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撰文|桿姐&編輯|愛麗絲

平安夜不平安，浙系富豪俞發(fā)祥及其商業(yè)帝國正經(jīng)歷一場前所未有的風暴。

近日，上市公司祥源文旅、交建股份、海昌海洋公園接連披露公告，稱收到了實際控制人俞發(fā)祥先生家屬的通知，俞發(fā)祥因涉嫌犯罪，已被其家鄉(xiāng)——浙江紹興市的公安局采取刑事強制措施。

這位剛以145億元身家登上《胡潤百富榜》第465位的浙江富豪，再次被推上輿論風口浪尖。

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在杠桿游戲看來，這是一場早已埋下引線的爆炸。

早在一周前的12月16日，祥源文旅和交建股份已公告披露，控股股東及實控人所持公司股份被司法凍結(jié)、輪候凍結(jié)。

祥源文旅方面，其控股股東祥源旅游開發(fā)有限公司幾乎全部股份被凍結(jié)，實際控制人、控股股東及其一致行動人累計被司法凍結(jié)股份占總股本的58.08%。

交建股份的情況同樣嚴峻，控股股東祥源控股持有的44.32%公司股份已全部被凍結(jié)、標記及輪候凍結(jié)。實際控制人俞發(fā)祥個人持有的1572.91萬股也被全額凍結(jié)。

數(shù)據(jù)顯示，僅兩家A股上市公司，被凍結(jié)股份合計就超過8億股，對應市值數(shù)十億元。紹興市公安局是這些凍結(jié)的主要申請人之一。

另外在俞發(fā)祥被采取強制措施的同時，與其關(guān)聯(lián)密切的俞紅華——據(jù)公開資料顯示為俞發(fā)祥的堂妹，也在同日辭去了在交建股份和海昌海洋公園的所有職務。

3家上市公司在公告中竭力安撫市場，強調(diào)“公司與控股股東在資產(chǎn)、業(yè)務、財務等方面均保持獨立”。然而，這樣的聲明在控股股東實質(zhì)性陷入危機時顯得蒼白無力。

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再往前回溯杠桿游戲看到，俞發(fā)祥被采取刑事強制措施的直接導火索，似乎是一場始于11月底、規(guī)模高達200億元的理財產(chǎn)品兌付危機。

11月28日開始，浙江浙金資產(chǎn)運營股份有限公司（原浙江金融資產(chǎn)交易中心，簡稱“浙金中心”）平臺上，由祥源控股及俞發(fā)祥提供連帶責任擔保的多款金融資產(chǎn)收益權(quán)產(chǎn)品陸續(xù)出現(xiàn)到期無法兌付的情況。

有媒體不完全統(tǒng)計，其涉及產(chǎn)品數(shù)量超過200款，總交易規(guī)模超過百億元，甚至可能高達200億元，涉及投資者近萬人。這些產(chǎn)品預期年化收益率在4%—5%左右，被包裝成“低風險”產(chǎn)品。

有媒體調(diào)查發(fā)現(xiàn)，祥源控股先通過其實控的有限合伙企業(yè)出資受讓旗下地產(chǎn)開發(fā)公司債權(quán)，隨后將這些債權(quán)包裝為收益權(quán)產(chǎn)品，最后在浙金中心掛牌交易。

這些產(chǎn)品的底層資產(chǎn)直指祥源系多地地產(chǎn)項目的應收賬款。而作為債務人的多家地產(chǎn)公司狀況堪憂，部分公司曾處于票據(jù)持續(xù)逾期狀態(tài)，被通報欠稅，多次被列為執(zhí)行人。

祥源控股執(zhí)行總裁沈保山與投資者溝通時坦言，“現(xiàn)在我們沒有錢了”。他解釋稱，公司總資產(chǎn)約600億元，可覆蓋400億元的總負債。但地產(chǎn)行業(yè)下行導致300億元貨值滯銷，疊加浙金中心交易資質(zhì)被取消切斷了“借新還舊”通道，最終引發(fā)流動性危機。

在這場危機中，投資者成為最直接的受害者。

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公開資料顯示，俞發(fā)祥，1971年出生于浙江嵊州，其商業(yè)故事始于1992年成立的偉翔裝飾公司（祥源控股前身）。

三十余年間，他構(gòu)建了一個橫跨文旅、基建和地產(chǎn)的商業(yè)版圖，掌控三家上市公司，一度成為浙商中的標桿人物。

俞發(fā)祥的商業(yè)邏輯清晰而高效：通過房地產(chǎn)開發(fā)賺取資金，通過資本運作擴大規(guī)模。2008年跨界文旅，將鳳凰古城、張家界黃龍洞、齊云山等20多個知名景區(qū)收入囊中。

頗為割裂的是，杠桿游戲從財報里看到，就在這場風暴前的兩個月，祥源系旗下的A股上市公司剛剛交出看似光鮮的財務成績單。

其中祥源文旅前三季度營收增長35%為8.44億元，凈利潤大增42%為1.56億元。毛利率保持在51.65%的高水平，經(jīng)營性現(xiàn)金流更是同比激增94.89%至3.29億元。

作為祥源系旗下的基建板塊，交建股份前三季度凈利潤也實現(xiàn)36.4%的增長，為1.37億元，營收同比則微增6.06%為30.21億元。

然而，交建股份的現(xiàn)金流狀況似乎有點不太好。2025年前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-2.95億元，公司解釋稱這主要系本期費用及稅費支出減少所致。

值得注意的是，截至9月30日，交建股份的應收賬款高達41.23億元，占流動資產(chǎn)的比例超過60%。這可能意味著該司在回款上面臨壓力。

圖表來源|東方財富（特此感謝）

港股上市的海昌海洋公園則更是拉垮。2025年上半年收入6.86億元，同比下降14.2%，期內(nèi)虧損高達2.95億元。

截至2025年6月30日，該公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅9843萬元，而計息負債總額高達580多億元，凈負債比率飆升至超過392%。

圖表來源|東方財富（特此感謝）

在風暴過后，祥源文旅和交建股份或許能夠通過各種方式獲得新生，但其數(shù)以萬計的投資者、員工和債權(quán)人，將不得不為這場危機承擔巨大的損失。因為從過往案例來看，面對約200億元的兌付缺口，解決之路注定漫長而復雜。

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