剛過去一周，美股AI概念股又迎來一波拋售潮。

這波下跌不算意外，本來想覺得11月調(diào)整后市場能穩(wěn)住，但后來發(fā)現(xiàn)，投資者對AI板塊的耐心好像越來越有限了。

更讓市場慌的是，公司把2026財年的資本支出上調(diào)到了500億，這直接導(dǎo)致自由現(xiàn)金流變成了負(fù)數(shù)。

如此看來，投資者擔(dān)心這筆巨額支出會擠壓利潤，也不是沒道理。

但當(dāng)時就有機(jī)構(gòu)人士提醒，這份合約只是意向書，沒有法律約束力。

市場也不把它當(dāng)成英偉達(dá)的對手了，反而覺得兩者是共生關(guān)系，一個做通用GPU，一個做定制化加速芯片。

但就算是這樣的龍頭，也沒逃過投資者的挑剔。

博通最新財報里，AI相關(guān)訂單儲備有730億，其實(shí)已經(jīng)超過市場共識，但沒達(dá)到部分人的樂觀預(yù)期。

再加上管理層說OpenAI項(xiàng)目的營收2026年不會體現(xiàn)，要到2027年才有可能，這些點(diǎn)都被市場放大，直接導(dǎo)致單日大跌12個點(diǎn)。

不過機(jī)構(gòu)對博通的看法很分裂。

多家投行還上調(diào)了它的目標(biāo)價，美國銀行把目標(biāo)價調(diào)到了500美元，摩根大通調(diào)到了475美元。

多頭覺得博通的AI基礎(chǔ)設(shè)施龍頭地位很穩(wěn)固，訂單來源也廣，有谷歌、Meta這些大廠撐著。

空頭則擔(dān)心，隨著博通深入客戶的機(jī)架級系統(tǒng)，毛利率會下降，管理層也承認(rèn)一季度毛利率會降100個基點(diǎn)。

AI股這波回調(diào)，也讓大家開始擔(dān)心，年底的“圣誕反彈”還能不能來。

嘉盛集團(tuán)的分析師就說，這次財報引發(fā)的，還是11月那波估值擔(dān)憂。

畢竟標(biāo)普500今年的上漲主要靠AI板塊，只要有一點(diǎn)支出沒法兌現(xiàn)的跡象，投資者就會變得謹(jǐn)慎。

從技術(shù)面看，納斯達(dá)克100指數(shù)出現(xiàn)了看跌形態(tài)，這意味著圣誕行情前可能還有下行風(fēng)險。

當(dāng)然，現(xiàn)在就說會重演11月的大幅波動，還為時過早。

小周期里可能會有反彈，但力度估計有限。

不過華爾街對中期美股走勢還是樂觀的，摩根士丹利給標(biāo)普500定了7800點(diǎn)的目標(biāo)價。

他們覺得企業(yè)盈利預(yù)期上調(diào)的動能很強(qiáng)，而且勞動力市場的疲弱跡象，可能會讓美聯(lián)儲繼續(xù)降息，這對股市是個支撐。

說到底，這輪AI股回調(diào)不是單一因素導(dǎo)致的，既有企業(yè)盈利不及預(yù)期、資本支出壓力大的問題，也有年底投資者獲利了結(jié)、避險情緒升溫的原因。

但這并不意味著AI行業(yè)的長期邏輯變了，只是市場從之前追捧概念，慢慢轉(zhuǎn)向關(guān)注實(shí)際盈利了。

對投資者來說，現(xiàn)在最該做的就是避開那些估值太高、現(xiàn)金流脆弱的標(biāo)的，多關(guān)注有技術(shù)壁壘、訂單質(zhì)量高、盈利確定的核心環(huán)節(jié)。

畢竟市場冷靜下來后，真正的龍頭才能站穩(wěn)腳跟，年底的行情就算有波動，也未必是壞事，反而能篩選出更優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的。