在低利率與資本市場改革的雙重驅(qū)動下，中國居民資產(chǎn)配置正在經(jīng)歷歷史性轉(zhuǎn)折。隨著一年期定期存款利率降至1.5%以下，傳統(tǒng)儲蓄吸引力大幅減弱，“存款搬家”成為不可逆轉(zhuǎn)的趨勢。與此同時，A股現(xiàn)金分紅創(chuàng)下歷史新高——2025年中報披露收官，A股共有810家上市公司實施現(xiàn)金分紅，累計分紅金額達6,428億元，同比增幅約10.9%。在這一背景下，兼具穩(wěn)定現(xiàn)金流與估值優(yōu)勢的高股息紅利資產(chǎn)，正成為承接居民財富轉(zhuǎn)移的重要方向。富國基金通過“主動+被動、A股+港股”的全方位配置體系，為投資者提供了穿越周期的多元化紅利投資工具。

存款搬家浪潮下的資產(chǎn)配置重構(gòu)

中國人民銀行數(shù)據(jù)顯示，2024年以來居民儲蓄存款增速已降至歷史低位的5.2%，而同期公募基金規(guī)模突破30萬億元大關(guān)，同比增長達28.6%。這一鮮明的“存款搬家”現(xiàn)象背后，是投資者在低利率環(huán)境下對收益的迫切追求。目前，一年期定期存款利率已降至1.5%以下，扣除通脹因素后的實際收益可理解為接近于零，傳統(tǒng)固收產(chǎn)品收益同樣低迷，理財收益降至2%～3%，且打破剛兌后波動加劇。①

在這一資產(chǎn)配置重構(gòu)的過程中，高股息紅利資產(chǎn)展現(xiàn)出獨特的吸引力。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年10月13日，中證紅利股息率達4.48%，顯著高于傳統(tǒng)理財收益率。從指數(shù)構(gòu)成看，中證紅利指數(shù)行業(yè)分布中，銀行（22.86%）、煤炭（16.51%）、交通運輸（13.86%）為前三大權(quán)重行業(yè)，其中銀行板塊股息率為4.09%，處于近10年34.84%分位數(shù)水平，估值吸引力依然顯著。從海外經(jīng)驗看，日本90年代后陷入低利率環(huán)境，其10年期國債利率長期低于2%，高股息指數(shù)持續(xù)跑贏日經(jīng)225，超額收益達1.5%～3.4%。這一歷史鏡鑒表明，在低利率環(huán)境下，紅利資產(chǎn)或長期占優(yōu)。

政策面的變化進一步強化了這一趨勢。新“國九條”強化分紅監(jiān)管，將分紅要求從監(jiān)管引導(dǎo)上升至與上市公司利益直接掛鉤，對多年未分紅或分紅比例偏低的公司，限制大股東減持、實施風(fēng)險警示（ST）。這一政策變革顯著增強了企業(yè)分紅動力，2025年A股中期分紅公司數(shù)量從2022年的137家、2023年的194家，快速擴大至810家，延續(xù)了自2024年以來分紅陣營快速擴圍的強勁勢頭。

三重支撐：紅利資產(chǎn)配置價值凸顯

在當(dāng)前市場環(huán)境下，高股息紅利資產(chǎn)已形成“政策面+資金面+基本面”的三重支撐，配置價值顯著。

政策面支撐最為明確。新“國九條”及配套措施出臺后，分紅監(jiān)管完成從柔性引導(dǎo)到剛性約束的轉(zhuǎn)變。信息披露評價機制中對分紅行為設(shè)置加分項，進一步激勵公司提高分紅頻次與比例。此外，“反內(nèi)卷”政策頻出，監(jiān)管決心充足，如針對煤炭行業(yè)治理“低價無序競爭”推動產(chǎn)能退出，為相關(guān)行業(yè)盈利能力改善提供政策保障。

資金面支撐同樣堅實。國家隊（匯金、社保）長期重倉高股息藍籌，如銀行、電力、煤炭等，提供“穩(wěn)定底倉”。同時，新“國九條”疏通險資、養(yǎng)老金入市通道，與紅利資產(chǎn)需求高度契合。截至2025年9月30日，今年以來公募基金已累計派出超1800億元分紅，其中股票型基金分紅總額達329.55億元，是去年同期的近3倍，被動基金成為股票型基金分紅的絕對主力，反映出市場對穩(wěn)定收益的強烈需求。

基本面支撐體現(xiàn)在核心行業(yè)的盈利韌性。銀行業(yè)憑借其穩(wěn)定的盈利和充足的資本，分紅比例尤為突出。盡管銀行業(yè)績承壓的主要原因為凈息差的下降，但目前整個銀行板塊股息率為4.09%，處于歷史較低分位水平，上市銀行分紅比例保持總體穩(wěn)定，高股息優(yōu)勢或長期存在。煤炭行業(yè)雖然在指數(shù)中權(quán)重較高，但2024年以來累計下跌8.97%，顯著跑輸大盤。當(dāng)前來看，煤炭的價格有觸底可能，近期政策發(fā)力疊加夏季用電高峰來臨，供需格局有望改善。

技術(shù)面特征同樣支撐紅利資產(chǎn)的配置價值。2017年后紅利屬性從“進攻”轉(zhuǎn)向“防御”，常在市場下跌時跑出超額收益，呈現(xiàn)熊市抗跌、牛市穩(wěn)健的特征。在當(dāng)前市場震蕩上行的環(huán)境下，科技成長風(fēng)格累計漲幅及擁擠度均已達到高位，倘若市場風(fēng)格切換，紅利高股息資產(chǎn)可以提供較優(yōu)防御性。

富國紅利產(chǎn)品線：全方位布局紅利機遇

富國基金作為業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的資產(chǎn)管理機構(gòu)，在紅利投資領(lǐng)域構(gòu)建了完善的“主動+被動、A股+港股”全方位配置體系。在被動工具方面，富國布局了覆蓋紅利低波、央企紅利、高現(xiàn)金流等多維因子的指數(shù)產(chǎn)品，為投資者提供高效配置工具；在主動管理方面，則形成了深度價值、質(zhì)量成長等不同風(fēng)格的互補策略。同時，跨市場布局能力使得富國能夠深度挖掘A股、港股兩個市場的紅利機會，尤其是在港股高股息領(lǐng)域積累了豐富經(jīng)驗，為投資者提供一站式的紅利資產(chǎn)解決方案。

A股紅利產(chǎn)品方面，富國基金提供了從寬基指數(shù)到主動管理的多維度選擇。被動產(chǎn)品線上，建議關(guān)注采用“紅利+多因子”策略的指數(shù)基金，如紅利低波ETF（剔除小盤、高波動個股，提升組合穩(wěn)定性）、央企紅利ETF（聚焦經(jīng)營穩(wěn)健、分紅可持續(xù)的國企龍頭）、800現(xiàn)金流ETF（篩選盈利質(zhì)量優(yōu)質(zhì)、自由現(xiàn)金流充沛的公司）。這些策略有效規(guī)避了傳統(tǒng)紅利指數(shù)的“陷阱”，如股息支付率虛高和低估值陷阱。

注①：資料來源：中國外匯交易中心、國家統(tǒng)計局，2025.10。

注②：市場有風(fēng)險，投資需謹慎。以上產(chǎn)品由富國基金發(fā)行與管理，代銷機構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險管理責(zé)任。指數(shù)歷史收益情況不預(yù)示其未來表現(xiàn)，不構(gòu)成對基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。請投資者關(guān)注ETF 及其聯(lián)接基金的特有風(fēng)險、指數(shù)基金風(fēng)險，包括但不限于標的指數(shù)回報與證券市場平均回報偏離，標的指數(shù)波動、基金投資組合回報與標的指數(shù)回報偏離等特有風(fēng)險。增強型的指數(shù)基金采用主動管理策略選股，可能存在策略失效，無法戰(zhàn)勝指數(shù)收益的風(fēng)險?；鹜顿Y港股通標的股票的，將承擔(dān)港股通機制下因投資環(huán)境、投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險。

主動管理產(chǎn)品方面，富國紅利混合A（012578）近一年凈值增長率17.22%，同期業(yè)績比較基準收益率2.14%；近六個月凈值增長率26.25%，同期業(yè)績比較基準收益率3.61%。該基金配置主線包括創(chuàng)新藥、銀行、有色金屬，其2025年二季度季報觀點指出：“出海仍然是長期最為關(guān)注的方向，組合的基本盤主要靠出海企業(yè)支撐。”

富國紅利質(zhì)選A（022597）通過精選紅利主題的優(yōu)質(zhì)上市公司，采用動態(tài)調(diào)整的紅利策略，致力于篩選出用真金白銀回報投資者的高股息資產(chǎn)，力爭打造優(yōu)質(zhì)的“壓艙石”基金。 基金經(jīng)理蒲世林在2025年基金三季報中指出：“對于一些同時具備高股息和一定成長性的個股重點關(guān)注……這類公司是高股息里性價比更高的方向?！?/p>

富國天成紅利（100029） 采取穩(wěn)健紅利+貴金屬配置策略，關(guān)注核心價值資產(chǎn)，均衡配置應(yīng)對波動。在基金2025年三季報中，基金經(jīng)理指出：“本產(chǎn)品在三季度初進一步增配景氣度較好的核心價值資產(chǎn)，包括非銀、有色金屬、電力設(shè)備等，適度降配穩(wěn)健紅利。展望四季度，計劃適度增加穩(wěn)健紅利類的配置，同時以絕對收益的思路尋找估值合適且景氣向上的優(yōu)質(zhì)標的做布局?！?/p>

港股紅利產(chǎn)品方面，富國基金為投資者提供了掘金高息稀缺資產(chǎn)的工具。基金定期報告數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月30日，富國港股通紅利精選A（021513）近1年凈值增長率47.71%，同期業(yè)績比較基準收益率11.84%。該基金近期關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)、運營商、資源品（黃金、銅），其季報觀點指出：“在價格穩(wěn)中有升的背景下，這些股票的估值性價比很高……季度末保持低倉位，等待加倉時機?！?/p>

基金定期報告數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月30日，富國紅利精選人民幣（009108）近1年凈值增長率33.56%，同期業(yè)績比較基準收益率12.71%。該基金配置主線包括中資銀行（高息+PB合理）、香港地產(chǎn)（Hibor走低）、內(nèi)地公用事業(yè)（股息或穩(wěn)增），篩選標準為高息+低估值+經(jīng)營韌性。其季報觀點明確指出：“市場偏好從‘單純高息’轉(zhuǎn)向‘高息+低估值+經(jīng)營韌性’三重邏輯?！?③

配置建議：三維布局把握紅利機遇

在當(dāng)前低利率、高波動的市場環(huán)境下，投資者應(yīng)當(dāng)如何配置紅利資產(chǎn)？我們建議從三個維度構(gòu)建組合：

核心倉位可考慮寬基紅利指數(shù)，如中證紅利低波ETF、中證央企紅利ETF、800現(xiàn)金流ETF等，享受市場β收益。這些指數(shù)通過科學(xué)的編制方法，有效規(guī)避“紅利陷阱”，提供穩(wěn)定的股息收益和較低的組合波動。

衛(wèi)星倉位關(guān)注主動管理產(chǎn)品，捕捉“高股息+成長性”的α機會。富國基金旗下的主動紅利產(chǎn)品各具特色，有的深耕“出海”主線，有的挖掘分紅比例跳升機會，有的關(guān)注港股稀缺高息資產(chǎn)，為投資者提供多元化的超額收益來源。

適當(dāng)配置港股紅利資產(chǎn)，獲取稀缺高息標的的差異化收益。截至2025年10月14日，恒生港股通高股息低波動指數(shù)股息率回升至6.13%，遠高于A股主流紅利指數(shù)，且估值顯著更低。港股紅利兼具了港股+紅利的雙重優(yōu)勢，即更高的股息率+更低的估值，集結(jié)了一批經(jīng)營情況穩(wěn)定、現(xiàn)金流充裕、有能力及有意愿回饋股東的企業(yè)。

從時機選擇看，四季度往往是紅利股獲取超額收益的關(guān)鍵時期。當(dāng)前部分行業(yè)龍頭股息率已進入歷史吸引力區(qū)間，如A股高速公路龍頭股息率已回到5%左右。同時，反內(nèi)卷政策、能源安全需求提升等宏觀變量也為相關(guān)行業(yè)帶來潛在利好。

在存款搬家與低利率交織的時代背景下，高股息紅利資產(chǎn)憑借其穩(wěn)定的現(xiàn)金回報和較低的波動特性，成為資產(chǎn)配置中不可或缺的組成部分。富國基金通過完善的產(chǎn)品線和專業(yè)的投資管理能力，構(gòu)建了覆蓋主動與被動、橫跨A股與港股的全方位紅利配置方案，為投資者提供了多層次參與紅利機遇的工具箱。隨著政策支持持續(xù)強化、資金面向好、基本面改善，三重支撐下的紅利資產(chǎn)有望繼續(xù)展現(xiàn)其“進可攻、退可守”的配置價值，成為投資者穿越市場周期的得力工具。

面對低利率與“資產(chǎn)荒”的環(huán)境，居民財富如何從單一的儲蓄轉(zhuǎn)向多元化的資產(chǎn)，尋求風(fēng)險與收益的再平衡？點擊“閱讀原文”，查看《和富生活》第53期：第三次存款搬家

注③：數(shù)據(jù)來自基金定期報告，截至2025年9月30日，相關(guān)觀點來自各基金2025年三季度季報，不構(gòu)成對未來投資操作的承諾。

富國紅利混合A成立于2021/12/21，業(yè)績比較基準為中證紅利指數(shù)收益率*60%+恒生高股息率指數(shù)收益率（使用匯率估值折算）*20%+中債綜合全價指數(shù)收益率*20%。近3個完整年度（2022-2024）的基金份額凈值增長率（及同期業(yè)績比較基準收益率）為-0.81%(-3.91%），-12.01%(-0.44%），16.8%(14.07%），數(shù)據(jù)來自基金定期報告，截至2024/12/31。期間基金經(jīng)理變動情況：孫彬（2021/12/21至今）?；鹗找媛什淮硗顿Y者實際收益率，基金份額凈值僅為每份額基金產(chǎn)品的凈資產(chǎn)。基金歷史業(yè)績不構(gòu)成對未來業(yè)績的保證。

富國紅利質(zhì)選混合A成立于2025/04/25，業(yè)績比較基準為中證紅利指數(shù)收益率*70%+中債綜合全價指數(shù)收益率*20%+中證港股通高股息投資指數(shù)（人民幣）收益率*10%。因成立時間較短，暫不予列示業(yè)績。自成立以來基金經(jīng)理變動情況：蒲世林（2025/04/25至今）。

富國天成紅利靈活配置混合成立于2008/05/28，業(yè)績比較基準為滬深300指數(shù)收益率*55%+中債綜合全價指數(shù)收益率*45%。近5個完整年度（2020-2024）的基金份額凈值增長率（及同期業(yè)績比較基準收益率）為68.57%(14.87%），13.53%(-1.58%），-23.94%(-11.9%），-14.24%(-5.36%），-8.78%(10.83%），數(shù)據(jù)來自基金定期報告，截至2024/12/31。期間基金經(jīng)理變動情況：于江勇（2008/05/28-2018/04/04）、俞曉斌（2017/11/20-2020/04/17）、侯梧（2018/04/04-2025/03/24）、毛一凡（2025/03/24至今）?；鹗找媛什淮硗顿Y者實際收益率，基金份額凈值僅為每份額基金產(chǎn)品的凈資產(chǎn)。基金歷史業(yè)績不構(gòu)成對未來業(yè)績的保證。

富國紅利精選混合（QDII）人民幣成立于2020/04/23，業(yè)績比較基準為恒生高股息率指數(shù)收益率（經(jīng)匯率估值調(diào)整）*60%+中證紅利指數(shù)收益率*30%+中債綜合財富指數(shù)收益率*10%。近4個完整年度（2021-2024）的基金份額凈值增長率（及同期業(yè)績比較基準收益率）為5.57%(3.35%），-19.26%(-4.48%），-12.39%(-3.76%），13.45%(20.85%），數(shù)據(jù)來自基金定期報告，截至2024/12/31。期間基金經(jīng)理變動情況：汪孟海（2020/04/23-2022/12/09）、王菀宜（2020/09/17至今）。基金收益率不代表投資者實際收益率，基金份額凈值僅為每份額基金產(chǎn)品的凈資產(chǎn)。基金歷史業(yè)績不構(gòu)成對未來業(yè)績的保證。

富國港股通紅利精選混合A成立于2024/08/13，業(yè)績比較基準為中證港股通高股息投資指數(shù)(人民幣)收益率*80%+中債綜合全價指數(shù)收益率*20%。自基金合同生效起至今2025/09/30的基金份額凈值增長率(及同期業(yè)績比較基準收益率為50.89%(22.81%)，數(shù)據(jù)來自基金定期報告，截至2025/09/30。期間基金經(jīng)理變動情況：寧君(2024/08/13-2025/11/13)、張峰(2024/12/20至今)、王菀宜(2025/10/30至今)。基金收益率不代表投資者實際收益率，基金份額凈值僅為每份額基金產(chǎn)品的凈資產(chǎn)?；饸v史業(yè)績不構(gòu)成對未來業(yè)績的保證。

投資有風(fēng)險,基金投資需謹慎。

在投資前請投資者認真閱讀《基金合同》《招募說明書》等法律文件?；饍糁悼赡艿陀诔跏济嬷?，有可能出現(xiàn)虧損.基金管理人承諾以誠實守信、勤勉盡責(zé)的原則管理和運用基金資產(chǎn),但不保證一定盈利， 也不保證最低收益.過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示未來業(yè)績表現(xiàn)。其他基金的業(yè)績不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。

以上信息僅供參考，如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品,請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評,并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品。