本文來(lái)源：時(shí)代周報(bào) 作者：謝怡雯

時(shí)隔十年，港交所再“上新”期貨股。

12月22日，南華期貨股份登陸港交所，不過(guò)首日表現(xiàn)不佳，截至收盤跌24.17%，報(bào)9.1港元/股。其A股上漲1.82%。

除南華期貨股份外，今日在港交所上市的其余3只新股華芢生物-B、明基醫(yī)院、印象大紅袍也集體破發(fā)，分別下跌29.28%、49.46%、35.28%，其中明基醫(yī)院創(chuàng)下年內(nèi)港股IPO最大首日跌幅。

南華期貨股份是繼弘業(yè)期貨后，第二家實(shí)現(xiàn)A+H雙重上市的期貨公司。時(shí)代周報(bào)記者就上市等問(wèn)題致電南華期貨股份，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，年內(nèi)港股共108只新股上市，首日31只遭遇破發(fā)，破發(fā)比例將近三成，其中有12只新股首日跌幅超過(guò)20%。與之形成對(duì)比的是，A股年內(nèi)上市106只新股，首日無(wú)一出現(xiàn)破發(fā)，出現(xiàn)“閉眼”打新的盛況。

中國(guó)金融智庫(kù)特邀研究員余豐慧對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，打新市場(chǎng)現(xiàn)象反映了兩個(gè)市場(chǎng)的不同特點(diǎn)和投資者行為的差異。A股市場(chǎng)由于存在一定的政策保護(hù)措施以及較高的投資者熱情，導(dǎo)致新股上市初期往往能獲得較高的漲幅。而港股市場(chǎng)更加國(guó)際化，參與者包括了全球各地的投資者，其定價(jià)機(jī)制更為市場(chǎng)化，波動(dòng)性也更大。

來(lái)源：圖蟲創(chuàng)意

南華期貨股份H股上市遇冷

南華期貨股份是繼弘業(yè)期貨之后第二家實(shí)現(xiàn)“A+H”上市的期貨公司，其A股已于2019年8月上市。

弘業(yè)期貨2015年12月30日登陸H股，2022年8月5日在A股上市，實(shí)際控制人為江蘇省國(guó)資委。南華期貨股份成立于1996年，總部位于浙江杭州，第一大股東為橫店集團(tuán)控股有限公司，持股比例69.68%。

南華期貨股份此次發(fā)行價(jià)12港元，最終凈募資額12.03億港元。本次南華期貨股份在港股上市未引入基石投資者，并且采用了港交所IPO新規(guī)中的公開認(rèn)購(gòu)機(jī)制B，即公開發(fā)售初始分配比例僅10%，不設(shè)置回?fù)軝C(jī)制。在上市前的認(rèn)購(gòu)階段，其港股公開發(fā)售部分的認(rèn)購(gòu)比例為1.91倍（占比15%），全球公開發(fā)售部分的認(rèn)購(gòu)比例為0.99倍（占比85%），未獲足倍認(rèn)購(gòu)。

南華期貨在此次配售中披露了兩家關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)投資者，其中，裕乘資產(chǎn)管理有限公司獲配1284.1萬(wàn)股，占發(fā)售股份11.03%；中信證券國(guó)際資本管理有限公司獲配206.9萬(wàn)股，占發(fā)售股份比例1.92%。

上市首日，南華期貨股份開盤即大跌，盤中最大跌幅達(dá)27.5%，最終收盤跌24.17%，總市值65.31億港元。以首日跌幅來(lái)看，上述兩機(jī)構(gòu)合計(jì)浮虧達(dá)到4323.9萬(wàn)港元。

對(duì)比來(lái)看，弘業(yè)期貨彼時(shí)在港交所上市的發(fā)行價(jià)為2.43港元，凈募資5.36億港元。上市首日，弘業(yè)期貨同樣出現(xiàn)破發(fā)，收跌18.93%。

南華期貨股份表示，公司啟動(dòng)H股上市，主要是基于深化全球戰(zhàn)略布局的需要。

南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，南華期貨股份啟動(dòng)“A+H”雙重上市，主要戰(zhàn)略意圖在于搭建國(guó)際資本平臺(tái)、提升品牌和分散融資風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于南華期貨股份H股上市遇冷，余豐慧表示，可能受到多重因素影響，包括其招股階段未引入基石投資者、采用新IPO規(guī)則、較低的散戶中簽率及整體認(rèn)購(gòu)比例不高等。本次上市遇冷短期內(nèi)可能會(huì)導(dǎo)致公司股價(jià)承壓、融資規(guī)模不及預(yù)期。但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，若公司能夠有效利用募集資金，加強(qiáng)業(yè)務(wù)拓展并提升業(yè)績(jī)表現(xiàn)，仍有機(jī)會(huì)扭轉(zhuǎn)局面，贏得市場(chǎng)認(rèn)可。

據(jù)介紹，南華期貨股份主要業(yè)務(wù)包括期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、財(cái)富管理業(yè)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)、境外金融服務(wù)業(yè)務(wù)以及期貨投資咨詢業(yè)務(wù)。今年前三季度，南華期貨股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.41億元，同比下滑8.27%；歸母凈利潤(rùn)3.51億元，同比下滑1.92%。

弗若斯特沙利文報(bào)告稱，按2024年總收入計(jì)，南華期貨股份在國(guó)內(nèi)所有期貨公司中排名第八，在非金融機(jī)構(gòu)相關(guān)期貨公司中排名第一。

在半年報(bào)中，公司表示，今年上半年全球政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜態(tài)勢(shì)持續(xù)，地緣沖突、貿(mào)易格局調(diào)整及主要經(jīng)濟(jì)體政策變動(dòng)等因素交織，大宗商品市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)較大，期貨及衍生品在風(fēng)險(xiǎn)管理中的作用進(jìn)一步凸顯。受市場(chǎng)環(huán)境及利率政策等方面因素影響，國(guó)內(nèi)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍面臨一定的挑戰(zhàn)。

港交所年內(nèi)“上新”上百只新股，近三成破發(fā)

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至12月22日，年內(nèi)港股共上市108只新股，上市首日31只遭遇破發(fā)，5只收平，72只上漲，破發(fā)比例達(dá)到28.7%，其中首日跌幅超過(guò)20%的有12只。首日漲幅超過(guò)100%的僅有16只股票，漲幅最高的為金葉國(guó)際集團(tuán)，達(dá)到330%。

與之形成鮮明對(duì)比的是，A股年內(nèi)共上市106只新股，上市首日無(wú)一出現(xiàn)破發(fā)，當(dāng)日漲幅超過(guò)100%的有94只股票，當(dāng)日漲幅超過(guò)300%的有33只股票。近期上市的沐曦股份憑借著中一簽首日最高可賺39.5萬(wàn)元，刷新了近十年A股最賺錢的新股中簽記錄，反映出A股市場(chǎng)對(duì)于新股的熱烈追捧。

余豐慧向時(shí)代周報(bào)記者表示，港股市場(chǎng)的新股定價(jià)受到多種因素的影響，包括但不限于公司的基本面、市場(chǎng)環(huán)境、行業(yè)前景、投資者情緒等。尤其是在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)不確定性增加的大背景下，投資者對(duì)新股的估值變得更加謹(jǐn)慎。如果新股發(fā)行時(shí)市場(chǎng)正處于調(diào)整期或投資者信心不足，也可能導(dǎo)致新股大面積破發(fā)。

在田利輝看來(lái)，部分港股公司首日破發(fā)的主要原因是定價(jià)高企與流動(dòng)性不足之間的錯(cuò)配。發(fā)行方依賴國(guó)際路演抬高估值，卻忽視了港股流動(dòng)性萎縮問(wèn)題。港股新股大面積破發(fā)的原因還存在發(fā)行機(jī)制問(wèn)題。港股IPO中，基石投資者和長(zhǎng)線配售占比較高且鎖定期長(zhǎng)，導(dǎo)致上市初期流通盤較小，價(jià)格易受短期交易情緒沖擊而劇烈波動(dòng)。