2025年行情即將接近尾聲。整體來(lái)看，2025年我國(guó)資本市場(chǎng)走出一輪慢牛長(zhǎng)牛走勢(shì)，主要股指一度突破4000點(diǎn)關(guān)口。然而，市場(chǎng)呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)嚴(yán)重分化的特征，銀行與科技板塊表現(xiàn)突出，把握住這兩大方向的投資者獲得了較好回報(bào)，其他投資者則收益相對(duì)有限。這也導(dǎo)致出現(xiàn)一種特殊現(xiàn)象：盡管大盤已站上4000點(diǎn)，許多投資者仍不認(rèn)同這是一輪牛市。

年底階段，部分資金選擇獲利了結(jié)，市場(chǎng)出現(xiàn)一定調(diào)整。目前調(diào)整已接近尾聲，布局2026年的資金逐步入場(chǎng)，市場(chǎng)呈現(xiàn)反復(fù)震蕩格局。當(dāng)前正是布局2026年行情、尤其是一季度春季攻勢(shì)的較好時(shí)機(jī)。

展望2026年，宏觀經(jīng)濟(jì)有望實(shí)現(xiàn)一定復(fù)蘇，穩(wěn)增長(zhǎng)政策將進(jìn)一步加碼。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已對(duì)2026年經(jīng)濟(jì)工作作出具體部署，將實(shí)施更加積極有為的宏觀政策以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并采取有效措施推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)。這有助于提振投資者信心、穩(wěn)定消費(fèi)增速。提振內(nèi)需是當(dāng)前重要的政策方向，通過(guò)擴(kuò)大內(nèi)需穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，也為慢牛長(zhǎng)牛行情奠定基礎(chǔ)。

2026年物價(jià)預(yù)計(jì)將有所回暖，CPI有望逐步回升至2%左右的目標(biāo)區(qū)間；PPI則在反內(nèi)卷、去產(chǎn)能政策推動(dòng)下有望由負(fù)轉(zhuǎn)正。這將進(jìn)一步增強(qiáng)市場(chǎng)信心。

提升內(nèi)需需要提高居民收入水平。目前企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力較大，提高工資性收入較為困難；房地產(chǎn)價(jià)格上漲預(yù)期減弱，通過(guò)房產(chǎn)增值增加財(cái)富的效應(yīng)也有限。因此，下一步可能通過(guò)資本市場(chǎng)走強(qiáng)，讓廣大股民與基民獲得財(cái)產(chǎn)性收入，形成財(cái)富效應(yīng)，從而帶動(dòng)消費(fèi)回暖。

2025年我國(guó)出口貿(mào)易順差首次突破1萬(wàn)億美元，創(chuàng)歷史新高。2026年在中美貿(mào)易達(dá)成協(xié)議背景下，出口有望保持平穩(wěn)，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供支撐。但仍需積極優(yōu)化出口結(jié)構(gòu)，提升產(chǎn)品附加值，在增速平穩(wěn)的同時(shí)提高出口企業(yè)利潤(rùn)。

整體判斷，2026年我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)將處于復(fù)蘇階段。根據(jù)美林投資時(shí)鐘，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期股票資產(chǎn)往往表現(xiàn)突出。央行表示將繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策。2026年美聯(lián)儲(chǔ)可能降息兩次、每次25個(gè)基點(diǎn)，我國(guó)貨幣政策也有一定調(diào)整空間。雖然利率基數(shù)較低、下降幅度有限，但低利率、寬流動(dòng)性的環(huán)境總體上有利于權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)。股債蹺蹺板效應(yīng)仍偏向股市，債券市場(chǎng)整體表現(xiàn)可能相對(duì)平淡。

財(cái)政政策方面，2026年預(yù)計(jì)仍將保持積極。2025年財(cái)政赤字率突破3%、達(dá)到4%，2026年可能繼續(xù)按4%左右安排，從而加大對(duì)地方政府化債、消費(fèi)以舊換新等領(lǐng)域的支持力度。

貨幣政策將延續(xù)適度寬松基調(diào)，存貸款利率有望進(jìn)一步下行，推動(dòng)居民儲(chǔ)蓄繼續(xù)向資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)移。2025年存款搬家現(xiàn)象已顯現(xiàn)，全年新開(kāi)股票賬戶數(shù)突破2500萬(wàn)戶、接近3000萬(wàn)，新基金發(fā)行規(guī)模突破1萬(wàn)億元，其中權(quán)益類基金占比大幅高于2024年。這說(shuō)明隨著市場(chǎng)走強(qiáng)、基金業(yè)績(jī)改善，居民資產(chǎn)配置正在向資本市場(chǎng)傾斜。預(yù)計(jì)2026年這一趨勢(shì)將進(jìn)一步加速，助力慢牛長(zhǎng)牛行情。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，堅(jiān)持內(nèi)需主導(dǎo)是2026年乃至“十四五”期間經(jīng)濟(jì)工作的首要任務(wù)。宏觀經(jīng)濟(jì)的三駕馬車——投資、消費(fèi)、出口結(jié)構(gòu)正在逐步演進(jìn)。傳統(tǒng)上我國(guó)經(jīng)濟(jì)依賴投資和出口拉動(dòng)，如今正轉(zhuǎn)向消費(fèi)拉動(dòng)、科技驅(qū)動(dòng)的發(fā)展模式，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能處于轉(zhuǎn)換期。

2025年11月固定資產(chǎn)投資增速首次由正轉(zhuǎn)負(fù)，主要受房地產(chǎn)投資連續(xù)三年兩位數(shù)下滑，以及地方政府融資平臺(tái)負(fù)債高、基建投資能力受限的影響。2026年固定資產(chǎn)投資增速預(yù)計(jì)仍將處于較低水平。出口方面，雖然外部環(huán)境影響減弱，但增速整體平穩(wěn)，部分月份可能出現(xiàn)零增長(zhǎng)或負(fù)增長(zhǎng)。因此，堅(jiān)持內(nèi)需導(dǎo)向意義重大，需通過(guò)提振消費(fèi)增速，彌補(bǔ)投資增速下降的影響。

內(nèi)需主導(dǎo)戰(zhàn)略也為消費(fèi)行業(yè)帶來(lái)機(jī)遇。2025年新消費(fèi)業(yè)態(tài)表現(xiàn)突出，如胖東來(lái)、蜜雪冰城、泡泡瑪特等；傳統(tǒng)消費(fèi)相對(duì)低迷。2026年隨著股市賺錢效應(yīng)提升，居民消費(fèi)增速有望回升，新消費(fèi)繼續(xù)保持活躍的同時(shí)，傳統(tǒng)消費(fèi)板塊也可能迎來(lái)估值修復(fù)機(jī)會(huì)。

2026年美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)將繼續(xù)降息周期，至少降息兩次、每次25個(gè)基點(diǎn)，聯(lián)邦基金利率可能降至3%-3.25%。美元指數(shù)隨之回落，人民幣有望升值，兌美元匯率或進(jìn)入“6”字頭區(qū)間，從而吸引更多外資流入A股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。事實(shí)上，2025年全年外資整體保持凈流入，2026年這一趨勢(shì)可能加速。

中國(guó)人民銀行已連續(xù)14個(gè)月增持黃金儲(chǔ)備，提升外匯儲(chǔ)備中黃金占比，這對(duì)人民幣國(guó)際化具有積極意義，既提高了人民幣的含金量與信用，也有助于增強(qiáng)中國(guó)資產(chǎn)的配置價(jià)值。我國(guó)作為全球140多個(gè)國(guó)家的第一大貿(mào)易伙伴，以及鐵礦石等大宗商品的主要進(jìn)口國(guó)，未來(lái)在國(guó)際貿(mào)易中推動(dòng)人民幣結(jié)算是重要方向，有利于提升人民幣國(guó)際地位、增強(qiáng)我國(guó)在大宗商品定價(jià)中的話語(yǔ)權(quán)。

2025年澳大利亞必和必拓公司因堅(jiān)持美元結(jié)算，我國(guó)已暫停從其進(jìn)口鐵礦石。這一標(biāo)志性事件表明，我國(guó)將在國(guó)際貿(mào)易中穩(wěn)步推進(jìn)人民幣結(jié)算，這既有利于降低對(duì)美元的依賴，也對(duì)提升國(guó)家戰(zhàn)略地位具有重要意義。

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