來源：市場資訊

　　來源：六里投資報

　　12月21日，東方港灣董事長但斌在雪球嘉年華活動中，圍繞人工智能、白酒股等投資方向，討論了他看好的機會，給出了一些投資建議等。

　　但斌在分享中指出，人工智能革命是一場堪比工業(yè)革命的時代機遇，是一場“10年以上的周期”。

　　他認為，從長遠看，AI或許是人類從碳基生命向硅基生命過渡的起點，

　　甚至，未來能夠幫助人類“穿越地球、穿越太陽系、甚至是穿越銀河系”。

　　但斌自己早已All In AI，投資報資料顯示，目前東方港灣海外基金的第一大持倉是英偉達，第二大是谷歌。

　　他分析，明年可能是“AI應用大年”，

　　基礎層與應用層將突飛猛進、相輔相成發(fā)展，并且遠未達到所謂的泡沫階段。

　　關于白酒行業(yè)，但斌認為其邏輯已發(fā)生變化。

　　房地產下跌影響中產階級財富，人口結構變遷也帶來長期挑戰(zhàn)，因此投資需要與時俱進。

　　對于普通投資者，他建議可以買“王冠上的明珠企業(yè)”，

　　即最好的公司或者指數(shù)基金，如納指ETF、標普ETF、人工智能ETF等，但強調“千萬不能借錢，不能融資炒股票”。

　　但斌表示，投資比的是思考的遠見，

　　即“誰看得遠、看得準、敢重倉、能堅持”。

　　投資報（liulishidian）整理精選了但斌分享的精華內容如下：

　　谷歌、OpenAI

　　競爭激烈，結局尚待觀察

　　主持人：最近看到一個新聞，說是孫正義他把英偉達給清倉了。然后他說幾乎是哭著賣的，他其實一股都不想賣，他賣的原因是他希望能夠騰出更多的資金進行下一輪的AI投資。

　　所以我想問一下但總，您會怎么看孫正義的這個行為？

　　但斌：他已經哭過兩次了，

　　上一次跟黃仁勛先生抱頭痛哭，當時好像他持有了英偉達5%。

　　其實2016年的時候，我們也買了英偉達。

　　這一次他可能沒哭，但是我覺得因為他把英偉達這筆錢賣掉以后，好像是加倉了OpenAI。

　　我不知道他加倉OpenAI是能讓他大賺一筆，還是要讓他再哭一次。

　　因為Gemini 3出來以后，坦率說，給OpenAI的估值可能會帶來挑戰(zhàn)。

　　我們都知道明年，可能OpenAI會上市，估值1萬億美金。

　　我不知道它現(xiàn)在1萬億美金這個估值會是什么樣一個變化。

　　當然如果我是孫正義的話，我也會這么做。

　　為什么？

　　大家都看到其實一級市場的投資，如果確定性比較高的話，那么它比二級市場的投資來得確定、來得巨大。

　　如果OpenAI真的是1萬億的估值的話，我想他賣英偉達去買OpenAI的這個決定毫無疑問是對的。

　　但是，我覺得因為AI競爭此起彼伏，變化也比較大，

　　我們就看OpenAI和谷歌的競爭，最后的結果是什么樣。

　　明年可能是AI應用大年

　　基礎層和應用層都會突飛猛進

　　主持人：現(xiàn)在這個階段您覺得基礎層跟應用層，還是基礎層的確定性更高嗎？

　　但斌：應用層的，

　　其實，大家可以看到像Palantir這種，應用已經在拓展了，

　　像中國的很多應用，比方說螞蟻阿福，做健康的，這兩天也特別火，

　　其實這種應用已經在突飛猛進了。

　　海外也是如此，

　　谷歌這方面的應用，包括翻譯等等，這些變化其實是突飛猛進的。

　　我相信明年有可能是應用大年。

　　為什么？

　　因為我剛才說的OpenAI和谷歌的競爭此起彼伏，都不想失敗。

　　其實真正的技術進步，需要很強的兩個對手日夜煎熬地去競爭。

　　我們看到OpenAI的出現(xiàn)，讓谷歌的前任創(chuàng)始人都回到公司來參與AI的這場革命。

　　Gemini 3發(fā)布以后，反過來，OpenAI又很緊張，也發(fā)布了類似于一種預警警告。

　　我想他們的大模型迭代速度會非常快。

　　所以說，我們會在2026年看到激動人心的這種應用方面的變化，會惠及很多的老百姓，

　　包括像蘋果，我們很多朋友說蘋果可能會落伍，

　　但是，其實蘋果的很多的應用，很可能也在明年會有大規(guī)模的嵌入它的商業(yè)模式里面。

　　我認為，明年基礎層和應用層都是突飛猛進的。

　　我們遠遠沒有達到泡沫的供給大于需求等等，看不出來。

　　我們處在一個非常偉大的時代，

　　很多人最近都在說泡沫，其實你真的跟戰(zhàn)斗在一線的企業(yè)家去交流，

　　他們都各種各樣的排產，各方面都非常繁忙。

　　今年大概率像1998年

　　AI是個10年以上的周期

　　主持人：我們從歷史經驗來看，人類每次由于技術科技推動的巨大變革過程中，都會經歷一些泡沫，

　　今天談泡沫可能為時過早，但未來會不會有天我們再次見到這樣的場景？

　　但斌：我覺得可以分幾點來回答。

　　首先，是這個泡沫，像你舉例的2000年，它有一個周期性。

　　因為畢竟互聯(lián)網時代從1990年漲到了2000年，

　　如果你認為現(xiàn)在就是2000年的話，坦率說我不太認同，

　　今年4月份美股因為貿易戰(zhàn)下跌的時候，我就寫過幾個東西，我說今年大概率很像1998年，

　　為什么呢？

　　因為1998年有一個很長的下影線，收市是漲了39.8%。

　　當時在下跌的時候，我就說今年很有可能像1998年，

　　到目前為止還有十天結束了，大概率我的判斷是對的。

　　我當時另一個判斷，是說人工智能不可能2-3年就結束，它應該是個10年以上的周期。

　　移動互聯(lián)網時代是13年，互聯(lián)網時代10年，電子硬件時代16年，

　　憑什么更具顛覆技術進步的人工智能時代，3年就結束了？

　　我不認為會如此。

　　如果要說泡沫，很可能會10年以后，

　　我最近反復說，我們作為普通人或者一個機構，我們錯失一個時代的風險，比你天天擔心的風險更大。

　　我們剛剛經歷了三個時代，有多少機構，有多少人賺到了足夠的錢？

　　我們?yōu)槭裁床环此寄兀?/p>

　　到了一個更具顛覆的技術進步的時代，剛剛開始你就擔心泡沫？

　　我覺得沒有道理。

　　好公司偉大的公司

　　其實是越漲越便宜

　　主持人：其實大家都知道人工智能是個大的時代，但是真正當你想下手投資的時候，遇到的最大的問題就是太貴了。

　　我想問一下，在投資成長股的時候，它的安全邊際在哪里？

　　但斌：其實我不太分什么成長和價值。

　　我們談到企業(yè)的時候，主要還是成長。

　　如果沒有成長，比方說現(xiàn)在龍頭白酒的情況，沒有成長的話，你就是純價值了，是吧？

　　我覺得對任何一家企業(yè)的投資，它一定是價值+成長，它是疊加的。

　　我職業(yè)生涯30多年，一個深刻的體會是什么？

　　好公司、偉大的公司，它越漲越便宜，

　　而且它漲了以后能停在那兒，你比方說蘋果，它漲了2000多倍，它還能停在那最高位置；

　　微軟是漲了8000倍，英偉達是漲了接近5000倍，谷歌從上市漲了100多倍，因為它上市比較晚。

　　我們發(fā)現(xiàn)，真正偉大的公司，其實越漲越便宜。

　　包括我們人工智能時代，最具代表性的英偉達，

　　其實你看到明年的估值，它可能連20倍都不到，在18、19倍；當然昨天漲了一點。

　　如果我們的判斷是對的話，

　　那它20倍不到，你說貴嗎？

　　而且，很可能明年英偉達還是本壘打。

　　所以我個人是這么認為，價值成長不能夠分割，它是一個整體。

　　文化在變、人口在變

　　白酒投資變得更具挑戰(zhàn)

　　主持人：剛才您也提到了白酒，您曾經說過一句話，就是“我們投資那些改變世界和不被世界改變的公司”。

　　那些不被世界改變的，比如像白酒這類的公司，您現(xiàn)在會怎么來看？

　　但斌：其實段永平先生說過一句話，

　　他說，他要能夠早點知道英偉達是這樣一個情況，他應該把茅臺換成英偉達。

　　那東方港灣其實是踐行了這個想法。

　　坦率說，我們是戰(zhàn)斗在一線的投資人，我們更應該去敏銳地洞察這個世界的變化，這種方向的選擇。

　　其實我覺得這個時代變化非?？?，也非常殘酷。

　　作為投資人，如果你不迭代，你不具有更敏銳的洞察力的話，那你很有可能被時代所淘汰。

　　過去我們投資龍頭白酒，

　　為什么在2012、2013還那么堅定？

　　因為當時有一個很明顯的變化，就是中國正在崛起的中產階級。

　　但是今天如果你還是這么認為，可能你的挑戰(zhàn)比2012、2013年要大得多。

　　因為我們的判斷很快就驗證了，

　　無論是反腐還是塑化劑都是次要原因，主因就是中國中產階級消費是主力。

　　但是，今天因為房地產的下跌，不管是從400萬億、500萬億跌到300萬億還是200萬億，它的數(shù)據有幾種；

　　房價如果跌了30%、40%的話，

　　全世界老百姓都一樣，絕大多數(shù)中產階級的財富是在房地產上；

　　你付的首付沒有了，然后你每個月還要付利息，還要還房貸。

　　那你還有心情去喝高價白酒嗎？

　　這個變化其實是很明顯的。

　　另外，我過去說只要中國的白酒文化不變，它就像液體黃金。

　　但是文化其實也會有變化，除此更具長遠挑戰(zhàn)的是——

　　如果你買白酒或者消費品，包括其他行業(yè)，其實對于中國最大的挑戰(zhàn)是人口。

　　因為按照現(xiàn)在中國人口出生率，如果沒有變化的話，我大概算過，到2100年，中國人口會變成4億人。

　　如果到100年以后，中國人口會變成1億多人，

　　這個時候我們的民族結構都會發(fā)生很大的變化，

　　那個時候2/3人沒有了，或者只剩了10%的人口的話，那這個變化會非常大。

　　但是投資沒有對錯，我也對很多目前還戰(zhàn)斗在白酒里面的朋友，對你們表示敬意。

　　因為這兩年其他的人都吃香的喝辣的，你們在水深火熱之中。

　　可能得罪了我們白酒持倉的朋友，對不起。

　　我自己的體會，我們深圳有個球隊叫信天翁，

　　這個球隊大概有30個人左右，過去年輕的時候，大概30個人能喝十幾瓶酒，現(xiàn)在兩瓶都喝不完。

　　其實人最能喝的時候是30歲、40歲，可能50歲，再往上喝不動了。

　　因為你的身體結構，你的身體狀況不能喝了或者不愿意喝了。

　　所以，這其實是一個最大的挑戰(zhàn)。

　　按照中國人口現(xiàn)在的平均壽命大概70多歲，

　　你想再過20年，我們信天翁所有的朋友基本上都是80，

　　那80歲按照平均壽命的話，可能很多人就沒了。

　　那沒了的話，年輕人能不能頂?shù)蒙先ィ?/p>

　　我覺得需要觀察。

　　如果是買白酒的話，要觀察現(xiàn)在年輕人消費白酒的情況。

　　其實我一直在說，如果龍頭白酒不行了，那確實說明經濟各方面是出現(xiàn)一些問題了。

　　因為畢竟它是類似于愛馬仕這種東西，奢侈品它一定是最后一個被顛覆的。

　　不融資、不借錢

　　買最好的公司或指數(shù)

　　主持人：另外我也想問一下，有一個網友問說現(xiàn)在普通人能不能進入到股市，請您給一些建議。

　　但斌：其實最近特朗普推出個特朗普賬戶，包括戴爾夫婦捐了62.5億美金給到美國的2500萬兒童。

　　那個特朗普賬戶，就是相當于一個孩子一出生給他1000美金，讓他買標普500，

　　按年化8%，到了他18歲的時候大概是48000。

　　但是如果政府給他1000美金，家庭再給他一千美金的話，那就是96000。

　　所以說，等他到了18歲的時候，他就可以拿這筆錢去上大學等等。

　　對于普通老百姓來說，其實比機構有一個優(yōu)勢是什么？

　　最大的優(yōu)勢是你可以全力以赴，像我們還有很多限制，你可能賺的更多，如果你能夠找到那些偉大的公司。

　　我跟很多朋友交流，他說買我們的基金，我說你不用買我們的基金，如果你海外有賬戶的話，你就只買谷歌。

　　因為你可以買這一個，你賺的比我們多。

　　我一直認為投資是個共享的事業(yè)，所以說我也愿意跟大家分享，

　　一家真正的好公司，如果能漲100倍、1000倍甚至1萬倍，它一定是個共贏的游戲。

　　就像過去的這幾十年，你說龍頭白酒和我們的互聯(lián)網龍頭，這些公司，你看到它好壞，其實不用太多的知識。

　　對你來說，你可以全力以赴；你可以做得比專業(yè)機構還好，比那些專家還好。

　　對于老百姓來說，你只需要買那些王冠上明珠的企業(yè)去投資就完了。

　　如果不行的話，你就買ETF，你買納指ETF，買標普ETF，

　　比方說你看好人工智能，你買A股的人工智能ETF等等，我覺得都足夠了。

　　當然對老百姓來說，千萬千萬不能借錢，不能融資炒股票，這是個大忌。

　　東方港灣為什么有九條命呢？

　　因為我們沒有融資，

　　如果有融資，2008年被干掉了，白酒被干掉了，2022年也被干掉了，包括今年4月份跌那么狠，也會被干掉。

　　你只要不融資，不借錢，

　　買最好的公司或者買ETF，其實想讓你輸錢也挺困難的。