大部分上市公司被終止上市都是災(zāi)難，但對(duì)于剛?cè)谕曩Y沒多久就被清退的*ST東通來說，如果換個(gè)角度看，稱得上是完美離場(chǎng)。

近日，股價(jià)從18塊跌到3塊、折騰了股民大半年的*ST東通，終于收到了深交所終止上市的正式通知，為自己的財(cái)務(wù)造假付出了代價(jià)。

不過，*ST東通并非滿盤皆輸，而是贏了最關(guān)鍵的資金賬面。

*ST東通退市的直接原因是2020-2022年連續(xù)三年財(cái)務(wù)造假觸發(fā)了退市新規(guī)，但*ST東通不只是純粹的財(cái)務(wù)造假，還利用財(cái)務(wù)造假的數(shù)據(jù)在2023年增發(fā)融了一筆錢。

用虛假數(shù)據(jù)融資，當(dāng)然是欺詐發(fā)行，經(jīng)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查后，*ST東通收到了一張巨額罰單，財(cái)務(wù)造假、欺詐發(fā)行兩項(xiàng)違規(guī)一共罰款2.29億。

不過，*ST東通欺詐發(fā)行的融資額是22億，兩個(gè)數(shù)字放在一起一對(duì)比，2.29億的罰款就不那么顯眼了。

于是，*ST東通被終止上市的故事，就可以解讀成這樣一個(gè)版本：欺詐融資22億，拿兩億交罰款，剩下的都帶走了，完美離場(chǎng)！

*ST東通全名東方通，是中國(guó)中間件行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)之一，曾憑借自身研發(fā)一舉打破IBM、Oracle等外國(guó)巨頭的壟斷，最先為國(guó)產(chǎn)中間件擠出了位置，然而上市之后，卻在資本的渲染下逐步變色。

東方通的創(chuàng)始人叫張齊春，比任正非、柳傳志還大業(yè)晚成，53歲才開始創(chuàng)業(yè)，1992年創(chuàng)立了東方通的前身，主要做系統(tǒng)集成。

90年代基本沒有國(guó)產(chǎn)中間件，做系統(tǒng)集成都要在外國(guó)公司的中間件基礎(chǔ)上進(jìn)行，所以，要想和外國(guó)公司競(jìng)爭(zhēng)大項(xiàng)目，基本沒有機(jī)會(huì)。

不過，也正是在這樣的背景下，才激發(fā)了張齊春自主研發(fā)中間件的想法，并在1993年的一場(chǎng)投標(biāo)中輸給IBM后，下定了自研中間件的決心。

系統(tǒng)集成商轉(zhuǎn)型搞中間件，難度自不用說，但堅(jiān)持下來了，1997年，東方通首款自主中間件發(fā)布，就此掀起了中間件的國(guó)產(chǎn)替代潮。

東方通當(dāng)然也在這波浪潮中抓住了發(fā)展機(jī)會(huì)，不斷擴(kuò)展自身中間件陣列，于2014年成功登上深交所。

上市后，東方通迎來了發(fā)展的新機(jī)遇，但同時(shí)，也埋下了造假、欺詐發(fā)行的伏筆。

創(chuàng)始人張齊春是1939年生人，東方通IPO的時(shí)候已經(jīng)75歲了，對(duì)她來說，目標(biāo)已經(jīng)完成了，退場(chǎng)只是個(gè)時(shí)間問題。

2016年，一個(gè)契機(jī)出現(xiàn)了，東方通收購(gòu)了一家做安全應(yīng)用軟件的公司微智信業(yè)，以期與東方通的中間件形成協(xié)同效應(yīng)。

正是這一場(chǎng)收購(gòu)，張齊春的接班人出現(xiàn)了，微智信業(yè)的實(shí)控人黃永軍成為了東方通的第二大股東，并于2017年接替張齊春任董事長(zhǎng)。

某種程度上來說，2017年起，東方通就是黃永軍在操盤了，張齊春之后逐步減持股份，給黃永軍成為實(shí)控人鋪平了道路。

不過，張齊春看走眼了，正是黃永軍把東方通推入了泥潭。

黃永軍執(zhí)掌東方通后，馬上籌劃了對(duì)北京泰策科技的收購(gòu)，而收購(gòu)這家公司的一個(gè)重要原因是自己的配偶與這家公司有商業(yè)關(guān)聯(lián)。

也就是說，泰策科技是“關(guān)系戶”進(jìn)入東方通子公司體系的，怎么完成業(yè)績(jī)承諾，黃永軍必須得為它考慮。

為了方便照應(yīng)，北京泰策科技被收購(gòu)后，黃永軍兼任泰策科技董事。

至于怎么照應(yīng)，從泰策科技2019-2022年的承諾完成情況就可窺一斑，2019-2022年完成率全在102.9%至108.58%之間，比神仙算的都準(zhǔn)。

而就是這么離譜的數(shù)據(jù)，會(huì)計(jì)師審計(jì)時(shí)沒發(fā)現(xiàn)，2023年增發(fā)融資時(shí)負(fù)責(zé)保薦的券商也沒發(fā)現(xiàn)，直到2025年4月，才被證監(jiān)會(huì)覺察，對(duì)東方通進(jìn)行立案調(diào)查。

這一查，觸目驚心啊，泰策科技連續(xù)四年的業(yè)績(jī)承諾都是靠著財(cái)務(wù)造假才完成的。

具體來說，泰策科技4年實(shí)際的利潤(rùn)和本來是虧損9000萬，通過虛增3.14億的利潤(rùn)，硬生生達(dá)到了4年盈利2.2億的承諾目標(biāo)。

實(shí)際業(yè)績(jī)與承諾目標(biāo)的差額是需要現(xiàn)金補(bǔ)償?shù)?，剛好等于虛增的利?rùn)金額，也就是說，黃永軍通過造假，免去了泰策科技原股東們應(yīng)該支付的3.14億補(bǔ)償款。

照應(yīng)了關(guān)系戶還不滿足，黃永軍更瘋狂的做法在于，明知財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)虛假，還用來增發(fā)融資，于2023年成功融到22億。

財(cái)務(wù)造假、欺詐發(fā)行，哪一條都?jí)蛲耸械牧?，于是毫無意外地收到了深交所的終止上市通知書。

如前所說，東方通雖然被清退，但交完罰款后的剩余融資都帶走了，稱得上是完美離場(chǎng)，如今賬面上躺著17億貨幣資金，幾乎都是欺詐發(fā)行的功勞。

不過，黃永軍的結(jié)局就沒這么完美了。

作為東方通從財(cái)務(wù)造假到欺詐發(fā)行的組織、指使者，不但領(lǐng)到了證監(jiān)會(huì)2650萬的巨額罰單，不排除還有被追訴的可能。

連續(xù)3年財(cái)務(wù)造假比例超過30%，欺詐發(fā)行金額高達(dá)22億，哪一條都?jí)驑?biāo)準(zhǔn)了。

到這里，還剩一個(gè)疑問，為什么稱*ST東通為“欺詐發(fā)行第一股”？

這個(gè)名字的由來，要感謝當(dāng)年*ST東通欺詐發(fā)行時(shí)的保薦、承銷機(jī)構(gòu)第一創(chuàng)業(yè)證券，正是這個(gè)看門人起到了客觀上的助攻作用。

*ST東通退市了，但還沒全劇終，該還的，終究是要還的。