每經(jīng)記者：王硯丹 王海慜 每經(jīng)編輯：彭水萍,肖芮冬

年末的券商研究領(lǐng)域，在頂級(jí)評(píng)選的聚光燈下，上演著一出“榮耀與流動(dòng)”的大戲。

2025年12月，被譽(yù)為“券商投研界風(fēng)向標(biāo)”的第23屆新財(cái)富最佳分析師評(píng)選結(jié)果正式揭曉。然而，榜單新鮮出爐之際，資本市場(chǎng)便傳來重磅動(dòng)態(tài)——多位剛捧起獎(jiǎng)杯的獲獎(jiǎng)分析師，已悄然完成執(zhí)業(yè)機(jī)構(gòu)變更，轉(zhuǎn)身加盟新東家。

天下熙熙，皆為利來。年末本是職場(chǎng)人“守成待獎(jiǎng)”的關(guān)鍵期，為何券商明星分析師卻扎堆“出走”？是新平臺(tái)的發(fā)展機(jī)遇足以覆蓋年終獎(jiǎng)的損失，還是背后藏著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的必然邏輯？他們放棄年終獎(jiǎng)也要抓住的“黃金窗口期”到底是什么？

聚焦：明星分析師年末扎堆離職

券商投研界的“年末遷徙潮”再度上演，先來簡(jiǎn)單看看近期券商分析師流動(dòng)的情況：

11月中旬，國(guó)盛證券研究所曝出消息，遭遇“核心層集體流失”：聯(lián)席所長(zhǎng)鄭震湘、所長(zhǎng)助理兼醫(yī)藥首席張金洋、計(jì)算機(jī)首席劉高暢同步提交離職申請(qǐng)。從職業(yè)軌跡來看，鄭震湘于2023年7月從國(guó)盛證券加盟方正證券，2024年12月回歸國(guó)盛并出任聯(lián)席所長(zhǎng)，此次離職距離其回歸尚不足一年。

11月末，國(guó)投證券汽車行業(yè)首席分析師徐慧雄團(tuán)隊(duì)剛斬獲某財(cái)經(jīng)平臺(tái)新能源汽車行業(yè)“菁英分析師”第三名，隨即徐慧雄便完成國(guó)金證券的入職登記。團(tuán)隊(duì)成員夏心怡、何冠男等4人也在一周內(nèi)陸續(xù)完成跳槽銜接，實(shí)現(xiàn)“無縫轉(zhuǎn)會(huì)”。

幾乎同時(shí)，華福證券研究所副所長(zhǎng)、總量組組長(zhǎng)兼宏觀經(jīng)濟(jì)與非銀地產(chǎn)首席分析師秦泰，已無法在中證協(xié)的從業(yè)人員信息公示系統(tǒng)中查詢到其執(zhí)業(yè)信息。秦泰今年4月才入職華福證券，這也意味著，他在入職僅半年后便正式離職。

另外，華福證券研究所副所長(zhǎng)兼金融首席分析師張宇、公用事業(yè)首席分析師嚴(yán)家源等多位核心成員也同步離職。

12月12日，證券從業(yè)系統(tǒng)顯示，中泰證券4位分析師同一天離任。他們分別是：有色金屬分析師安永超、有色金屬分析師劉耀齊、有色金屬分析師陳凱麗、北交所和先進(jìn)產(chǎn)業(yè)研究分析師蔡星荷。而在此之前，中泰證券前副所長(zhǎng)、有色金屬首席分析師謝鴻鶴已在9月正式加入長(zhǎng)城證券。上述4人目前也無法在中證協(xié)系統(tǒng)查詢到信息，但據(jù)記者了解，他們的去向很可能也是追隨謝鴻鶴加入長(zhǎng)城證券。

剖析：跳槽新東家，放棄年終獎(jiǎng)？

這些分析師選擇扎堆在年末跳槽，那么年終獎(jiǎng)怎么辦？就這么舍棄了？

事實(shí)上，年終獎(jiǎng)即是分析師“議價(jià)權(quán)”的典型代表之一。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，各大券商出于對(duì)研究業(yè)務(wù)的重視，知名度較高的明星分析師，在跳槽過程中擁有更高的“議價(jià)權(quán)”。

某券商首席告訴記者，絕大多數(shù)分析師在年底前還是傾向于不換工作。因?yàn)槿绻x擇在年底跳槽的話，那么分析師或?qū)p失全年的年終獎(jiǎng)�！靶袠I(yè)慣例一般是，跳槽了就沒年終獎(jiǎng)了，而且券商一般不會(huì)提前發(fā)年終獎(jiǎng)的，只會(huì)延后發(fā)。不過有很多研究所會(huì)發(fā)季度獎(jiǎng)，但年終獎(jiǎng)肯定是大頭。因此，年底跳槽，一般要么是有很好的機(jī)會(huì)，要么就是發(fā)生了一些變故�！�

不過在采訪中，記者也了解到，對(duì)于一些優(yōu)秀的分析師，新東家可能會(huì)在對(duì)方跳槽時(shí)給予一定的獎(jiǎng)金損失補(bǔ)償。

“正是因?yàn)闀?huì)損失年終獎(jiǎng)，所以在跳槽時(shí)一般需要新券商在薪酬獎(jiǎng)金或簽字費(fèi)上有一些補(bǔ)償�！绷硪晃蝗淌紫蛴浾呓榻B，因?yàn)樾袠I(yè)的機(jī)制比較靈活市場(chǎng)化，一些議價(jià)能力強(qiáng)的分析師是可以談入職的簽字費(fèi)的，一般可以覆蓋一些損失的年終獎(jiǎng)�！艾F(xiàn)在不少研究所本身也不發(fā)年終獎(jiǎng)，如果新公司有（跳槽補(bǔ)償）相關(guān)許諾，就會(huì)更有吸引力。有的研究所是一個(gè)季度發(fā)一次獎(jiǎng)金，但有半年的延遲期，所以分析師跳槽可能就會(huì)損失半年的獎(jiǎng)金。在跳槽和獎(jiǎng)金間的取舍要因人而異，畢竟各家券商的機(jī)制會(huì)有不同�！�

一位不愿具名的券商分析師也向記者透露，券商行業(yè)薪酬發(fā)放周期存在特殊性，“不少機(jī)構(gòu)要到次年5月甚至7月才發(fā)放上一年度的獎(jiǎng)金”。這一機(jī)制使得年末跳槽的分析師在薪酬層面的機(jī)會(huì)成本相對(duì)可控，“在年終獎(jiǎng)與更好的平臺(tái)機(jī)會(huì)之間，多數(shù)有競(jìng)爭(zhēng)力的分析師會(huì)更看重后者，尤其是新財(cái)富評(píng)選資格，現(xiàn)在業(yè)內(nèi)還是非常重視”。他進(jìn)一步解釋，對(duì)于已積累一定行業(yè)口碑的分析師而言，新財(cái)富評(píng)選的機(jī)構(gòu)歸屬窗口期也同樣是議價(jià)權(quán)最強(qiáng)的時(shí)期，這也是部分分析師選擇年末果斷跳槽的重要原因。

此外，集體出走現(xiàn)象的頻繁出現(xiàn)，也與分析師職業(yè)發(fā)展的團(tuán)隊(duì)屬性密切相關(guān)。“研究工作往往需要團(tuán)隊(duì)協(xié)作，核心分析師的離職很容易帶動(dòng)團(tuán)隊(duì)成員一同流動(dòng)�！鄙鲜龇治鰩煴硎�，成熟的研究團(tuán)隊(duì)在長(zhǎng)期合作中形成了穩(wěn)定的分工模式與客戶資源體系，團(tuán)隊(duì)整體遷移既能減少磨合成本，也能更好地延續(xù)研究?jī)?yōu)勢(shì)。

解碼：參評(píng)機(jī)構(gòu)歸屬期成分析師流動(dòng)重要原因？

那么，為什么年末會(huì)形成分析師“跳槽潮”？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從多方了解到，出現(xiàn)這種情況與業(yè)內(nèi)看重的新財(cái)富最佳分析師評(píng)選有著密切關(guān)系。“新財(cái)富最佳分析師”的頭銜不僅意味著年薪溢價(jià)，也是晉升券商高管的重要通道之一，如現(xiàn)在的長(zhǎng)江證券總裁劉元瑞就是曾經(jīng)的新財(cái)富白金分析師。

按照新財(cái)富評(píng)選規(guī)則，自2017年開始，新財(cái)富最佳分析師以1月1日作為機(jī)構(gòu)歸屬基準(zhǔn)日，只要在頭一年的12月31日前完成中證協(xié)執(zhí)業(yè)變更，即可代表新機(jī)構(gòu)參與當(dāng)年評(píng)選。這一規(guī)則使得年末成為各大券商研究所“搶人”的關(guān)鍵期。對(duì)于積累了一定行業(yè)聲譽(yù)與獲獎(jiǎng)背書的分析師而言，這一時(shí)間窗口為其選擇更契合的發(fā)展平臺(tái)提供了可能，而新東家也有望借助明星分析師的聲望與專業(yè)實(shí)力進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)版圖。

事實(shí)上，明星分析師年末跳槽并非今年獨(dú)有。

2024年12月，海通證券原研究所所長(zhǎng)助理、非銀行金融首席分析師孫婷，跳槽至東吳證券出任首席戰(zhàn)略官、規(guī)劃創(chuàng)新部聯(lián)席總經(jīng)理。在2024年的第22屆新財(cái)富分析師評(píng)選中，孫婷作為海通證券非銀組成員獲得該項(xiàng)目第三名。同年11月，方正證券原首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲也加入東吳證券，出任東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。在2024年的新財(cái)富分析師評(píng)選中，蘆哲同樣作為方正證券宏觀小組成員獲得該項(xiàng)目第四名。

本屆新財(cái)富評(píng)選中，孫婷和蘆哲均作為東吳證券成員有所斬獲。孫婷所在的東吳證券非銀團(tuán)隊(duì)獲評(píng)該項(xiàng)目第三，蘆哲所在的東吳證券宏觀團(tuán)隊(duì)獲得第四，名次與上年相比均無變化。

而今年獲得海外市場(chǎng)研究第二名的孔蓉，今年獲獎(jiǎng)所代表的機(jī)構(gòu)是天風(fēng)證券，明年若不更換機(jī)構(gòu)，則其就會(huì)以新東家國(guó)聯(lián)民生的名義進(jìn)行參評(píng)。年末的時(shí)間窗口，恰好為其職業(yè)轉(zhuǎn)型與后續(xù)行業(yè)評(píng)選的機(jī)構(gòu)歸屬銜接提供了緩沖空間。

值得關(guān)注的是，這一現(xiàn)象的核心驅(qū)動(dòng)力，離不開券商對(duì)分倉傭金收入的現(xiàn)實(shí)訴求。2024年公募基金費(fèi)率改革落地后，券商分倉傭金收入同比出現(xiàn)下滑，但同時(shí)“馬太效應(yīng)”也異常明顯。Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年券商分倉傭金收入為44.58億元，同比下滑超過30%，其中前十家券商合計(jì)占據(jù)48.11%的市場(chǎng)份額。

具體來看，中信證券以3.47億元的分倉傭金收入穩(wěn)居第一；合并后的國(guó)泰海通緊隨其后，上半年分倉傭金收入達(dá)到2.83億元；廣發(fā)證券和長(zhǎng)江證券上半年總傭金分別為2.51億元和2.3億元，排名第三、第四；華泰證券以2.22億元排名第五；國(guó)聯(lián)民生、浙商證券、中信建投、興業(yè)證券和申萬宏源排名第六至第十。

在分倉收入承壓的背景下，不少券商愿意在年末加大人才引進(jìn)力度，通過有競(jìng)爭(zhēng)力的薪酬待遇、分成機(jī)制與職業(yè)發(fā)展通道，吸納具備獲獎(jiǎng)潛力與客戶資源的優(yōu)質(zhì)人才，以期形成“優(yōu)質(zhì)人才-業(yè)務(wù)增長(zhǎng)-收入提升”的良性循環(huán)。但對(duì)于中小券商而言，行業(yè)“馬太效應(yīng)”之下，如何挖掘人才和留住人才也面臨更多挑戰(zhàn)。

華福證券研究所副所長(zhǎng)、總量組組長(zhǎng)兼宏觀經(jīng)濟(jì)與非銀地產(chǎn)首席分析師秦泰在2025年4月入職，約半年后便正式離職，即說明中小券商想憑借賣方研究突圍仍有不小困難。

回溯來看，華福證券2024年曾啟動(dòng)大規(guī)模人才引進(jìn)計(jì)劃，德邦證券原研究所所長(zhǎng)任志強(qiáng)攜多名行業(yè)首席加盟，快速搭建核心投研團(tuán)隊(duì)。而華福證券的布局也的確取得了一些成果。如2025年上半年，華福證券實(shí)現(xiàn)8683.08萬元的分倉傭金收入，同比增長(zhǎng)321.34%，但總體而言分倉傭金收入規(guī)模還偏小。而秦泰履職半年便出走，也暴露出中小券商在賣方研究突圍路上的艱難。

有券商分析師對(duì)記者指出，一些較為熱門行業(yè)分析師離職后，如果短期之內(nèi)不能招聘或內(nèi)部找到繼任者覆蓋相關(guān)行業(yè)，很可能對(duì)分倉收入將產(chǎn)生直接沖擊。“機(jī)構(gòu)客戶對(duì)研究覆蓋的連續(xù)性要求很高，熱門賽道的研究斷檔很可能導(dǎo)致客戶流失，進(jìn)而影響傭金分成。對(duì)于本身客戶基礎(chǔ)就相對(duì)薄弱的中小券商來說，這種沖擊可能需要更長(zhǎng)時(shí)間才能修復(fù)，也進(jìn)一步加大了其留住核心人才的壓力�！�

值得注意的是，年末券商分析師的集中流動(dòng)，既是行業(yè)資源優(yōu)化配置的必然結(jié)果，也是市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)下的正常現(xiàn)象。隨著券商研究業(yè)務(wù)邁向高質(zhì)量發(fā)展階段，人才的流動(dòng)與篩選將持續(xù)進(jìn)行，無論是券商還是分析師，唯有堅(jiān)守專業(yè)本質(zhì)，聚焦長(zhǎng)期價(jià)值，才能在行業(yè)變革中實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。