合肥市新站產(chǎn)業(yè)投資有限公司（下稱“新站產(chǎn)投”）、合肥市產(chǎn)業(yè)投資引導(dǎo)基金有限公司（下稱“合肥產(chǎn)業(yè)基金”）均為視涯科技國(guó)有股東，分別持有公司1.88%、0.62%的股權(quán)。據(jù)招股書顯示，兩家國(guó)資股東在入股環(huán)節(jié)均存在程序缺失問題。

2025年12月24日，視涯科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“視涯科技”）科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)將迎來上市委審議。然而，在上會(huì)前，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中盤根錯(cuò)節(jié)的關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)，以及與核心客戶、供應(yīng)商之間一筆逾5億元的資金閉環(huán)安排引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

股權(quán)結(jié)構(gòu)“一家獨(dú)大”。視涯科技實(shí)控人顧某通過控股股東上?；焦芾碜稍冇邢薰荆ㄒ韵潞?jiǎn)稱“上海箕山”）及其控制主體合計(jì)控制公司29.36%的股份。結(jié)合特別表決權(quán)的設(shè)置安排，本次發(fā)行前，顧某通過上海箕山合計(jì)控制表決權(quán)比例為61.79%。

更混亂的是交織的關(guān)聯(lián)股權(quán)網(wǎng)。公司持股平臺(tái)上海凱山投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“上海凱山”）的合伙人名單，堪稱實(shí)控人的“親友+商業(yè)關(guān)聯(lián)圈”。顧某的妹夫葉某持有上海凱山13.52%的合伙份額。此外，顧某的同學(xué)某浩、公司董秘豐某，甚至還有另一家上市公司奕瑞科技（688301.SH）的原實(shí)控人之一楊某振，均持有6.80%的合伙份額。

業(yè)績(jī)巨虧與“不差錢”的反差，更讓視涯科技募資計(jì)劃備受質(zhì)疑。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，公司營(yíng)收雖從1.90億元增至2.80億元，但過去三年半累計(jì)虧損已高達(dá)9.21億元。就在巨虧之下，截至2025年6月末，公司賬上貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)合計(jì)超15億元。即便如此，視涯科技仍計(jì)劃通過IPO募資20.15億元用于生產(chǎn)線擴(kuò)建及研發(fā)中心建設(shè)。

引人關(guān)注的是，公司與核心客戶、供應(yīng)商之間一筆5.66億元的“資金閉環(huán)”。根據(jù)披露，客戶三與視涯科技簽署協(xié)議，其通過向公司支付預(yù)鎖定產(chǎn)能，同時(shí)指定公司向奕瑞科技采購(gòu)相應(yīng)的晶圓背板。而奕瑞科技的實(shí)際控制人為TIEER GU，即顧某。視涯科技在收到客戶三全額預(yù)付款后，將等值5.66億元人民幣的美元款項(xiàng)轉(zhuǎn)付給奕瑞科技，作為履約保證金。

對(duì)此，上交所在問詢函中要求視涯科技說明，客戶三未直接向奕瑞科技支付產(chǎn)能保證金的原因，以及公司向奕瑞科技采購(gòu)晶圓背板的原因及商業(yè)合理性。

國(guó)有股東入股評(píng)估程序缺失，實(shí)控人親友持股平臺(tái)提前潛伏

科創(chuàng)板上市沖刺進(jìn)入關(guān)鍵期，視涯科技卻被兩類核心問題推至輿論與監(jiān)管聚光燈下——國(guó)有股東入股合規(guī)手續(xù)存疑，實(shí)際控制人親友借持股平臺(tái)入股。

具體來看，新站產(chǎn)投入股時(shí)僅履行了內(nèi)部決策程序，但未履行國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估、備案或?qū)徟绦颉：戏十a(chǎn)業(yè)基金對(duì)于入股等主動(dòng)經(jīng)濟(jì)行為均履行了評(píng)估及備案程序，但對(duì)于公司融資時(shí)未參與增資導(dǎo)致持股比例被動(dòng)稀釋的情況，未就該事宜履行評(píng)估及備案或核準(zhǔn)程序。

不過，招股書同時(shí)顯示，針對(duì)新站產(chǎn)投、合肥產(chǎn)業(yè)基金持有視涯科技股權(quán)未履行評(píng)估及備案或核準(zhǔn)程序事宜已取得相關(guān)主管部門確認(rèn)，不存在國(guó)有資產(chǎn)流失的情形。

股權(quán)結(jié)構(gòu)層面，視涯科技實(shí)控人顧某通過上?；郊捌淇刂浦黧w合計(jì)控制公司29.36%的股份。結(jié)合特別表決權(quán)的設(shè)置安排，本次發(fā)行前，顧某通過上?；胶嫌?jì)控制表決權(quán)比例為61.79%。

公開簡(jiǎn)歷顯示，顧某1968年6月出生，美國(guó)國(guó)籍，擁有中國(guó)永久居留權(quán)，博士學(xué)歷。2019年至今，擔(dān)任奕瑞科技董事長(zhǎng)、總經(jīng)理；2018年至今，擔(dān)任視涯科技董事長(zhǎng)。

上圖來源：視涯科技招股書

更需警惕的是，視涯科技員工持股平臺(tái)上海凱山合伙人名單中出現(xiàn)多位實(shí)控人顧某的親友。公開信息顯示，顧某妹夫葉某直接持有上海凱山13.52%份額；公司現(xiàn)任董秘豐某（曾擔(dān)任奕瑞科技監(jiān)事會(huì)主席）、奕瑞科技原實(shí)控人之一楊某振、顧某的同學(xué)某浩，均持有該平臺(tái)6.80%的份額。

三年半虧9億仍擲8億理財(cái)，20億募資必要性遭拷問

視涯科技的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)充滿反差，一邊是持續(xù)三年半的巨額虧損，一邊是公司賬上躺著充裕資金。這讓市場(chǎng)對(duì)其擬募資20.15億元的真實(shí)意圖打上問號(hào)。

公開資料顯示，視涯科技是微顯示整體解決方案提供商，核心產(chǎn)品為硅基OLED微型顯示屏，并為客戶提供包括戰(zhàn)略產(chǎn)品開發(fā)、光學(xué)系統(tǒng)和XR整體解決方案等增值服務(wù)。

2022年至2025年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為1.9億元、2.15億元、2.80億元及1.50億元，但歸母凈利潤(rùn)分別虧損2.47億元、3.04億元、2.47億元、1.23億元，累計(jì)虧損高達(dá)9.21億元。

上圖來源：視涯科技招股書

與此同時(shí)，視涯科技預(yù)計(jì)2025年度營(yíng)業(yè)收入4.6億元至5.1億元，預(yù)計(jì)增幅為64.25%至82.11%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)虧損同比收窄，預(yù)計(jì)減虧幅度為15.67%至18.91%。

與經(jīng)營(yíng)端的“窘迫”形成鮮明反差的是，截至2025年上半年，視涯科技貨幣資金與交易性金融資產(chǎn)合計(jì)高達(dá)15.65億元。其中，交易性金融資產(chǎn)8.40億元，主要為公司在銀行購(gòu)買的大額存單。

在手握15.65億貨幣資金及金融資產(chǎn)背景下，視涯科技正推進(jìn)一項(xiàng)高達(dá)20.15億元的IPO募資計(jì)劃，擬用于超高分辨率硅基OLED微型顯示器件生產(chǎn)線擴(kuò)建項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。

5.66億保證金流向奕瑞科技遭問詢

根據(jù)招股說明書披露，在一項(xiàng)涉及客戶（招股書中代稱為“客戶三”）的三方協(xié)議中，該客戶指定視涯科技為其定制硅基OLED微顯示屏的供應(yīng)商，并同時(shí)指定視涯科技向奕瑞科技采購(gòu)生產(chǎn)所需的晶圓背板。

按照這一協(xié)議安排，截至2025年10月，視涯科技已全額收到“客戶三”的相關(guān)預(yù)付款。同時(shí)，公司依據(jù)與奕瑞科技的合同，將等值5.66億元人民幣的美元款項(xiàng)，以“履約保證金”名義支付給奕瑞科技。

對(duì)此，上交所在首輪問詢函中要求公司說明客戶三是否指定奕瑞科技作為供應(yīng)商，未直接向奕瑞科技支付產(chǎn)能保證金的原因，公司向奕瑞科技采購(gòu)晶圓背板的原因及合理性。

視涯科技給出的解釋是，客戶三指定公司向奕瑞科技采購(gòu)晶圓背板，系公司與客戶三在保障供應(yīng)鏈安全穩(wěn)定及自主可控的前提下，充分考慮硅基OLED行業(yè)工藝和技術(shù)能力，經(jīng)共同篩選并審慎評(píng)估后的選擇。

上圖來源：視涯科技回復(fù)首輪問詢函

值得注意的是，基于對(duì)“客戶三”的長(zhǎng)期供應(yīng)規(guī)劃，2025年至2027年，視涯科技對(duì)硅基OLED微型顯示屏的銷售收入預(yù)計(jì)分別高達(dá)4.06億元、21.10億元、34.85億元。這也意味著，公司同期向奕瑞科技的關(guān)聯(lián)采購(gòu)額將出現(xiàn)暴增。

記者：賀小蕊

財(cái)經(jīng)研究員：趙強(qiáng)