生意社12月23日訊

2025年是中國(guó)丙烯市場(chǎng)的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折年。在經(jīng)歷了多年的高速擴(kuò)張后，行業(yè)供需關(guān)系發(fā)生歷史性逆轉(zhuǎn)，正式從“緊平衡”進(jìn)入“全面過(guò)剩”階段。市場(chǎng)在產(chǎn)能慣性釋放與需求增長(zhǎng)乏力的雙重?cái)D壓下，價(jià)格中樞顯著下移，全行業(yè)盈利遭遇嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

2025年核心總結(jié)

1.供需失衡成為主旋律：全年產(chǎn)能增速雖略有放緩，但絕對(duì)增量巨大，預(yù)計(jì)總產(chǎn)能攀升至7758萬(wàn)噸。與此同時(shí)，作為消費(fèi)主力的聚丙烯(PP)等下游需求受宏觀經(jīng)濟(jì)影響表現(xiàn)疲軟，供需剪刀差不斷擴(kuò)大。以年末山東市場(chǎng)為例，主流成交價(jià)跌至6000元/噸附近，較年初高位顯著回落。

2.行業(yè)利潤(rùn)結(jié)構(gòu)性崩塌：在供應(yīng)過(guò)剩和成本高企的雙重?cái)D壓下，行業(yè)陷入普遍性虧損。除一體化裝置尚能維持微利外，獨(dú)立的丙烯生產(chǎn)裝置以及下游的環(huán)氧丙烷、辛醇等行業(yè)利潤(rùn)均大幅萎縮。特別是PP粉料生產(chǎn)，因其與原料丙烯價(jià)差過(guò)窄，長(zhǎng)期處于虧損邊緣，開(kāi)工率持續(xù)低迷，甚至出現(xiàn)一體化裝置反向外售丙烯原料的現(xiàn)象，進(jìn)一步加劇市場(chǎng)壓力。

3.市場(chǎng)結(jié)構(gòu)深度調(diào)整：行業(yè)集中度加速提升，頭部企業(yè)通過(guò)規(guī)模化和一體化優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化市場(chǎng)主導(dǎo)權(quán)。年產(chǎn)能超百萬(wàn)噸的企業(yè)達(dá)到15家，CR10(前十大企業(yè)產(chǎn)能占比)升至25.69%。市場(chǎng)格局從“分散競(jìng)爭(zhēng)”向“巨頭主導(dǎo)”演進(jìn)，中小企業(yè)在成本和技術(shù)劣勢(shì)下面臨巨大生存壓力，行業(yè)序幕已然拉開(kāi)。

基于2025年末的市場(chǎng)數(shù)據(jù)與行業(yè)演變邏輯，2026年丙烯行業(yè)的核心主題將圍繞“過(guò)剩產(chǎn)能的深度出清”與“成本曲線的殘酷檢驗(yàn)”展開(kāi)。以下是結(jié)合關(guān)鍵數(shù)據(jù)的量化分析與情景推演。

核心數(shù)據(jù)：從2025年末市場(chǎng)狀態(tài)出發(fā)

1.價(jià)格與成本基準(zhǔn)線：2025年末山東市場(chǎng)主流成交價(jià)已跌至6000元/噸，這一價(jià)位已擊穿大部分非一體化裝置的現(xiàn)金成本。下游PP粉料生產(chǎn)長(zhǎng)期處于虧損(價(jià)差僅100-200元/噸)，導(dǎo)致其開(kāi)工率長(zhǎng)期低于10%，形成了強(qiáng)大的負(fù)反饋循環(huán)。

2.供應(yīng)剛性數(shù)據(jù)：

產(chǎn)能慣性：2026年全國(guó)預(yù)計(jì)仍有600-800萬(wàn)噸新增產(chǎn)能釋放，即便增速放緩，絕對(duì)增量依然巨大。

區(qū)域壓力：以山東為例，僅近期濱華新材料(PDH)、聯(lián)泓新材料(MTO)等裝置產(chǎn)能釋放，就使當(dāng)?shù)厝债a(chǎn)量從3.26萬(wàn)噸增至3.32萬(wàn)噸，并可能進(jìn)一步升至3.37萬(wàn)噸。這種局部供應(yīng)壓力的“微觀”增長(zhǎng)，是全國(guó)性過(guò)剩的縮影。

3.需求疲軟數(shù)據(jù)：除PP外，環(huán)氧丙烷、辛醇等主要下游產(chǎn)品利潤(rùn)在2025年末已出現(xiàn)-339.02%和-20.6%的環(huán)比大幅下降，顯示下游承受能力已近極限。

2026年趨勢(shì)量化推演：三個(gè)關(guān)鍵維度

1.價(jià)格區(qū)間預(yù)測(cè)：成本定價(jià)，底部震蕩

市場(chǎng)價(jià)格將由邊際成本最高的存活者決定。結(jié)合當(dāng)前數(shù)據(jù)與成本結(jié)構(gòu)：

價(jià)格上限(強(qiáng)阻力位)：6200-6300元/噸。此位置對(duì)應(yīng)目前部分PDH裝置及一體化裝置的完全成本線，一旦價(jià)格接近，受利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)將引發(fā)供應(yīng)快速回升，從而壓制價(jià)格。

核心震蕩區(qū)間：5800-6100元/噸。此區(qū)間將覆蓋2026年大部分交易時(shí)間。低于5900元/噸將觸發(fā)高成本裝置(尤其是部分外購(gòu)甲醇的MTO裝置)大規(guī)模減產(chǎn)。

關(guān)鍵成本底線：5500-5700元/噸。此區(qū)間對(duì)應(yīng)國(guó)內(nèi)最具成本優(yōu)勢(shì)的煤制烯烴(CTO)及大型一體化裝置的現(xiàn)金成本線，預(yù)計(jì)將是價(jià)格的最終強(qiáng)力支撐。若跌破此線，將引發(fā)行業(yè)級(jí)大規(guī)模減產(chǎn)，但概率較低。

2.產(chǎn)能出清進(jìn)程推演

行業(yè)產(chǎn)能利用率將持續(xù)承壓。以當(dāng)前約65%的行業(yè)開(kāi)工率為基準(zhǔn)，推演如下：

當(dāng)價(jià)格持續(xù)低于5900元/噸并維持6-8周，預(yù)計(jì)將首先導(dǎo)致約15-20%的高成本邊際產(chǎn)能(包括部分老舊煉油丙烯裝置、獨(dú)立MTO裝置)陷入現(xiàn)金流枯竭，進(jìn)入實(shí)質(zhì)性停車或永久退出程序。

結(jié)合超過(guò)7758萬(wàn)噸的總產(chǎn)能基數(shù)，第一階段被動(dòng)出清的產(chǎn)能規(guī)模可能在500-800萬(wàn)噸。這將是市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)再平衡的必要條件。

3.行業(yè)盈利與結(jié)構(gòu)分化

盈利分化將進(jìn)一步加劇，形成“冰火兩重天”的格局：

企業(yè)類型成本特征(估算)2026年盈利前景關(guān)鍵生存行動(dòng)，頭部一體化企業(yè)現(xiàn)金成本低(約5500-5700元/噸)，產(chǎn)業(yè)鏈緩沖強(qiáng)。微利至盈虧平衡。可通過(guò)下游產(chǎn)品利潤(rùn)調(diào)劑，穿越周期。逆勢(shì)擴(kuò)張與整合：利用低迷期進(jìn)行技術(shù)改造、低成本并購(gòu)。

獨(dú)立PDH企業(yè)成本受進(jìn)口丙烷價(jià)格波動(dòng)影響大，現(xiàn)金成本約5800-6000元/噸。階段性虧損。利潤(rùn)取決于丙烷/丙烯價(jià)差管理能力。極致套期保值與物流優(yōu)化：鎖定原料價(jià)差，控制單噸成本。

獨(dú)立MTO及老舊裝置現(xiàn)金成本高(普遍高于6000元/噸)，無(wú)成本優(yōu)勢(shì)。深度虧損，現(xiàn)金流為負(fù)。減產(chǎn)保命或永久退出：部分裝置將轉(zhuǎn)為“開(kāi)停”模式，直至關(guān)停。

關(guān)鍵變量與情景分析

1.國(guó)際油價(jià)中樞大幅上行至90美元/桶以上。這將從成本端強(qiáng)力推升石腦油及衍生品路線成本，為丙烯價(jià)格提供超出預(yù)期的支撐，核心區(qū)間可能上移至6000-6400元/噸，延緩產(chǎn)能出清進(jìn)程。

2.供需緩慢再平衡。價(jià)格在5800-6100元/噸區(qū)間經(jīng)歷全年震蕩，高成本產(chǎn)能緩慢退出，行業(yè)開(kāi)工率在年底可能小幅回升至68-70%。這是最可能的路徑。

3.宏觀經(jīng)濟(jì)需求進(jìn)一步弱于預(yù)期，且新增產(chǎn)能投放集中。價(jià)格可能階段性下探至5500-5700元/噸的成本底線，引發(fā)劇烈而迅速的產(chǎn)能出清，行業(yè)陣痛加劇但調(diào)整時(shí)間縮短。

結(jié)論

2026年，丙烯行業(yè)將從“價(jià)格下跌”的第一階段，過(guò)渡到“產(chǎn)能出清”的第二階段。市場(chǎng)將用整個(gè)年度來(lái)回答一個(gè)核心問(wèn)題：在5900元/噸以下的價(jià)格水平下，究竟有多少產(chǎn)能無(wú)法生存？

對(duì)于參與者而言，這不再是一個(gè)追求增長(zhǎng)的故事，而是一個(gè)關(guān)于生存與效率的嚴(yán)峻考驗(yàn)。投資與經(jīng)營(yíng)決策必須基于精細(xì)化的成本計(jì)算和對(duì)產(chǎn)能退出信號(hào)的敏銳觀察。行業(yè)的最終復(fù)蘇，將始于落后產(chǎn)能停產(chǎn)消息的不斷傳來(lái)，而這個(gè)“出清之聲”，將成為2026年市場(chǎng)最值得關(guān)注的主旋律。

【大宗商品公式定價(jià)原理】

生意社基準(zhǔn)價(jià)是基于價(jià)格大數(shù)據(jù)與生意社價(jià)格模型產(chǎn)生的交易指導(dǎo)價(jià)，又稱生意社價(jià)格。可用于確定以下兩種需求的交易結(jié)算價(jià)：
1、指定日期的結(jié)算價(jià)
2、指定周期的平均結(jié)算價(jià)
定價(jià)公式：結(jié)算價(jià) = 生意社基準(zhǔn)價(jià)×K＋C
K：調(diào)整系數(shù)，包括賬期成本等因素。
C：升貼水，包括物流成本、品牌價(jià)差、區(qū)域價(jià)差等因素。