哈嘍，大家好，今天小睿這篇評(píng)論，主要來(lái)分析海爾智家營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，市值卻長(zhǎng)期徘徊的反差現(xiàn)象。

2025年前三季度，海爾智家的營(yíng)收為2341億元，同比增長(zhǎng)9.98%，按照這個(gè)增速推算，全年?duì)I收規(guī)模極有可能突破3000億大關(guān)，相較于2024年的2859億元營(yíng)收，有望再創(chuàng)歷史新高。

與營(yíng)收規(guī)模及穩(wěn)健增長(zhǎng)形成鮮明對(duì)比的是，其市值表現(xiàn)卻略顯平淡，目前市值為2580億元，表現(xiàn)弱于大盤。

值得注意的是，在營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)下，市值卻低迷，表現(xiàn)不佳，這也是周云杰2021年11月執(zhí)掌海爾以來(lái)，海爾智家市值長(zhǎng)期在2600億左右徘徊。

主要家電行業(yè)屬于成熟產(chǎn)業(yè)，行業(yè)進(jìn)入一個(gè)慢增長(zhǎng)周期之中，導(dǎo)致今年資本市場(chǎng)盡管整體向好的背景下，傳統(tǒng)家電企業(yè)表現(xiàn)卻明顯滯后。

作為歷來(lái)競(jìng)爭(zhēng)最殘酷的領(lǐng)域，家電行業(yè)企業(yè)盡管擁有龐大的營(yíng)收體量，高度激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)形態(tài)，整體凈利潤(rùn)率并不高。前三季度，海爾智家凈利潤(rùn)雖同比增長(zhǎng)14.68%至173.7億元，凈利潤(rùn)率僅為7.4%，凸顯出"量大利薄"的行業(yè)特性。

奧維云網(wǎng)全渠道推總數(shù)據(jù)，2025年1-9月家電行業(yè)零售額，不含3C，達(dá)6701億元，同比增長(zhǎng)5.2%，凸顯保有量飽和帶來(lái)的需求疲軟。家電增長(zhǎng)相對(duì)平淡，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)屬于存量博弈。在這個(gè)行業(yè)市場(chǎng)整體承壓的背景下，尋求海外市場(chǎng)以及高端化成為行業(yè)發(fā)展一道亮點(diǎn)。

今年11月，格力電器發(fā)布的三季度財(cái)報(bào)顯示，前三季度營(yíng)收1574.79億元，同比下降1.37%，凈利潤(rùn)234.42億元，同比下降11.97%。美的集團(tuán)同期營(yíng)收3326.87億元，同比增長(zhǎng)8.28%，凈利潤(rùn)326.46億元，同比增長(zhǎng)11.43%。

從這幾家頭部企業(yè)的表現(xiàn)來(lái)看，整個(gè)家電行業(yè)確實(shí)面臨增長(zhǎng)壓力。格力的營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙雙下滑，美的雖然保持增長(zhǎng)，增速也相對(duì)溫和。海爾智家能在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下保持接近10%的營(yíng)收增長(zhǎng)，已經(jīng)算是不錯(cuò)的表現(xiàn)。

海爾智家憑借全球化布局，已成為中國(guó)家電行業(yè)"走出去"的標(biāo)桿企業(yè)，其海外收入占比達(dá)到五成，主要在全球多地構(gòu)建起了本土研發(fā)、制造與銷售體系，從而有效對(duì)沖了單一市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

多年前，在行業(yè)都在出口創(chuàng)匯的趨勢(shì)下，海爾放棄成熟的代工創(chuàng)匯機(jī)會(huì)，選擇在發(fā)達(dá)國(guó)家建廠創(chuàng)牌，依托于戰(zhàn)略并購(gòu)品牌，包括戰(zhàn)略并購(gòu)了GE Appliances、Candy、斐雪派克及AQUA等國(guó)際知名家電品牌，使得構(gòu)建起覆蓋全球化品牌矩陣，使得在海外多個(gè)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，展現(xiàn)出了全球化戰(zhàn)略前瞻性。

2025年上半年，海爾智家來(lái)自海外營(yíng)收高達(dá)790.8億元，同比增長(zhǎng)11.7%，營(yíng)收占比提升至50.5%。新興市場(chǎng)中，南亞增長(zhǎng)33%；東南亞增長(zhǎng)18%；中東非增長(zhǎng)65%，凸顯全球創(chuàng)牌成績(jī)斐然。

今年10月，海爾智家在印度市場(chǎng)推出了專門針對(duì)當(dāng)?shù)貧夂蛱攸c(diǎn)的冰箱產(chǎn)品。印度夏季氣溫常年在40度以上，普通冰箱的保鮮效果會(huì)大打折扣。

海爾智家在孟買的研發(fā)中心專門開(kāi)發(fā)了高溫環(huán)境下的保鮮技術(shù)，這款冰箱在當(dāng)?shù)匾唤?jīng)推出就受到消費(fèi)者歡迎。這個(gè)例子說(shuō)明，海爾智家在海外市場(chǎng)不是簡(jiǎn)單地賣產(chǎn)品，是真正做到了本土化研發(fā)和制造。

在高端化戰(zhàn)略層面，通過(guò)卡薩帝等高端品牌為戰(zhàn)略支點(diǎn)，打造出高端成套化家電差異化的模式，與行業(yè)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)形成鮮明區(qū)隔。

根據(jù)GfK資料，卡薩帝品牌已在中國(guó)高端大家電市場(chǎng)中占據(jù)絕對(duì)領(lǐng)先地位，在高端市場(chǎng)冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)等品類的零售額份額排名第一。2025年1-9月，卡薩帝品牌收入保持了良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，同比增長(zhǎng)18%。

今年海爾智家通過(guò)爆款產(chǎn)品來(lái)提升競(jìng)爭(zhēng)力，以懶人洗衣機(jī)尤為突出，以差異化體驗(yàn)撬動(dòng)市場(chǎng)。Leader懶人洗三筒洗衣機(jī)成為行業(yè)趨勢(shì)的現(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品，截至9月底懶人洗系列產(chǎn)品累計(jì)銷量突破20萬(wàn)臺(tái)，是今年?duì)I銷一大亮點(diǎn)。

今年12月初，海爾智家在上海舉辦了智慧家庭場(chǎng)景發(fā)布會(huì)?，F(xiàn)場(chǎng)展示了一個(gè)完整的智慧家庭解決方案，從客廳到廚房，從臥室到浴室，所有家電都可以通過(guò)一個(gè)APP進(jìn)行控制。

更重要的是，這些家電之間可以相互聯(lián)動(dòng)，比如洗衣機(jī)洗完衣服后，會(huì)自動(dòng)通知烘干機(jī)開(kāi)始工作。這種場(chǎng)景化的解決方案，正是海爾智家區(qū)別于其他家電企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

整體來(lái)看，自2016年以來(lái)，海爾智家以穩(wěn)健的成長(zhǎng)軌跡打破了家電行業(yè)"周期波動(dòng)"的固有印象，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收連續(xù)10年持續(xù)增長(zhǎng)，從1191億元攀升至2024年的2860億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)10.22%。

這一成績(jī)?cè)诩译娦袠I(yè)尤為罕見(jiàn)，多數(shù)企業(yè)因競(jìng)爭(zhēng)紅海陷入增長(zhǎng)停滯，海爾智家卻通過(guò)全球化布局與高端化戰(zhàn)略的雙輪驅(qū)動(dòng)，在海外市場(chǎng)開(kāi)辟新增量，同時(shí)以卡薩帝為代表的高端品牌持續(xù)提升溢價(jià)能力。

在大模型的驅(qū)動(dòng)下，傳統(tǒng)家電加速進(jìn)入升級(jí)周期，向高端化、智能化、品質(zhì)化、個(gè)性化等方向邁進(jìn)。各類家電也紛紛搭載大模型服務(wù)，賦予產(chǎn)品新的活力。對(duì)于海爾智家而言，積極擁抱AI，其全品類AI產(chǎn)品都升級(jí)了最新的AI高端科技，為用戶帶來(lái)舒適、便捷的"無(wú)人家務(wù)"的生活體驗(yàn)。

在行業(yè)存量博弈周期里，多數(shù)家電企業(yè)深陷增長(zhǎng)停滯甚至業(yè)績(jī)下滑的困境，海爾智家卻以連續(xù)10年?duì)I收正增長(zhǎng)的穩(wěn)健姿態(tài)，成為穿越周期波動(dòng)的行業(yè)標(biāo)桿。

全球化布局和高端化戰(zhàn)略的雙輪驅(qū)動(dòng)，正在為海爾智家構(gòu)建起抵御行業(yè)波動(dòng)的"護(hù)城河"。