市值3000億元，竟然不賺錢？

2025年12月5日，A股市場迎來了一匹黑馬，摩爾線程以每股114.28元的價格成今年新股的第一，更是成科創(chuàng)板史上規(guī)模最大的IPO。

它上市當(dāng)天一開盤，漲幅就直沖468%，公司市值一度突破3000億元，“國產(chǎn)GPU第一股”的贊美由此而生。

但當(dāng)公司透露并不盈利，還是震驚了眾人。

按照摩爾線程的預(yù)估，想要實現(xiàn)合并報表盈利，最早也要到2027年了。

為什么會如此呢？又是什么支撐著摩爾線程走下去的呢？

2019年，美國對華為的制裁全球皆知，國人痛心的同時，更有一批人身體力行，走上了“國產(chǎn)替代”研究的道路。

而張健中就是其中之一，他曾經(jīng)任職于普惠、戴爾等科技公司。

2006年，他應(yīng)聘進(jìn)英偉達(dá)，這是一家明震于全球的高科技公司。

彼時的英偉達(dá)要開拓中國市場，張健中從基層做起，整整10年的時間，他過五關(guān)斬六將，坐到了中國區(qū)副總的位置。

比起高職位帶來的優(yōu)越，張健中更珍惜技術(shù)研發(fā)經(jīng)驗，和參與的生態(tài)建設(shè)的全鏈條經(jīng)驗。

所以，在看到美國制裁華為后，張健中下定決心，用自己所掌握的知識和經(jīng)驗，為這個國家做點什么。

要知道，那時作為AI算力核心載體的GPU，一直被英偉達(dá)、AMD等這樣的海外公司壟斷著。

一旦又出現(xiàn)制裁或卡脖子的事情，中國的AI市場將出現(xiàn)什么樣的危機和損失，是無法估量的。

于是，2020年，張健中拉來英偉達(dá)的前同事組建團(tuán)隊，致力于研發(fā)出一款綜合性強、通用型強的全能GPU產(chǎn)品。

因此，摩爾線程就是在這樣的契機下成立了。

摩爾線程自主研發(fā)了MUSA架構(gòu)，基于這個架構(gòu)之上，它在5年時間里就迭代了4代GPU，量產(chǎn)了五款芯片。

別小看這些單芯片，它們能夠支持AI張量計算、光線追蹤、超高清視頻編解碼等。

這些芯片的技術(shù)突破，為構(gòu)建AI產(chǎn)品矩陣提供了很大的參考意義。

如今，摩爾線程上市，和普通的新股相比，它的上市標(biāo)志著國產(chǎn)高端算力芯片的商業(yè)化已經(jīng)啟航，甚至可以深入到資本的內(nèi)部區(qū)域。

然而，成果說起來很簡單，但走到這一步，摩爾線程仍是面臨過不小的挑戰(zhàn)，其中，zui重要的一環(huán)，就是錢。

搞科研，有一個不得不面對的現(xiàn)實，那就是燒錢。

尤其是錢大把大把的投進(jìn)去，卻收效甚微時，因資金中斷而被迫停止的項目不勝枚舉。

相比之下，摩爾線程卻能在一輪又一輪的融資中找到合作伙伴，可見，其前景不容小覷。

摩爾線程成立于2020年的6月，到了9月，它就開始找外部投資了。

這時，沛縣乾曜不但拋開了橄欖枝，還牽線搭橋了深圳明皓。

有了這兩家公司上億元的投資，為摩爾線程爭取到了足夠的起步時間。

那時的摩爾線程并沒有完整的融資體系，仍能得到投資者的支持，可見資本市場對其的關(guān)注度只增不減。

2021年，摩爾線程看著技術(shù)研發(fā)消耗資金的速度，建立了一套完整的融資體系。

在2021年年初，摩爾線程就做了Pre-A輪融資，這吸引了字節(jié)跳動、紅杉中國等多家公司的注意。

一方面有張健中豐富履歷的加持，另一方面因為GPU的稀缺性，投資開始前，摩爾線程就估值了45億元。

最后的投資結(jié)果也很是喜人，關(guān)注摩爾線程的公司幾乎都跟投了，這大大緩解了摩爾線程的資金壓力。

更有意思的是，別說這些企業(yè)趨之若鶩，就連國資都坐不住了。

在同年11月摩爾線程再次融資20億元后，國資背景的上海國盛和市場化的五源資本等組織也接連入局。

有了這些公司的加持，摩爾線程的估值突破了100億元。

按照一般情況，創(chuàng)業(yè)公司雖說有了點成績，但只融資不上市，投資者總歸是有些猶豫的。

但摩爾線程則完全不同，國產(chǎn)GPU的韌性以及它的長期價值，都有著不可估量的市場。

這是一個讓投資者趨之若鶩的賽道。

到了2024年12月，摩爾線程的Pre-IPO輪融資，迎來了它的高光時刻。

公司的投前估值再次升高，有300億元左右，此次融資，有38家主體參與，最終注資超50億元。

這一輪又一輪下來的融資，共計有80家集體押注，這樣的場景在創(chuàng)業(yè)公司中極為罕見。

但不得不說，這是一場豪賭，除了想盈利之外，更重要的是，他們都想創(chuàng)造出一個“國產(chǎn)英偉達(dá)”。

這是投資長期價值的底層邏輯思考，更是對國產(chǎn)算力替代的確定性發(fā)展趨勢給予的肯定。

摩爾線程的這場融資，不僅是得到巨額資金，更多的還有家國情懷。

他們想要突破，想自己擁有，無論何時，都不懼怕被“卡脖子”。

在國產(chǎn)GPU的賽道上，除了摩爾線程外，還有其他企業(yè)。

看到摩爾線程上市，另外三家也加快了進(jìn)場速度。

可說，算力賽道的排位賽悄然打響。

沐曦股份已開啟股票申購；燧原科技累計募集資金近70億元；壁仞科技則正在推進(jìn)港股IPO籌備。

而清微智能完成了C輪融資，得到投資超20億元，正在籌備上市。

先發(fā)者寒武紀(jì)市值一度突破6000億元、登頂A股“股王”。

國產(chǎn)AI芯片企業(yè)的上市潮，本質(zhì)上是對算力國產(chǎn)化紅利的爭奪，賽道上很繁華，但它的背后是殘酷的市場。

英偉達(dá)作為全球的老牌企業(yè)，它仍然壟斷著高端GPU，這不僅讓它占據(jù)了92%的高端數(shù)據(jù)，更是擁有83%的消費級顯卡市場。

國產(chǎn)GPU的前景很好，預(yù)計在國內(nèi)的市場占比能達(dá)到40%，但不可否認(rèn)的是，高端算力仍存在明顯短板。

不僅如此，還有桌面端產(chǎn)品面臨著驅(qū)動穩(wěn)定性等問題，與國際巨頭的差距仍然很大。

摩爾線程市值3000億元，成績很亮眼，但距離盈利，還要走很大一段路。

然而，國產(chǎn)GPU賽道的發(fā)力，2025年仍被視作國產(chǎn)算力崛起的元年。

摩爾線程上市的成功，既是資本對國產(chǎn)GPU的樂觀預(yù)期，也是對行業(yè)的鞭策。

在追趕英偉達(dá)的征途上，技術(shù)攻堅、生態(tài)建設(shè)、商業(yè)化落地的硬仗才剛剛開始。

但可以肯定的是，無論前路如何艱難，國產(chǎn)算力的突圍終會迎來自己的曙光！

資料來源：1、新浪財經(jīng)；2、公眾號：投資界

作者｜徐

編輯｜向晚晚

圖｜來源網(wǎng)絡(luò)侵刪