12月21日，AGI公司MiniMax通過(guò)港交所上市聆訊，還發(fā)了最新的招股書(shū)。

這已經(jīng)是“大模型六小虎”里第二家走到這一步的企業(yè)，前幾天智譜AI剛披露完招股書(shū)。

這家2022年初才成立的公司，要是明年初順利上市，怕是要刷新全球AI企業(yè)從創(chuàng)立到IPO的最快紀(jì)錄。

MiniMax整個(gè)團(tuán)隊(duì)才385人，平均年齡29歲，連董事會(huì)成員都偏年輕。

本來(lái)想，這么年輕的團(tuán)隊(duì)要沖刺上市，資金肯定是大問(wèn)題，后來(lái)發(fā)現(xiàn)是我想多了。

截至2025年9月，公司手里的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物有10.46億美元，足夠支撐后續(xù)的研發(fā)和算力投入。

能有這份底氣，和資本的青睞分不開(kāi)。

很顯然，這種學(xué)術(shù)加產(chǎn)業(yè)的雙重經(jīng)歷，讓資本對(duì)MiniMax的技術(shù)路線更有信心。

閆俊杰的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，也直接影響了MiniMax的技術(shù)路線選擇。

公司是國(guó)內(nèi)最早大規(guī)模用MoE架構(gòu)的企業(yè)之一，后來(lái)這個(gè)架構(gòu)被DeepSeek推廣開(kāi)來(lái)。

2024年上半年推出的abab6.5大模型，就是基于這個(gè)架構(gòu)的萬(wàn)億參數(shù)模型，成了公司大部分產(chǎn)品和API服務(wù)的技術(shù)底座。

這種“閉源+開(kāi)源”的雙軌策略，在AI行業(yè)里挺討巧的。

應(yīng)用層的產(chǎn)品也很有針對(duì)性，“海螺AI”做智能助理和內(nèi)容創(chuàng)作，“星野”聚焦虛擬陪伴。

這些產(chǎn)品不光在國(guó)內(nèi)有用戶，還覆蓋了200多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的個(gè)人用戶，100多個(gè)國(guó)家的企業(yè)客戶。

如此看來(lái)，海外市場(chǎng)已經(jīng)成了公司的重要營(yíng)收來(lái)源。

AI行業(yè)向來(lái)以燒錢(qián)著稱，但MiniMax偏偏走出了不一樣的路子。

從成立到2025年9月，公司累計(jì)研發(fā)投入才5億美元，這還不到OpenAI累計(jì)投入的1%。

可就是這1%的投入，讓公司躋身全球多模態(tài)大模型的第一梯隊(duì)。

這種高效投入也反映在了經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)上。

之前公司毛利率還是負(fù)的，2023年的時(shí)候是-24.7%，到2024年就變成正的12.2%，2025年前九個(gè)月更是漲到了23.3%。

營(yíng)收增長(zhǎng)也很明顯，2023年才346萬(wàn)美元，2024年就到了3052萬(wàn)美元，2025年前九個(gè)月直接突破5343.7萬(wàn)美元。

付費(fèi)用戶數(shù)也跟著漲，從2023年的11.97萬(wàn)，漲到2025年前九個(gè)月的177.16萬(wàn)。

毫無(wú)疑問(wèn)，這些數(shù)據(jù)都是公司沖刺上市的硬底氣。

MiniMax通過(guò)上市聆訊，對(duì)整個(gè)AI行業(yè)的意義遠(yuǎn)不止一家公司的資本化。

本來(lái)想，AI行業(yè)還會(huì)在“比技術(shù)、比模型規(guī)模”的階段停留更久，后來(lái)發(fā)現(xiàn)，資本市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始用更實(shí)際的標(biāo)準(zhǔn)審視這些公司了。

技術(shù)能力好不好，最終要落到營(yíng)收、用戶增長(zhǎng)這些經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)上。

這也會(huì)倒逼整個(gè)行業(yè)從“能力敘事”轉(zhuǎn)向“經(jīng)營(yíng)敘事”。

頭部公司通過(guò)上市拿到穩(wěn)定的融資和品牌背書(shū)，那些還沒(méi)找到清晰產(chǎn)品和收入結(jié)構(gòu)的小團(tuán)隊(duì)，生存空間怕是要被進(jìn)一步壓縮。

搞不清方向的小公司，未來(lái)只會(huì)更難。

MiniMax的沖刺，其實(shí)標(biāo)志著AI行業(yè)的競(jìng)賽進(jìn)入了新階段。

不再是只靠實(shí)驗(yàn)室里的技術(shù)突破和融資新聞吸引關(guān)注，而是要接受市場(chǎng)的商業(yè)驗(yàn)證。

對(duì)于整個(gè)通用人工智能領(lǐng)域來(lái)說(shuō)，這未必是壞事。

畢竟，只有走通商業(yè)化路徑，行業(yè)才能真正迎來(lái)可持續(xù)的發(fā)展。