來源丨鳳凰網財經《公司研究院》

作者丨DW

12月25日，“便攜按摩設備第一股”倍輕松（688793.SH）一紙公告，將公司與實控人馬學軍雙雙推至監(jiān)管聚光燈下。因涉嫌信息披露違法違規(guī)，二者分別收到中國證監(jiān)會的《立案告知書》。消息如巨石投入市場，激起劇烈震蕩。

公告中，倍輕松強調公司經營一切正常，并將積極配合調查。對此，鳳凰網財經《公司研究院》致電倍輕松，一位行政人員回應稱：“具體原因我們不清楚，從我這邊看公司運營沒有異常?！?/p>

消息公布后，倍輕松股價應聲下跌。截至12月26日收盤，公司股價跌14.68%，收報22.61元/股，總市值為19.43億元。

01 頻收問詢函，倍輕松還能“輕松”嗎？

此次立案調查的發(fā)生并非毫無預兆。

近年來，倍輕松在信息披露方面已屢次受到監(jiān)管關注。2022年至2024年年報及2025年半年報，公司均曾收到上海證券交易所發(fā)出的信息披露監(jiān)管問詢函。

據中新網根據公告披露信息梳理，馬學軍及關聯方占用資金的路徑主要包括三種：

一是通過員工借款形式占用資金：2021年10月以來及2022年期間，公司實際控制人存在通過公司員工向公司借款的形式，分別占用公司資金115萬元及293萬元，合計資金占用金額為408萬元。

二是通過深圳市星佳順貿易有限公司等關聯企業(yè)進行資金拆借：2024年通過深圳市星佳順貿易有限公司累計凈額轉出5200萬元，后歸還8200萬元。

三是存在公司提前支付供應商采購款，隨后供應商及其關聯方將對應資金轉至馬學軍關聯方的情況：2023-2024年期間，公司供應商同樣把倍輕松預支付的付款項，提供給實控人馬學軍相關使用，共計3055萬元。

（圖源：公告）

同日，倍輕松還披露其與子公司北京倍輕松科技開發(fā)有限公司涉及一起專利侵權訴訟。原告大東電機工業(yè)株式會社已向北京知識產權法院提起訴訟，要求停止制造、銷售涉訴產品，銷毀相關模具及庫存，并索賠經濟損失及合理費用共計1000萬元。公司表示，涉訴產品非近期核心產品，預計不會對日常經營造成重大影響。

02 從深圳華強北走出的“便攜按摩之王”

從深圳華強北走出的馬學軍，其創(chuàng)業(yè)歷程是深圳制造業(yè)崛起的一個縮影。

馬學軍1971年4月出生，高中學歷。1991年步入職場，曾先后在北京燕莎中心凱賓斯基酒店、臺灣富豪食品有限公司銷售部門及深圳安吉爾銷售中心任職。1996年2月，他加入深圳市倍輕松保健用品實業(yè)有限公司并擔任總經理，自此與倍輕松結緣近三十年。

（倍輕松董事長）

憑借早年從事按摩器材代理的經驗，馬學軍敏銳察覺到傳統(tǒng)按摩器械笨重昂貴與消費者便攜需求之間的市場空白。2000年，他正式創(chuàng)立breo倍輕松品牌，次年推出首款眼部按摩器，進軍個人按摩器具賽道。2007年2月起，他在公司股份制改造前后持續(xù)擔任核心職務，現任深圳市倍輕松科技股份有限公司董事長兼總經理。

其商業(yè)洞察體現在幾個關鍵決策：早在2012年即將藍牙、APP控制融入產品，布局智能硬件；大力投入線下高端渠道，在機場、高鐵站開設直營店以塑造品牌形象；2021年帶領公司在科創(chuàng)板上市，募集資金4.2億元，用于營銷網絡與研發(fā)中心建設。

值得注意的是，在此次立案告知書下達約一個月前，馬學軍剛剛完成了一筆大額股份減持。

根據倍輕松于11月21日披露的公告，馬學軍通過詢價轉讓方式，減持了公司股份255.26萬股，占總股本的2.97%。此次轉讓價格為每股25.35元，據此計算，其套現金額約為6471萬元。公開信息顯示的減持原因為“自身資金需求”。

（圖源：公告）

本次權益變動后，馬學軍及其一致行動人持有的公司股份比例從52.35%下降至49.38%，降至50%以下。天眼查顯示，目前馬學軍持股比例為37.51%。

03 高增長褪色后的陣痛

倍輕松曾經歷過高速增長階段。2021年7月15日，倍輕松在科創(chuàng)板掛牌上市，成為“智能便攜按摩器第一股”，上市首日股價暴漲524.74%，總市值突破百億元。但如今正面臨明顯的經營陣痛。

公司產品線雖已從眼部按摩器擴展至頸部、頭部、艾灸等多系列，但在高端市場面臨日本品牌的壓制，在中端市場又受到小米、SKG等國產品牌的激烈夾擊，增長空間持續(xù)承壓。

倍輕松2025年三季報顯示，公司經營面臨較大壓力。前三季度，公司實現營業(yè)收入5.52億元，同比下降34.07%；歸母凈利潤為-6562.8萬元，同比下降600.98%，由盈轉虧。其中第三季度營收1.67億元，同比下降28.51%；歸母凈利潤為-2951.33萬元，同比下降126.43%。

從季度表現看，從季度數據看，公司營收呈逐季下滑趨勢：第一季度為1.97億元，第二季度為1.88億元，第三季度進一步降至1.67億元，盈利能力持續(xù)承壓。

公司解釋稱，營收下降主要受線上收入下滑影響；凈利潤虧損則源于銷售收入萎縮導致毛利下降，同時銷售費用投入產出效率不足，固定成本未能及時隨營收調整所致。

值得關注的是，倍輕松在2024年剛剛實現扭虧為盈，全年凈利潤為943.43萬元，營收達10.85億元。然而2025年再度轉虧，凸顯其盈利基礎仍不穩(wěn)固，經營可持續(xù)性面臨考驗。

此外，在黑貓投訴平臺上，倍輕松的累計投訴量已達288條，問題多集中在產品質量缺陷、售后服務推諉、宣傳內容不實等方面，消費者信任度持續(xù)被消耗。

隨著調查的深入，這家曾被譽為“便攜按摩設備第一股”的企業(yè)，正站在審視過去與重塑未來的十字路口。馬學軍和他創(chuàng)立的倍輕松能否度過此次危機，不僅取決于調查結果，更取決于公司能否真正構建起持續(xù)健康發(fā)展的底層能力。