合肥市新站產(chǎn)業(yè)投資有限公司（下稱“新站產(chǎn)投”）、合肥市產(chǎn)業(yè)投資引導(dǎo)基金有限公司（下稱“合肥產(chǎn)業(yè)基金”）均為視涯科技國(guó)有股東，分別持有公司1.88%、0.62%的股權(quán)。據(jù)招股書(shū)顯示，兩家國(guó)資股東在入股環(huán)節(jié)均存在程序缺失問(wèn)題。

2025年12月24日，視涯科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“視涯科技”）科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)將迎來(lái)上市委審議。然而，在上會(huì)前，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中盤(pán)根錯(cuò)節(jié)的關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)，以及與核心客戶、供應(yīng)商之間一筆逾5億元的資金閉環(huán)安排引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

股權(quán)結(jié)構(gòu)“一家獨(dú)大”。視涯科技實(shí)控人顧某通過(guò)控股股東上?；焦芾碜稍冇邢薰荆ㄒ韵潞?jiǎn)稱“上海箕山”）及其控制主體合計(jì)控制公司29.36%的股份。結(jié)合特別表決權(quán)的設(shè)置安排，本次發(fā)行前，顧某通過(guò)上?；胶嫌?jì)控制表決權(quán)比例為61.79%。

更混亂的是交織的關(guān)聯(lián)股權(quán)網(wǎng)。公司持股平臺(tái)上海凱山投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“上海凱山”）的合伙人名單，堪稱實(shí)控人的“親友+商業(yè)關(guān)聯(lián)圈”。顧某的妹夫葉某持有上海凱山13.52%的合伙份額。此外，顧某的同學(xué)某浩、公司董秘豐某，甚至還有另一家上市公司奕瑞科技（688301.SH）的原實(shí)控人之一楊某振，均持有6.80%的合伙份額。

業(yè)績(jī)巨虧與“不差錢(qián)”的反差，更讓視涯科技募資計(jì)劃備受質(zhì)疑。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，公司營(yíng)收雖從1.90億元增至2.80億元，但過(guò)去三年半累計(jì)虧損已高達(dá)9.21億元。就在巨虧之下，截至2025年6月末，公司賬上貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)合計(jì)超15億元。即便如此，視涯科技仍計(jì)劃通過(guò)IPO募資20.15億元用于生產(chǎn)線擴(kuò)建及研發(fā)中心建設(shè)。

引人關(guān)注的是，公司與核心客戶、供應(yīng)商之間一筆5.66億元的“資金閉環(huán)”。根據(jù)披露，客戶三與視涯科技簽署協(xié)議，其通過(guò)向公司支付預(yù)鎖定產(chǎn)能，同時(shí)指定公司向奕瑞科技采購(gòu)相應(yīng)的晶圓背板。而奕瑞科技的實(shí)際控制人為T(mén)IEER GU，即顧某。視涯科技在收到客戶三全額預(yù)付款后，將等值5.66億元人民幣的美元款項(xiàng)轉(zhuǎn)付給奕瑞科技，作為履約保證金。

對(duì)此，上交所在問(wèn)詢函中要求視涯科技說(shuō)明，客戶三未直接向奕瑞科技支付產(chǎn)能保證金的原因，以及公司向奕瑞科技采購(gòu)晶圓背板的原因及商業(yè)合理性。

國(guó)有股東入股評(píng)估程序缺失，實(shí)控人親友持股平臺(tái)提前潛伏

科創(chuàng)板上市沖刺進(jìn)入關(guān)鍵期，視涯科技卻被兩類(lèi)核心問(wèn)題推至輿論與監(jiān)管聚光燈下——國(guó)有股東入股合規(guī)手續(xù)存疑，實(shí)際控制人親友借持股平臺(tái)入股。

具體來(lái)看，新站產(chǎn)投入股時(shí)僅履行了內(nèi)部決策程序，但未履行國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估、備案或?qū)徟绦?。合肥產(chǎn)業(yè)基金對(duì)于入股等主動(dòng)經(jīng)濟(jì)行為均履行了評(píng)估及備案程序，但對(duì)于公司融資時(shí)未參與增資導(dǎo)致持股比例被動(dòng)稀釋的情況，未就該事宜履行評(píng)估及備案或核準(zhǔn)程序。

不過(guò)，招股書(shū)同時(shí)顯示，針對(duì)新站產(chǎn)投、合肥產(chǎn)業(yè)基金持有視涯科技股權(quán)未履行評(píng)估及備案或核準(zhǔn)程序事宜已取得相關(guān)主管部門(mén)確認(rèn)，不存在國(guó)有資產(chǎn)流失的情形。

股權(quán)結(jié)構(gòu)層面，視涯科技實(shí)控人顧某通過(guò)上?；郊捌淇刂浦黧w合計(jì)控制公司29.36%的股份。結(jié)合特別表決權(quán)的設(shè)置安排，本次發(fā)行前，顧某通過(guò)上?；胶嫌?jì)控制表決權(quán)比例為61.79%。

公開(kāi)簡(jiǎn)歷顯示，顧某1968年6月出生，美國(guó)國(guó)籍，擁有中國(guó)永久居留權(quán)，博士學(xué)歷。2019年至今，擔(dān)任奕瑞科技董事長(zhǎng)、總經(jīng)理；2018年至今，擔(dān)任視涯科技董事長(zhǎng)。

上圖來(lái)源：視涯科技招股書(shū)

更需警惕的是，視涯科技員工持股平臺(tái)上海凱山合伙人名單中出現(xiàn)多位實(shí)控人顧某的親友。公開(kāi)信息顯示，顧某妹夫葉某直接持有上海凱山13.52%份額；公司現(xiàn)任董秘豐某（曾擔(dān)任奕瑞科技監(jiān)事會(huì)主席）、奕瑞科技原實(shí)控人之一楊某振、顧某的同學(xué)某浩，均持有該平臺(tái)6.80%的份額。

三年半虧9億仍擲8億理財(cái)，20億募資必要性遭拷問(wèn)

視涯科技的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)充滿反差，一邊是持續(xù)三年半的巨額虧損，一邊是公司賬上躺著充裕資金。這讓市場(chǎng)對(duì)其擬募資20.15億元的真實(shí)意圖打上問(wèn)號(hào)。

公開(kāi)資料顯示，視涯科技是微顯示整體解決方案提供商，核心產(chǎn)品為硅基OLED微型顯示屏，并為客戶提供包括戰(zhàn)略產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、光學(xué)系統(tǒng)和XR整體解決方案等增值服務(wù)。

2022年至2025年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為1.9億元、2.15億元、2.80億元及1.50億元，但歸母凈利潤(rùn)分別虧損2.47億元、3.04億元、2.47億元、1.23億元，累計(jì)虧損高達(dá)9.21億元。

上圖來(lái)源：視涯科技招股書(shū)

與此同時(shí)，視涯科技預(yù)計(jì)2025年度營(yíng)業(yè)收入4.6億元至5.1億元，預(yù)計(jì)增幅為64.25%至82.11%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)虧損同比收窄，預(yù)計(jì)減虧幅度為15.67%至18.91%。

與經(jīng)營(yíng)端的“窘迫”形成鮮明反差的是，截至2025年上半年，視涯科技貨幣資金與交易性金融資產(chǎn)合計(jì)高達(dá)15.65億元。其中，交易性金融資產(chǎn)8.40億元，主要為公司在銀行購(gòu)買(mǎi)的大額存單。

在手握15.65億貨幣資金及金融資產(chǎn)背景下，視涯科技正推進(jìn)一項(xiàng)高達(dá)20.15億元的IPO募資計(jì)劃，擬用于超高分辨率硅基OLED微型顯示器件生產(chǎn)線擴(kuò)建項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。

5.66億保證金流向奕瑞科技遭問(wèn)詢

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)披露，在一項(xiàng)涉及客戶（招股書(shū)中代稱為“客戶三”）的三方協(xié)議中，該客戶指定視涯科技為其定制硅基OLED微顯示屏的供應(yīng)商，并同時(shí)指定視涯科技向奕瑞科技采購(gòu)生產(chǎn)所需的晶圓背板。

按照這一協(xié)議安排，截至2025年10月，視涯科技已全額收到“客戶三”的相關(guān)預(yù)付款。同時(shí)，公司依據(jù)與奕瑞科技的合同，將等值5.66億元人民幣的美元款項(xiàng)，以“履約保證金”名義支付給奕瑞科技。

對(duì)此，上交所在首輪問(wèn)詢函中要求公司說(shuō)明客戶三是否指定奕瑞科技作為供應(yīng)商，未直接向奕瑞科技支付產(chǎn)能保證金的原因，公司向奕瑞科技采購(gòu)晶圓背板的原因及合理性。

視涯科技給出的解釋是，客戶三指定公司向奕瑞科技采購(gòu)晶圓背板，系公司與客戶三在保障供應(yīng)鏈安全穩(wěn)定及自主可控的前提下，充分考慮硅基OLED行業(yè)工藝和技術(shù)能力，經(jīng)共同篩選并審慎評(píng)估后的選擇。

上圖來(lái)源：視涯科技回復(fù)首輪問(wèn)詢函

值得注意的是，基于對(duì)“客戶三”的長(zhǎng)期供應(yīng)規(guī)劃，2025年至2027年，視涯科技對(duì)硅基OLED微型顯示屏的銷(xiāo)售收入預(yù)計(jì)分別高達(dá)4.06億元、21.10億元、34.85億元。這也意味著，公司同期向奕瑞科技的關(guān)聯(lián)采購(gòu)額將出現(xiàn)暴增。

記者：賀小蕊

財(cái)經(jīng)研究員：趙強(qiáng)