如果問明年，哪一種金屬最可能走出一輪真正像樣的大行情？很多人第一反應(yīng)可能還是黃金、白銀，或者銅、鋁這些老面孔。

但是如果你稍微把視野拉長一點，從供給、需求、產(chǎn)業(yè)格局、政策變化，這些維度同時來看的話，會發(fā)現(xiàn)有一種金屬，正在悄悄站到舞臺中央，那就是鎳。

這個判斷，不是情緒化的猜測，而是鎳的供給端和需求端，正在發(fā)生實實在在的結(jié)構(gòu)性變化。在此，我想強調(diào)一下，是“結(jié)構(gòu)性”。它不是短期擾動，也不是庫存小波動，而是足以改變未來幾年價格中樞的大事件。

決定這種結(jié)構(gòu)性變化出現(xiàn)的核心誘因，有兩個地方，一個是印尼，另一個是新能源汽車和儲能電池所代表的技術(shù)路線升級。如果用一句話概括，我目前對鎳的判斷是：鎳市場已經(jīng)從過去拼命擴產(chǎn)、以量取勝，切換到了開始認真管理資源價值、重新分配產(chǎn)業(yè)利潤的階段。

而這一切的起點，來自全球最大的鎳生產(chǎn)國——印尼。因為就在不久前，印尼政府在最新公布的 2026 年工作計劃和預(yù)算中，給市場扔出了一顆重磅“石子”。

預(yù)算文件顯示，印尼計劃將 2026 年鎳礦石產(chǎn)量目標，從 2025 年約 3.79 億噸，大幅下調(diào)到約 2.5 億噸，降幅高達 34%。

這個數(shù)字很多人第一眼看到，可能沒什么直觀的感受，但對鎳行業(yè)稍微了解的人就知道，這是極不尋常的政策轉(zhuǎn)向。印尼過去幾年鎳產(chǎn)量長期占全球供應(yīng)量 60% 以上，有些年份甚至更高。全球鎳市場的“水龍頭”，本來就在印尼手里。

所以，我們需要構(gòu)思一下，當(dāng)水龍頭的掌控者主動關(guān)掉三分之一，全球市場會發(fā)生什么？供給邏輯被徹底重寫。關(guān)鍵是，這不是印尼政府的臨時調(diào)整，而是一個非常鮮明的戰(zhàn)略信號。

為什么印尼要這么做？過去不是一直拼命擴產(chǎn)嗎？要理解，就得回到過去兩三年全球鎳市場的真實情況。

過去幾年，鎳經(jīng)歷了典型的“預(yù)期先行、供給追趕”行業(yè)周期。新能源汽車高速增長，高鎳三元電池成為主流技術(shù)路線，市場不斷強調(diào)“關(guān)鍵金屬短缺”“電池金屬瓶頸”，價格預(yù)期被迅速抬高。

在這種背景下，以印尼為代表的資源國迅速行動，大規(guī)模開發(fā)礦山，大量冶煉項目集中投產(chǎn)，資本和產(chǎn)能在極短時間內(nèi)涌入鎳行業(yè)，供給增長跑在了需求前面。

從價格走勢看，這一點非常直觀。根據(jù)倫敦金屬交易所（LME）統(tǒng)計，2021 年鎳價平均約 20,700 美元/噸，2022 年突破至 30,425 美元/噸，同比大漲近 47%，市場情緒極度亢奮，被稱作“鎳市場的亢奮期”。

然而，2023 年隨著印尼新增產(chǎn)能的持續(xù)釋放，全球鎳市場逐步從緊平衡轉(zhuǎn)向偏過剩，價格大幅回落至約 16,300 美元/噸；2024 年價格在 15,100 美元/噸左右徘徊；2025 年前幾個月仍保持在 15,500 美元/噸震蕩。

這說明前兩年鎳挖得太多了，價格卻賣不上去，而真正承受壓力的是資源供給端。因為礦價下行，意味著印尼政府財政收入和礦企的盈利能力，都受到了擠壓。

正是這種局面促使印尼采取這次帶有糾偏意味的政策轉(zhuǎn)向。它不再追求單純產(chǎn)量最大化，而是重視價格、稅收和產(chǎn)業(yè)鏈收益長期穩(wěn)定；不再滿足于只做原礦輸出，而是希望通過控制資源節(jié)奏，撬動更高附加值的加工、冶煉和定價權(quán)。這就是升級版資源民族主義，通過配額、節(jié)奏和制度設(shè)計主動塑造市場結(jié)構(gòu)。

當(dāng)印尼這樣做的時候，全球鎳供給曲線必然改變。市場普遍測算，如果政策嚴格執(zhí)行下去的話，2026 年全球鎳供應(yīng)，可能減少約 20 萬至 30 萬噸金屬鎳。對于年供需本就不算寬松的鎳金屬市場，這是足以改變供需關(guān)系的數(shù)字。

而更為重要的一點在于，供給只是故事一半，另一半在需求。從結(jié)構(gòu)看，鎳需求主要來自兩個方向：傳統(tǒng)不銹鋼行業(yè)和迅速崛起的電池行業(yè)。

不銹鋼是鎳最傳統(tǒng)、體量最大的應(yīng)用領(lǐng)域，占全球鎳需求一半以上。不銹鋼行業(yè)增速雖然不像新能源那樣耀眼，但是畢竟規(guī)模大、穩(wěn)定，是鎳需求堅實底盤。制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、設(shè)備更新都離不開不銹鋼，不一定高速增長，但幾乎不會出現(xiàn)需求塌陷。

現(xiàn)在和今后，真正讓鎳價值躍升的，是電池，尤其是新能源汽車和儲能系統(tǒng)使用的高鎳三元電池。三元體系中，鎳含量越高，電池能量密度越高，同樣重量續(xù)航越長。在續(xù)航焦慮未徹底解決前，高鎳路線幾乎不可逆，無論新能源汽車，還是高端儲能，對高性能電池的需求持續(xù)增長。

根據(jù) INSG 預(yù)測，未來三年全球不銹鋼用鎳需求保持年均 2%-3% 增長，而電池用鎳增速，則會維持兩位數(shù)，僅高鎳電池的新增需求，就足以推動整體需求持續(xù)上升。

回到價格，過去兩年的鎳價表現(xiàn)平平，很大程度是因為，前期擴產(chǎn)壓力需要逐步消化?，F(xiàn)在印尼政府的政策方向改變、供給預(yù)期收緊，那么價格的邏輯自然出現(xiàn)了調(diào)整。短期內(nèi)鎳價未必出現(xiàn)暴漲，但是從中長期看，供需關(guān)系改善，價格中樞上移幾乎是大概率事件。

中國方面，鎳的資源有限，國內(nèi)儲量大約為數(shù)百萬噸，占全球儲量的比例較低，鎳礦產(chǎn)量有限，主要依賴進口。2024 年中國進口鎳礦及精礦，大約在億噸級別，其中菲律賓和東南亞供應(yīng)國占主要份額；全年進口精煉鎳近 9.7 萬噸，同比大幅度增加。

中國是全球鎳消費大國，但依賴海外原料，隨意鎳礦如果漲價，對于中國來說肯定不是好消息。但是這里。其實也有好消息，好消息是，中國在加工和應(yīng)用端處于全球關(guān)鍵節(jié)點：不銹鋼產(chǎn)能、鎳鐵、濕法冶煉、HPAL 項目及電池級鎳材料，中國幾乎都在產(chǎn)業(yè)鏈核心。

因此鎳價上漲，對部分高成本企業(yè)形成壓力，但對掌握技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢的中國企業(yè)來說，價格上漲意味著產(chǎn)業(yè)鏈價值重新分配，盈利能力提升。

從全球需求預(yù)測和中國進口趨勢來看，未來三年國際鎳需求仍穩(wěn)步增長，中國作為最大消費市場會繼續(xù)吸納大量進口資源。

INSG 數(shù)據(jù)顯示，2023 年全球鎳需求同比增約 7.8%，2024 年約 4.8%，2025 年約 5.7%，中國占比超 63%。

中國國內(nèi)需求增速預(yù)計保持 4%-6%，不銹鋼穩(wěn)定增長和電池高鎳材料需求共同推動。國家儲備體系近期擴大高純鎳戰(zhàn)略庫存，截至 2025 年 5 月純鎳進口達 77,654 噸，為近年同期最高。

全球鎳資源高度集中，印尼的儲量占全球 42%-43%，澳大利亞約 18%，巴西約 12%，俄羅斯、新喀里多尼亞、菲律賓也有數(shù)百萬噸級儲量，中國儲量較少。資源集中，使少數(shù)國家政策對市場影響巨大，印尼的控產(chǎn)政策自然引發(fā)全球關(guān)注。

從歷史來看，這種結(jié)構(gòu)性供需變化對價格影響巨大。2016 年、2019 年和 2021 年，鎳市場都經(jīng)歷過供給偏緊或需求沖擊導(dǎo)致的短期暴漲。2021-2022 年高點甚至逼近 30,000 美元/噸，但隨新增產(chǎn)能的釋放，價格迅速回落。

這說明，鎳市場的波動不僅是價格博弈，更是產(chǎn)業(yè)鏈、政策與市場預(yù)期的綜合體現(xiàn)?，F(xiàn)在情況不同，需求強勁且持續(xù)，供給端由“自由擴張”轉(zhuǎn)向“管控節(jié)奏”，歷史經(jīng)驗告訴我們，中長期價格上行幾率極高。

此外，美元走勢和匯率也會影響鎳價。鎳以美元計價，美元走強會對金屬價格形成壓制，反過來，美元走軟，也會刺激鎳價走高。

中國持續(xù)進口、全球需求穩(wěn)步增長，疊加印尼控產(chǎn)，而美元貶值的趨勢十分明顯，因此鎳價的走勢，會得到來自匯率問題的支撐。

國際市場方面，日本、歐盟、印度等主要不銹鋼和電池生產(chǎn)國，正在密切關(guān)注印尼政策變化，并開始提前調(diào)整庫存策略，這又會進一步推動鎳市場加快向緊平衡轉(zhuǎn)變。

綜合來看，現(xiàn)在全球鎳市場正站在一個關(guān)鍵拐點：供給端印尼主動控量，需求端新能源和儲能電池升級持續(xù)擴張，而且這幾年下來，價格經(jīng)歷充分整理，產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)深刻重塑。

未來三年國際鎳需求穩(wěn)步增長，尤其是中國需要持續(xù)吸納大量的進口資源，供需結(jié)構(gòu)性錯配已在形成的過程中。中國雖礦產(chǎn)依賴進口，但深加工能力強，掌握核心環(huán)節(jié)，因此鎳價上漲對于中國而言，是一個中性因素。

綜上所述，所以我想說的是，如果明年有一種金屬，最可能迎來結(jié)構(gòu)性的上漲，那很可能就是鎳。這不是情緒判斷和妄想臆斷，也不是短期投機思維，而是對供需格局、產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略、技術(shù)趨勢共同指向的一種分析。