最近刷到條新聞，說12月15日-19日（上周）股票ETF被凈申購(gòu)了380.15億份，12月22日（周一）再獲凈申購(gòu)56.89億份，兩周合計(jì)流入552.23億元——這是今年以來周度次新高，僅次于4月那周的650億。其中最火的是中證A500ETF，上周凈申購(gòu)273.39億份，占了股票ETF七成以上的增量。我家附近地鐵站最近貼了它的海報(bào)，寫著“看好A股就選中證A500”，聽說有的基金公司還開了誓師會(huì)，動(dòng)員員工拼規(guī)模。

這波資金涌進(jìn)來，好多人討論“是不是春季躁動(dòng)要提前？”但我想起去年牛市里朋友踩的坑——明明指數(shù)漲了1000點(diǎn)，他的股卻沒漲；有人追熱點(diǎn)套在山頂；還有人買績(jī)優(yōu)股反跌。今天想跟大家聊：牛市里看著熱鬧，其實(shí)藏著四個(gè)容易踩的陷阱，最后我會(huì)用兩個(gè)真實(shí)案例告訴你，怎么用數(shù)據(jù)避開這些坑，看完你就明白，為啥有些股利好不漲、利空反漲了。。。

一、ETF成了資金“必買項(xiàng)”

Wind數(shù)據(jù)顯示，12月15日-19日（上周）股票型ETF凈申購(gòu)380.15億份，12月22日（周一）再獲56.89億份凈申購(gòu)，兩周合計(jì)流入552.23億元。其中中證A500ETF是“吸金王”，上周凈申購(gòu)273.39億份，貢獻(xiàn)了股票ETF七成以上的份額增量。

現(xiàn)在掛鉤中證A500的ETF里，4只規(guī)模超300億：華泰柏瑞中證A500ETF規(guī)模419.75億，南方中證A500ETF392.46億（接近400億），國(guó)泰、華夏的12月22日（周一）剛破300億，易方達(dá)的也到了285.18億。以前前兩名的規(guī)模差距有48億，現(xiàn)在縮到27億，競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈——有的基金公司在地鐵站貼海報(bào)，有的內(nèi)部開誓師會(huì)，就為了搶份額。

除了寬基ETF，紅利、非銀等主題ETF也在吸金：上周中證紅利低波ETF合計(jì)凈申購(gòu)13.75億份，12月22日（周一）再進(jìn)3.22億；滬深300非銀ETF上周凈申購(gòu)13.08億份。成長(zhǎng)賽道的科創(chuàng)50、半導(dǎo)體設(shè)備ETF也有凈申購(gòu)，只是周一有些產(chǎn)品出現(xiàn)止盈，但整體仍維持流入。

市場(chǎng)開始討論“春季躁動(dòng)”：華西證券說，海外美聯(lián)儲(chǔ)降息、日本加息落地，人民幣升值會(huì)帶動(dòng)外資增配，年初保險(xiǎn)“開門紅”也有增量資金，ETF放量說明資金在逢低布局；中航證券統(tǒng)計(jì)歷史數(shù)據(jù)，“春季躁動(dòng)”啟動(dòng)前10天，大盤、紅利風(fēng)格占優(yōu)，啟動(dòng)后成長(zhǎng)、周期表現(xiàn)更好，日均超額收益分別0.07%和0.02%，勝率90%和80%；博時(shí)基金建議，春節(jié)前關(guān)注上證50，節(jié)后切換至中小成長(zhǎng)風(fēng)格。

二、牛市里的四個(gè)“隱形陷阱”

我朋友小吳，去年牛市踩了個(gè)大雷——2024年9月買了只制造業(yè)股，捂到2025年10月，指數(shù)從3000漲到4000，他的股才漲5%，不如買中證500ETF。后來查數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，去年那波牛市只有6成個(gè)股漲幅超指數(shù)，3成跑輸，還有幾百只下跌。越到牛市后期，上漲越集中，光“躺平”肯定不行——這是第一個(gè)陷阱：持股待漲。

第二個(gè)陷阱是熱點(diǎn)至上。同事老周去年追AI熱點(diǎn)，見某AI股連漲三天就沖進(jìn)去，結(jié)果套20%�，F(xiàn)在程序化交易多，熱點(diǎn)出來時(shí)機(jī)構(gòu)早布局完了，散戶看到新聞沖進(jìn)去，往往是“接最后一棒”。比如去年AI行情，很多股漲時(shí)機(jī)構(gòu)在參與，新聞鋪天蓋地時(shí)機(jī)構(gòu)已撤，散戶進(jìn)去就是“接盤”。

第三個(gè)陷阱是強(qiáng)者恒強(qiáng)。鄰居張姨去年買新能源股，漲50%后還追，說“強(qiáng)者恒強(qiáng)”，結(jié)果跌30%。后來看數(shù)據(jù)，那只股漲時(shí)機(jī)構(gòu)在參與，張姨買時(shí)機(jī)構(gòu)已不活躍——所謂“強(qiáng)者”，是機(jī)構(gòu)在“接力”，最后一棒誰接誰套。

第四個(gè)陷阱是超跌反彈。妹夫小楊去年買超跌傳媒股，說“跌20%肯定反彈”，結(jié)果越跌越多�，F(xiàn)在股票多，資金不會(huì)隨便炒超跌股，沒機(jī)構(gòu)參與的話，超跌也難反彈——小楊買的股，超跌時(shí)機(jī)構(gòu)庫(kù)存沒活躍，說明機(jī)構(gòu)沒興趣，反彈自然沒動(dòng)力。

這些陷阱的本質(zhì)，都是只看表面信號(hào)，沒看真實(shí)交易——你看到指數(shù)漲、熱點(diǎn)火、股強(qiáng)、股跌，卻沒看背后“機(jī)構(gòu)有沒有積極參與”。

三、利好不漲、利空反漲，因?yàn)椤皺C(jī)構(gòu)在偷偷干這個(gè)”

我遇到兩個(gè)案例，正好說明“真實(shí)交易”的重要性。

第一個(gè)是今年的醫(yī)藥股：6月28日《證券時(shí)報(bào)》報(bào)道，某醫(yī)藥股（300849）被立案調(diào)查，還有解禁利空，文章稱“虧損規(guī)模最大，利空影響顯著”。結(jié)果這只股6月30日開始漲，到7月29日漲30%。好多人說“利空出盡是利好”，但其實(shí)是機(jī)構(gòu)在偷偷買。

看圖1：

只看股價(jià)，6月30日漲兩天后五連陰，有人會(huì)說“誘多后兌現(xiàn)利空”。但看機(jī)構(gòu)庫(kù)存（反映機(jī)構(gòu)大資金積極參與交易的程度），消息公布后第三天（6月30日），機(jī)構(gòu)庫(kù)存就開始活躍；五連陰時(shí)，機(jī)構(gòu)庫(kù)存反而增加——說明機(jī)構(gòu)在“震倉(cāng)”，把散戶嚇出去，自己吸籌。

什么是“機(jī)構(gòu)庫(kù)存”？它是對(duì)交易數(shù)據(jù)的梳理：如果機(jī)構(gòu)庫(kù)存越活躍，說明參與這只股的機(jī)構(gòu)越多、時(shí)間越長(zhǎng)。

看圖2：

后來這只醫(yī)藥股的機(jī)構(gòu)庫(kù)存持續(xù)了很長(zhǎng)時(shí)間，股價(jià)也漲了30%——利空是表面信號(hào)，真實(shí)交易是機(jī)構(gòu)在吸籌。

第二個(gè)案例是績(jī)優(yōu)股：某股7月14日盤后發(fā)中報(bào)，凈利潤(rùn)暴增8倍，結(jié)果跌10%。那時(shí)候牛市正火，跌的股很少，好多人納悶“業(yè)績(jī)這么好，怎么跌？”

看圖3：

看機(jī)構(gòu)庫(kù)存就懂了：利好公布前后，機(jī)構(gòu)庫(kù)存根本沒活躍——說明機(jī)構(gòu)對(duì)這只股的“暴增業(yè)績(jī)”沒興趣，沒積極參與交易。沒有機(jī)構(gòu)托底，哪怕業(yè)績(jī)?cè)俸�，股價(jià)也漲不起來。

這兩個(gè)案例說明：利好利空不是核心，機(jī)構(gòu)有沒有積極參與才是。利空股漲，是因?yàn)闄C(jī)構(gòu)覺得“未來機(jī)會(huì)比現(xiàn)在虧損重要”；績(jī)優(yōu)股跌，是因?yàn)闄C(jī)構(gòu)覺得“增長(zhǎng)已到頂”。

四、回到ETF的資金，牛市里要“看數(shù)據(jù)不看情緒”

最近ETF涌進(jìn)500億，是機(jī)構(gòu)在布局春季躁動(dòng)——中證A500ETF覆蓋更多中小成長(zhǎng)股，符合“節(jié)后切中小成長(zhǎng)”的邏輯；紅利ETF對(duì)應(yīng)“啟動(dòng)前大盤、紅利占優(yōu)”；非銀ETF是價(jià)值賽道修復(fù)。但具體到個(gè)股，你不能光看“ETF漲了”就買，得看機(jī)構(gòu)庫(kù)存有沒有持續(xù)活躍。

比如，某只股的機(jī)構(gòu)庫(kù)存持續(xù)活躍10天以上（業(yè)內(nèi)叫“十日原則”），說明機(jī)構(gòu)在持續(xù)參與，哪怕有短期利空，也可能漲；要是機(jī)構(gòu)庫(kù)存沒活躍，哪怕有大利好，也別碰——這就是“用數(shù)據(jù)還原真實(shí)交易”。

我朋友小吳后來學(xué)會(huì)看數(shù)據(jù)，去年底買了只中證500成分股，機(jī)構(gòu)庫(kù)存持續(xù)20天，現(xiàn)在漲了25%，比之前“持股待漲”強(qiáng)多了。他說：“以前只看股價(jià)，現(xiàn)在看機(jī)構(gòu)有沒有在買，心里踏實(shí)多了�！�

最后想說的話

最近ETF涌進(jìn)500億，說明資金對(duì)市場(chǎng)有信心，但牛市里最忌“跟風(fēng)”——?jiǎng)e光看指數(shù)漲就持股，別光看熱點(diǎn)火就追，別光看股強(qiáng)就買，別光看股跌就抄底。要學(xué)會(huì)“看數(shù)據(jù)”：機(jī)構(gòu)有沒有積極參與交易？ 要是有，再考慮；要是沒有，再熱鬧也別碰。

就像中證A500ETF的資金涌進(jìn)，是機(jī)構(gòu)在布局，但具體到某只成分股，你得看“機(jī)構(gòu)庫(kù)存”——有機(jī)構(gòu)參與的股，才可能跟得上ETF的漲幅；沒機(jī)構(gòu)參與的，哪怕ETF漲了，它也可能不漲。

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