文｜周鑫雨

編輯｜蘇建勛

在硬件領(lǐng)域，讓投資人們集體FOMO（害怕錯過）的一個詞，是“大疆系”。AI領(lǐng)域，近來讓人同樣心顫的，則是“商湯系”：

如果你曾駕車駛過上海中環(huán)路，可能會在高架上看到商湯科技如同航空母艦般的大樓。其實只需從大樓后面的林蔭道步行十幾分鐘，就能抵達另一家AI獨角獸：上海稀宇科技有限公司，它有一個更廣為人知的名字：MiniMax。

兩家AI公司比鄰而居，創(chuàng)始團隊更是有頗深的淵源。MiniMax的創(chuàng)始人是前商湯科技副總裁、研究院副院長及智慧城市事業(yè)群CTO閆俊杰。

就在2025年12月下旬，MiniMax和另一家大模型創(chuàng)業(yè)公司智譜AI，分別通過港交所聆訊，并發(fā)布了招股書，預(yù)計最早在2026年1月上市。

靠著模型和ToC產(chǎn)品并行的商業(yè)化布局，MiniMax是為數(shù)不多已經(jīng)邁入“億元年營收俱樂部”的中國AI公司。招股書顯示，僅2025年前9個月，MiniMax的收入就達到了5343.7萬美元，超過了2024全年總收入（3052.3萬美元）。值得注意的是，招股書強調(diào)，MiniMax的C端產(chǎn)品已接近盈虧平衡。

△MiniMax財務(wù)數(shù)據(jù)。圖源：MiniMax招股書。

從商湯走出的明星AI公司不止MiniMax。

目前最快成長為獨角獸的AI公司之一，是前商湯執(zhí)行研究總監(jiān)、AIGC業(yè)務(wù)總經(jīng)理劉宇在海外成立的AI多模態(tài)交互內(nèi)容公司Vivix AI——僅用10個月時間，且處在模型研發(fā)早期階段，Vivix AI的估值就飆升至13.2億美元。

若是攤開AI的創(chuàng)業(yè)版圖，不難發(fā)現(xiàn)，幾乎每一個主流賽道的頭部，都有商湯系創(chuàng)業(yè)公司的身影：

智能涌現(xiàn)制圖。

商湯系如今的市場號召力，在大部分從業(yè)者看來，沒有玄之又玄的秘訣。

這既源于Momenta（由前商湯執(zhí)行研發(fā)總監(jiān)曹旭東創(chuàng)立）、MiniMax等既往商湯系成功創(chuàng)業(yè)積累下的派系口碑，也源于大多商湯系人才，精準(zhǔn)踩中了AI創(chuàng)業(yè)的必備要素——技術(shù)積累和落地經(jīng)驗。

AI創(chuàng)業(yè)黃埔軍校，如何制造人才稀缺性？

“稀缺性”。在我們的交流中，每一位與劉宇有過接觸的投資人，都會提到他身上的這一特質(zhì)。

這三個字，在AI創(chuàng)業(yè)的語境下，指向的是：既有出彩的技術(shù)成績（競賽、論文、學(xué)歷），又有完整的產(chǎn)品搭建履歷。

2025年1月，劉宇在海外開啟的創(chuàng)業(yè)項目Vivix AI后，立刻得到了IDG資本、紅杉中國等一線基金的投資。一名知情人士告訴我們，當(dāng)時，其中一家機構(gòu)內(nèi)部評估，在視覺領(lǐng)域，同時有算法和項目經(jīng)驗的人不超過5個，在商湯帶過百人基礎(chǔ)模型團隊、手握4000多張GPU的劉宇是其中一個。

在不少商湯系A(chǔ)I創(chuàng)業(yè)者身上，都能看到類似的特質(zhì)。比如，閆俊杰是中科院博士，在商湯帶領(lǐng)過700余人的團隊，把面部識別算法做到了行業(yè)第一；言圖科技的創(chuàng)始人羅予晨，曾參與中國首批警用動態(tài)人臉識別系統(tǒng)的設(shè)計，以及大規(guī)模算法系統(tǒng)的交付。

不可否認(rèn)的是，技術(shù)積累，和商湯過去在NLP、CV領(lǐng)域的技術(shù)沉淀不無關(guān)系。不少從業(yè)者評論，上一AI時代成熟的技術(shù)管線、工程體系，同樣可以被快速復(fù)用至大模型領(lǐng)域——這一點，在大模型技術(shù)還是“黑箱”的2023年，顯得尤為寶貴。

MiniMax的一名早期員工也告訴我們，在技術(shù)團隊、測評/工程體系的搭建上，早期公司借鑒了不少商湯，以及百度（閆俊杰曾經(jīng)也在百度工作）的經(jīng)驗，“細(xì)致到數(shù)據(jù)標(biāo)注體系，大廠有很多成熟的、被驗證過的模式可以直接跑起來”。

但另一層面，需要認(rèn)清的是，僅有技術(shù)實力不足以讓資本青眼有加。此次冒頭的商湯系創(chuàng)業(yè)者，大多在有過產(chǎn)品或者商業(yè)化的經(jīng)驗或?qū)嵖儭?/strong>

比如劉宇，曾在商湯內(nèi)部負(fù)責(zé)過AIGC產(chǎn)品“秒畫”。官方數(shù)據(jù)顯示，這款在2023年9月開放注冊的AIGC產(chǎn)品，上線9天后用戶數(shù)就突破了300萬，DAU超過53萬——在Midjourney缺席國內(nèi)市場的彼時，“秒畫”占據(jù)了國產(chǎn)代替的生態(tài)位。

“秒畫”的經(jīng)歷意味著，劉宇不僅有多模態(tài)的技術(shù)儲備，并且有過技術(shù)落地的經(jīng)驗。

Vivix AI的一家股東機構(gòu)對我們評價，人才的稀缺性，劉宇“實時交互視頻”定位的獨特性，加上團隊在模型和Infra上極快的迭代速度——這些特質(zhì)共同造就了Vivix AI的高速估值成長。

MiniMax快跑，“商湯系”在AI領(lǐng)域有了濾鏡

AI時代，資本紛紛押注商湯系，其中起到關(guān)鍵作用的，是MiniMax的快跑。

從MiniMax早期的步調(diào)上來看，這是一家布局相當(dāng)有前瞻性的公司。在全行業(yè)死磕模型參數(shù)和性能的2023年，MiniMax已經(jīng)有一款成績在海外相當(dāng)亮眼的AI應(yīng)用，Talkie；2024年1月，彼時MoE（混合專家）架構(gòu)還遠(yuǎn)未成為技術(shù)主流，MiniMax又推出了國內(nèi)首款MoE大模型abab 6。

2024年第二季度，多模態(tài)又成了MiniMax布局的重點。后來，無論是語音模型Speech系列，還是視頻生成模型“海螺AI”，在國內(nèi)外的口碑和用戶數(shù)，都位于第一梯隊。

豐富的產(chǎn)品矩陣，以及其中多款具有造血能力的單品，讓MiniMax在DeepSeek的洗牌中，成了受影響最小的一家模型廠商。

總結(jié)成功經(jīng)驗，并不斷復(fù)用，是風(fēng)險最小化的自然抉擇——MiniMax創(chuàng)始人閆俊杰的背景，讓“商湯系”很快成為一只受追捧的標(biāo)的。

比如在2025年成為估值“黑馬”的劉宇，很早就被作為創(chuàng)業(yè)儲備軍。

知情人士告訴我們，當(dāng)時，大語言模型賽道已經(jīng)有了MiniMax，IDG資本計劃支持一家主打海外市場的多模態(tài)公司，出身商湯，又有技術(shù)和產(chǎn)品經(jīng)驗的劉宇，成了第一人選。

另一個典型案例，是AI 3D生成公司VAST。創(chuàng)始人宋亞宸，既在商湯CEO辦公室、AI游戲有過工作經(jīng)歷，也是MiniMax的早期聯(lián)合創(chuàng)始人。在2022年底，他離開MiniMax創(chuàng)業(yè)。

彼時3D生成還是一個頗為小眾的賽道。據(jù)了解，商湯和MiniMax的履歷，讓VAST在成立不久，就拿到了約2億美金的估值。截至目前，VAST的估值已經(jīng)穩(wěn)居全球AI 3D模型創(chuàng)業(yè)公司之首。

不過，由“商湯系”創(chuàng)始人依靠個人成功案例營造濾鏡，已經(jīng)開始為人警惕。

“部分項目因為創(chuàng)始人的標(biāo)簽光環(huán)，在沒有產(chǎn)品和數(shù)據(jù)的情況下，估值飆到和大模型廠商一個檔次，是違反客觀規(guī)律的�！币幻鸄I投資人對《智能涌現(xiàn)》評價。

他打了個比方，2024年大家迷戀“字節(jié)系”創(chuàng)業(yè)者，但一年過去，成績能匹配上估值的項目就一兩個。

加之，一家企業(yè)的成功，向來無法簡單而粗暴地歸因。在近期羅永浩的播客上，閆俊杰提起MiniMax做到如今的成績，其中幾個關(guān)鍵因素包括早期做了取舍，認(rèn)識到scaling law的重要性，再加上摒棄OKR、KPI等傳統(tǒng)管理方式的組織模式。

一位聽完播客的AI從業(yè)者對我們評論：“創(chuàng)業(yè)者可以復(fù)制履歷，但沒法復(fù)制閆俊杰�！�

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