雷達(dá)財(cái)經(jīng)出品 文|彭程 編|孟帥

臨近年末，小米豪擲1億元開(kāi)啟“撒錢”模式，給全國(guó)經(jīng)銷商發(fā)放資金補(bǔ)助。

據(jù)悉，此次小米發(fā)放的“紅包”補(bǔ)貼主要針對(duì)車融合店，即既銷售汽車同時(shí)售賣手機(jī)及大家電的綜合性門(mén)店。

具體來(lái)看，對(duì)于2024年建造的門(mén)店，每家可獲得10萬(wàn)元的補(bǔ)貼；而2025年12月15日之前新建的門(mén)店，補(bǔ)貼力度更大，每家高達(dá)50萬(wàn)元。部分大型經(jīng)銷商集團(tuán)單批次甚至可獲補(bǔ)貼超400萬(wàn)元。

然而，在“豪橫補(bǔ)貼”的同時(shí)，小米仍面臨著諸多挑戰(zhàn)。第三季度，公司的智能手機(jī)業(yè)務(wù)和智能大家電業(yè)務(wù)收入雙雙下滑。而在存儲(chǔ)成本上漲的壓力下，小米智能手機(jī)明年的銷量表現(xiàn)或受到影響。

再將目光投向智能電動(dòng)汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)分部，盡管第三季度該業(yè)務(wù)首次實(shí)現(xiàn)單季度經(jīng)營(yíng)盈利，毛利率也攀升至25.5%，但交付爭(zhēng)議和信任危機(jī)等問(wèn)題仍在持續(xù)發(fā)酵。

天眼查顯示，雷軍目前擔(dān)任小米集團(tuán)的董事長(zhǎng)兼CEO。今年10月，雷軍憑借3260億元的財(cái)富強(qiáng)勢(shì)躋身《2025胡潤(rùn)百富榜》第五名的高位，但截至12月24日收盤(pán)，小米集團(tuán)的股價(jià)較年內(nèi)高點(diǎn)已跌去約36%。

小米豪擲1億元，給經(jīng)銷商發(fā)“紅包”

“小米這次做得確實(shí)很體面，50萬(wàn)現(xiàn)金基本能支撐線下兩個(gè)多月的運(yùn)營(yíng)，有些友商都被小米的這個(gè)操作整懵了”，一位小米經(jīng)銷商在接受媒體采訪時(shí)表示。

據(jù)悉，小米此次大手筆補(bǔ)貼主要聚焦于車融合店。具體補(bǔ)貼政策為：2024年建造的門(mén)店按每家店補(bǔ)貼10萬(wàn)元發(fā)放；2025年1月1日至12月15日新建的門(mén)店，按每家店50萬(wàn)元發(fā)放。

據(jù)界面新聞，此次小米給全國(guó)經(jīng)銷商發(fā)放的金額累計(jì)超過(guò)一億元。有知情人士透露，此次補(bǔ)貼是以紅包形式發(fā)放的，部分經(jīng)營(yíng)多家門(mén)店的經(jīng)銷商一次性拿到了超過(guò)400萬(wàn)元的補(bǔ)助。

此外，前述人士還表示，小米內(nèi)部正在準(zhǔn)備新一輪政策調(diào)整計(jì)劃，會(huì)進(jìn)一步增加小米汽車的激勵(lì)和解綁一線的考核管理規(guī)則。該政策大概率會(huì)在新年后推出，將有效緩解當(dāng)前線下所面臨的短期壓力。

將時(shí)間回?fù)苤寥ツ?月，小米汽車通過(guò)公眾號(hào)宣布，其銷交服渠道將采用“1+N”模式，優(yōu)先覆蓋國(guó)內(nèi)頭部市場(chǎng)，分批次布局全國(guó)。

具體而言，“1”代表小米汽車自建自營(yíng)的交付中心，除了承擔(dān)交付功能的同時(shí)，還提供銷售、售后服務(wù)等服務(wù)?！癗”代表經(jīng)銷商、用戶服務(wù)等。

據(jù)小米汽車官方披露數(shù)據(jù)，截至今年11月30日，小米汽車在全國(guó)131城擁有441家門(mén)店，249家服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)覆蓋全國(guó)144城。

目前，小米汽車仍在馬不停蹄地加速渠道擴(kuò)張，以構(gòu)建覆蓋范圍更廣的銷售服務(wù)體系。據(jù)小米汽車透露，今年12月其計(jì)劃新增36家門(mén)店，預(yù)計(jì)覆蓋衡陽(yáng)、綿陽(yáng)等7座城市。

值得一提的是，12月上旬，小米中國(guó)區(qū)還進(jìn)行了一輪新的人事調(diào)整，涉及手機(jī)、汽車、大家電等多個(gè)核心運(yùn)營(yíng)類崗位。

其中，雷軍得力干將、小米集團(tuán)高級(jí)副總裁、中國(guó)區(qū)總裁王曉雁，將親自兼任銷售運(yùn)營(yíng)一部總經(jīng)理，此舉被業(yè)內(nèi)解讀為其將親自下場(chǎng)抓業(yè)績(jī)的信號(hào)。

此外，11月，一份王曉雁對(duì)經(jīng)銷商群體通知的圖片流出。通知指出，基于對(duì)當(dāng)前經(jīng)營(yíng)環(huán)境的審慎研判，小米之家明確2026年的發(fā)展核心將從“規(guī)模擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“質(zhì)量提升”，小米將啟動(dòng)一項(xiàng)重要的結(jié)構(gòu)性調(diào)整：有序關(guān)閉部分低效且虧損的門(mén)店，以幫助各位伙伴及時(shí)止損，將資源聚焦于高潛力門(mén)店。

具體來(lái)看，小米將有序關(guān)閉2025年1月1日前開(kāi)設(shè)的部分低效且虧損門(mén)店，以助力及時(shí)止損，將資源聚焦于高潛力門(mén)店。

對(duì)于高效運(yùn)營(yíng)但持續(xù)虧損的門(mén)店，以及2025年新建卻難以扭虧的門(mén)店，保留“一店一議”的申請(qǐng)通道。情況緊急的門(mén)店可在本次獲得特批，其余門(mén)店則納入2026年后續(xù)批次處理。

若選擇保留池中門(mén)店，小米將于2026年1月1日起撤出店長(zhǎng)，由經(jīng)銷商自行補(bǔ)充店員以確保正常運(yùn)營(yíng)。

值得注意的是，本次調(diào)整為集中處理，若后續(xù)再申請(qǐng)關(guān)閉，需按正常流程賠償小米家具損失，且相關(guān)團(tuán)隊(duì)不享受績(jī)效減免。

據(jù)悉，此次調(diào)整，小米將主動(dòng)承擔(dān)一次性損失約0.27億元，目的是幫助合作商伙伴每年減少超過(guò)0.72億元的虧損。

存儲(chǔ)成本攀升，手機(jī)業(yè)務(wù)或進(jìn)一步承壓

今年前三季度，小米集團(tuán)交出了一份增速喜人的業(yè)績(jī)答卷。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，前三季度，小米集團(tuán)總營(yíng)收達(dá)3403.7億元，同比增長(zhǎng)32.49%；歸母凈利潤(rùn)351億元，同比增長(zhǎng)139.87%。

具體至第三季度，小米集團(tuán)單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1131.21億元，同比增長(zhǎng)22.28%；歸母凈利潤(rùn)122.71億元，同比大增129.26%。

盡管整體表現(xiàn)優(yōu)異，但小米仍面臨諸多業(yè)績(jī)隱憂。第三季度，公司智能手機(jī)業(yè)務(wù)的收入由2024年第三季度的475億元減少3.1%至460億元。

這一變化主要源于智能手機(jī)平均售價(jià)（ASP）的下降，盡管部分被智能手機(jī)出貨量的增加所抵消。

而小米智能手機(jī)的ASP，由2024年第三季度的每部1102.2元下降3.6%至每部1062.8元。

其中，境外市場(chǎng)ASP的下降是主要原因，不過(guò)中國(guó)大陸高端智能手機(jī)出貨量占比的提高在一定程度上帶動(dòng)了ASP的上升，形成了一定的緩沖。

同時(shí)，由于中國(guó)大陸市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，小米集團(tuán)智能手機(jī)的毛利率由2024年第三季度的11.7%下降至2025年第三季度的11.1%。

值得注意的是，小米所處的智能手機(jī)賽道，正面臨著存儲(chǔ)成本上漲的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，10月23日，SK海力士官宣四季度DRAM、NAND合同價(jià)最高上調(diào)30%。11月9日，閃迪大幅上調(diào)NAND閃存合約價(jià)約50%，是本輪NAND漲幅最大的單次調(diào)價(jià)。集邦咨詢數(shù)據(jù)顯示，2025年第三季度DRAM價(jià)格較去年同期大幅上漲171.8%。

這種成本壓力如同一股無(wú)形的力量，迅速波及到智能手機(jī)廠商的產(chǎn)品定價(jià)策略。

據(jù)觀察者網(wǎng)報(bào)道，其初步梳理，自今年10月以來(lái)，小米、OPPO、vivo、榮耀等廠商發(fā)布的新機(jī)，不同配置較上代機(jī)型有100至600元不等的提價(jià)。

12月21日，盧偉冰在微博發(fā)文稱，小米17 Ultra處理器/相機(jī)/內(nèi)存三大件成本上漲都非常大，漲價(jià)是確定的，但產(chǎn)品一定會(huì)物超所值。

盧偉冰指出，“由于高性能計(jì)算和數(shù)據(jù)中心需求的猛增，以及擴(kuò)產(chǎn)的滯后，造成這一輪內(nèi)存成本上漲具有暴漲性和長(zhǎng)周期性。像內(nèi)存條等產(chǎn)品反應(yīng)會(huì)更加迅速，也幾乎直接反應(yīng)漲價(jià)幅度。其次手機(jī)/平板/筆記本等內(nèi)存成本占比較高的產(chǎn)品，反應(yīng)速度次之。”

而價(jià)格的上漲，無(wú)疑給價(jià)格敏感型用戶帶來(lái)了更大的壓力，也可能促使部分消費(fèi)者選擇延長(zhǎng)高端機(jī)型的使用周期，這或?qū)⑦M(jìn)一步對(duì)小米手機(jī)后續(xù)的銷量表現(xiàn)產(chǎn)生不利影響。

12月16日，市調(diào)機(jī)構(gòu)Counterpoint Research在報(bào)告中指出，由于零部件成本飆升可能會(huì)影響需求，預(yù)計(jì)2026年全球智能手機(jī)出貨量將下降2.1%。

除了智能手機(jī)業(yè)務(wù)，小米的智能大家電業(yè)務(wù)在第三季度也遭遇了收入下滑的挑戰(zhàn)。

第三季度，小米智能大家電收入同比減少15.7%，主要因國(guó)補(bǔ)退坡及競(jìng)爭(zhēng)加??；環(huán)比減少64.8%，主要是由于中國(guó)大陸空調(diào)出貨量季節(jié)性減少、國(guó)補(bǔ)退坡以及競(jìng)爭(zhēng)加劇所致。

汽車業(yè)務(wù)首次盈利，仍面臨多重考驗(yàn)

至于備受外界關(guān)注的小米汽車業(yè)務(wù)，第三季度首次實(shí)現(xiàn)盈利。

財(cái)報(bào)顯示，第三季度，小米智能電動(dòng)汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)分部收入為290億元，創(chuàng)歷史新高。其中，智能電動(dòng)汽車收入為283億元，其他相關(guān)業(yè)務(wù)收入為人民幣7億元。

第三季度，小米智能電動(dòng)汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)分部的經(jīng)營(yíng)收益為7億元。

而該分部的毛利率，從2024年第三季度的17.1%躍升至2025年第三季度的25.5%，這一顯著提升主要得益于核心零部件成本的下降、單位制造成本的降低、Xiaomi SU7 Ultra自2025年3月開(kāi)啟交付，以及其他相關(guān)業(yè)務(wù)毛利率的上升。

不過(guò)，在看似一片大好的形勢(shì)背后，小米汽車后續(xù)的壓力依舊不小。

在三季度的業(yè)績(jī)電話會(huì)上，盧偉冰坦言，今年第四季度小米汽車仍基本保持穩(wěn)定狀態(tài)，但2026年將會(huì)非常有挑戰(zhàn)，預(yù)計(jì)明年小米汽車的毛利率相較今年或出現(xiàn)下滑。

盧偉冰解釋稱，主要原因包括明年汽車廠家都面臨購(gòu)置稅補(bǔ)貼政策減半的影響，以及汽車行業(yè)玩家眾多，產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍處于早期階段，“它需要經(jīng)過(guò)一段時(shí)間激烈的競(jìng)爭(zhēng)才會(huì)收斂，小米汽車要順應(yīng)行業(yè)的變化”。

交付周期過(guò)長(zhǎng)，也是一直以來(lái)困擾小米汽車的一大難題。目前，在黑貓投訴平臺(tái)上，已有多位用戶就小米汽車的交付問(wèn)題發(fā)起投訴。

一位用戶于12月8日發(fā)起投訴稱，其于6月26日在小米汽車App上下定了一臺(tái)小米YU7標(biāo)準(zhǔn)版，上面顯示的交付時(shí)間是20-23周，但截至12月8日已經(jīng)過(guò)去24周仍未交付。

另一位用戶也在12月發(fā)起投訴稱，“2025年12月7日上午在車輛未到交付中心、本人未驗(yàn)車的情況下銷售卻通知支付尾款，目前小米汽車App顯示還需4-7周”。

為了改善消費(fèi)者的交付體驗(yàn)，小米汽車于12月3日官宣上線“現(xiàn)車選購(gòu)”服務(wù)，12月26日24點(diǎn)前鎖單用戶，預(yù)計(jì)年底前可提車。

12月12日，小米汽車又在官博發(fā)布消息稱，當(dāng)天11點(diǎn)，小米汽車“現(xiàn)車選購(gòu)”新增準(zhǔn)新車上架開(kāi)售。

據(jù)小米汽車介紹，“現(xiàn)車”包含全新現(xiàn)車、官方展車、準(zhǔn)新車，已通過(guò)嚴(yán)格質(zhì)檢，可享快速提車、完整原廠質(zhì)保和售后，部分車型可享優(yōu)惠。面向所有用戶開(kāi)放，已鎖單未交付的用戶可改配。

12月24日下午15點(diǎn)半左右，雷達(dá)財(cái)經(jīng)查閱小米汽車App了解到，不同車型鎖定訂單后，最短交付周期為6周至9周，最長(zhǎng)則需要35周至38周。

除了交付問(wèn)題，因交通事故引發(fā)的信任危機(jī)，也是小米汽車必須直面的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。2025年，小米汽車發(fā)生了兩起引發(fā)廣泛關(guān)注的交通事故，即3月的“安徽銅陵高速事故”和10月的“成都天府大道事故”。

受這兩起事故的影響，關(guān)于小米汽車“不重視安全”的言論在社交平臺(tái)不斷發(fā)酵，并且進(jìn)一步延伸到對(duì)小米營(yíng)銷手段的質(zhì)疑。

11月中旬，雷軍連續(xù)發(fā)布多條微博，就小米汽車安全性問(wèn)題進(jìn)行澄清與回應(yīng)。雷軍強(qiáng)調(diào)，從造車之初，小米對(duì)安全一直非常重視，并反駁外界對(duì)其“重顏值輕安全”的解讀。

事實(shí)上，近年來(lái)，雷軍通過(guò)微博、抖音、B站等平臺(tái)精心構(gòu)建個(gè)人IP，頻繁亮相于發(fā)布會(huì)、短視頻以及與用戶的互動(dòng)中，塑造出親民的形象，為小米品牌贏得了廣泛的關(guān)注，但隨著小米汽車成為輿論的焦點(diǎn)，雷軍也面臨著口碑波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

而在資本市場(chǎng)上，小米同樣面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。截至12月24日收盤(pán)，小米集團(tuán)的市值約為1.02萬(wàn)億港元。相較年內(nèi)6月創(chuàng)下的1.6萬(wàn)億港元的歷史高點(diǎn)，小米的市值蒸發(fā)近6000億港元。