深交所官網(wǎng)顯示，12月23日，洛陽盛龍礦業(yè)集團股份有限公司（以下簡稱：盛龍股份）主板IPO迎來上會。

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盛龍股份受鉬礦產(chǎn)品價格波動影響大，報告期內(nèi)曾進行資產(chǎn)重組，又向被剝離的原子公司采購相關(guān)業(yè)務(wù)。

受鉬礦產(chǎn)品價格波動影響大

盛龍股份報告期內(nèi)主要從事重要戰(zhàn)略資源鉬相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)、加工、銷售業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品為鉬精礦和鉬鐵。5月21日，盛龍股份主板IPO獲深交所受理，并于12月23日上會。

2022年-2025年上半年，盛龍股份實現(xiàn)營業(yè)收入分別為19.11億元、19.57億元、28.64億元和22.89億元，同期歸母凈利潤分別為3.44億元、6.19億元、7.57億元和6.04億元。

盛龍股份表示，報告期內(nèi)業(yè)績整體呈增長趨勢，一方面系公司通過經(jīng)營租賃選廠的技改復(fù)產(chǎn)以及增加委外加工等方式提升產(chǎn)能、增加銷量，另一方面系報告期內(nèi)鉬產(chǎn)品價格總體呈上漲趨勢，帶動收入增長。

2022年-2025年上半年，盛龍股份的主營業(yè)務(wù)收入主要來源于鉬精礦和鉬鐵的銷售，兩項銷售收入合計占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為88.12%、99.15%、98.83%和99.21%。

報告期內(nèi)，盛龍股份處于鉬行業(yè)毛利率較高的產(chǎn)業(yè)鏈上游，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的多元化方面有所欠缺，產(chǎn)品較為單一，受到鉬金屬價格波動影響的風(fēng)險較大。而鉬產(chǎn)品價格受到全球宏觀經(jīng)濟形勢、市場供需關(guān)系變化和礦山開采情況、貨幣政策和匯率變動、行業(yè)政策和法規(guī)等多重因素影響。

根據(jù)招股書測算，鉬價每變動100元/噸度（含稅，即2.96%），對盛龍股份利潤總額的影響為5264.83萬元，占2024年度實際利潤總額之比為5.11%。由此可見，盛龍股份利潤與鉬價強相關(guān)，鉬價上漲公司利潤飆升，鉬價下跌利潤大幅縮減。

2022年-2025年上半年，盛龍股份的毛利率分別為49.67%、59.94%、50.99%和48.08%，存在較大波動。

具體來看，盛龍股份2024年綜合毛利率下滑，主要系受鉬精礦、鉬鐵兩類細分產(chǎn)品毛利率下滑的影響，系受鉬市場價格較2023年小幅下滑以及外協(xié)選廠產(chǎn)量占比提升導(dǎo)致單位成本增加的共同影響所致。

2025年上半年，盛龍股份綜合毛利率較2024年度降低2.88個百分點，同樣主要系受鉬精礦、鉬鐵兩類細分產(chǎn)品毛利率下滑的影響，系外協(xié)選廠產(chǎn)量占比提升導(dǎo)致單位成本增加所致。

招股書顯示，報告期內(nèi)盛龍股份同行業(yè)可比公司毛利率平均值分別為36.55%、45.67%、37.95%和38.28%，其中金鉬股份毛利率分別為35.93%、51.09%和40.82%（2025年上半年未披露），洛陽鉬業(yè)毛利率分別為37.16%、40.24%、35.07%和38.28%，公司毛利率高于同行業(yè)。

盛龍股份表示，公司毛利率較金鉬股份高，主要系相較公司將鉬精礦作為主要產(chǎn)品，金鉬股份存在采購鉬精礦進一步加工成焙燒鉬精礦、鉬鐵的情形，加工環(huán)節(jié)整體毛利率較低。公司毛利率較洛陽鉬業(yè)高，一方面系洛陽鉬業(yè)鉬鐵銷量占比較高，其中包含洛陽鉬業(yè)向富川礦業(yè)采購鉬原材料加工為鉬鐵的部分；另一方面系礦山整體開采階段不同，公司礦山已開采年限較短，開采深度較淺，綜合開采成本低，毛利率較高。整體而言，公司毛利率與同行業(yè)可比公司存在差異，主要系業(yè)務(wù)范圍、礦山開采階段、生產(chǎn)模式等不同。

圖片來源：招股書

高度依賴鉬金屬價格的波動、營收結(jié)構(gòu)集中于鉬精礦和鉬鐵、高出同行業(yè)的毛利率水平，監(jiān)管層不免對盛龍股份經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)定性有所質(zhì)疑，要求其說明下游鋼鐵行業(yè)相關(guān)政策、市場需求變化等對公司未來經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定性的影響。

盛龍股份認為，2022年至今，隨著我國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型與技術(shù)變革加速，鋼鐵行業(yè)下游需求旺盛驅(qū)動鋼鐵招標價格穩(wěn)健上漲，鉬行業(yè)呈現(xiàn)供小于求狀態(tài)，供需缺口支撐鉬價上行。2025年7月-11月，公司主要產(chǎn)品鉬精礦和鉬鐵訂單金額合計為9.89億元，數(shù)量和金額同比保持增長，公司主要產(chǎn)品鉬精礦和鉬鐵訂單獲取情況良好。

剝離子公司又向其采購

2020年9月，有色集團召開臨時董事會會議，會議決定啟動對河南能化集團下屬鉬板塊公司的并購事項，擬通過向洛陽城建借款方式籌措相關(guān)資金

2020年10月，有色集團與河南能化集團全資子公司永煤集團簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，永煤集團將其下屬鉬板塊11家公司股權(quán)、債權(quán)整體打包轉(zhuǎn)讓給有色集團。

為對上述受讓的鉬板塊公司股權(quán)進行集中統(tǒng)一管理，2020年12月7日，有色集團出具首次股東決定，決定設(shè)立盛龍有限，注冊資本金10億元，經(jīng)營范圍為選礦、礦物洗選加工等，股東以股權(quán)及債權(quán)方式出資。

2022年12月，洛陽市國資委將盛龍有限持有的4家盈利能力較差、可持續(xù)經(jīng)營能力較弱的資產(chǎn)永卓鎢鉬100%股權(quán)、大源選礦55%股權(quán)、長青鎢鉬50.99%股權(quán)和開拓者51%股權(quán)以國有資產(chǎn)無償劃轉(zhuǎn)方式劃轉(zhuǎn)至洛陽市孟津區(qū)財政局下屬全資企業(yè)桂興實業(yè)，將1家與公司主業(yè)無關(guān)的資產(chǎn)永吉服飾51%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至有色集團，將有色集團下有采礦權(quán)資產(chǎn)的全資子公司嵩縣有色100%股權(quán)以無償劃轉(zhuǎn)方式劃入盛龍有限。

據(jù)了解，長青鎢鉬、永卓鎢鉬分別生產(chǎn)鎢精礦、鎢鉬制品。2022年盛龍有限銷售鎢精礦、鎢鉬制品銷售收入分別為7469.91萬元、7985.84萬元；2022年剝離長青鎢鉬、永卓鎢鉬后，公司不再生產(chǎn)銷售鎢精礦和鎢鉬制品。

剝離資產(chǎn)中，長青鎢鉬擁有自有選廠，2022年對外銷售鉬精礦2116.00噸，盛龍股份剝離長青鎢鉬導(dǎo)致鉬精礦自有選廠產(chǎn)能及產(chǎn)量占比下滑。隨后，公司向長青鎢鉬采購選礦服務(wù)，2023年-2025年上半年關(guān)聯(lián)采購金額分別為2522.59萬元、207.89萬元和1.13億元，按照委外加工模式進行合作，且該交易預(yù)計將持續(xù)。

同樣被列入盛龍股份經(jīng)常性關(guān)聯(lián)采購的還包括，向子公司龍宇鉬業(yè)參股公司瑞達礦業(yè)采購選礦服務(wù)，報告期內(nèi)關(guān)聯(lián)采購金額分別為1.24億元、1.95億元、1.63億元和1.06億元。向原子公司開拓者采購選礦服務(wù)，先后按照經(jīng)營租賃模式和委外加工模式進行合作，2023年-2025年上半年關(guān)聯(lián)采購金額分別為5510.36萬元、1.70億元和8042.32萬元。據(jù)了解，開拓者曾停止運營多年，龍宇鉬業(yè)自2022年初通過經(jīng)營租賃模式與開拓者進行合作。還向龍宇鉬業(yè)參股公司多華鉬業(yè)采購鉬鐵加工服務(wù)和氧化鉬加工服務(wù)等，報告期內(nèi)關(guān)聯(lián)采購金額分別為2108.10萬元、2885.06萬元、3451.85萬元和2096.60萬元。

圖片來源；招股書

也就是說，盛龍股份報告期內(nèi)剝離原有子公司又后向其采購選礦等服務(wù)。公司還于2025年對自有選廠小廟嶺選廠進行1.5萬噸技術(shù)改造，技改停產(chǎn)時間為2025年8月-11月，計劃于2025年12月20日正式復(fù)產(chǎn)。小廟嶺選廠技改停產(chǎn)造成公司2025年自產(chǎn)鉬精礦產(chǎn)量下降約3000噸，公司已通過增加外部選廠產(chǎn)能的方式進行彌補。

而這一做法也增加了盛龍股份的營業(yè)成本。報告期內(nèi)各期，公司營業(yè)成本分別為9.72億元、7.86億元、14.04億元和11.88億元，主要包含直接材料、人工成本、動力費用、折舊與攤銷、加工費及租賃費、安全生產(chǎn)費用等項目，其中加工費及租賃費占主營業(yè)務(wù)成本之比分別為31.75%、55.84%、61.70%和63.37%，占比較高。

盛龍股份表示，預(yù)計在未來一段時間，公司的主力在產(chǎn)礦山南泥湖鉬礦將達到5萬噸/天的礦石開采量，但龍宇鉬業(yè)自有選廠選礦能力與礦山采礦能力存在一定差距。報告期內(nèi)，公司積極開拓外部選廠，通過委外加工和經(jīng)營租賃相結(jié)合的方式彌補自有選礦能力不足劣勢。

盛龍股份還對此進行了風(fēng)險提示?！叭绻磥砉竞献鞯耐獠窟x廠無法保證長期穩(wěn)定合作甚至不再與公司合作，可能會導(dǎo)致公司現(xiàn)有選廠的產(chǎn)能將無法滿足采場的生產(chǎn)需求，在短時間內(nèi)影響公司選礦能力，從而影響鉬精礦產(chǎn)量?！?/p>

全文參考資料：同花順財經(jīng)、公司招股書及回復(fù)函公開數(shù)據(jù)等