從10月下旬到11月初，諸多互聯(lián)網(wǎng)助貸公司、消費(fèi)金融公司陸續(xù)收到了一份來自監(jiān)管的最新指令——新增貸款的平均綜合融資成本不得超過20%。

多位公司內(nèi)部人士向巴倫中文網(wǎng)表示，由于只是“口頭指導(dǎo)”，并沒有明文通知和實(shí)施細(xì)節(jié)。

即使如此，20%的紅線對于大多數(shù)網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)而言，不啻為2025年以來的第二次強(qiáng)烈沖擊。

此前已于4月公布、10月正式落地的助貸新規(guī)，已經(jīng)將利率紅線從36%大幅下移至24%。此番一降再降，足以體現(xiàn)監(jiān)管層對壓降高息個(gè)人貸款、降低貸款人負(fù)債壓力的堅(jiān)定決心。

對于銀行機(jī)構(gòu)的個(gè)人信貸產(chǎn)品利率而言，20%是一個(gè)高之又高的利率，但對于網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)而言，這條紅線可以卡掉絕大部分玩家。一家助貸機(jī)構(gòu)高管向巴倫中文網(wǎng)估計(jì)，“現(xiàn)在的助貸公司大約有100家左右，真正能做到年化利率24%以內(nèi)的，包括字節(jié)跳動(dòng)、京東、螞蟻等絕對頭部公司在內(nèi)，不會超過10家，更遑論20%的利率。”

紅線一降再降，2025年的網(wǎng)貸（助貸）產(chǎn)業(yè)鏈上下游由此誕生一場巨震，并且余震不斷。

“兩個(gè)月，縮量8000億”

助貸就像一場資金的“組局游戲”。

簡單來說，金主（資金方）是一部分中小銀行、消金公司或小貸公司，他們有錢有牌照，但缺客戶、怕壞賬；中介（助貸平臺）有流量和數(shù)據(jù)，負(fù)責(zé)從茫茫人海中撈出借款人；一部分平臺會引入擔(dān)保公司（一部分為關(guān)聯(lián)公司）進(jìn)行“兜底”，向資金方承諾壞賬包賠。

這鏈條之所以利息高，并非全因貪婪，而主要是由“次優(yōu)人群”的成本結(jié)構(gòu)決定的。以典型的36%利率的客群而言，業(yè)內(nèi)人士表示，資金方需要3%-6%的回報(bào)，掌握流量和數(shù)據(jù)助貸平臺要切走一部分。但最關(guān)鍵的是高昂的風(fēng)險(xiǎn)成本，這部分客群的壞賬率往往在5%甚至8%以上。如果是8%的壞賬，疊加資金與運(yùn)營成本，只有利率達(dá)到36%左右才能覆蓋風(fēng)險(xiǎn)并盈利。

同樣的邏輯，如果一個(gè)客戶群體的壞賬率是5%，24%左右的利率大概能覆蓋風(fēng)險(xiǎn)并盈利。

在這樣強(qiáng)烈倚靠流量的游戲規(guī)則下，行業(yè)格局高度向頭部集中。 根據(jù)相關(guān)行業(yè)研報(bào)數(shù)據(jù)，互金助貸市場的CR5（前五大平臺：螞蟻、字節(jié)、京東、度小滿、美團(tuán)）占據(jù)了76%的份額。這些巨頭擁有自有生態(tài)（如電商、社交），獲客成本低，且能篩選出風(fēng)險(xiǎn)最低的優(yōu)質(zhì)客戶。而剩下的眾多中小平臺，只能在夾縫中爭搶風(fēng)險(xiǎn)更高、成本更貴的“尾部流量”。

需要注意的是，哪怕是上述頭部五家平臺，可能也并未實(shí)現(xiàn)全量實(shí)現(xiàn)20%利率以下。上述高管表示，據(jù)其估計(jì)，CR5中的其中某一家，“如果硬要做20%，業(yè)務(wù)量得砍掉一半?！?/strong>

在這個(gè)大背景下，隨著2025年助貸新規(guī)重拳落下——嚴(yán)格執(zhí)行24%利率紅線，這場游戲被強(qiáng)行按下了“急剎車”。對于大量風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)在24%甚至36%以上的“次優(yōu)客戶”，機(jī)構(gòu)因?yàn)闊o法用高息覆蓋風(fēng)險(xiǎn)，只能首先選擇拒貸。這種主動(dòng)的戰(zhàn)略收縮，直接引發(fā)了行業(yè)規(guī)模的劇烈縮水。

上述高管透露，僅助貸新規(guī)落地執(zhí)行后的10月和11月兩個(gè)月份，整個(gè)助貸市場縮量顯著，“3到4萬億的大盤子，兩個(gè)月就縮了大約8000億的規(guī)模。幾乎所有平臺都在縮減。”

奇富、信也、樂信和小贏的股價(jià)走勢，與幾次監(jiān)管通知的發(fā)布時(shí)間幾乎同頻

事實(shí)上，由于助貸新規(guī)早在4月就已公布，多數(shù)平臺在10月前就已經(jīng)開始逐步縮量。比如，幾家上市助貸平臺三季報(bào)顯示，從Q3開始，各家均收緊了放款，風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)出現(xiàn)不同程度的波動(dòng)。

比如，信也Q3國內(nèi)促成放款環(huán)比減少6.30%；樂信Q3放款環(huán)比減少3.73%；小贏科技Q3放款環(huán)比減少13.72%，并且自稱預(yù)計(jì)Q4的促成貸款規(guī)模環(huán)比Q3將再減少32%-38%。

收縮求存，亂象顯現(xiàn)

縮量只是第一步，廣大中小助貸機(jī)構(gòu)紛紛開啟縮編模式。在巴倫中文網(wǎng)接觸的幾家平臺中，縮減人員比例普遍從20%至50%不等。一家中小型上市平臺的前員工的表述是，“為了活下去，基本上縮減到了維持運(yùn)轉(zhuǎn)的最低人數(shù)?！?/p>

作為產(chǎn)業(yè)鏈更上游的資金方，中小銀行、消金公司們同樣面臨重大考驗(yàn)。對于一些嚴(yán)重依賴助貸業(yè)務(wù)的中小銀行機(jī)構(gòu)而言，其壓力不遜于助貸公司。

正如筆者曾在《網(wǎng)貸市場，銀行被迫當(dāng)乙方》一文中提到的，“小銀行越來越依賴大平臺進(jìn)行零售業(yè)務(wù)拓展，議價(jià)能力很弱。近年來很多小銀行追著某家頭部平臺合作放貸，但最后甚至出現(xiàn)了虧損，平臺方則旱澇保收。”

在當(dāng)前背景之下，小銀行對于大平臺的依賴性更加明顯。一方面，助貸新規(guī)要求銀行公開披露互聯(lián)網(wǎng)貸款業(yè)務(wù)合作機(jī)構(gòu)名單，且默認(rèn)銀行對合作助貸機(jī)構(gòu)負(fù)有管理職責(zé)。小機(jī)構(gòu)的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)明顯更大，投訴更多。另一方面，部分小助貸機(jī)構(gòu)本已面臨生存之憂。

有媒體統(tǒng)計(jì)，僅2025年4月至10月，至少有30家銀行調(diào)整了助貸合作名單，大量中小助貸平臺被剔除。烏魯木齊銀行、貴州銀行、龍江銀行等城商行在11月密集宣布停止或無新增互聯(lián)網(wǎng)助貸業(yè)務(wù)。

在此背景下，一些助貸平臺試圖劍走偏鋒，在灰色地帶尋找利潤。既然24%的利率紅線不能碰，那就通過“權(quán)益費(fèi)”、“會員費(fèi)”來暗度陳倉，“24%利率+會員權(quán)益”的商城模式悄然興起——當(dāng)然，這些打擦邊球的行為此前已經(jīng)是突破利率紅線的慣用手段。比如，某公司2024年的會員權(quán)益收入接近其年度營收的三成。

有機(jī)構(gòu)高管提到，“24%利率+大權(quán)益是目前中小助貸平臺的唯一選項(xiàng)，比如，視頻網(wǎng)站會員原價(jià)9.9賣199元，買了會員才能貸給你。”

此舉也已受到監(jiān)管部門關(guān)注。7月，監(jiān)管對31家消費(fèi)金融公司發(fā)出會員權(quán)益的調(diào)研通知，涉及消金公司自營權(quán)益服務(wù)和合作助貸平臺權(quán)益服務(wù)，問題聚焦于虛假宣傳、會員權(quán)益與信貸審批綁定、質(zhì)價(jià)不符等情況。

另有部分公司選擇與融資擔(dān)保公司合作，通過收取所謂“擔(dān)保費(fèi)”來變相突破利率。比如新京報(bào)近期撰文《“擔(dān)保費(fèi)”助貸擔(dān)保亂象調(diào)查：年化超2000%“高炮”再現(xiàn)，擔(dān)保公司“秒扣”借款額三成及以上》，仿佛2019年央視“3·15”晚會曝光的“714高炮”“砍頭息”現(xiàn)象再現(xiàn)。

潮起又潮落，金錢永不眠

將助貸置于“個(gè)人狹義消費(fèi)信貸”的大框架下審視，視角會更加清晰。后者的參與主體主要包括了銀行信用卡、銀行消費(fèi)貸、消費(fèi)金融公司等，銀行和消金公司同時(shí)又借道助貸輸出信貸資金。

2017年和2023年是中國狹義消費(fèi)貸快速發(fā)展的關(guān)鍵年份

可以看出，2014年至今，個(gè)人消費(fèi)貸迎來爆發(fā)式增長。銀行、消費(fèi)金融公司、互金平臺大舉擴(kuò)張。

其中有兩個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)， 2015年至2017年，狹義消費(fèi)信貸余額實(shí)現(xiàn)了翻倍式增長（從5.2萬億躍升至10.9萬億），斜率極陡。螞蟻花唄、京東白條是其中的明星產(chǎn)品。

第二波則發(fā)生在2023年，背景卻截然不同。受房地產(chǎn)市場波動(dòng)影響，住房貸款規(guī)模出現(xiàn)歷史性萎縮。銀行為保住資產(chǎn)端規(guī)模，被迫將房貸額度向消費(fèi)貸傾斜，市場上涌現(xiàn)出大量利率低至“2字頭、3字頭”的信貸產(chǎn)品。

具體在助貸市場，2021年以來已經(jīng)歷過一個(gè)小周期。

2021年7月，各地金融監(jiān)管窗口指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)到22年中利率壓降至24%，導(dǎo)致助貸利率天花板驟降，平臺被迫壓降高息資產(chǎn)、收緊高風(fēng)險(xiǎn)客群，規(guī)模短暫縮水。互金助貸余額在2022年下滑約3000億，首次負(fù)增長。

但到了2023年，監(jiān)管口徑松動(dòng)。如上文提到，銀行在消費(fèi)貸放量的同時(shí)，一部分資金流向助貸平臺，互金助貸余額恢復(fù)兩連增，于2024年沖至3.5萬億元（來自艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)）。

直至2025年4月，助貸新規(guī)要求壓降利率。11月，監(jiān)管“口頭指導(dǎo)”要求再度壓降利率。

在受訪中，多位行業(yè)人士均對巴倫中文網(wǎng)表達(dá)了對于壓降利率的積極意義，但也對共債壓力之下，抽貸對部分貸款者個(gè)人和機(jī)構(gòu)可能帶來影響。

所謂共債壓力，核心在于多頭借貸。

“銀行在做個(gè)貸審核時(shí)，對客戶多頭借貸的容忍上限通常只有3個(gè)，”一家上市農(nóng)商行客戶經(jīng)理對巴倫中文網(wǎng)坦言，“但部分網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)此前并不限制多頭借貸。對于部分高風(fēng)險(xiǎn)客戶而言，他們同時(shí)背負(fù)著銀行、消金、網(wǎng)貸的債務(wù)，以貸養(yǎng)貸?！?/p>

這種脆弱的平衡在2023年曾被短暫維系。一位業(yè)內(nèi)人士指出，去年助貸平臺業(yè)績走強(qiáng)，關(guān)鍵因素正是銀行信貸的“放水”：“用戶從銀行借出低息消費(fèi)貸去借新還舊，資金流轉(zhuǎn)起來了，掩蓋了底層資產(chǎn)的裂痕?！倍壳捌脚_的抽貸之舉，可能會導(dǎo)致以貸養(yǎng)貸人群的資金鏈斷裂，資金鏈條內(nèi)各機(jī)構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量將受到一定壓力，24%以上的高定價(jià)用戶風(fēng)險(xiǎn)又會傳導(dǎo)到24%以內(nèi)的客群，民間借貸可能趁勢補(bǔ)位。

小微信貸專家、江蘇微金創(chuàng)聯(lián)信息科技有限公司董事長嵇少峰對巴倫中文網(wǎng)表示，“共債風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的可能性是有的，但外界幾乎會無感。畢竟個(gè)貸規(guī)模尤其是長尾個(gè)貸規(guī)模，占銀行零售信貸的占比較低。”

目前市場上對于24%+以上的長尾個(gè)貸規(guī)模并無確定統(tǒng)計(jì)，一般認(rèn)為數(shù)千億元規(guī)模，不到萬億，而當(dāng)前個(gè)貸整體已經(jīng)超21萬億元——央行數(shù)據(jù)顯示，2025年三季度末，不含個(gè)人住房貸款的消費(fèi)性貸款余額21.29萬億元。

也有業(yè)內(nèi)人士關(guān)注縮量的節(jié)奏?！般y行當(dāng)下的縮量是合規(guī)要求，但如果縮量太快，風(fēng)險(xiǎn)會通過共債鏈條傳導(dǎo)?！币晃汇y行業(yè)內(nèi)人士表示，這部分本不符合銀行要求的“尾部客戶”在行業(yè)擴(kuò)張期涌入了體系，“消化這部分存量，需要耐心和策略。”（作者｜蔡鵬程，編輯｜劉洋雪）