生意社12月26日訊

2025年，國(guó)內(nèi)棉價(jià)呈現(xiàn)“寬幅震蕩、內(nèi)外分化”的特征，整體價(jià)格中樞處于五年來(lái)相對(duì)低位。全球棉花市場(chǎng)在“強(qiáng)供應(yīng)、弱需求”的基調(diào)下運(yùn)行，同時(shí)受到貿(mào)易政策、種植結(jié)構(gòu)調(diào)整等多重因素交織影響。全球主產(chǎn)區(qū)2026/27產(chǎn)季棉花產(chǎn)量可能有所下降，尤其中國(guó)棉花政策的周期性調(diào)整可能存在減產(chǎn)影響，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)將從“高庫(kù)存壓力”逐步轉(zhuǎn)向“供需再平衡”進(jìn)程。

2025年棉價(jià)走勢(shì)回顧：政策與預(yù)期主導(dǎo)的震蕩之年

(一)棉花現(xiàn)期貨全年行情概覽

2025年棉價(jià)整體處于五年來(lái)的低位，回顧今年棉花行情走勢(shì)，受美國(guó)關(guān)稅政策影響，棉價(jià)幾度大漲大跌，截至26日全年價(jià)格漲幅為4.4%左右。從生意社月K柱圖來(lái)看，全年上漲月份較多，年度最高位置在7月底的15596元/噸，最低位在5月上旬的14124元/噸。

期棉方面：鄭棉和美棉走勢(shì)大多是趨同，但12月開(kāi)始，行情走勢(shì)分化，國(guó)內(nèi)棉價(jià)穩(wěn)步上行，美棉跌至年內(nèi)低點(diǎn)。2025年鄭棉主力最高位置在7月中的14300附近，去年最高在16500元/噸?附近，最低在4月初的12565元/噸?附近，去年為13320元/噸?附近。美棉年內(nèi)最高點(diǎn)在69.32美分，最低在62.9美分附近，較去年行情大幅下降。

(二)階段性走勢(shì)分析

第一階段(1–4月)：預(yù)期轉(zhuǎn)弱與關(guān)稅沖擊

年初延續(xù)2024年底收購(gòu)成本支撐，價(jià)格穩(wěn)中有升。

4月初，美國(guó)對(duì)華加征關(guān)稅政策落地，全球貿(mào)易情緒急劇惡化，棉價(jià)快速破位下行，觸及年內(nèi)第一低位。

第二階段(5–7月)：政策緩和與需求預(yù)期修復(fù)

中美日內(nèi)瓦聲明宣布降低部分關(guān)稅，市場(chǎng)信心回升。

疊加國(guó)內(nèi)紡織企業(yè)階段性補(bǔ)庫(kù)、商業(yè)庫(kù)存周轉(zhuǎn)加快，棉價(jià)震蕩上行，7月底觸及年度高點(diǎn)。

第三階段(8–10月)：豐產(chǎn)預(yù)期與旺季落空

9月新棉上市前，市場(chǎng)普遍預(yù)期2025/26年度國(guó)內(nèi)產(chǎn)量增加，供應(yīng)壓力主導(dǎo)情緒。

“金九銀十”傳統(tǒng)消費(fèi)旺季表現(xiàn)平淡，棉價(jià)持續(xù)陰跌，回吐前期漲幅。

第四階段(11–12月)：成本支撐與政策托底

南疆部分區(qū)域收購(gòu)成本高于預(yù)期，提供現(xiàn)貨底部支撐。

國(guó)內(nèi)宏觀政策發(fā)力“擴(kuò)內(nèi)需”，下游需求剛性支撐，美聯(lián)儲(chǔ)降息落地改善流動(dòng)性預(yù)期，棉價(jià)企穩(wěn)反彈，但美棉因全球供應(yīng)充裕維持弱勢(shì)。

二、2025/26年度中國(guó)棉花供需格局：高庫(kù)存與弱消費(fèi)的博弈

(一)供應(yīng)端：產(chǎn)量增加，庫(kù)存處于歷史高位

產(chǎn)量：

國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)調(diào)查結(jié)果顯示，2025年全國(guó)棉花平均單產(chǎn)161.7公斤/畝，同比增加4.4%；預(yù)計(jì)全國(guó)總產(chǎn)量740.9萬(wàn)噸，同比增加11.0%；其中新疆產(chǎn)量704.7萬(wàn)噸，同比增加12.2%。2025年新疆棉花平均單產(chǎn)171.8公斤/畝，同比上升3.7%，產(chǎn)量704.7萬(wàn)噸，同比增加12.2%。

庫(kù)存：

商業(yè)庫(kù)存：截至2025年11月底，全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存 468.36萬(wàn)噸，同比略增，處于近五年同期高位。

工業(yè)庫(kù)存：截至2025年11月底，紡織企業(yè)原料庫(kù)存 94萬(wàn)噸，可支配庫(kù)存 110.6萬(wàn)噸，隨新棉上市逐步積累。

進(jìn)口：1–11月累計(jì)進(jìn)口棉花 89萬(wàn)噸，同比大幅下降64%，全年進(jìn)口規(guī)模收縮明顯。。巴西穩(wěn)居第一來(lái)源國(guó)。

不過(guò)，考慮到2025年棉花進(jìn)口配額已所剩無(wú)幾，再加上截止目前港口優(yōu)質(zhì)棉現(xiàn)貨補(bǔ)充偏慢及紡織廠大多維持剛需補(bǔ)庫(kù)等因素，部分國(guó)際棉商、貿(mào)易企業(yè)預(yù)測(cè)12月我國(guó)棉花進(jìn)口量環(huán)比增長(zhǎng)幅度將收窄。

需求：內(nèi)需緩增、外需承壓，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)低迷

國(guó)內(nèi)消費(fèi)：農(nóng)業(yè)部2025/26年度消費(fèi)預(yù)測(cè)上調(diào)至 760萬(wàn)噸，但實(shí)際下游接受程度仍需觀察。

出口情況：1–11月紡織服裝累計(jì)出口 2,678.2億美元，同比下降1.9%。其中對(duì)美國(guó)出口下降11.3%，對(duì)東盟降5.9%，訂單轉(zhuǎn)移趨勢(shì)持續(xù)。

紡織環(huán)節(jié)：棉紗價(jià)格全年下跌約3.5%，紡紗即期利潤(rùn)多數(shù)時(shí)間處于虧損狀態(tài)。棉紗進(jìn)口11月單月回暖，但1–11月累計(jì) 132.55萬(wàn)噸，同比仍降3.04%。

終端消費(fèi)：內(nèi)需：1–11月服裝鞋帽針紡織品類零售額 13,597億元，同比+3.5%，增速平緩。

三、全球棉花供需：整體寬松格局未改，但邊際變化顯現(xiàn)

(一)USDA 12月報(bào)告基調(diào)：微調(diào)仍顯寬松

產(chǎn)量：2025/26年度全球產(chǎn)量2,608.1萬(wàn)噸，環(huán)比下調(diào)6.4萬(wàn)噸，但同比仍增11.1萬(wàn)噸；美國(guó)單產(chǎn)上調(diào)支撐產(chǎn)量預(yù)期。

消費(fèi)：全球消費(fèi)環(huán)比下調(diào)6萬(wàn)噸，中國(guó)、孟加拉、土耳其等國(guó)消費(fèi)預(yù)測(cè)調(diào)降。

庫(kù)存：全球期末庫(kù)存環(huán)比略增0.9萬(wàn)噸，同比增加29.6萬(wàn)噸，主產(chǎn)國(guó)庫(kù)存積累壓力仍存。

(二)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)：主產(chǎn)國(guó)豐產(chǎn)，消費(fèi)區(qū)域分化

美國(guó)、巴西、澳大利亞等國(guó)產(chǎn)量維持高位或繼續(xù)上調(diào)。

消費(fèi)增長(zhǎng)乏力，尤其亞洲傳統(tǒng)紡織國(guó)家面臨訂單競(jìng)爭(zhēng)與成本壓力。

四、2026年市場(chǎng)展望：棉花供應(yīng)從“寬松”到“再平衡”的過(guò)渡年

2025年棉花市場(chǎng)在多空因素交織下完成了筑底與重心上移，市場(chǎng)在一定程度上對(duì)棉價(jià)信心有所積累，展望2026年，市場(chǎng)預(yù)測(cè)2026/27年度全球棉花產(chǎn)量將同比下降。美國(guó)、印度、澳大利亞等主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量均面臨下調(diào)壓力，這將導(dǎo)致全球期末庫(kù)存進(jìn)一步下降，供需格局轉(zhuǎn)向緊平衡。

供應(yīng)端：2026/27年度新疆棉花種植面積迎來(lái)結(jié)構(gòu)性壓縮

新疆棉花產(chǎn)業(yè)傳來(lái)政策大調(diào)的重要消息，2026/27年度種植面積將迎來(lái)結(jié)構(gòu)性壓縮。據(jù)新疆當(dāng)?shù)孛藁ㄆ髽I(yè)及相關(guān)部門(mén)透露，2026/27年度新疆棉花目標(biāo)價(jià)格對(duì)應(yīng)的種植面積調(diào)控目標(biāo)已明確為3600萬(wàn)畝左右。這一數(shù)字較2025年實(shí)際4100~4300萬(wàn)畝的播種規(guī)模，減少幅度達(dá)到500~700萬(wàn)畝，減幅超10%，堪稱近年來(lái)新疆棉花種植領(lǐng)域力度最大的一次結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

2025年棉花進(jìn)口滑準(zhǔn)稅加工貿(mào)易配額總量為20萬(wàn)噸，與24年持平，政策符合預(yù)期。預(yù)計(jì)2026/27產(chǎn)季棉花進(jìn)口數(shù)量與上季持平，維持低位。

成本端：25/26年度籽棉收購(gòu)價(jià)格同比持平略跌

2025年，新疆棉花目標(biāo)價(jià)格水平為每噸18600元，今年新疆籽棉整體收購(gòu)價(jià)格較往年更為平穩(wěn)，僅呈現(xiàn)小幅震蕩。

同時(shí)2025/26年度是18600元/噸目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼政策實(shí)施的收官之年，2026/27年度政策大概率迎來(lái)變動(dòng)。后續(xù)需重點(diǎn)跟蹤新的目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼規(guī)則：若新補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)下調(diào)，可能導(dǎo)致新疆棉花種植面積縮減。

五、總結(jié)展望：

供應(yīng)端：本年度初期棉紡企業(yè)原棉庫(kù)存偏低，新棉上市后積極性補(bǔ)庫(kù)，皮棉銷售進(jìn)度加快，供應(yīng)端壓力有所減弱。

需求端：國(guó)內(nèi)方面春節(jié)前備貨支撐，2026年一季度棉花需求存在增長(zhǎng)預(yù)期，價(jià)格存在上漲契機(jī)。國(guó)內(nèi)政策刺激新疆紗廠產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，疊加政策對(duì)消費(fèi)端的刺激作用，預(yù)計(jì)終端服裝消費(fèi)回暖。國(guó)際方面在全球?qū)捤烧叩念A(yù)期下，明年歐美終端服裝消費(fèi)將會(huì)釋放補(bǔ)庫(kù)需求，預(yù)計(jì)東南亞主要服裝制造國(guó)消費(fèi)整體上漲。

展望2026：2026年將是“供給側(cè)改革”與“需求側(cè)修復(fù)”共同作用的關(guān)鍵一年，新疆植棉面積的大幅調(diào)減計(jì)劃可能成為推動(dòng)全球棉花供需從“寬松”向“平衡”過(guò)渡的重要變量。

重點(diǎn)關(guān)注：面積調(diào)減政策的實(shí)際落地情況；產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存去化與終端訂單復(fù)蘇的傳導(dǎo)效率；宏觀政策與貿(mào)易環(huán)境對(duì)市場(chǎng)情緒的階段性影響。

在新的種植年度到來(lái)之前，棉價(jià)大概率延續(xù)“下有成本與政策托底、上有庫(kù)存與需求影響”的區(qū)間震蕩格局，直至新的供需驅(qū)動(dòng)出現(xiàn)。

【大宗商品公式定價(jià)原理】

生意社基準(zhǔn)價(jià)是基于價(jià)格大數(shù)據(jù)與生意社價(jià)格模型產(chǎn)生的交易指導(dǎo)價(jià)，又稱生意社價(jià)格?？捎糜诖_定以下兩種需求的交易結(jié)算價(jià)：
1、指定日期的結(jié)算價(jià)
2、指定周期的平均結(jié)算價(jià)
定價(jià)公式：結(jié)算價(jià) = 生意社基準(zhǔn)價(jià)×K＋C
K：調(diào)整系數(shù)，包括賬期成本等因素。
C：升貼水，包括物流成本、品牌價(jià)差、區(qū)域價(jià)差等因素。