導語：老字號同仁堂，為什么屢屢陷入質(zhì)量風波？

李平/作者 礪石商業(yè)評論/出品

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金字招牌再度蒙塵

愈演愈烈的“南極磷蝦油事件”，再度讓百年老字號同仁堂陷入到一場始料未及的輿論風暴之中。

12月11日，上海市消保委發(fā)布了15款不同品牌的南極磷蝦油產(chǎn)品比較檢測結(jié)果。其中，一款標稱為“北京同仁堂99%高純南極磷蝦油”的產(chǎn)品，在網(wǎng)頁上寫著“高含量”、“智利進口原料”、“高度提純”、“1粒≈100只磷蝦”，其磷脂標識值為43%，但檢測結(jié)果顯示該款產(chǎn)品磷脂含量為0。

據(jù)悉，作為北京同仁堂的“貼牌”產(chǎn)品，該款所謂“南極磷蝦油凝膠糖果”是由主營保健食品貼牌代加工的安徽哈博藥業(yè)有限公司（以下簡稱：哈博藥業(yè)）生產(chǎn)，北京同仁堂（集團）有限責任公司的“孫公司”北京同仁堂（四川）健康藥業(yè)有限公司為經(jīng)銷商。而據(jù)安徽哈博藥業(yè)提供的材料，采購商對這批產(chǎn)品的采購價是3.7元一瓶，但其市場零售價卻達到60多元一瓶，溢價近20倍。有分析認為，按電商平臺500萬件的熱銷數(shù)據(jù)估算，這家同仁堂孫公司這款“零含量”磷蝦油所賺取的利潤竟然接近3億元。

哈博藥業(yè)同時表示，涉事產(chǎn)品由同仁堂四川公司定制采購，產(chǎn)品包裝按其要求制作，所有涉事產(chǎn)品均供給同仁堂四川公司，由其對外銷售。對此，作為經(jīng)銷商的同仁堂四川公司一度堅稱，其對產(chǎn)品涉嫌造假行為毫不知情；產(chǎn)品包裝突出使用“北京同仁堂”字樣也系生產(chǎn)商自主決定，與其無關(guān)；涉事產(chǎn)品在市場上流通，均是下線經(jīng)銷商所為，也與其沒有關(guān)系。

然而，哈博藥業(yè)向消保委所出示了蓋有同仁堂（四川）健康藥業(yè)公章的產(chǎn)品包裝清樣卻顯示，同仁堂四川公司所提供的包裝清樣與電商在售產(chǎn)品一模一樣。如此一來，同仁堂四川公司所謂“生產(chǎn)商自主決定包裝”的說法，瞬間成了無稽之談。

一面是虛假標注公然造假，一面又是對外“甩鍋”混淆視聽，同仁堂四川公司的這一做法引發(fā)了輿論的持續(xù)批評。12月20日晚間，成都市新都區(qū)市場監(jiān)督管理局發(fā)布情況通報稱，針對近日媒體報道的“南極磷蝦油凝膠糖果”相關(guān)情況，省市區(qū)三級市場監(jiān)管部門高度重視，已成立聯(lián)合調(diào)查組進駐涉事企業(yè)北京同仁堂（四川）健康藥業(yè)有限公司開展調(diào)查，并已對該企業(yè)立案，現(xiàn)案件正在查辦中。

始創(chuàng)于1669年（清康熙八年）的同仁堂，距今已經(jīng)有350多年的歷史。1992年，中國北京同仁堂（集團）公司正式組建成立。在此之后，同仁堂集團連續(xù)多年保持著年均20%的增長速度，與云南白藥、片仔癀以及東阿阿膠并稱為“中藥四虎”。截至目前，同仁堂集團通過直接或間接持股控制著500余家企業(yè)，旗下?lián)碛型侍霉煞荩?00085.SH）、同仁堂科技（01666.HK）、同仁堂國藥（03613.HK）等上市公司。

然而，過于粗放的發(fā)展模式也讓同仁堂集團面臨到嚴重的管理瓶頸，品牌授權(quán)與子公司管理混亂問題愈發(fā)突出，質(zhì)量問題頻發(fā)，嚴重影響了同仁堂的品牌形象。公開資料顯示，早在2016年，同仁堂就因質(zhì)量問題被點名6次，涉及翻白草、加味左金丸、熟地黃等多個品種。2018年，同仁堂集團下屬子公司同仁堂蜂業(yè)涉嫌回收過期蜂蜜，引起輿論嘩然。最終，同仁堂蜂業(yè)因銷售過期蜂蜜被罰沒1420萬，市場監(jiān)管總局直接撤回同仁堂“中國質(zhì)量獎”稱號。

在鋪天蓋地的輿論壓力之下，北京同仁堂集團于12月20日發(fā)布致歉聲明表示，公司對于有關(guān)“南極磷蝦油”事件深感痛心，并責令涉事經(jīng)銷主體四川健康立即下架涉事產(chǎn)品。同時，同仁堂集團宣布開展零容忍品牌嚴管專項行動，同時對集團各級企業(yè)的品牌使用情況進行拉網(wǎng)式核查。

然而，同仁堂集團的這一份致歉聲明并沒有得到投資者的認可。12月22日，也就是同仁堂集團致歉聲明發(fā)布次日，同仁堂股價跳空低開0.99%。12月23日，同仁堂股價再次下跌1.49%。截至最近交易日，同仁堂最新市值僅為432億元，相比2023年5月的歷史高點已經(jīng)腰斬。在中藥板塊之中，片仔癀、云南白藥兩家老字號中藥企業(yè)市值仍保持在千億之上，華潤三九最新市值為473億元，同仁堂退至第四位。

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大單品戰(zhàn)略的雙刃劍

除了頻發(fā)的質(zhì)量問題以及品牌授權(quán)亂象之外，同仁堂經(jīng)營業(yè)績的低迷不振也是其股價持續(xù)承壓的一個重要原因。最新財報數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，同仁堂實現(xiàn)營業(yè)收入133.08億元，同比下降3.70%；歸屬于上市公司股東的凈利潤11.78億元，同比下降12.78%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤11.63億元，同比下降11.95%。其中，2025年第三季度，同仁堂實現(xiàn)營業(yè)收入35.39億元，同比下降12.76%；歸母凈利潤2.32億元，同比下降29.49%。

從營收構(gòu)成上看，同仁堂主營業(yè)務(wù)共分為醫(yī)藥工業(yè)（生產(chǎn)制造）分部和醫(yī)藥商業(yè)分部兩部分。其中，醫(yī)藥工業(yè)板塊是指中藥和中成藥的生產(chǎn)，主要覆蓋心腦血管、補益、清熱、婦科等核心治療，核心產(chǎn)品是以安宮牛黃系列、六味地黃系列、阿膠系列、同仁牛黃清心系列及同仁大活絡(luò)系列等前五名系列為主，屬于公司主要的利潤來源。醫(yī)藥商業(yè)板塊主要聚焦零售終端業(yè)務(wù)拓展，通過全國主要城市開設(shè)同仁堂零售藥店進行藥品零售，主要收入來源于中西成藥、飲片以及保健品。

作為國內(nèi)最負盛名的中藥老字號，同仁堂常年生產(chǎn)的中成藥超過400個品規(guī)。近年來，同仁堂在醫(yī)藥工業(yè)板塊領(lǐng)域堅持大品種戰(zhàn)略與精品戰(zhàn)略，形成了安宮牛黃系列、同仁牛黃清心系列、六味地黃系列和金匱腎氣系列連續(xù)五年位居公司銷售前五大產(chǎn)品。其中，安宮牛黃系列又分為屬于公司絕對優(yōu)勢產(chǎn)品和主要的利潤來源，其按主要原材料分單/雙天然或人工產(chǎn)品，其中單/雙天然產(chǎn)品主打高端產(chǎn)品，人工原料主要滿足大眾日常用藥需求。

據(jù)史書記載，安宮牛黃丸出自清代名醫(yī)吳鞠通的《溫病條辨》，是治療溫熱病、神昏譫語等急癥的名方。在現(xiàn)代醫(yī)學研究中，安宮牛黃丸被證實對中樞神經(jīng)系統(tǒng)具有保護作用，可改善腦部血液循環(huán)，減輕腦水腫，促進神經(jīng)功能恢復。新冠疫情期間，安宮牛黃丸對老年群體新冠并發(fā)癥的針對性效果被廣泛傳播，提升了公眾對該產(chǎn)品的知曉度和需求。?憑借著老字號的品牌優(yōu)勢以及“雙天然”配方（天然麝香和牛黃），同仁堂安宮牛黃丸的銷售持續(xù)增長。

數(shù)據(jù)顯示，2020年-2024年，同仁堂生產(chǎn)制造分部營收從76.92億元增長至119.12億元，營收保持穩(wěn)定增長。其中，安宮牛黃丸所處的前五名產(chǎn)品系列營收從2021年的41.16億元增長至56.07億元，收入占比由28.19%提升至30.15%，成為拉動同仁堂制藥分部營收增長的關(guān)鍵。

不過，隨著新冠疫情的消退，安宮牛黃丸的醫(yī)療用途使用量逐漸減少，尤其是雙天然高價安宮牛黃丸的銷售回落明顯。另一方面，2024年以來，在醫(yī)保政策收緊的背景下，安宮牛黃丸持續(xù)受到醫(yī)保支付范圍調(diào)整（限急診/住院）、監(jiān)管打擊違規(guī)刷統(tǒng)籌等政策沖擊，進一步壓縮了醫(yī)保支付驅(qū)動的銷售空間，導致該產(chǎn)品零售端銷量與價格同步承壓。

根據(jù)藥智網(wǎng)數(shù)據(jù)，2025年以來，安宮牛黃丸零售市場銷售額較往年顯著降低，其中2025年6月到9月同比增速低于-10%。

在此背景下，同仁堂經(jīng)營業(yè)績明顯承壓。半年報數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，同仁堂前五名系列實現(xiàn)營收30.90億元，相比去年同期（30.47億元）基本持平，業(yè)績增速出現(xiàn)了明顯放緩。分季度來看，2025年Q1-Q3，同仁堂營收增速分別為0.16%、-0.05%和-12.76%。不難看出，同仁堂第三季度營收增速出現(xiàn)了加速下滑，這說明公司高度依賴于安宮牛黃丸的大單品戰(zhàn)略正在出現(xiàn)反噬效應，成為公司股價持續(xù)低迷的一個重要原因。

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成本壓力有望緩解

除了營收增速的放緩之外，同仁堂還面臨到日益增長的成本壓力，這同樣屬于公司股價承壓的另一個主要原因。2023年年初以來，中藥材價格一路上漲，這使得中藥生產(chǎn)企業(yè)成本壓力不斷上升。

據(jù)康美中藥網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2025年1月，天然牛黃的市場價格為165萬元/公斤，較2023年初已經(jīng)增長了153.85%。同期，天然麝香漲幅約為33%。在此背景下，同仁堂醫(yī)藥工業(yè)毛利率受到了明顯的沖擊。數(shù)據(jù)顯示，2021年-2024年，同仁堂醫(yī)藥工業(yè)分部毛利率分別為48.16%、49.01%、47.3%和43.75%。其中，前五名系列毛利率分別為59.19%、60.26%、54.82%和47.56%，均呈現(xiàn)出明顯的下滑趨勢。

另一方面，同仁堂醫(yī)藥零售板塊業(yè)務(wù)毛利率表現(xiàn)同樣不容樂觀。2024年，同仁堂藥品零售業(yè)務(wù)毛利率由上年同期的31.62%下滑至27.39%，主要受到新開店鋪成本較高影響。2025年上半年，同仁堂藥品零售業(yè)務(wù)毛利率進一步下滑至26.35%，創(chuàng)下近十年來新低。

所幸的是，進入到2025年以來，受種植面積擴張導致供應過剩、下游中藥企業(yè)去庫存放緩采購以及季節(jié)性需求回落等多重因素影響，中藥材市場呈現(xiàn)供需關(guān)系寬松、消費端疲軟的特征。數(shù)據(jù)顯示，動物類中藥材價格指數(shù)從2024年末的139.81點下降至2025年3月末的150.39點，跌幅達4.64%。2025年上半年，同仁堂醫(yī)藥工業(yè)分部毛利率達到43.99%，其中前五名系列毛利率為47.45%，基本處于企穩(wěn)回升的態(tài)勢。

2025年4月，國家藥監(jiān)局與海關(guān)總署聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于允許進口牛黃試點用于中成藥生產(chǎn)有關(guān)事項的公告》，對來自于不存在瘋牛病疫情禁令國家（地區(qū)），且符合我國海關(guān)檢疫要求和藥品質(zhì)量檢驗要求的牛黃，允許其試點用于中成藥生產(chǎn)；試點區(qū)域包括北京、天津、河北等12個省（自治區(qū)、直轄市）。據(jù)中藥材天地網(wǎng)最新數(shù)據(jù)，截至2025年12月中旬，天然牛黃在安國、亳州等主要市場的報價普遍回落至約100萬元/公斤左右，較前期高點有顯著下降。

在此背景下，包括同仁堂在內(nèi)的眾多中藥企業(yè)獲得了難得的喘息空間。根據(jù)最新財報數(shù)據(jù)，2025年前三季度，同仁堂整體毛利率達到43.86%，較上年同期（43.70%）實現(xiàn)了小幅回升。對此，國投證券在最新研報中指出，隨著天然牛黃進口試點的推進，天然牛黃的供需格局將逐步改善，中期維度同仁堂成本端的壓力有望進一步減輕。

“炮制雖繁必不敢省人工，品味雖貴必不敢減物力”。憑借這一流傳甚廣的古訓，同仁堂一度成為國人心中“放心藥”的代名詞。然而，0含量的“南極磷蝦油”事件的突發(fā)再次讓同仁堂集團混亂的品牌授權(quán)管理以及產(chǎn)品貼牌亂象暴露在公眾面前，同時也讓“同仁堂”這塊金字招牌再次蒙塵。

作為具有人氣的百年御藥老字號，同仁堂本應該像華為、蘋果等知名品牌一樣讓消費者感到信賴和放心，進而獲得品牌溢價以及顧客忠誠度。如此一來，同仁堂除了安宮牛黃丸之外的其他品類就可以走出同質(zhì)化競爭的紅海，進而實現(xiàn)收入結(jié)構(gòu)的均衡。危機之下，同仁堂集團能否做出系統(tǒng)性、根本性的制度改革來改變此前的品牌授權(quán)亂象？希望這一有著356年歷史的老字號企業(yè)能夠給予公眾一個滿意的答案。