地緣政治緊張局勢和美聯(lián)儲降息預(yù)期，讓貴金屬市場在年末上演了一場狂歡。

亞洲交易時段周五開盤后，貴金屬市場迎來了新一輪上漲行情。現(xiàn)貨白銀漲幅迅速擴(kuò)大至2%，一舉突破75美元/盎司的歷史高點(diǎn)。這已經(jīng)是白銀連續(xù)第五個交易日上漲，自10月份出現(xiàn)歷史性逼空行情以來，白銀的漲勢明顯加速。

與此同時，現(xiàn)貨黃金也重返4500美元/盎司上方，最高觸及4531.27美元/盎司。

黃金走勢基本面分析

貴金屬本輪上漲受到多方面因素的共同推動。首先是地緣政治緊張局勢的持續(xù)發(fā)酵。

美國對委內(nèi)瑞拉施壓持續(xù)升級。12月23日，美國宣布已向加勒比地區(qū)增派多架特種作戰(zhàn)飛機(jī)和部隊(duì)，進(jìn)一步向委內(nèi)瑞拉政府施壓。

22日，美國總統(tǒng)特朗普對委內(nèi)瑞拉總統(tǒng)馬杜羅發(fā)出警告稱，如果馬杜羅想展示強(qiáng)硬立場，將是他的“最后一次機(jī)會”。

作為回應(yīng)，委內(nèi)瑞拉獲得跨洋支持。12月20日，伊朗外長主動與委內(nèi)瑞拉外長通電話，明確表達(dá)對委內(nèi)瑞拉的聲援與合作意愿。

這兩個分處大西洋兩岸的能源大國以官方互動勾勒出跨區(qū)域協(xié)作的輪廓。伊朗將美國扣押委內(nèi)瑞拉油輪的行為定性為“海盜行為”，并表示愿與委方在各個領(lǐng)域開展合作。

分析指出，美國對委內(nèi)瑞拉的總體戰(zhàn)略目標(biāo)是“以壓促變”，即以巨大的軍事和經(jīng)濟(jì)壓力，迫使委內(nèi)瑞拉政府投降或引發(fā)國內(nèi)動蕩。

然而，美國這一戰(zhàn)略目前陷入進(jìn)退兩難境地。今年8月底以來，美國對委內(nèi)瑞拉的軍事施壓不斷升級，但并未達(dá)到預(yù)期效果。

這種摩擦升級增強(qiáng)了貴金屬作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的吸引力，特別是在傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)如美元和美債面臨不確定性時。

另一方面，市場對美聯(lián)儲貨幣政策走向的預(yù)期也在發(fā)揮作用。交易員正在押注美聯(lián)儲將在2026年進(jìn)一步降息。美國總統(tǒng)特朗普本周二表示，如果市場表現(xiàn)良好，他“希望”下一任美聯(lián)儲主席降息。

黃金通常在低利率環(huán)境和不確定性時期表現(xiàn)良好，因?yàn)槌钟悬S金的機(jī)會成本較低，且其作為價(jià)值儲存手段的屬性得到凸顯。

資金面觀察：央行與ETF的持續(xù)涌入

今年貴金屬價(jià)格上漲的一個關(guān)鍵支撐來自機(jī)構(gòu)資金的持續(xù)流入。各國央行加大購金力度以及資金流入交易所交易基金，共同推動了黃金價(jià)格的上漲。

世界黃金協(xié)會的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年10月全球央行凈購金量達(dá)53噸，環(huán)比增長36%，延續(xù)了全年的強(qiáng)勁勢頭。從年初至10月，全球央行已公布的凈購金總量已達(dá)254噸。

同時，黃金ETF市場也呈現(xiàn)持續(xù)流入態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，全球黃金ETF已連續(xù)六個月實(shí)現(xiàn)凈流入，截至11月底持倉量達(dá)3932噸，今年新增規(guī)模逾700噸，有望創(chuàng)年度最大增幅。世界黃金協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，除5月份外，今年以來黃金ETF的總持有量每月都在增長。

黃金后市展望

盡管貴金屬市場呈現(xiàn)一片繁榮景象，但一些機(jī)構(gòu)已開始提示風(fēng)險(xiǎn)。國際清算銀行（BIS）已公開警告，大批散戶投資者涌入，黃金市場已呈現(xiàn)泡沫跡象，市場過度樂觀導(dǎo)致估值狂升，加劇了市場風(fēng)險(xiǎn)。

世界黃金協(xié)會發(fā)布的《2026年展望報(bào)告》指出，如果美國經(jīng)濟(jì)在財(cái)政刺激下實(shí)現(xiàn)強(qiáng)于預(yù)期的增長，那么通脹壓力會不斷增長，美聯(lián)儲可能被迫在2026年維持利率不變甚至加息。

這種情況將推升長期收益率并推動美元走強(qiáng)，提高持有黃金的機(jī)會成本。美元走強(qiáng)以及風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，可能對金價(jià)構(gòu)成明顯壓力，促使投資者撤出黃金倉位。

隨著對沖頭寸被解除、零售需求減弱，黃金價(jià)格有可能從當(dāng)前水平回調(diào)5%至20%。

不過，從更長的時間維度看，一些分析師仍然看好貴金屬的表現(xiàn)。ByteTree創(chuàng)始人莫里斯認(rèn)為，當(dāng)前全球金融市場正處于一個深層次結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)折點(diǎn)，而黃金、白銀的表現(xiàn)正是這一轉(zhuǎn)折的具體反映。

他指出，西方世界的長期通脹預(yù)期已由2%上移至4%，持續(xù)性的財(cái)政赤字與貨幣擴(kuò)張，使得通脹傳導(dǎo)只是時間問題。

華爾街的交易終端上，黃金與白銀的價(jià)格曲線仍在向上延伸。白銀以連續(xù)第五日的上漲刷新歷史紀(jì)錄，年內(nèi)150%的漲幅讓它成為2025年最耀眼的大宗商品。

黃金則在4500美元上方整固，距離歷史高點(diǎn)僅一步之遙，持續(xù)吸引著全球央行和ETF資金的流入。

交易員們在押注美聯(lián)儲2026年降息的同時，也在時刻關(guān)注著地緣局勢的進(jìn)展。從美國對委內(nèi)瑞拉油輪的封鎖，到美軍在尼日利亞針對伊斯蘭國的打擊，這些事件都在不斷提醒市場：不確定性仍是這個時代最確定的主題。

但在亢奮的行情中，國際清算銀行的警告聲已在耳邊：黃金市場已呈現(xiàn)泡沫跡象。世界黃金協(xié)會更是預(yù)測，若美國經(jīng)濟(jì)超預(yù)期增長，金價(jià)可能面臨5%-20%的回調(diào)。