2025年歲末，東京金融街的電子屏上，日元匯率一片通紅，猶如年關將至時商場里的“打骨折”標價。

就在市場屏息等待時，日本財務大臣片山皋月突然放話：日本政府將動用“自由裁量權”干預匯市。

在日元持續(xù)走低、經濟走弱、市場失去信心的背景下，片山的決定看起來更像是孤注一擲。這個行動背后，到底是戰(zhàn)略判斷，還是一次失控的豪賭？

日元撐不住了，加息也沒用

這場危機的導火索還得從日本央行的加息說起，12月19日，日本央行宣布加息，利率上調到0.75%。

這在日本是個大新聞，因為過去幾十年里，日本一直是全球低利率甚至負利率的代表，理論上講，加息會讓日元更有吸引力，匯率也該跟著漲，但市場的反應卻是漲了個寂寞。

加息當天，日元只在市場上翻了個身，轉眼又跌回去，投資者們顯然并不相信這次加息能扭轉乾坤，更讓人泄氣的是，日本央行行長隨后還表示，加息之后要“等等看”，并不急著再動。

這種模棱兩可的態(tài)度直接讓市場打了退堂鼓，日元繼續(xù)走低，眼看就要跌破157，離那條心理底線越來越近。

與此同時，加息帶來的副作用也很快顯現(xiàn)，債市和股市都跟著遭殃，國債收益率直接沖上18年來的高點，東京股市也掉頭下跌，這種“三殺”局面，說明市場情緒已經徹底變了，對日本政府的信心正在快速流失。

關鍵問題是，加息原本是為了壓住通脹、穩(wěn)住匯率，但在日本這個結構性問題嚴重的經濟體里，加息并不能解決根本矛盾。

日本的財政狀況本就脆弱，政府花錢如流水，債務高得嚇人，央行一邊加息，另一邊政府卻在大舉花錢，這讓市場覺得政策在打架，自然沒人敢繼續(xù)持有日元資產。

更現(xiàn)實的是，日元的貶值也讓普通人日子更難過了，進口商品越來越貴，生活成本居高不下，工資漲不上去，物價卻一直在爬，老百姓的錢包越掏越癟，消費意愿大大下降，經濟本就疲軟，現(xiàn)在連最后一點內需都保不住，日本的困境就更深了。

財務大臣出手，匯市干預成最后一招

面對這種局面，日本政府不能再裝沒看見，財務大臣片山皋月很快走上前臺，開始高頻發(fā)聲，態(tài)度越來越強硬。

她一再強調，日元的快速下跌“不正?！保毡菊S時準備出手干預，這種說法明顯是給市場聽的，目的就是要嚇退那些押注日元繼續(xù)貶值的投機資金。

她的信心并非空口說白話，早在三個月前，日本和美國就簽署過一份匯率聯(lián)合聲明，雖然表面上說“尊重市場機制”，但也明確表示，兩國在匯率出現(xiàn)異常波動時，可以采取措施。

從這個角度看，片山的表態(tài)其實是在給市場打預防針，也是為日本政府干預鋪路。

但光靠“口頭警告”是不夠的，日本政府還在財政上加大力度，11月剛通過一份巨額補充預算，金額是疫情以來最大的一次，明年還計劃把年度預算推到歷史新高，這些動作顯然不是簡單的“維穩(wěn)”，而是要通過財政發(fā)力，把經濟從泥坑里拉出來。

片山本人也很清楚，這么干會讓政府債務雪上加霜，但她的說法是，短期的財政惡化是為了激發(fā)投資，等經濟回暖了，稅收自然會增加，到時候就能緩解債務壓力。

聽起來邏輯沒錯，但前提是——日本的經濟真能被救起來，問題在于，過去幾十年里，日本政府也不是沒這么干過，效果卻一直有限。

國際上對這套組合拳也有保留態(tài)度，國際貨幣基金組織已經發(fā)出警告，說日本財政的可持續(xù)性正在變得越來越令人擔憂，片山的做法雖然有章法，但能不能見效，依然是個問號。

干預手段有限，賭局風險更大

說到底，日本政府真的要干預匯市，能起多大作用？從歷史經驗看，效果堪憂。

2024年，日元跌到160附近，日本政府砸進了約 9 萬億日元干預，才勉強穩(wěn)住了局面，但那次只是暫時緩解，并沒能扭轉趨勢，現(xiàn)在的問題更復雜，僅靠一次干預就想逆轉市場預期，幾乎不可能。

更令人擔心的是，片山至今沒有說清楚，“過度波動”的標準到底是什么，換句話說，市場不知道日本政府會在什么情況下出手，也不知道出手的力度有多大，這種模糊的政策信號，反而可能被市場解讀為虛張聲勢，起不到真正的震懾作用。

此外，干預匯率需要大量的外匯儲備，而日本現(xiàn)在的財政狀況非常吃緊，如果再動用巨量資金干預，又要靠發(fā)債來填補這個窟窿，這會進一步推高國債利率，導致政府償債壓力更大，形成惡性循環(huán)。

目前日本政府的債務已經是GDP的2.5倍以上，而隨著利率上升，政府每年光是利息支出就可能突破歷史紀錄。

這種高負債、高利率的局面，對任何國家來說都是危險信號，如果市場開始懷疑日本政府的償債能力，資金就會像潮水一樣流出，到那時，干預也救不了局面。

國內的壓力同樣不小，政策看起來是在“刺激經濟”，但效果是兩極分化，老年群體可能因為存款利率上升而受益，但年輕人和中產家庭卻因為房貸和物價上漲而壓力山大，消費能力本就不強，現(xiàn)在更是雪上加霜。

日本央行此刻也陷入兩難，加息會讓債務負擔加重，但不加息日元就撐不住，片山皋月的政策看似強勢，實則是在一套失衡的系統(tǒng)中強行推進，風險一旦失控，結果可能比她預想的更嚴重。

國運賭局，還是最后一搏？

從片山皋月的表態(tài)來看，她顯然已經把這場干預當成了“不能輸”的戰(zhàn)役，她要的不只是穩(wěn)住匯率，更是要向外界傳遞一個信號：日本政府還有能力，也還有意志去扭轉局勢。

問題在于，這種“組合拳”式的操作，能不能在復雜的經濟環(huán)境中起到作用，是個大大的未知數(shù)，匯率干預需要精準的時機和足夠的儲備支持，財政刺激則需要理性的規(guī)劃和長期的信心建設，而現(xiàn)在，日本似乎既缺乏時間，也缺乏空間。

如果干預失敗，打擊的不只是日元，還有整個日本在全球資本市場中的信用，那將意味著，日本不僅在貨幣政策上失敗，在財政管理上也失去了控制權。

從更大的層面來看，這場匯率危機，其實是日本長期經濟結構問題的爆發(fā)點，過去幾十年里，日本靠低利率、寬財政穩(wěn)住了局面，卻沒能解決根本矛盾。

人口老齡化、消費不振、生產效率低下……這些問題沒有一個是能靠一次干預解決的。

片山皋月這次出手，確實是一次冒險的嘗試，她想通過強勢姿態(tài)，打破市場的預期、重建信心。但當基本面已經搖搖欲墜時，信心也不是靠說幾句狠話就能立起來的，她的“自由裁量權”，在現(xiàn)實面前顯得格外沉重。

參考來源：即將出手干預？日本財相發(fā)出最強警告：日元大跌脫離基本面！ 2025-12-23 財聯(lián)社