量子科技、半導(dǎo)體國產(chǎn)替代火得一塌糊涂，精準(zhǔn)激光器賽道也跟著站上風(fēng)口。這不，上海的頻準(zhǔn)激光要沖科創(chuàng)板了——三年?duì)I收翻了近3倍，毛利率飆到70%，看著是塊香餑餑。但再往下扒，2個(gè)多億的存貨壓在手里，核心零件還得靠進(jìn)口，這場闖關(guān)賽，到底是穩(wěn)贏局還是挑戰(zhàn)賽？

圖源：上交所官網(wǎng)

圖源：頻準(zhǔn)激光招股書

科創(chuàng)板最近不缺沖刺的企業(yè)，但頻準(zhǔn)激光還是有點(diǎn)吸睛。這家2017年成立的公司，12月剛遞了招股書，計(jì)劃募資14.1億搞產(chǎn)能擴(kuò)張和研發(fā)。背后的掌舵人是86年的張磊博士，以前在中科院上海光機(jī)所待過，現(xiàn)在通過直接+間接的方式握有62.04%的股份，妥妥的核心話事人。能從科研圈出來做實(shí)業(yè)，還做到要上市的規(guī)模，手里肯定得有兩把刷子。

圖源：頻準(zhǔn)科技招股書

技術(shù)硬實(shí)力：177-5000nm全波段覆蓋，搶占量子9.2%+半導(dǎo)體2%市占

頻準(zhǔn)激光的底氣，就藏在它的技術(shù)里。自主搞出了“種子源+光纖放大”那套核心體系，能覆蓋177到5000納米的全波段，激光輸出又窄又穩(wěn)，這在行業(yè)里算硬實(shí)力。靠著這本事，它精準(zhǔn)踩中了兩個(gè)高價(jià)值賽道：一邊是量子科技，產(chǎn)品賣給中科院、清華這些國內(nèi)頂尖機(jī)構(gòu)，連哈佛、MIT都在用，2024年全球市占率9.21%，國內(nèi)更是占到16.85%；另一邊是半導(dǎo)體，適配晶圓檢測、隱切這些關(guān)鍵環(huán)節(jié)，服務(wù)中安半導(dǎo)體這類客戶，國內(nèi)市占率1.98%。一邊抓科研圈，一邊攻產(chǎn)業(yè)端，路子走得挺寬。

業(yè)績亮眼：三年?duì)I收復(fù)合增90%，毛利率逼近70%超同行

市場認(rèn)不認(rèn)可，看業(yè)績就知道。2022到2024這三年，營收從8000多萬干到2.92億，復(fù)合增長率90.49%，差不多一年翻一倍；凈利潤也從3300多萬漲到1.16億，賺錢能力肉眼可見。更關(guān)鍵的是毛利率，這三年一直穩(wěn)定在65%以上，今年上半年直接沖到69.96%，比同行平均水平高不少。為啥能有這高毛利？說白了，精準(zhǔn)激光器技術(shù)門檻高，能做的企業(yè)少，自然能賣上價(jià)；再加上自己的核心技術(shù)路線成熟，生產(chǎn)成本能穩(wěn)住，利潤空間就有了保障。

圖源：頻準(zhǔn)激光招股書

但高增長的光環(huán)下，隱憂也藏不住，最顯眼的就是越堆越多的存貨。2022年底才5000多萬的存貨，到今年6月末直接飆到2.05億，占資產(chǎn)總額的比例最高時(shí)接近48%。公司說這是業(yè)務(wù)擴(kuò)張帶的，原材料、在產(chǎn)品、成品都得跟著加。這話聽著有道理，但懂行的都知道，精準(zhǔn)激光技術(shù)更新太快，今天的好產(chǎn)品，明天可能就被新技術(shù)淘汰了。要是下游需求變?nèi)?，或者競爭對手殺出來，這些存貨能不能賣出去、會(huì)不會(huì)貶值，都是大問題。

隱憂二：應(yīng)收賬款增650%至6600萬，現(xiàn)金流成擴(kuò)張“緊箍咒”

除了存貨，應(yīng)收賬款也在跟著漲。同期從880多萬漲到6600多萬，今年6月末占流動(dòng)資產(chǎn)的13.26%。公司解釋說，一是客戶多了，二是國內(nèi)行業(yè)慣例都是年底集中回款。這話沒毛病，但應(yīng)收賬款多了，資金周轉(zhuǎn)就容易卡殼。對于正在擴(kuò)張、要燒錢搞研發(fā)和產(chǎn)能的企業(yè)來說，現(xiàn)金流就是生命線，這部分錢能不能順利收回來，直接影響后續(xù)運(yùn)營。

額外風(fēng)險(xiǎn)：核心零件進(jìn)口依賴，14億募投土地未落地

還有兩個(gè)坑得注意。一是核心零件依賴進(jìn)口，因?yàn)閲鴥?nèi)這個(gè)細(xì)分行業(yè)起步晚，有些關(guān)鍵部件還得靠歐美品牌?，F(xiàn)在國際供應(yīng)鏈不穩(wěn)定，要是哪天斷供或者漲價(jià)，生產(chǎn)立馬受影響。二是募投項(xiàng)目的土地還沒搞定，這次募資主要用來建廠房、擴(kuò)產(chǎn)能、搞研發(fā)，但截至遞招股書的時(shí)候，土地使用權(quán)還沒拿到手，雖然說已經(jīng)拿到準(zhǔn)入了，但審批這事兒誰也說不準(zhǔn)，要是拖久了，項(xiàng)目落地延遲，錯(cuò)過市場窗口期就麻煩了。

行業(yè)縮影：瞄準(zhǔn)3億量子+10億半導(dǎo)體激光市場，增長與風(fēng)險(xiǎn)如何平衡？

其實(shí)頻準(zhǔn)激光的處境，也是整個(gè)國產(chǎn)精準(zhǔn)激光行業(yè)的縮影——踩在量子科技、半導(dǎo)體國產(chǎn)替代的風(fēng)口上，市場空間大得很。QYResearch的數(shù)據(jù)顯示，2024年中國量子信息領(lǐng)域激光器市場1.01億美元，2030年預(yù)計(jì)能到3億美元；半導(dǎo)體設(shè)備用激光器市場5.28億美元，2030年有望沖到10.93億美元。這么大的蛋糕，誰都想分一塊。但對于頻準(zhǔn)激光來說，既要抓住機(jī)會(huì)擴(kuò)規(guī)模、搶份額，又要守住風(fēng)險(xiǎn)底線，解決存貨、供應(yīng)鏈這些問題，這平衡可不好找。

（提醒：內(nèi)容來自：上交所官網(wǎng)、頻準(zhǔn)激光招股書、每日經(jīng)濟(jì)新聞、新浪財(cái)經(jīng)、公開新聞報(bào)道。文中觀點(diǎn)僅供參考、不作為投資建議。）

尾聲：

“ 國產(chǎn)激光企業(yè)沖科創(chuàng)板，從來不是比誰長得快，而是比誰走得穩(wěn)。頻準(zhǔn)激光的高增長確實(shí)亮眼，但存貨壓頂、供應(yīng)鏈依賴這些問題，都是闖關(guān)路上的“絆腳石”。它能不能順利上岸，能不能在風(fēng)口上站穩(wěn)腳跟，不僅關(guān)乎自己的未來，也給同行提了個(gè)醒：風(fēng)口上的豬能飛，但只有解決了核心風(fēng)險(xiǎn)，才能飛得久。后續(xù)進(jìn)展，咱們接著看。”

關(guān)注「財(cái)鯨眼」，做復(fù)雜市場的清醒者！

聲明：關(guān)于內(nèi)容準(zhǔn)確性的補(bǔ)充說明

內(nèi)容核實(shí)承諾：「財(cái)鯨眼」致力于提供客觀、準(zhǔn)確的內(nèi)容，但不排除因信息更新滯后、數(shù)據(jù)來源差異或理解偏差導(dǎo)致內(nèi)容存在瑕疵。

讀者反饋通道：若您發(fā)現(xiàn)文章中存在數(shù)據(jù)錯(cuò)誤、事實(shí)性偏差或邏輯爭議，可通過以下方式聯(lián)系我們及時(shí)調(diào)整：

1、郵箱：caijingyan66@163.com 郵件中注明修改內(nèi)容。

2、后臺(tái)留言：請?jiān)谖恼碌撞奎c(diǎn)擊“發(fā)私信”并提供具體指正內(nèi)容。