昔日雄心勃勃欲打造“中國(guó)版LVMH”的比音勒芬，如今不得不以解散基金、回收資產(chǎn)的方式為一場(chǎng)代價(jià)高昂的國(guó)際化嘗試按下暫停鍵。

12月18日，比音勒芬宣布解散并清算其控股99.86%的廣州厚德載物產(chǎn)業(yè)投資基金。這家設(shè)立于2023年、承載公司國(guó)際化野心的基金，將在清算后把兩個(gè)核心資產(chǎn)——香港凱瑞特和香港盈豐澤潤(rùn)的100%股權(quán)劃歸比音勒芬，成為其全資子公司。

這一清算動(dòng)作，標(biāo)志著該公司當(dāng)初以超7億元收購(gòu)法國(guó)CERRUTI 1881和英國(guó)Kent&Curwen兩大國(guó)際奢侈品牌的宏偉計(jì)劃遭遇重大挫折。

清算止損

比音勒芬第五屆董事會(huì)第十三次會(huì)議于12月18日審議通過(guò)了 《關(guān)于合伙企業(yè)解散并清算注銷的議案》 。公司給出的理由是“依據(jù)公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展需要，為優(yōu)化管理成本，提升運(yùn)營(yíng)效率”。

清算方案中，寧波金鈿匯與易簡(jiǎn)投資的出資將以現(xiàn)金方式返還，而剩余資產(chǎn)則全部分配給比音勒芬。這些資產(chǎn)主要包括持有法國(guó)奢侈男裝品牌CERRUTI 1881全球商標(biāo)權(quán)的香港凱瑞特有限公司，以及持有英國(guó)高端男裝品牌Kent&Curwen全球商標(biāo)權(quán)的香港盈豐澤潤(rùn)有限公司的100%股權(quán)。

公告顯示，比音勒芬在厚德載物中認(rèn)繳出資額達(dá)7.489億元，占該基金7.5億元出資總額的99.86%。此次清算完成后，兩大國(guó)際品牌將直接由上市公司控制。

回看厚德載物的設(shè)立，其本身就是比音勒芬國(guó)際化野心的集中體現(xiàn)。2023年，比音勒芬通過(guò)這一平臺(tái)先后投入5700萬(wàn)歐元和3800萬(wàn)歐元，分別獲得了CERRUTI 1881和Kent&Curwen兩大國(guó)際品牌的全球商標(biāo)所有權(quán)。

這兩筆交易合計(jì)超過(guò) 7億元人民幣，被市場(chǎng)視為比音勒芬從國(guó)內(nèi)高端男裝邁向國(guó)際奢侈品牌矩陣的關(guān)鍵一躍。

2023年6月，比音勒芬集團(tuán)董事長(zhǎng)謝秉政在集團(tuán)20周年慶典上發(fā)布未來(lái)十年戰(zhàn)略，提出“集團(tuán)未來(lái)十年?duì)I收以10倍增長(zhǎng)為目標(biāo)”，其中對(duì)CERRUTI 1881和Kent&Curwen兩大品牌寄予厚望。

根據(jù)當(dāng)時(shí)的規(guī)劃，到2033年，CERRUTI 1881營(yíng)收目標(biāo)超過(guò)50億元，Kent&Curwen超過(guò)30億元。謝秉政當(dāng)時(shí)表示，CERRUTI 1881將定位重奢，價(jià)格對(duì)標(biāo)Burberry和杰尼亞，而Kent&Curwen則延續(xù)英倫紳士風(fēng)格。

收購(gòu)困局

被收購(gòu)的兩大品牌雖然擁有輝煌歷史，但在交易前已陷入經(jīng)營(yíng)困境。CERRUTI 1881起源于法國(guó)，Kent&Curwen則是英國(guó)高端男裝代表。

在過(guò)去十余年間，這兩大品牌多次轉(zhuǎn)手，最終因經(jīng)營(yíng)不善，其前東家利邦控股在2022年進(jìn)入破產(chǎn)清算，比音勒芬由此“接棒”。

從價(jià)格維度看，這筆交易并不昂貴。利邦控股當(dāng)年收購(gòu)CERRUTI 1881的價(jià)格不超過(guò)5257.5萬(wàn)歐元，而比音勒芬此次的間接收購(gòu)價(jià)為5700萬(wàn)歐元，十余年溢價(jià)不足500萬(wàn)歐元。

但問(wèn)題在于，頻繁易主與持續(xù)虧損，已顯著削弱品牌體量、渠道基礎(chǔ)與市場(chǎng)聲量。要客研究院院長(zhǎng)周婷指出：“兩大品牌在被收購(gòu)前已處于經(jīng)營(yíng)困境，收購(gòu)后并未迎來(lái)實(shí)質(zhì)性修復(fù)，情況反而變得更加糟糕。”

收購(gòu)并未帶來(lái)預(yù)期的增長(zhǎng)，反而成為業(yè)績(jī)拖累。數(shù)據(jù)顯示，承擔(dān)兩大國(guó)際品牌運(yùn)營(yíng)的厚德載物持續(xù)虧損，2023年凈虧損4421.64萬(wàn)元，2024年虧損擴(kuò)大至8117.54萬(wàn)元。

進(jìn)入2025年，情況仍未改善。今年上半年，該基金再度虧損3707萬(wàn)元。這意味著在不到三年的時(shí)間里，僅這一基金就累計(jì)虧損超過(guò)1.6億元。

這一數(shù)字只是直接損失的一部分。比音勒芬整體業(yè)績(jī)同樣承壓，陷入“增收不增利”困境。公司2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約32.01億元，同比增加6.71%，但歸母凈利潤(rùn)約6.2億元，同比減少18.7%。

公司的銷售費(fèi)用升至13.4億元，但營(yíng)銷加碼并未換來(lái)銷量改善。截至2025年9月末，存貨攀升至11.28億元，較期初增長(zhǎng)近19%。

市場(chǎng)反應(yīng)

市場(chǎng)對(duì)比音勒芬的國(guó)際化嘗試反應(yīng)冷淡。2024年公司股價(jià)下跌約30%，2025年以來(lái)再跌約26%，不到兩年時(shí)間市值腰斬。公司最新市值僅約87.6億元。

公司在二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)持續(xù)疲軟，2025年累積跌幅近30%，跑輸大市。就在幾天前，這家曾被稱為“衣中茅臺(tái)”的高端男裝公司，還被調(diào)出深證成指樣本股名單。

廣發(fā)證券的行業(yè)分析師認(rèn)為，比音勒芬專注附加值較高的業(yè)務(wù)鏈兩端，即上游的研發(fā)、設(shè)計(jì)以及下游的品牌運(yùn)營(yíng)和銷售渠道建設(shè)。公司定位高端品牌，營(yíng)銷費(fèi)用占比較大，一定程度擠壓了利潤(rùn)。

分析師指出：“如今，人們看淡品牌，更注重服飾的性價(jià)比，定價(jià)策略對(duì)于比音勒芬來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是一道亟待解決的難題?！?/p>

目前，被收購(gòu)的兩大品牌命運(yùn)各異。Kent&Curwen仍在嘗試重啟，已在澳門、深圳、重慶等地的高端商圈開設(shè)新店。

而CERRUTI 1881則幾乎淡出市場(chǎng)，既無(wú)線上渠道，在內(nèi)地一線城市亦難覓專門門店。

一位服裝領(lǐng)域從業(yè)人士認(rèn)為，比音勒芬收購(gòu)的這兩個(gè)男裝品牌“有點(diǎn)生不逢時(shí)”，正趕上奢侈品市場(chǎng)的寒冬，尤其是男士商務(wù)正裝遇冷。

他認(rèn)為，Kent&Curwen若對(duì)標(biāo)拉夫勞倫，走輕奢戶外休閑風(fēng)，也許尚有機(jī)會(huì)。

清算基金后，CERRUTI 1881和Kent&Curwen兩大品牌轉(zhuǎn)為比音勒芬全資子公司，看似完成了“資產(chǎn)回收”，實(shí)則標(biāo)志著公司最初搭建奢侈品集團(tuán)架構(gòu)的夢(mèng)想已擱淺。

董事長(zhǎng)謝秉政曾表示，收購(gòu)后將對(duì)兩大品牌“推倒重來(lái)”，重新梳理定位與客群。但在公司整體增長(zhǎng)放緩的背景下，這場(chǎng)重塑顯得時(shí)間成本高昂。

此次解散基金被業(yè)內(nèi)專家視為“直接宣布比音勒芬的奢侈品集團(tuán)戰(zhàn)略受挫”。曾經(jīng)的“衣中茅臺(tái)”光環(huán)褪色，比音勒芬正將重心重新拉回主品牌，直面“增收不增利”的核心難題。