隨著美國近來不斷攀升的國債總額，美國的國家信用正在面臨史無前例的考驗，連帶著“美元霸權(quán)”也在搖搖欲墜，這就催生出了一種全新的現(xiàn)象：各國都開始將手中的美國國債當(dāng)成燙手山芋，紛紛向外拋售。

如果說中國拋售美國國債并非出乎意料，那么向來與美國“親密無間”的加拿大突然狂拋567億美債可就有點出乎意料。那么，加拿大為何會做出這樣的選擇？中國還會繼續(xù)減持美國國債嗎？

2025年10月，全球金融市場收到了一份足以讓華爾街屏息的對賬單。這份震撼并非僅源于那個長居太平洋對岸的戰(zhàn)略競爭對手，那一記讓白宮錯愕的重拳，竟來自北面那個平日里最溫順的“親兄弟”。

加拿大，這個曾經(jīng)被視為美債基石的盟友，毫無征兆地在這一月內(nèi)瘋狂拋售了567億美元的美國國債。這一極具破壞力的減持動作，就像一把手術(shù)刀，精準(zhǔn)地切開了名為“盟友互信”的血管。

如果說加拿大的行動是一場突如其來的暴風(fēng)雨，那么大洋彼岸的操作則是一場持續(xù)了多年的寒流。同樣是這一個月，北京手中的美債持倉清單上，數(shù)字滑落到了6887億美元。

時光仿佛在金融賬本上發(fā)生倒流，一夜之間回到了十七年前的2008年。兩個最大的海外持有者在同一時間窗口選擇“用腳投票”，這場拋售潮不再是簡單的投資組合調(diào)整，而是某種更為深層的地緣信任裂變。

對于華盛頓的決策層而言，鄰居的“背刺”或許比遠(yuǎn)方的疏離更難接受。要知道，就在這一年里，加拿大財政部的交易員們仿佛坐在了過山車上。早在4月份他們就曾拋掉了578億美元，緊接著5月又大手筆購回600多億，似乎在玩弄某種令市場暈頭轉(zhuǎn)向的戰(zhàn)術(shù)。

但到了10月，這種看似無序的波動圖窮匕見，單月幾百億規(guī)模的凈流出，在加拿大持倉史上極為罕見，這已然超出了正常的資產(chǎn)配置邏輯。這種激進(jìn)的金融“反水”，實際上是對華盛頓關(guān)稅大棒的直接反抽。

2025年初，重新掌權(quán)的特朗普毫不客氣地對這位鄰居揮起了貿(mào)易保護(hù)主義的大旗，不僅鋼鐵、鋁產(chǎn)品在清單之上，就連作為加拿大經(jīng)濟(jì)命脈的汽車產(chǎn)業(yè)也被威脅征收25%的重稅。

更有甚者，那位從不按常理出牌的總統(tǒng)公然拋出“加拿大應(yīng)當(dāng)成為美國的一個州”這種充滿挑釁意味的言論，直接將兩國的政治尊嚴(yán)推向了角斗場。渥太華方面的回應(yīng)異常冷酷：既然你在貿(mào)易線上卡住咽喉，我就在你的融資血管上通過擠壓傳遞痛感。

東方的操作展現(xiàn)出截然不同的沉穩(wěn)與決絕。沒有加拿大那種大開大合的情緒化波動，北京在做的是一場漫長而堅定的“去風(fēng)險化”手術(shù)。這一趨勢實際上從未真正停歇，對比2011年那個曾經(jīng)高達(dá)1.3萬億美元的龐大持倉峰值，如今的規(guī)模幾乎腰斬。

在10月這次再度削減118億美元之前，這一數(shù)字已經(jīng)在7月跌破了7000億的心理關(guān)口。這是一場經(jīng)過精密計算的撤退，每一步都踏在這一龐大債務(wù)體系的軟肋上，不至于引發(fā)立刻的崩盤，卻明確地抽走了長期流動性。

就在債券倉位步步后退的同時，中國央行的地下金庫卻在變得充盈。這一“左手拋債，右手買金”的動作已經(jīng)成了標(biāo)準(zhǔn)戰(zhàn)術(shù)，并且連續(xù)13個月堅定執(zhí)行。到2025年11月，那一側(cè)的黃金儲備已堆高至7412萬盎司。

不只是這一家央行在行動，從全球視野俯瞰，各國官方儲備管理機(jī)構(gòu)已經(jīng)連續(xù)14個季度成為黃金的凈買家，過去三年年均吞吐量超千噸。在這個動蕩的年代，那種不需要他國主權(quán)背書的硬通貨，正在重新奪回被信用貨幣占據(jù)百年的領(lǐng)地。

這意味著聯(lián)邦稅務(wù)局那一季辛苦收上來的稅款，每四美元中就有一美元直接進(jìn)了債主的口袋，而不是用于修橋鋪路或醫(yī)療教育。這種利息吞噬收入的場景，通常只發(fā)生在瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)身上，如今卻在世界第一大經(jīng)濟(jì)體身上上演。

信用評級機(jī)構(gòu)終究無法對此視而不見，作為金融世界的守夜人，穆迪在5月做出了那項甚至帶有歷史分水嶺意義的決定：剝奪美國維持了108年的“Aaa”最高信用評級，將其下調(diào)至“Aa1”，理由是這個國家的財政惡化速度已經(jīng)讓它不配再享受“無風(fēng)險”的待遇。

隨后發(fā)生的這一年長達(dá)43天的政府停擺更是給這種擔(dān)憂做了最生動的注腳：數(shù)十萬聯(lián)邦雇員發(fā)不出工資，關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布停擺，華盛頓的政治癱瘓讓全球債主們真切地感到了“違約”二字的寒意。

當(dāng)然，在一片撤退的洪流中，依然能看到逆行者。作為美債市場的傳統(tǒng)老主顧，日本和英國在那個動蕩的10月不僅沒有拋售，反而逆勢買入。

東京方面的持倉甚至回升到了1.2萬億美元，穩(wěn)坐第一債權(quán)人的交椅；倫敦方面也有超過百億的增持。但剝開表面的增持?jǐn)?shù)據(jù)，你會發(fā)現(xiàn)這其中的動機(jī)充滿了無奈與投機(jī)。

日本受制于復(fù)雜的地緣政治紐帶，作為亞洲最重要的盟友，在關(guān)鍵時刻“撐場面”幾乎是一種必須繳納的政治稅，同時他們也需要美債池子來消化自身龐大的貿(mào)易順差。

至于英國，那個全球金融樞紐的增持更多體現(xiàn)的是一種精明的對沖套利。來自倫敦金融城的資金大鱷們并非真的看好美國財政的長治久安，他們是在利用息差進(jìn)行短線博弈。市場數(shù)據(jù)無比清晰地揭示了這一點：許多看似流入的資金，都在玩弄“買短拋長”的策略。

資金蜂擁進(jìn)入幾個月就到期的短期國債賺取高息，卻對那種十年、三十年期的長期國債唯恐避之不及，投資者甚至不愿意相信華盛頓在那之后的償付能力。這種期限錯配直接導(dǎo)致了長期收益率的劇烈扭曲，30年期美債收益率曾在一日之內(nèi)暴漲23個基點。

更深層的危機(jī)感來自于美聯(lián)儲主席與白宮橢圓形辦公室之間公開化的矛盾。當(dāng)特朗普在社交媒體上公開指責(zé)鮑威爾，甚至探討通過法律手段解除央行行長職務(wù)時，美元作為全球儲備貨幣那層神圣不可侵犯的信任面紗被徹底撕扯下來。

一個危險的循環(huán)正在形成：為了償還堆積如山的舊債利息，美國財政部不得不以更頻繁的頻次發(fā)行新債。而越發(fā)龐大的供給在買家縮手的市場里只能換來更高的收益率，高收益率反過來又加劇了財政部的利息負(fù)擔(dān)。

美債，這個曾經(jīng)全球公認(rèn)的金融避風(fēng)港，正在演變成風(fēng)暴眼本身。這一系列微觀交易匯聚成的宏觀圖景是：美元在全儲備中的占比已經(jīng)不可逆地從世紀(jì)初的七成滑落到了57%左右。

不管是處于地緣博弈漩渦中心的俄羅斯、伊朗，還是謀求獨立性的東南亞、中東國家，甚至包括歐洲都在搭建繞開SWIFT的新支付網(wǎng)絡(luò)。原本不可一世的美元霸權(quán)體系，雖然尚未崩塌，但地基上布滿了如同那個10月加拿大拋售數(shù)據(jù)般觸目驚心的裂痕。

在布魯塞爾、在北京、在渥太華，金融主權(quán)與國家安全的考量正在壓倒單純的經(jīng)濟(jì)收益，成為左右萬億資本流向的真正指揮棒。