2025年，是貴金屬的年份。

這一年，我們見(jiàn)證了黃金一次次的新高，見(jiàn)證了白銀持續(xù)的主升浪，見(jiàn)證了期貨鉑金一字板漲停，也見(jiàn)證了碳酸鋰止跌回穩(wěn)，機(jī)構(gòu)預(yù)期未來(lái)還能回到20萬(wàn)每噸。

這一年，黃金一路高歌猛進(jìn)，現(xiàn)貨黃金從年初的2600，一路漲到了4500，這里面核心驅(qū)動(dòng)則是美元走弱、美國(guó)利率下降，疊加全球經(jīng)濟(jì)與地緣政治的不確定性，讓黃金的避險(xiǎn)屬性和對(duì)沖價(jià)值凸顯。

這一年的黃金，成為了對(duì)抗貨幣貶值的“安全墊”，也憑借穩(wěn)定的價(jià)值表現(xiàn)，成為美國(guó)國(guó)債和貨幣市場(chǎng)基金的無(wú)息收益競(jìng)爭(zhēng)者。

摩根大通全球大宗商品策略主管強(qiáng)調(diào)，金價(jià)上漲雖然不會(huì)一帆風(fēng)順，但推動(dòng)價(jià)格走高的趨勢(shì)并沒(méi)有枯竭。

關(guān)鍵在于，支撐2025年上漲的核心因素在2026年仍將延續(xù)，且需求端還將迎來(lái)新的增量。

從數(shù)據(jù)來(lái)看的確如此，本周一，知名某機(jī)構(gòu)單日就增持了12噸黃金，白銀更是單日增持530噸。

2025年第三季度，投資者和央行的黃金需求總計(jì)約980噸，比此前四個(gè)季度的平均水平高出50%以上；以該季度每盎司3458美元的平均金價(jià)計(jì)算，季度需求流入相當(dāng)于1090 億美元，同比增幅高達(dá)90%。

大家看，雖然黃金一路上漲，但是多頭反而在持續(xù)加倉(cāng)，并沒(méi)有像李蓓說(shuō)的那樣：“我已經(jīng)將黃金頭寸降至最低”。

強(qiáng)勁需求與價(jià)格的正相關(guān)背后，往往預(yù)示著未來(lái)市場(chǎng)還將持續(xù)發(fā)力上漲。

之前大摩有個(gè)測(cè)算，他們發(fā)現(xiàn)，需求每超出350噸（金價(jià)季度上漲的臨界需求）100噸，金價(jià)就會(huì)上漲約2%。

市場(chǎng)真正有價(jià)值的上漲，往往都是有序的，是基本面的支撐。

黃金未來(lái)還能漲嗎？

前文我們給大家了一些參考數(shù)據(jù)，不僅如此，IMF數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，全球央行黃金儲(chǔ)備總量近36200噸，約占官方儲(chǔ)備的20%，較2023年底的15%顯著提升。

更值得關(guān)注的是，眾多黃金儲(chǔ)備占比低于10%的央行仍有增購(gòu)空間：若這些央行將黃金持有量提升至10%，在4000美元/盎司價(jià)格下需購(gòu)入約2600噸，即便金價(jià)漲到5000美元，也需購(gòu)入1200噸。

目前，巴西連續(xù)兩個(gè)月購(gòu)金，韓國(guó)央行也明確表示“計(jì)劃從中長(zhǎng)期增購(gòu)黃金”，國(guó)內(nèi)央行更是持續(xù)在增加黃金。

另一邊，投資者端的需求同樣強(qiáng)勁。

2025年，黃金ETF、金條金幣及COMEX期貨等投資者持倉(cāng)，已占全球股票、固定收益和另類(lèi)資產(chǎn)總管理資產(chǎn)（AUM）的2.8%。

摩根大通預(yù)測(cè)，2026年黃金ETF將流入約250噸，金條和金幣年需求量將再次突破1200 噸高位；長(zhǎng)期來(lái)看，這一持倉(cāng)占比有望升至5%左右，顯然，當(dāng)下的黃金投資，已經(jīng)不再是過(guò)去單一的實(shí)物黃金為主，而是更多元的的發(fā)散投資，比如紙黃金、黃金ETF、黃金期貨，實(shí)體黃金加工等等。

當(dāng)然黃金的上漲不僅僅是個(gè)人或者央行買(mǎi)入上漲的，機(jī)構(gòu)們也在大局介入，比如中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)巨頭就在持續(xù)加倉(cāng)黃金。

要知道，全球手握巨資的機(jī)構(gòu)那就是保險(xiǎn)公司，而保險(xiǎn)公司對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)、抗通脹資產(chǎn)的需求強(qiáng)烈，黃金的避險(xiǎn)屬性和長(zhǎng)期保值能力，與保險(xiǎn)資金的配置邏輯高度契合，明年也將有望成為加大對(duì)黃金配置的又一重要因素。

綜合來(lái)看，明年黃金依然有不錯(cuò)的基本面支撐，也就是說(shuō)，黃金的上漲，遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束。

除了黃金，2026年貴金屬能否繼續(xù)高舉高打？

今年除了黃金，貴金屬的上漲也非常厲害，近期現(xiàn)貨鉑金，白銀持續(xù)大漲，鈀金也跟隨大漲，只不過(guò)這些貴金屬的上漲邏輯有待商榷，畢竟基本面的支撐沒(méi)有那么強(qiáng)烈，但如果黃金上漲，那么貴金屬別的品種自然不會(huì)被落下。

對(duì)于投資者而言，只要投資邏輯沒(méi)有改變，那么黃金牛市就不會(huì)變，畢竟在這個(gè)幻化的時(shí)代，全球經(jīng)濟(jì)與地緣政治的不確定性仍在，美元與利率的寬松周期有望延續(xù)，央行與投資者的配置需求持續(xù)，再疊加新買(mǎi)家的增量入場(chǎng)，黃金可能依舊在半山腰。

2024年年初，我曾發(fā)布報(bào)告文章，明確提出高凈值家庭可以適當(dāng)配置黃金及黃金ETF。站在現(xiàn)在來(lái)看，邏輯依然成立。

各國(guó)央行在瘋狂去美元化，進(jìn)而導(dǎo)致了黃金史無(wú)前例的大牛市，而非只像過(guò)去一樣單純的周期性波動(dòng)導(dǎo)致的黃金大牛市。

在這個(gè)極強(qiáng)的敘事邏輯之下，白銀的做多情緒也一下被點(diǎn)燃。

未來(lái)，再疊加AI敘事，人們普遍相信銅會(huì)暴漲很多倍，銅的高價(jià)進(jìn)一步點(diǎn)燃了白銀的工業(yè)屬性。在雙重?cái)⑹孪?，再加上全球央行和英偉達(dá)等科技公司真金白銀的投票，很大可能性是，貴金屬尚未走完。

當(dāng)然，正如摩根大通所提醒的，金價(jià)上漲不會(huì)是直線(xiàn)式的，短期波動(dòng)仍不可避免。

但從長(zhǎng)期來(lái)看，在需求未達(dá)天花板、供給相對(duì)有限的格局下，黃金作為“終極避險(xiǎn)資產(chǎn)” 的價(jià)值，仍將持續(xù)凸顯，當(dāng)然這個(gè)并不適合大多普通家庭。

2026年，5100美元的目標(biāo)會(huì)實(shí)現(xiàn)嗎？我相信，大概再路上吧。

THE END

星標(biāo)成竹海外，好內(nèi)容不錯(cuò)過(guò)

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