曾風靡一時的植物蛋白飲料似乎“賣不動”了。這種變化，既體現(xiàn)在超市貨架上不斷減弱的存在感，也反映在企業(yè)業(yè)績中。

具體來看，承德露露今年前三季度營收與凈利潤雙雙下滑，歡樂家同期凈利潤更是驟降近88%。曾憑借“經(jīng)常用腦，多喝六個核桃”的廣告語引領市場、造就“衡水首富”的養(yǎng)元飲品，也同樣面臨不小挑戰(zhàn)。

財報顯示，2025年前三季度，養(yǎng)元飲品實現(xiàn)營收39.05億元，同比下滑7.64%；歸母凈利潤11.19億元，同比下滑8.95%。

2025年1—9月，養(yǎng)元飲品華東、華中、華北等七大銷售區(qū)域收入出現(xiàn)全線下滑，其中西北、東北地區(qū)跌幅均超過32%。公司2024年年報亦指出，“六個核桃”產(chǎn)品收入已連續(xù)三年下滑，但在公司總收入中占比仍超過80%。

昔日的行業(yè)領跑者，為何如今步履維艱？

健康風向襲來，“六個核桃”不香了

飲料行業(yè)的底層邏輯正在發(fā)生變化。

“近年來無糖茶、椰子水等新興品類的崛起，對植物蛋白飲料形成了明顯替代效應，直接擠壓了原本屬于核桃乳的消費場景。” 中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對《鳳凰WEEKLY財經(jīng)》表示，在健康管理、營養(yǎng)管理、體重管理、顏值管理等需求驅動之下，無糖飲料及功能性飲料市場空間持續(xù)釋放。

從“六個核桃”的營養(yǎng)成分表來看，每100毫升六個核桃中含糖量約為3.5克。

作為核桃調制植物蛋白飲料，在生產(chǎn)過程中為調和風味而添加白砂糖，在過去“重功能、輕配料”的消費環(huán)境中并不是問題，但在如今消費者習慣先看配料表再決定是否下單的時代，或逐漸轉變?yōu)闈撛诘母偁幜觿荨?/p>

健康、無糖并非消費者短期行為，朱丹蓬指出，未來三年，中國飲料行業(yè)將呈現(xiàn)出明顯的“健康化、低糖化、功能化”趨勢，這既符合消費者對新口味和新功能的追求，也倒逼企業(yè)加速產(chǎn)品創(chuàng)新與升級。

品牌老化、與年輕消費者脫節(jié)，也是核桃乳銷量下滑的重要原因。“經(jīng)常用腦，多喝六個核桃”的廣告語曾成功打入大眾心智，但對新一代消費者而言，這種功能訴求顯得單一且不夠時尚。

新業(yè)務對業(yè)績拉動有限

面對增長壓力，養(yǎng)元也在嘗試尋找突破口。在2024年財報中，養(yǎng)元飲品明確表示，將持續(xù)打造多元化產(chǎn)品矩陣，創(chuàng)新研發(fā)紅棗、燕麥核桃乳及養(yǎng)元早餐豆奶等產(chǎn)品，并推出智匯露、新無糖、新鮮裝等多規(guī)格產(chǎn)品。

截至目前，新業(yè)務對整體業(yè)績的拉動較為有限。2024年，公司主營業(yè)務收入60.23億元，同比小幅下滑2.18%。其中，核心產(chǎn)品核桃乳營收53.73億元，占比近九成，同比下滑5.86%；功能性飲料板塊雖同比增長45%，營收達6.49億元，但基數(shù)相對較?。黄渌参镲嬃蠣I收僅12.08萬元，同比下跌近91%。

六個核桃核桃乳 圖/養(yǎng)元飲品官網(wǎng)

這背后有多重原因。一方面豆奶市場已是“紅?！保鳛楹髞碚摺梆B(yǎng)元早餐豆奶”，面臨與維他奶、豆本豆等品牌的正面競爭；另一方面，“六個核桃”的創(chuàng)新更多在于品類延伸或規(guī)格調整，而非顛覆性創(chuàng)新。

今年9月回應投資者提問時，養(yǎng)元飲品管理層表示，將針對消費市場分層化、分級化和存量競爭特點，持續(xù)打造多元化產(chǎn)品矩陣，通過精準細分消費場景和人群需求，構建覆蓋多價格帶的產(chǎn)品體系。同時，推進全域深分銷工作，通過渠道立體化布局穩(wěn)固市場份額，圍繞消費者優(yōu)化C端運營策略，拓展消費新場景。

投資能否成為“第二曲線”？

在核心產(chǎn)品增長放緩、新品規(guī)模有限的背景下，養(yǎng)元飲品正嘗試通過股權投資尋找“第二曲線”。

在創(chuàng)始人姚奎章的帶領下，公司近年來投資版圖迅速擴張，延伸至人工智能、新能源、半導體等與主業(yè)關聯(lián)度不高的領域。

財報顯示，2019至2022年間，養(yǎng)元飲品持有的交易性金融資產(chǎn)始終維持在70億至105億元的高位，其中大部分為理財產(chǎn)品。

其中較為核心的投資平臺，是與北京聞名投資基金管理有限公司（以下簡稱“聞名基金”）共同設立的私募基金——蕪湖聞名泉泓投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“泉泓投資”）。該基金規(guī)模已從最初的30億元增至40億元，養(yǎng)元飲品作為有限合伙人出資比例較高。公開信息顯示，泉泓投資已投向長江存儲、瑞浦蘭鈞、重慶紫光華智等一眾科技企業(yè)，累計投資金額近30億元。

其中，泉泓投資于2023年12月以貨幣出資方式對長江存儲控股股份有限公司（以下簡稱“標的公司”）增資16億元，該項投資為財務性投資。截至目前，泉泓投資持有標的公司0.98%的股份。

作為國內最大的NAND Flash制造商之一，長江存儲與三星、SK集團、美光等國際廠商競爭，國產(chǎn)替代預期強烈。養(yǎng)元飲品也曾一度因投資長江存儲而搭上“半導體”概念的東風，股價在二級市場連續(xù)走出四個漲停板。

不過，養(yǎng)元飲品在今年9月的公告中也坦言，該項投資尚未產(chǎn)生收益，未來收益也存在不確定。財務數(shù)據(jù)顯示，2024年度，泉泓投資實現(xiàn)營業(yè)收入0元，凈利潤為-903萬元。

對于養(yǎng)元飲品跨界投資的行為，深度科技研究院院長張孝榮認為，這是一場“高風險、高潛在回報”的布局。成敗關鍵在于被投企業(yè)的上市進程及行業(yè)景氣度，一旦上市成功，養(yǎng)元飲品有望獲得豐厚回報。但他同時提醒，跨界投資也可能帶來資金占用、回報周期拉長以及對陌生領域缺乏掌控力等風險。

“跨界投資可能會給企業(yè)帶來好的投資收益以及一些新的發(fā)展機會。但即便是在有前景的賽道，也可能因被投企業(yè)經(jīng)營不善而導致?lián)p失。”資深連鎖產(chǎn)業(yè)專家文志宏對《鳳凰WEEKLY財經(jīng)》表示，一切的關鍵，在于企業(yè)的投資判斷以及賽道選擇能力。

《鳳凰WEEKLY財經(jīng)》就經(jīng)營發(fā)展以及跨界投資方面問題聯(lián)系養(yǎng)元飲品，截至發(fā)稿未獲回復。

隨著植物蛋白飲品市場的調整持續(xù)深化，養(yǎng)元飲品正站在新的十字路口：一方面需要解決主業(yè)增長放緩的問題，另一方面也在探索跨界投資的可行性。曾依靠單一產(chǎn)品創(chuàng)造百億銷售規(guī)模，養(yǎng)元飲品的未來走向值得關注。