本文來源：時代商業(yè)研究院 作者：雷小艷

（文/雷小艷）

2025年11月，威高血凈（603014.SH）披露正在籌劃以發(fā)行股份的方式購買山東威高普瑞醫(yī)藥包裝有限公司（下稱“威高普瑞”）100%股權(quán)的重大資產(chǎn)重組計劃。投資者對該重組計劃的戰(zhàn)略初衷、最新進(jìn)展、重組后的業(yè)務(wù)整合路徑等問題高度關(guān)注。

威高血凈是我國血液凈化醫(yī)用制品領(lǐng)域國產(chǎn)替代領(lǐng)軍型企業(yè)，是中國血液凈化行業(yè)中較早在血液透析用中空纖維膜技術(shù)上取得國產(chǎn)突破、較早擁有中空纖維膜納米級側(cè)壁孔結(jié)構(gòu)測定等關(guān)鍵技術(shù)的國內(nèi)廠商。該公司在營產(chǎn)品中已擁有五大系列、中空纖維膜孔徑大小型號齊全的血液透析器產(chǎn)品，核心產(chǎn)品血液透析器、血液透析管路在國內(nèi)市場的市占率穩(wěn)居行業(yè)榜首。

需注意的是，作為一種選擇性分離、提純技術(shù)，除了應(yīng)用于血液凈化，威高血凈的中空纖維膜技術(shù)還適用于生物藥研發(fā)、生產(chǎn)中的病毒過濾、藥物分離純化等工藝。

近年來，隨著我國生物制藥產(chǎn)業(yè)聚焦于創(chuàng)新升級、國家大力支持生物制品安全供應(yīng)鏈建設(shè)以及國際貿(mào)易環(huán)境不確定性增加，中空纖維膜等生物醫(yī)用膜在生物制藥領(lǐng)域的國產(chǎn)需求正高速增長。

威高血凈再一次敏銳地抓住這一產(chǎn)業(yè)契機(jī)，不斷探索中空纖維膜等生物醫(yī)用膜技術(shù)，并基于自身技術(shù)平臺已完成中空纖維病毒過濾器等新產(chǎn)品研發(fā)與試制。

本次并購?fù)咂杖?，對于已有技術(shù)儲備、新產(chǎn)品儲備的威高血凈而言，無疑幫助該公司在生物醫(yī)用膜新業(yè)務(wù)培育上補(bǔ)齊了銷售渠道建設(shè)和終端客戶資源，實現(xiàn)了技術(shù)、產(chǎn)品與渠道建設(shè)的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。

血液凈化龍頭型企業(yè)，基于關(guān)鍵制膜技術(shù)跨界生物醫(yī)用膜

威高血凈成立于2004年，自成立以來，該公司始終專注于血液凈化醫(yī)用制品領(lǐng)域，旗下在營產(chǎn)品包括血液透析器、血液透析管路、血液透析機(jī)及腹膜透析液，是國內(nèi)產(chǎn)品線最完善的血液凈化醫(yī)用制品廠商之一。

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2023年，威高血凈的核心產(chǎn)品血液透析器、血液透析管路銷售額分別為18.35億元、4.35億元，在國內(nèi)市場的市占率分別為32.5%、31.8%，均位列行業(yè)榜首。

不難發(fā)現(xiàn)，威高血凈是我國血液凈化領(lǐng)域的龍頭型企業(yè)。這與該公司在血液透析膜領(lǐng)域的關(guān)鍵技術(shù)突破密切相關(guān)。

眾所周知，血液透析膜是血液透析器的核心部件，也是決定血液透析安全性及有效性的關(guān)鍵因素。血液透析的工作原理就是利用血液透析膜的半透膜原理使患者體內(nèi)溶質(zhì)通過超濾、彌散、對流等作用，清除過多的水、毒素，糾正電解質(zhì)和酸堿紊亂。

血液透析膜目前主要是中空纖維膜。血液透析器內(nèi)有著數(shù)以千計的中空纖維膜，而中空纖維膜的孔徑分布直接決定了可以從血液中濾出的代謝毒素分子的大小和數(shù)量。中空纖維膜具有單位體積裝填密度高、過濾面積大、成本相對低等優(yōu)勢，是分離膜領(lǐng)域中發(fā)展最快、規(guī)模最大、產(chǎn)值最高的一類新型膜技術(shù)產(chǎn)品。

威高血凈是我國較早在血液透析用中空纖維膜技術(shù)上取得突破的國產(chǎn)廠商之一，也是我國較早擁有中空纖維膜納米級側(cè)壁孔結(jié)構(gòu)測定等關(guān)鍵技術(shù)的廠商，更是我國較早實現(xiàn)自主設(shè)計并成功開發(fā)中空纖維膜大型紡絲線、自動膜束收集系統(tǒng)、透析器全自動組裝系統(tǒng)等生產(chǎn)設(shè)備的國產(chǎn)廠商，并參與了多項血液透析行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定。

威高血凈在營產(chǎn)品中已擁有五大系列、中空纖維膜孔徑大小型號齊全的血液透析器產(chǎn)品，自主研發(fā)的血液透析器系列產(chǎn)品在清除率、超濾系數(shù)、篩選系數(shù)等關(guān)鍵性能指標(biāo)上接近、達(dá)到或超過國外領(lǐng)先廠商主流產(chǎn)品，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。

需注意的是，作為一種選擇性分離、提純用的分離膜，威高血凈的中空纖維膜技術(shù)還可應(yīng)用于生物醫(yī)用膜領(lǐng)域，尤其是生物醫(yī)用過濾用膜。

過濾作為生物制藥常用工藝之一，工作原理同樣是將生物制藥溶液流入由過濾柱及過濾膜組成的過濾系統(tǒng)，通過吸附作用和分離作用以實現(xiàn)病毒過濾、無菌過濾、濃縮超濾、分離純化等預(yù)期效果。

已有技術(shù)儲備與產(chǎn)品儲備，借并購打通渠道壁壘

2025年11月，威高血凈發(fā)布擬發(fā)行股份收購?fù)咂杖?00%股權(quán)的重大資產(chǎn)重組預(yù)案。預(yù)案顯示，該公司已基于自身技術(shù)平臺完成了中空纖維病毒過濾器等生物制藥濾器的技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)品試制。

這意味著，威高血凈已經(jīng)擁有向生物醫(yī)用膜新業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展的技術(shù)儲備、產(chǎn)品儲備。那么，該公司選擇在此時并購?fù)咂杖鸬挠靡夂卧冢?/p>

重組預(yù)案顯示，威高普瑞成立于2018年，是威高血凈的同一控制企業(yè)。威高普瑞聚焦預(yù)灌封給藥系統(tǒng)及自動安全給藥系統(tǒng)等醫(yī)藥包材業(yè)務(wù)，致力于為全球生物制藥企業(yè)提供一站式藥品遞送解決方案，亦是我國預(yù)灌封給藥技術(shù)領(lǐng)域較早突破海外技術(shù)壟斷、率先打破外資主導(dǎo)的行業(yè)競爭格局、取得了突出行業(yè)地位的國產(chǎn)廠商。

根據(jù)中國醫(yī)藥包裝協(xié)會出具的藥包函字【2025】第 006 號《關(guān)于山東威高普瑞醫(yī)藥包裝有限公司預(yù)灌封注射器市場情況的說明》，2022-2024 年，威高普瑞預(yù)灌封產(chǎn)品國內(nèi)市場占比均超過50%，在國內(nèi)市場行業(yè)中排名第一，國際市場銷量位列行業(yè)前五，在下游生物制藥企業(yè)客戶群體中擁有顯著的品牌影響力。

需注意的是，威高普瑞目前已與國內(nèi)外眾多知名生物制藥企業(yè)建立長期、穩(wěn)定的合作關(guān)系，下游客戶覆蓋生物藥、疫苗等多個領(lǐng)域，積累了豐富的客戶資源。

考慮到生物制藥企業(yè)在選擇供應(yīng)商時需經(jīng)過嚴(yán)格的藥品安全性驗證與相容性測試，一旦確定合作關(guān)系通常不再輕易更換供應(yīng)商。不難發(fā)現(xiàn)，威高普瑞依托先發(fā)優(yōu)勢與穩(wěn)定的市占率，已構(gòu)建了覆蓋國內(nèi)主要生物制藥市場的銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，建立了較為顯著的渠道優(yōu)勢。

這意味著，威高血凈若完成對威高普瑞的全資收購，除了在主營業(yè)務(wù)層面實現(xiàn)血液凈化、醫(yī)藥包材的多元化經(jīng)營，更有望結(jié)合雙方的技術(shù)優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢，打通生物醫(yī)用膜新業(yè)務(wù)培育的關(guān)鍵壁壘，協(xié)同開拓濾器等生物制藥上游業(yè)務(wù)。

此外，重組預(yù)案顯示，2024年，威高普瑞實現(xiàn)營收16.84億元，實現(xiàn)凈利潤5.85億元，對應(yīng)銷售凈利率高達(dá)34.73%。而截至2025年上半年末，威高普瑞的凈資產(chǎn)規(guī)模達(dá)26.95億元。

也就是說，本次并購?fù)瓿珊?，威高血凈有望與盈利能力突出的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)并表，在毛利率、凈利率等綜合盈利指標(biāo)上實現(xiàn)明顯提升。

新賽道正處于國產(chǎn)替代風(fēng)口，協(xié)同發(fā)展前景可期

重組預(yù)案還顯示，根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，中國生物藥市場規(guī)模由2018年的 2622億元增長至2024年的5348億元，年復(fù)合增長率達(dá)12.61%。隨著創(chuàng)新研發(fā)的持續(xù)投入、生物藥制備工藝的發(fā)展以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的大力支持，中國生物藥市場將保持快速增長的趨勢。預(yù)計至2028年和2032年，中國生物藥市場規(guī)模將增長至8308億元、1.13萬億元，年復(fù)合增長率分別為11.64%、7.92%。

簡而言之，我國生物制藥產(chǎn)業(yè)正在快速發(fā)展。

生物制藥行業(yè)快速發(fā)展背后，除對成藥所需的預(yù)灌封及自動安全給藥系統(tǒng)等醫(yī)藥包材的需求快速增長外，生物藥企業(yè)從產(chǎn)品研發(fā)及生產(chǎn)所需的濾器等生物制藥上游產(chǎn)品市場需求亦隨之同步高增長。

即服務(wù)于生物制藥產(chǎn)業(yè)的生物制藥上游企業(yè)，是生物制藥行業(yè)的“賣水人”。

不過，我國生物制藥上游耗材市場仍主要由Cytiva、Thermo Fisher、Merck等外資廠商占據(jù)，國產(chǎn)化進(jìn)程正在蓄勢待發(fā)。

需注意的是，我國生物制藥產(chǎn)業(yè)的供應(yīng)鏈正在趨向本地化。隨著藥品醫(yī)保談判與集中采購，越來越多生物制藥企業(yè)客戶在選擇供應(yīng)商時，更加青睞在保持產(chǎn)品質(zhì)量的同時能夠以更低價格、更快速度及時響應(yīng)采購需求的本地供應(yīng)商。

與此同時，近年來，我國政府也發(fā)布多項利好政策，支持生物制藥上游供應(yīng)鏈的國產(chǎn)化。早在2020年，全國人大常務(wù)委員會頒布《生物安全法》，其中規(guī)定縣級以上人民政府應(yīng)當(dāng)將支持生物安全關(guān)鍵技術(shù)及產(chǎn)品研發(fā)的支出列入政府預(yù)算。

2021年12月，國家發(fā)展和改革委員會發(fā)布《“十四五”生物經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》，將生物制造作為生物經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)發(fā)展方向，提出通過開發(fā)生物基環(huán)保材料及生物制劑，實現(xiàn)化工原料及過程的生物技術(shù)替代。

在市場、政策的雙重支持下，我國生物制藥上游產(chǎn)業(yè)正在加速國產(chǎn)化替代。這意味著，威高血凈與威高普瑞完成重組并表后，有望抓住生物制藥濾器等上游業(yè)務(wù)的國產(chǎn)化風(fēng)口，實現(xiàn)業(yè)務(wù)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。