截至上周五（12月19日），倫敦現(xiàn)貨黃金報(bào)收4341.06美元/盎司，自12月12日以來(lái)累計(jì)上漲41.77美元/盎司，漲幅0.97%。上周倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格延續(xù)高位震蕩，周四金價(jià)最高上行至4375.17美元/盎司，逼近前高4381.48美元/盎司。12月22日金價(jià)突破前高。

回顧上周以來(lái)海外主要市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：上周公布的非農(nóng)和CPI數(shù)據(jù)顯示美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)仍未失速，且通脹整體溫和，但數(shù)據(jù)均受到政府關(guān)門的擾動(dòng)需要進(jìn)一步觀察，市場(chǎng)對(duì)降息預(yù)期變化不大且美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)降息表態(tài)存在分歧，特朗普表示將會(huì)在未來(lái)幾周公布美聯(lián)儲(chǔ)主席人選；日本央行如期加息25bp，但表態(tài)不夠鷹派，市場(chǎng)按照利空出盡交易。地緣方面，美烏會(huì)談或有進(jìn)展、俄烏摩擦仍然持續(xù)，美委沖突加劇、美國(guó)再次扣押委內(nèi)瑞拉油輪。

伴隨前期不確定性因素落地，宏觀不確定性和避險(xiǎn)需求有望支撐黃金價(jià)格在高位震蕩后重啟上行趨勢(shì)，短期內(nèi)觀察金價(jià)挑戰(zhàn)前高后的走勢(shì)。中長(zhǎng)期“美聯(lián)儲(chǔ)降息周期+海外不確定性加劇+全球去美元化趨勢(shì)”對(duì)于金價(jià)構(gòu)成一定支撐，或可考慮逢低分批布局黃金基金ETF（518800）。關(guān)注本周美國(guó)三季度實(shí)際GDP年化季環(huán)比修正值等數(shù)據(jù)。

周度回顧：

（1）海外經(jīng)濟(jì)

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上：11月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)小幅回升，11月失業(yè)率超預(yù)期回升。美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局上周二同時(shí)公布10月和11月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，11月非農(nóng)就業(yè)人口增加6.4萬(wàn)人，略好于市場(chǎng)預(yù)期，但失業(yè)率意外升至4.6%，創(chuàng)2021年9月以來(lái)新高，顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)降溫。與此同時(shí)，10月就業(yè)人數(shù)大幅減少10.5萬(wàn)人，主要受聯(lián)邦政府就業(yè)驟降拖累。報(bào)告顯示，就業(yè)結(jié)構(gòu)明顯惡化，全職崗位大幅流失、兼職和多份工作人數(shù)激增，凸顯就業(yè)“質(zhì)量”走弱。此外，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局表示，無(wú)法量化政府關(guān)門對(duì)10-11月就業(yè)人數(shù)調(diào)查的影響。這也意味著，最新公布的數(shù)據(jù)在完整性和可比性上仍存在一定不確定性。從修正數(shù)據(jù)來(lái)看，就業(yè)市場(chǎng)加劇“降溫”。數(shù)據(jù)顯示，8月非農(nóng)新增就業(yè)由-0.4萬(wàn)人下修至-2.6萬(wàn)人，9月由11.9萬(wàn)人下修至10.8萬(wàn)人，兩個(gè)月合計(jì)較修正前減少3.3萬(wàn)人，進(jìn)一步印證了就業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)能正在減弱。

美國(guó)11月通脹增速明顯低于預(yù)期，但數(shù)據(jù)或被低估。11月CPI同比增速2.7%，較9月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的3.1%。核心CPI同比也明顯回落0.4個(gè)百分點(diǎn)至2.6%，同樣顯著低于3%的市場(chǎng)預(yù)期。其中，住房分項(xiàng)的明顯回落是CPI增速不及預(yù)期的主要拖累。11月CPI增速的超預(yù)期回落或并非完全來(lái)自于通脹壓力的緩解，政府關(guān)門導(dǎo)致10月CPI數(shù)據(jù)缺失，影響11月CPI數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)。一方面，對(duì)10月數(shù)據(jù)采取結(jié)轉(zhuǎn)法進(jìn)行插補(bǔ)，會(huì)使得住房租金通脹被明顯低估；另一方面，11月數(shù)據(jù)收集集中在感恩節(jié)打折季，或放大了假日促銷季所帶來(lái)的影響，通脹數(shù)據(jù)或整體被低估。因此，11月通脹數(shù)據(jù)的可讀性或受到較大干擾，通脹實(shí)際回落的幅度還需要進(jìn)一步觀察。

（2）市場(chǎng)動(dòng)態(tài)

美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)降息表態(tài)存在分歧。紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯表示，貨幣政策已處于良好位置，可以進(jìn)一步收集信息，對(duì)于調(diào)整貨幣政策并無(wú)緊迫感；美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒認(rèn)為，通脹不會(huì)重新加速上行，沒(méi)有看到就業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)斷崖式下滑。美聯(lián)儲(chǔ)距離中性利率還有50-100BP的空間，但鑒于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)前景，沒(méi)有必要急于降息。

特朗普表示將會(huì)在未來(lái)幾周公布美聯(lián)儲(chǔ)主席人選，目前還在面試三到四位候選人。美國(guó)財(cái)長(zhǎng)貝森特猜測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)主席人選將于1月初公布。根據(jù)目前Polymarket的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，哈塞特仍是目前最熱門的下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席人選。哈塞特近期曾表示，美國(guó)核心通脹處于或低于目標(biāo)水平，預(yù)計(jì)通脹數(shù)據(jù)將維持在當(dāng)前水平，使得美聯(lián)儲(chǔ)有充足的空間降息；同時(shí)也強(qiáng)調(diào)央行獨(dú)立性非常重要，將根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)共識(shí)調(diào)整利率。

日央行如期加息25BP，未來(lái)或仍將緩慢加息。日央行在12月議息會(huì)議上如期將政策利率由0.5%提升至0.75%，距離上一次加息（2025年1月）已時(shí)隔近一年。日本央行行長(zhǎng)植田和男表示，如果經(jīng)濟(jì)展望實(shí)現(xiàn)，日央行將繼續(xù)加息。只要工資上漲持續(xù)向物價(jià)傳導(dǎo)，基礎(chǔ)通脹將維持韌性，進(jìn)一步加息具備現(xiàn)實(shí)可能。當(dāng)前實(shí)際利率仍維持在極低水平，離中性利率區(qū)間的底端還有一定距離，暗示了未來(lái)還有進(jìn)一步加息的空間。

俄烏方面：美烏會(huì)談或有進(jìn)展，俄烏摩擦仍然持續(xù)。上周美烏或就烏克蘭戰(zhàn)后安全保障達(dá)成一定共識(shí)，烏克蘭或以不加入北約承諾，換取類似于《北大西洋公約》第五條集體防御條款，以美國(guó)提供情報(bào)和信息支持、烏克蘭軍隊(duì)為第一道防線、歐洲聯(lián)合軍隊(duì)為第二道防線的安全保障體系，但該協(xié)議是否能得到俄方認(rèn)可，仍有待觀察。與此同時(shí)，俄烏摩擦仍然持續(xù)。據(jù)多家國(guó)際媒體12月19日?qǐng)?bào)道，烏克蘭國(guó)家安全局（SBU）一名消息人士稱，烏方使用遠(yuǎn)程無(wú)人機(jī)在地中海對(duì)一艘被指與俄羅斯能源貿(mào)易相關(guān)的油輪實(shí)施打擊，這是近一個(gè)月烏克蘭對(duì)俄羅斯影子油輪的第三次襲擊。當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月22日凌晨，俄羅斯南部克拉斯諾達(dá)爾邊疆區(qū)官方通過(guò)社交媒體證實(shí)，烏克蘭無(wú)人機(jī)襲擊導(dǎo)致當(dāng)?shù)貎伤掖缓蛢蓚�(gè)碼頭受損，并引發(fā)火災(zāi)，過(guò)火面積約1500平方米。

特朗普宣布全面封鎖委內(nèi)瑞拉，美國(guó)再次扣押委內(nèi)瑞拉油輪。特朗普下令對(duì)所有進(jìn)出委內(nèi)瑞拉的受制裁油輪實(shí)施“全面徹底的封鎖”；美國(guó)再次扣押委內(nèi)瑞拉油輪。特朗普政府對(duì)委內(nèi)瑞拉的行動(dòng)，從國(guó)內(nèi)政治考慮，是試圖在毒品和移民兩個(gè)議題上迎合國(guó)內(nèi)選民情緒。隨著中期選舉年到來(lái)，特朗普政府不會(huì)放松在這兩個(gè)議題上的炒作。從長(zhǎng)期戰(zhàn)略而言，加強(qiáng)對(duì)西半球控制，是本屆美國(guó)政府的既定戰(zhàn)略之一。短期而言，不排除美國(guó)軍方或針對(duì)委內(nèi)瑞拉軍隊(duì)和石油設(shè)施等進(jìn)行有限打擊，也可能以此作為私下與委談判中的施壓手段、實(shí)現(xiàn)顛覆馬杜洛政府目標(biāo)。

周點(diǎn)評(píng)：中長(zhǎng)期看黃金具備支撐

上周倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格延續(xù)高位震蕩。回顧上周以來(lái)海外主要市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：非農(nóng)和CPI數(shù)據(jù)顯示美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)仍未失速，且通脹整體溫和，但數(shù)據(jù)均受到政府關(guān)門的擾動(dòng)需要進(jìn)一步觀察，市場(chǎng)對(duì)降息預(yù)期變化不大且美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)降息表態(tài)存在分歧，特朗普表示將會(huì)在未來(lái)幾周公布美聯(lián)儲(chǔ)主席人選；日本央行如期加息25bp，但表態(tài)不夠鷹派，市場(chǎng)按照利空出盡交易。地緣方面，美烏會(huì)談或有進(jìn)展、俄烏摩擦仍然持續(xù)，美委沖突加劇、美國(guó)再次扣押委內(nèi)瑞拉油輪。

伴隨前期不確定性因素落地，宏觀不確定性和避險(xiǎn)需求有望支撐黃金價(jià)格在高位震蕩后重啟上行趨勢(shì)，短期內(nèi)觀察金價(jià)挑戰(zhàn)前高后的走勢(shì)。長(zhǎng)期看，貨幣超發(fā)及財(cái)政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰(zhàn)；加上全球地緣動(dòng)蕩頻發(fā)推動(dòng)資產(chǎn)儲(chǔ)備多元化，黃金作為安全資產(chǎn)的需求持續(xù)提升。全球“去美元化”的趨勢(shì)使得黃金有望成為新一輪定價(jià)錨，使得貴金屬有望具備上行動(dòng)能。后續(xù)可持續(xù)關(guān)注全球宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、地緣局勢(shì)和全球央行購(gòu)金情況等。

注：提及個(gè)股僅用于行業(yè)事件分析，不構(gòu)成任何個(gè)股推薦或投資建議。指數(shù)等短期漲跌僅供參考，不代表其未來(lái)表現(xiàn)，亦不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的承諾或保證。觀點(diǎn)可能隨市場(chǎng)環(huán)境變化而調(diào)整，不構(gòu)成投資建議或承諾。提及基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征各不相同，敬請(qǐng)投資者仔細(xì)閱讀基金法律文件，充分了解產(chǎn)品要素、風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)及收益分配原則，選擇與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力匹配的產(chǎn)品，謹(jǐn)慎投資。