《港灣商業(yè)觀察》施子夫

近期，廣州極飛科技股份有限公司（以下簡稱，極飛科技）向港交所遞交招股說明書，華泰國際擔(dān)任獨家保薦人。

據(jù)了解，在闖關(guān)港交所前，極飛科技曾于2021年11月遞表上交所科創(chuàng)板，后于2022年4月主動撤回上市申請，前次A股IPO以失敗告終。

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主營機(jī)器人均價下滑，2024年扭虧為盈

天眼查顯示，極飛科技成立于2007年，是一家以提升農(nóng)業(yè)生產(chǎn)效率為使命的農(nóng)業(yè)機(jī)器人公司。公司致力于用機(jī)器人、人工智能和新能源技術(shù)賦能農(nóng)業(yè)，打造一套全自主、可持續(xù)的智慧農(nóng)業(yè)解決方案，幫助農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者實現(xiàn)精準(zhǔn)高效的水、肥、藥管理，以更少的投入獲得更高的產(chǎn)出。

根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，2024年極飛科技以10.7%和17.1%的市占率于世界農(nóng)業(yè)機(jī)器人和農(nóng)業(yè)無人飛機(jī)行業(yè)分別排名第二。

于往績記錄期間，極飛科技的收入主要來源于銷售農(nóng)業(yè)機(jī)器人（主要包括農(nóng)業(yè)無人飛機(jī)、農(nóng)業(yè)無人車、農(nóng)機(jī)自駕儀及智能農(nóng)場物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品）。

從2022年-2024年以及2025年1-6月（以下簡稱，報告期內(nèi)），公司來自農(nóng)業(yè)無人飛機(jī)的收入分別為4.75億元、4.99億元、9.35億元和6.63億元，占當(dāng)期收入的78.6%、81.2%、87.8%和89.0%。

期內(nèi)，農(nóng)業(yè)無人飛機(jī)的銷量分別為10324臺、10308臺、21421臺和17692臺，平均售價分別為46000元、48386元、43663元和37458元，從2024年至今年上半年，農(nóng)業(yè)無人飛機(jī)的均價出現(xiàn)了較為明顯的下滑，合計下滑6205元。

極飛科技通過國際經(jīng)銷商開拓海外市場，將產(chǎn)品銷往美洲、東南亞等主要戰(zhàn)略市場，不過就占比分布來看，公司目前仍主要以中國內(nèi)地地區(qū)為主要收入來源。

報告期內(nèi)，公司中國內(nèi)地地區(qū)收入分別為4.59億元、4.52億元、6.95億元和5.57億元，占當(dāng)期收入的75.9%、73.5%、65.2%和74.8%；海外地區(qū)收入分別為1.46億元、1.63億元、3.71億元和1.87億元，占當(dāng)期收入的24.1%、26.5%、34.8%和25.2%。

需要指出的是，極飛科技在過去一段時間呈現(xiàn)出虧損，這或許意味著公司在創(chuàng)收及自身造血能力方面還需要持續(xù)加強(qiáng)。

報告期內(nèi)，極飛科技實現(xiàn)營收分別為6.05億元、6.14億元、10.66億元和7.45億元，凈利潤分別為-2.55億元、-1.33億元、7040.7萬元和1.3億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為-2.47億元、-1.36億元、7196.8萬元和1.34億元，凈利潤率分別為-42.0%、-21.6%、6.6%和17.5%。

2023年、2024年及2025年上半年，公司收入增速分別為1.65%、-73.39%和2.07%。與此同時，公司的凈利潤則在2024年才扭虧為盈，此前一直處于虧損之中。

深度研究院院長張曉榮指出：機(jī)器人企業(yè)普遍持續(xù)虧損，核心原因在于高研發(fā)投入、市場應(yīng)用場景少、且市場競爭激烈所致。企業(yè)需要持續(xù)投入資金進(jìn)行技術(shù)研發(fā)與創(chuàng)新，而行業(yè)競爭激烈又迫使產(chǎn)品售價不斷降低。同時，許多應(yīng)用場景的實際需求和對人力成本的替代效果可能未達(dá)預(yù)期，使得企業(yè)收入難以覆蓋成本，普遍處于戰(zhàn)略性虧損階段。

收入持續(xù)增長與扭虧為盈的同時，公司的毛利率一直處于增長之中，各期分別為17.9%、18.9%、31.9%和34.3%。極飛科技將毛利率增長的原因歸因于：持續(xù)提升運營效率并優(yōu)化資源配置。

此外，公司的銷售成本占總收入的比例由2022年的82.1%下降至2024年的68.1%，并進(jìn)一步下降至截至2025年上半年的65.7%。經(jīng)營開支占收入的百分比從2022年的56.9%下降至2024年的26.3%，并進(jìn)一步下降至2025年上半年的18.3%。

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經(jīng)營現(xiàn)金流波動較大，成本控制明顯

極飛科技所處的業(yè)務(wù)運營環(huán)境復(fù)雜且變化迅速，也因此，技術(shù)進(jìn)步對公司的長期發(fā)展和市場競爭力至關(guān)重要。報告期內(nèi)，公司產(chǎn)生的研發(fā)費用分別為1.94億元、1.6億元、1.59億元和7840萬元，占當(dāng)期收入的32%、26.06%、14.94%和10.52%。

由于極飛科技明顯下調(diào)了自身的期間費用投入，其他運營開支方面，各期公司的銷售及經(jīng)銷開支分別為8492.4萬元、6279.8萬元、6581.1萬元和3058.0萬元，占當(dāng)期收入的14.04%、10.2%、6.17%和4.1%；行政開支分別為6506.7萬元、4522.3萬元、5488.3萬元和2734.0萬元，占當(dāng)期收入的10.75%、7.37%、5.15%和3.67%，均呈現(xiàn)逐期下滑。

另一方面，極飛科技還面臨庫存管理風(fēng)險，公司的庫存存在減值、短缺或過剩的可能性。

報告期內(nèi)，公司的存貨分別為2.4億元、1.46億元、2.27億元和1.8億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為252.6天、217.4天、137.7天及101.3天。

同一時期，公司的應(yīng)收賬款及票據(jù)分別為261.2萬元、950.4萬元、183.3萬元和2649.7萬元，應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為4.7天、5.4天、3.4天和5.1天。

其他財務(wù)數(shù)據(jù)方面，報告期各期，應(yīng)付賬款及票據(jù)分別為1.5億元、1.15億元、2.93億元和3.32億元，其他應(yīng)付款及應(yīng)計費用分別為2.21億元、2.02億元、1.44億元和1.23億元，合同負(fù)債分別為2億元、2.8億元、3.53億元和7898.5萬元。

報告期各期末，公司錄得負(fù)債總額分別為6.35億元、6.56億元、8.72億元和6.15億元，流動資產(chǎn)凈額分別為-1922.9萬元、1.53億元、1.96億元和2.68億元。

2023年末極飛科技的流動資產(chǎn)凈額由上一年的負(fù)值轉(zhuǎn)正，公司方面表示，該變動主要歸因于：公司對現(xiàn)金資源進(jìn)行策略性分配導(dǎo)致存款證增加，及經(jīng)營活動所得現(xiàn)金流入凈額增加及于2023年自C++輪融資獲得外部投資所得款項2550萬元導(dǎo)致現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物增加。

同時，極飛科技也表示：流動負(fù)債凈額狀況可能使公司面臨流動資金短缺的風(fēng)險。

報告期各期末，公司的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-2.4億元、5431.0萬元、1.9億元和-5367.3萬元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物分別為1.86億元、2.88億元、4.15億元和3.45億元。

極飛科技表示，2025年上半年現(xiàn)金流流出，主要歸因于稅前利潤人民幣1.31億元、已收利息240萬元，并經(jīng)非現(xiàn)金及非經(jīng)營性項目以及營運資金變動調(diào)整，非現(xiàn)金及非經(jīng)營性項目主要包括存貨減值至可變現(xiàn)凈值撥備1030萬元，以及營運資金變動主要包括：合同負(fù)債減少2.74億元；應(yīng)收賬款及票據(jù)增加2590萬元，及其他應(yīng)付款及應(yīng)計費用減少2090萬元，部分被應(yīng)付賬款及票據(jù)增加3920萬元；受限制現(xiàn)金減少3880萬元；及存貨減少3680萬元所抵銷。

報告期各期末，極飛科技的流動比率分別為1倍、1.2倍、1.2倍和1.5倍，速動比率分別為0.6倍、1.0倍、1.0倍和1.2倍，短期流動性仍處于偏低水平。

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P80事件曾惹爭議，遭行政處罰數(shù)千萬

天眼查顯示，2014年9月，極飛科技即完成成為資本的2000萬美元的A輪融資。2016年，明泰資本完成B輪融資。2019年，公司的C輪融資參與方包括天融信網(wǎng)絡(luò)、明泰資本。2020年12月，公司完成12億人民幣的C+輪融資，融資方包括百度資本、軟銀愿景基金領(lǐng)投、創(chuàng)新工場、越秀產(chǎn)業(yè)基金、成為資本、廣州新興基金等。

2021年3月，公司完成高瓴創(chuàng)投的超3億元人民幣的C++輪融資。2023年9月，創(chuàng)新工場、聯(lián)通凱興投資參與D輪融資。2025年7月，公司完成由穗開投資參與的E輪融資。

截至最后實際可行日期，極飛科技的實控人為彭斌，其直接持有公司29.01%的股份，并通過員工持股平臺間接控制13.95%的股份，合計持有公司42.96%的股份。

2021年6月，據(jù)澎湃等消息，極飛科技的農(nóng)業(yè)無人機(jī)產(chǎn)品P80被曝出存在嚴(yán)重的產(chǎn)品質(zhì)量問題，不少農(nóng)戶的無人機(jī)頻繁出現(xiàn)“炸機(jī)”情況，讓不少持有無人機(jī)的機(jī)主尋求退機(jī)退款。

央視《經(jīng)濟(jì)半小時》也接到群眾反映，在部分地區(qū)有不少農(nóng)戶購買的植保無人機(jī)頻頻出現(xiàn)質(zhì)量問題，修不好、退不掉，耽誤農(nóng)時、農(nóng)事。在由不同用戶提供的視頻中，都是一款叫做極飛P80的植保無人機(jī)，在突然發(fā)生墜機(jī)時記錄下來的畫面。它們有的迫降在水田里、蔬菜大棚上，有的則直接倒扣在稻田里、摔在田埂上、機(jī)耕道上，還有的無人機(jī)電機(jī)、電調(diào)起火，墜地之后，用戶只能把沉重的無人機(jī)背出稻田。這些使用植保無人機(jī)的農(nóng)戶，把這種使用過程中的非正常墜地形象地稱為“炸機(jī)”。

極飛在2020年底推出的P80多個技術(shù)參數(shù)和指標(biāo)均號稱“打破行業(yè)記錄”。當(dāng)時極飛的宣傳廣告遍布農(nóng)村，上面寫著：80斤藥箱，120斤超大播撒，是揚籽、揚肥的必備神器。還有的廣告寫著：測繪無需人下地，無人機(jī)維修不花錢，電池一年保內(nèi)，無限循環(huán)，全方位避障雷達(dá)等等。正是看中極飛P80宣傳的這些功能，很多農(nóng)戶都動了心。但是他們在買了機(jī)器卻發(fā)現(xiàn)，不但頻發(fā)“炸機(jī)”現(xiàn)象，而且出現(xiàn)載重量嚴(yán)重不符，丈量土地的睿圖功能無法使用、作業(yè)量嚴(yán)重縮水、電池安全存在隱患等諸多問題，嚴(yán)重影響了農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，造成了不小的損失。

極飛P80無人機(jī)在黑龍江一共銷售了2000多臺，問題集中爆發(fā)后，極飛公司從廣州研發(fā)中心組建一個四十人的技術(shù)團(tuán)隊，到黑龍江協(xié)助當(dāng)?shù)氐慕?jīng)銷商進(jìn)行故障的維修處理。針對用戶持續(xù)反映的問題，企業(yè)除了維修更換配件、延長保險期限之外，他們還計劃對符合條件的極飛P80無人機(jī)進(jìn)行退機(jī)和換機(jī)處理。

2022年、2023年，極飛科技因其若干出口產(chǎn)品的非重大不合規(guī)事件而受到行政處罰，從而分別確認(rèn)行政處罰人民幣5445.6萬元、人民幣1006.3萬元。

內(nèi)控方面，招股書顯示，截至最后實際可行日期，極飛科技并無就33項租賃物業(yè)的租賃協(xié)議向相關(guān)機(jī)關(guān)完成備案登記；出租人未能向公司提供其中四項租賃物業(yè)充分或有效的所有權(quán)證；及公司其中一個涉及劃撥土地使用權(quán)的租賃物業(yè)的出租人未能向公司提供文件證明已完成有關(guān)租賃物業(yè)的相應(yīng)審批程序。

2020年7月，廣州極飛科技有限公司被廬江縣人民法院列為被執(zhí)行人，執(zhí)行標(biāo)的金額為13.19萬元。

2023年7月，廣州極飛科技股份有限公司被新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)莫索灣墾區(qū)人民法院列為被執(zhí)行人，執(zhí)行標(biāo)的金額為7.29萬元。

2025年11月，經(jīng)筍崗海關(guān)調(diào)查，極飛科技有以下違法行為。2025年5月7日，廣州極飛科技股份有限公司委托深圳中外運物流報關(guān)有限公司持530620250060246570號報關(guān)單以一般貿(mào)易方式向海關(guān)申報出口農(nóng)業(yè)無人機(jī)配件一批。經(jīng)查驗，該報關(guān)單申報的農(nóng)業(yè)無人機(jī)配件（用于XAG品牌P150型號，種類：槳葉、襯套、塑料箱）未出口，實際出口為XAG牌P60型農(nóng)用無人機(jī)配件。共計18項配件未向海關(guān)申報，申報未出貨物價值人民幣18.11萬元，實出未申報貨物價值人民幣17.58萬元。當(dāng)事人出口貨物申報不實影響國家出口退稅管理秩序，構(gòu)成違規(guī)行為。對此，筍崗海關(guān)對廣州極飛處罰款1.8萬元。（港灣財經(jīng)出品）