一家年?duì)I收逼近50億元、凈利潤(rùn)超4億元的自行車制造巨頭，正式向資本市場(chǎng)發(fā)起沖刺。但揭開(kāi)“共享單車代工廠”的標(biāo)簽，它的故事遠(yuǎn)比想象中復(fù)雜。

01 隱形巨頭

近日，天津富士達(dá)自行車工業(yè)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“富士達(dá)”）的主板IPO申請(qǐng)獲上交所受理，擬募資7.73億元。

招股書顯示，天津富士達(dá)主要從事自行車、電助力自行車、共享單車等產(chǎn)品及其關(guān)鍵零部件的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷售業(yè)務(wù)。

這家公司的產(chǎn)品遠(yuǎn)銷全球近百個(gè)國(guó)家和地區(qū)，是中國(guó)自行車行業(yè)的重要參與者。根據(jù)中國(guó)自行車協(xié)會(huì)的證明，2022年至2024年，富士達(dá)自行車銷售金額在中國(guó)大陸自行車行業(yè)中位列前三。

截至2025年6月末，富士達(dá)整車年產(chǎn)能合計(jì)約700萬(wàn)輛，主要在中國(guó)天津、江蘇常州、越南及柬埔寨設(shè)有生產(chǎn)基地。

這些工廠為Specialized（閃電）、Lectric、Pon、Decathlon（迪卡儂）、Samchuly（三千里）、MFC、Scott、Cycleurope、Panasonic（松下）等全球著名自行車品牌運(yùn)營(yíng)商提供制造服務(wù)。

同時(shí)也是哈啰、青桔、美團(tuán)等國(guó)內(nèi)共享單車運(yùn)營(yíng)商的供應(yīng)商。報(bào)告期內(nèi)，公司前五大客戶銷售收入合計(jì)占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為47.53%、43.83%、50.45%和46.78%。

這家公司的崛起，深度綁定了中國(guó)自行車制造業(yè)的全球化進(jìn)程與國(guó)內(nèi)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)催生的共享經(jīng)濟(jì)浪潮。

02 兩面夾擊

富士達(dá)的商業(yè)模式?jīng)Q定了它必須同時(shí)面對(duì)來(lái)自客戶和市場(chǎng)的雙重壓力。作為一家代工企業(yè)，富士達(dá)高度依賴大客戶，前五大客戶貢獻(xiàn)了近半收入。

招股說(shuō)明書直言不諱地指出風(fēng)險(xiǎn)：“若主要客戶經(jīng)營(yíng)情況、采購(gòu)戰(zhàn)略發(fā)生不利變化，公司業(yè)績(jī)將受顯著影響。

共享單車客戶的集中度尤其高，市場(chǎng)投放量受政策和企業(yè)經(jīng)營(yíng)策略影響波動(dòng)劇烈。2022年，受青桔業(yè)務(wù)整頓影響，富士達(dá)共享單車產(chǎn)能利用率一度低至19.7%。

另一方面，公司業(yè)務(wù)高度依賴海外市場(chǎng)。報(bào)告期內(nèi)，境外銷售收入占比分別為77.40%、74.42%、69.26%和71.92%，主要來(lái)自歐洲、美洲、日韓等地。

這使得公司承受著顯著的匯率風(fēng)險(xiǎn)——2022年匯兌收益達(dá)7798萬(wàn)元，占利潤(rùn)總額的19.49%。

股權(quán)結(jié)構(gòu)也呈現(xiàn)出高度的集中性。實(shí)際控制人辛建生、趙麗琴夫婦通過(guò)直接和間接方式控制公司96.94%的表決權(quán)，其中通過(guò)控股股東富士達(dá)集團(tuán)持股77.83%。

這種高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)引發(fā)了 “控制不當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)” 的擔(dān)憂。此外，公司還存在21983.65平方米的建筑物未辦理產(chǎn)權(quán)證書，占比3.82%，主要為員工宿舍和倉(cāng)儲(chǔ)用房。

03 業(yè)績(jī)風(fēng)浪

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，富士達(dá)的業(yè)績(jī)?nèi)缱孕熊囼T行在起伏不平的路面上，波動(dòng)明顯。

2022年至2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為43.71億元、36.21億元、48.8億元和25.92億元。同期，凈利潤(rùn)分別為3.45億元、2.81億元、4.18億元和1.99億元。

值得注意的是，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率從14.65%降至12.87%，呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。與此同時(shí)，存貨賬面價(jià)值長(zhǎng)期維持在9億~10億元高位，占總資產(chǎn)比例在19%~31%之間波動(dòng)。

公司坦言，若客戶需求突變或取消訂單，存貨跌價(jià)將直接影響利潤(rùn)。

原材料成本是另一個(gè)壓力點(diǎn)。管材、剎車、變速器、電池、電機(jī)等材料成本占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本約80%。報(bào)告期內(nèi)，鋁價(jià)波動(dòng)上行，雖然公司可通過(guò)規(guī)�；少�(gòu)緩沖壓力，但原材料價(jià)格持續(xù)上漲仍可能侵蝕利潤(rùn)空間。

面對(duì)這些挑戰(zhàn)，富士達(dá)選擇了上市募資的道路。公司計(jì)劃募資7.73億元，其中4.78億元用于電動(dòng)助力自行車與高端自行車智能制造項(xiàng)目，2.1億元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，8297萬(wàn)元用于品牌及營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目。

04 資本之路

富士達(dá)并非沒(méi)有自主品牌。公司發(fā)展并打造了自有品牌“BATTLE”“邦德·富士達(dá)”等，產(chǎn)品面向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)行銷售。其中“邦德·富士達(dá)”曾獲得 “中國(guó)馳名商標(biāo)”“中國(guó)名牌產(chǎn)品”稱號(hào)。

然而，這些品牌的市場(chǎng)影響力與公司作為代工廠的規(guī)模并不相稱。招股書顯示，公司主要為全球品牌運(yùn)營(yíng)商和共享單車運(yùn)營(yíng)商提供制造服務(wù)，自有品牌銷售占比較小。

在研發(fā)方面，公司已建立了較為完善的研發(fā)體系，并通過(guò)了CNAS國(guó)家實(shí)驗(yàn)室認(rèn)證。截至2025年6月30日，公司及子公司擁有有效授權(quán)專利210項(xiàng)，其中發(fā)明專利10項(xiàng)，實(shí)用新型專利187項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)專利13項(xiàng)。

公司符合《上海證券交易所股票上市規(guī)則》的上市標(biāo)準(zhǔn)，即“最近3年凈利潤(rùn)均為正，且最近3年凈利潤(rùn)累計(jì)不低于2億元，最近一年凈利潤(rùn)不低于1億元，最近3年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)不低于2億元或營(yíng)業(yè)收入累計(jì)不低于15億元”。

富士達(dá)的上市，反映了許多中國(guó)傳統(tǒng)制造企業(yè)的共同處境：在全球產(chǎn)業(yè)鏈中扮演著不可或缺的角色，卻面臨品牌影響力不足、利潤(rùn)空間受擠壓的困境。

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