大部分人的發(fā)跡和落寞路徑都是一致的，發(fā)達(dá)時(shí)，靠房地產(chǎn)和土地經(jīng)濟(jì)和商業(yè)消費(fèi)發(fā)財(cái)，然后綁定金融做大做強(qiáng)，走上講臺(tái)，成為民營經(jīng)濟(jì)帶頭人，掌握多家上市公司，成為資本系符號(hào)！落寞時(shí)，只是把過來的路往回走一遍，消費(fèi)市場(chǎng)不景氣，導(dǎo)致資本市場(chǎng)股價(jià)下跌，引發(fā)抵押不足和資金鏈緊張，倒逼金融鏈條出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)敞口，流動(dòng)性存續(xù)問題疊加地產(chǎn)下滑，收益和成本無法匹配，高息之下只能暴雷！

要不怎么說李白活的通透呢，這個(gè)世界的副本，確實(shí)人生得意須盡歡?。≡谖覈?，凡是被資本市場(chǎng)稱為”系“的，除了幾個(gè)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)巨頭外，10年內(nèi)灰飛煙滅的不計(jì)其數(shù)！

12月22日，祥源文旅、交建股份、海昌海洋公園同步披露的實(shí)控人俞發(fā)祥被采取刑事強(qiáng)制措施的公告，將持續(xù)發(fā)酵的“祥源系”債務(wù)危機(jī)和”浙金所“暴雷危機(jī)推向了新的高潮。

這位身家曾達(dá)145億元的百億富豪涉案，疊加此前200億元金融產(chǎn)品逾期兌付的爆雷事件，不僅讓橫跨文旅、基建、地產(chǎn)的祥源商業(yè)帝國風(fēng)雨飄搖，也不禁讓人疑惑，地方金融辦旗下的金交所到底何時(shí)才能結(jié)束”野蠻發(fā)展“，自2010年第一家金交所（天津金融資產(chǎn)交易所）誕生，到2011年11月，國務(wù)院38號(hào)文首次提出要“清理整頓各類交易場(chǎng)所”，針對(duì)這類平臺(tái)的業(yè)務(wù)整頓就一直在持續(xù)，但金交所習(xí)慣性“暴雷”的重要原因，就在于其長期處于監(jiān)管“半真空”狀態(tài)，且身披”國有混改“外衣，并與互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)深度捆綁，將非標(biāo)投資包裝成名義上的私募、融資計(jì)劃、定向理財(cái)計(jì)劃等產(chǎn)品，”違規(guī)推向投資者“，而祥源的故事其實(shí)就是因?yàn)槠浒选闭憬鹚爱?dāng)成了自己的”銀行“！

另外，請(qǐng)各位投資者警惕，當(dāng)下我國的理財(cái)市場(chǎng)已經(jīng)宣告打破剛兌，告別期限錯(cuò)配，也和理財(cái)資金池說了再見，正規(guī)金融力多層嵌套早就已經(jīng)不被允許，面對(duì)當(dāng)下的不確定性，越是復(fù)雜的環(huán)境，越是焦慮的情緒，就越需要有人提供專業(yè)的服務(wù)。

在這種背景下，在金交中心備案產(chǎn)品往往是證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)旗下交易所無法備案發(fā)行的產(chǎn)品，投資者尤其和要避免一些投資機(jī)構(gòu)利用金交中心背景，比如強(qiáng)大的股東背景，夸大產(chǎn)品宣傳，造成投資者對(duì)產(chǎn)品產(chǎn)生絕對(duì)安全、保證兌付的幻覺。請(qǐng)記住：金交中心本職是提供備案管理平臺(tái)，不是發(fā)行人，更不是管理人，也不是承銷商。

言歸正傳，俞發(fā)祥被捕后，盡管三家上市公司均發(fā)布公告強(qiáng)調(diào)“生產(chǎn)經(jīng)營一切正?！鼻摇翱刂茩?quán)未發(fā)生變化”，但市場(chǎng)用腳投票的態(tài)度已然明確。

自祥源系爆雷以來，祥源文旅本月跌幅已超19%，交建股份更是跌超37%（不算今日），12月8日單日交建股份一字跌停、三家公司股價(jià)集體收綠的場(chǎng)景，印證了市場(chǎng)對(duì)危機(jī)的擔(dān)憂。

更關(guān)鍵的是，俞發(fā)祥及祥源控股所持上市公司股份已被全面司法凍結(jié)，祥源文旅超6億股、交建股份2.74億股股份被凍結(jié)或輪候凍結(jié)，若后續(xù)股份進(jìn)入司法處置程序，上市公司控制權(quán)穩(wěn)定性將面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，進(jìn)一步加劇股價(jià)波動(dòng)。

對(duì)于依賴資本市場(chǎng)融資的上市公司而言，信譽(yù)受損將導(dǎo)致融資成本攀升，再融資難度加大，長期發(fā)展動(dòng)能受限，不過有想法的投資者可以博其被地方國資平臺(tái)收購重組！

據(jù)披露，祥源系通過浙金中心發(fā)行的金融產(chǎn)品以地產(chǎn)項(xiàng)目為底層資產(chǎn)，預(yù)期年化收益率4%-5%，憑借早年國資背景背書吸引了大批保守型投資者，其中不乏投入畢生積蓄的浙江中產(chǎn)，目前已登記的待兌付資金超200億元。

自11月底兌付通道關(guān)閉以來，投資者已經(jīng)陷入維權(quán)困境，盡管浙江省、紹興市已成立工作專班，在11個(gè)地市設(shè)立信訪接待點(diǎn)并公開咨詢熱線，但資金兌付的核心問題仍未解決，那就是誰出這筆錢，大家不要寄希望于政府出錢，因?yàn)檎憬幌盗械腜2P暴雷案中，無論是銅板金、數(shù)鑰科技、草根網(wǎng)絡(luò)、盤山財(cái)富、啟藍(lán)控股、金誠集團(tuán)等都是靠其自身資產(chǎn)清償為主，有些有真實(shí)項(xiàng)目的還有機(jī)會(huì)索賠，有些干脆就是空標(biāo)的，且很多主犯事發(fā)后都捐款潛逃，部分自首或被司法機(jī)關(guān)控制！

因此，俞發(fā)祥被刑事強(qiáng)制措施的消息，雖讓違法犯罪線索的查處更具確定性，但也意味著民事債務(wù)清償可能需等待司法程序推進(jìn)，投資者拿回本金的周期或?qū)⒗L，部分投資者預(yù)估能收回30%本金已是萬幸。

而此次事件也再一次打破了投資者對(duì)“國資背景平臺(tái)”和“實(shí)控人連帶擔(dān)?！钡拿つ啃湃?！

我們?cè)賮碚f下對(duì)上述公司的影響，作為以文旅投資運(yùn)營為主導(dǎo)的企業(yè)，祥源控股自2008年起布局50余個(gè)文旅項(xiàng)目，覆蓋17個(gè)省市的6處世界遺產(chǎn)、12處5A級(jí)景區(qū)，形成了龐大的文旅矩陣。盡管祥源文旅前三季度營收凈利雙增，輕資產(chǎn)運(yùn)營模式初見成效，但集團(tuán)層面的資金鏈斷裂大概率傳導(dǎo)至文旅項(xiàng)目。

祥源控股早年曾依賴“以地養(yǎng)旅”模式，用地產(chǎn)銷售現(xiàn)金流支撐文旅項(xiàng)目長周期投入，如今地產(chǎn)銷售停滯，文旅板塊微薄的利潤難以填補(bǔ)資金缺口。

目前紹興幫扶工作組已進(jìn)駐開展資產(chǎn)排查，但文旅項(xiàng)目的持續(xù)運(yùn)營需要穩(wěn)定的資金投入，若資金無法及時(shí)到位，部分項(xiàng)目可能面臨運(yùn)營收縮、施工停滯的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響景區(qū)服務(wù)質(zhì)量與游客體驗(yàn)，多年積累的文旅品牌形象受損。此外，祥源系旗下多家子公司已出現(xiàn)商業(yè)承兌匯票逾期，欠稅及被執(zhí)行人等問題，資金鏈危機(jī)已滲透至集團(tuán)多個(gè)業(yè)務(wù)板塊。

而祥源系的“地產(chǎn)+文旅”高杠桿擴(kuò)張模式在行業(yè)里非常普遍，這在房地產(chǎn)下行周期中，會(huì)暴露致命缺陷。同時(shí)，浙金中心在資質(zhì)變更（取消金融交易資質(zhì)、褪去國資背景）后仍持續(xù)發(fā)行產(chǎn)品，且未充分告知投資者關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)，暴露出地方金融資產(chǎn)交易平臺(tái)的監(jiān)管真空，而金交所問題已經(jīng)在2018-2025年以來，反復(fù)的在全國各地暴雷，應(yīng)該得到足夠重視了！

目前浙江官方已快速介入成立工作專班，核心目標(biāo)是“穩(wěn)經(jīng)營、保權(quán)益、守穩(wěn)定”，通過全面排查資產(chǎn)負(fù)債、督促企業(yè)履責(zé)等舉措，希望最大限度降低對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的沖擊。

總體而言，俞發(fā)祥涉案與祥源系200億爆雷并非孤立事件，而是高杠桿擴(kuò)張模式與行業(yè)周期疊加的必然結(jié)果，后續(xù)隨著司法調(diào)查的推進(jìn)與債務(wù)處置的展開，祥源系的最終走向仍有待觀察，但此次事件留下的行業(yè)警示與監(jiān)管反思應(yīng)該得到重視，尤其是地方金融市場(chǎng)是否應(yīng)該全面清退！