12月23日，一場(chǎng)關(guān)于“十五五”汽車(chē)產(chǎn)業(yè)重大前沿技術(shù)演進(jìn)方向的高端研討會(huì)舉辦。會(huì)上，多家券商發(fā)布了積極觀點(diǎn)。平安證券認(rèn)為，在政策護(hù)航和內(nèi)需提振下，全年汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)保持樂(lè)觀，尤其是新能源車(chē)年底沖量預(yù)期較高；東興證券則指出，國(guó)內(nèi)汽車(chē)市場(chǎng)正呈現(xiàn)出“電動(dòng)化加速滲透、自主品牌強(qiáng)勢(shì)崛起”的鮮明特征。

按理說(shuō)，行業(yè)前景光明，政策暖風(fēng)頻吹，相關(guān)板塊應(yīng)該有所表現(xiàn)。但很多時(shí)候，我們看到的卻是另一番景象：利好消息出來(lái)后，股價(jià)要么高開(kāi)低走，要么紋絲不動(dòng)。這不禁讓人困惑：到底是新聞本身不夠“硬”，還是市場(chǎng)資金的態(tài)度另有玄機(jī)？其實(shí)，新聞只是誘因，真正決定市場(chǎng)走向的，是背后資金的態(tài)度和交易行為。今天我們就來(lái)聊聊，在當(dāng)前這種市場(chǎng)環(huán)境下，如何透過(guò)現(xiàn)象看本質(zhì)。文章最后，我會(huì)結(jié)合這次汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的新聞，談?wù)勎业目捶ā?/p>

一、市場(chǎng)風(fēng)格切換的背后：誰(shuí)在主導(dǎo)游戲？

最近和一位做私募的朋友聊天，他感慨現(xiàn)在賺錢(qián)的模式變了。以前跟著行業(yè)景氣度走，拿住龍頭股就能躺贏；現(xiàn)在熱點(diǎn)輪動(dòng)飛快，今天漲明天跌，節(jié)奏很難把握。他說(shuō)的其實(shí)就是市場(chǎng)風(fēng)格的切換。

專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)喜歡把資金分為配置型和交易型。很多人覺(jué)得配置型資金主導(dǎo)時(shí)市場(chǎng)平穩(wěn)，交易型資金主導(dǎo)時(shí)波動(dòng)劇烈。但實(shí)際情況要復(fù)雜得多。比如程序化交易屬于典型的交易型資金，但它們并不追求股價(jià)的大幅波動(dòng)；而一些公募基金現(xiàn)在也被認(rèn)為是交易型資金，卻更偏好能帶來(lái)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)的“高波動(dòng)”。

看下圖：

對(duì)于我們普通投資者而言，我們關(guān)心的不是資金類(lèi)型的學(xué)術(shù)劃分，而是在一段時(shí)間內(nèi)，市場(chǎng)有沒(méi)有清晰的、可以把握的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。這種機(jī)會(huì)往往來(lái)源于那些追求趨勢(shì)的陽(yáng)光資金——也就是我們常說(shuō)的機(jī)構(gòu)大資金。他們的持續(xù)參與，才是股價(jià)能夠形成趨勢(shì)的關(guān)鍵。

那么當(dāng)前是哪類(lèi)資金在主導(dǎo)呢？這要看資金的供給來(lái)源。比如公募、私募的資金主要來(lái)自新基金發(fā)行和海外資金流入。近期受美元走強(qiáng)等因素影響，海外資金流入放緩；而8月份以來(lái)新基金發(fā)行數(shù)量也在逐月減少。

看下圖：

與此同時(shí)，代表個(gè)人投資者杠桿偏好的兩融資金卻維持在相對(duì)高位。

看下圖：

此消彼長(zhǎng)之下，市場(chǎng)的風(fēng)格自然發(fā)生了變化：由機(jī)構(gòu)大資金驅(qū)動(dòng)的、持續(xù)性強(qiáng)的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)變少了，取而代之的是更多由短線情緒和杠桿資金驅(qū)動(dòng)的快速輪動(dòng)。在這種環(huán)境下，如果還想著去跟量化程序拼短線反應(yīng)速度，無(wú)異于以卵擊石。更務(wù)實(shí)的做法是：盯住那些仍有機(jī)構(gòu)大資金積極參與的方向和個(gè)股。機(jī)會(huì)只是變少了，并非消失了。

二、告別焦慮：從猜漲跌到看行為

投資中最折磨人的往往不是虧損本身，而是隨之而來(lái)的焦慮感。 漲了怕賣(mài)飛，不漲怕套牢；賺了怕回吐，虧了怕深套……這種心態(tài)的根源在于我們總試圖去預(yù)測(cè)毫無(wú)規(guī)律的股價(jià)漲跌。股價(jià)的K線圖充滿了隨機(jī)噪音，但隱藏在背后的資金交易行為卻并非無(wú)跡可尋。

尤其是機(jī)構(gòu)大資金的交易行為，具有高度的規(guī)律性和重復(fù)性。對(duì)他們而言，投資是一門(mén)生意，而任何可持續(xù)的生意都必須有穩(wěn)定的盈利模式。因此，他們的行動(dòng)必然留下痕跡。看懂這些行為及其代表的意愿，很多焦慮就能迎刃而解。

舉個(gè)例子：假設(shè)你持有的兩只股票都在快速下跌后出現(xiàn)了連續(xù)反彈（如圖1所示）。此時(shí)你面臨一個(gè)艱難選擇：是繼續(xù)持有等待反轉(zhuǎn)，還是趁反彈減倉(cāng)以減少損失？單看走勢(shì)圖，兩者幾乎一模一樣。

看圖1：

這個(gè)難題的答案不在K線里，而在資金的交易行為里。得益于量化大數(shù)據(jù)技術(shù)的發(fā)展，我們現(xiàn)在有能力對(duì)不同類(lèi)型資金的交易特征進(jìn)行分離和識(shí)別。

看圖2：

上圖是我長(zhǎng)期使用的一套量化數(shù)據(jù)系統(tǒng)提供的圖表。圖中橙色的柱體代表「機(jī)構(gòu)庫(kù)存」數(shù)據(jù)，它反映的是機(jī)構(gòu)大資金積極參與交易的程度?！笝C(jī)構(gòu)庫(kù)存」持續(xù)活躍的時(shí)間越長(zhǎng)、越穩(wěn)定，說(shuō)明機(jī)構(gòu)資金的參與積極性越高。

對(duì)比圖2中的兩只股票就一目了然：

• 左側(cè)股票在反彈過(guò)程中，「機(jī)構(gòu)庫(kù)存」數(shù)據(jù)非?；钴S（橙色柱體持續(xù)出現(xiàn)），甚至在前期下跌階段也有體現(xiàn)。

• 右側(cè)股票雖然在反彈，「機(jī)構(gòu)庫(kù)存」數(shù)據(jù)卻已經(jīng)消失了（沒(méi)有橙色柱體），表明機(jī)構(gòu)大資金此時(shí)參與交易的積極性很低。

既然股價(jià)的中長(zhǎng)期趨勢(shì)主要由機(jī)構(gòu)行為決定，那么哪只股票更值得期待就非常清楚了。

看圖3：

后續(xù)的走勢(shì)驗(yàn)證了這一點(diǎn)。你看，當(dāng)我們把視角從猜“價(jià)格會(huì)怎樣”切換到看“資金在做什么”時(shí)，很多令人糾結(jié)的問(wèn)題就變得清晰起來(lái)。數(shù)據(jù)不會(huì)受情緒影響，它能幫助我們最大程度地還原市場(chǎng)真相。

三、回歸新聞：用數(shù)據(jù)的眼光看行業(yè)利好

現(xiàn)在讓我們回到開(kāi)篇那條關(guān)于汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的新聞。 券商的觀點(diǎn)很明確：政策支持、電動(dòng)化與智能化趨勢(shì)明確、自主品牌崛起……這些都是基本面堅(jiān)實(shí)的利好。 但正如我們前面討論的，“好新聞”不等于“好行情”。行情能否啟動(dòng)、以何種方式啟動(dòng)（是脈沖式上漲還是趨勢(shì)性行情），最終取決于有沒(méi)有持續(xù)的、大規(guī)模的增量資金愿意為此買(mǎi)單。

在當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)格下（機(jī)構(gòu)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)減少），一個(gè)板塊即使有利好加持：

• 如果只是短期游資或兩融資金炒作一下，「機(jī)構(gòu)庫(kù)存」數(shù)據(jù)可能不會(huì)顯著活躍或持續(xù)。

• 反之，「機(jī)構(gòu)庫(kù)存」數(shù)據(jù)如果能持續(xù)活躍甚至不斷增強(qiáng)（如圖2左側(cè)股票那樣），則說(shuō)明有機(jī)構(gòu)大資金在背后進(jìn)行實(shí)質(zhì)性、有計(jì)劃的參與。

因此，“十五五”汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)研討會(huì)是一個(gè)重要的行業(yè)催化劑。但對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，“催化”能否轉(zhuǎn)化為真正的“化學(xué)反應(yīng)”，關(guān)鍵要看后續(xù)是否有真金白銀的機(jī)構(gòu)行為來(lái)印證這一邏輯。與其糾結(jié)于新聞發(fā)布后股價(jià)是漲是跌這種短期波動(dòng)（這本質(zhì)上是猜謎），不如多關(guān)注相關(guān)個(gè)股背后「機(jī)構(gòu)庫(kù)存」等量化數(shù)據(jù)的變化情況——它們能更客觀地告訴我們大資金的真實(shí)態(tài)度。

說(shuō)到底，「用數(shù)據(jù)還原市場(chǎng)真相」，就是讓我們從被動(dòng)地跟隨消息起伏轉(zhuǎn)向主動(dòng)地觀察資金動(dòng)向。找到適合自己的工具和方法去觀察這些數(shù)據(jù)變化或許是在復(fù)雜市場(chǎng)中保持清醒、建立信心的一條有效路徑。

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