12月中旬，江中藥業(yè)一則更名公告引發(fā)醫(yī)藥行業(yè)關(guān)注。公司擬將中文名稱變更為“華潤江中藥業(yè)股份有限公司”，證券簡稱同步調(diào)整為“華潤江中”，這意味著自2019年華潤系入主后，歷經(jīng)六年整合，這家以健胃消食片聞名的藥企正式全面納入華潤品牌體系。然而品牌協(xié)同升級的背后，核心單品增長乏力、主業(yè)結(jié)構(gòu)失衡等挑戰(zhàn)已然浮現(xiàn)，如何依托華潤資源突破發(fā)展瓶頸成為關(guān)鍵。

華潤系深度整合落地 醫(yī)藥版圖協(xié)同再提速

江中藥業(yè)的品牌更迭始于六年前的戰(zhàn)略重組。2018年5月，華潤醫(yī)藥與江西省國資委簽署合作協(xié)議，開啟對江中集團(tuán)的戰(zhàn)略重組進(jìn)程。2019年2月，華潤醫(yī)藥控股斥資42億元拿下江中集團(tuán)51%股權(quán)，成為控股股東，江中藥業(yè)實(shí)際控制人由此變更為中國華潤有限公司，江中集團(tuán)隨后更名為“華潤江中制藥集團(tuán)有限責(zé)任公司”。此次上市公司層面的更名，標(biāo)志著華潤系對江中資產(chǎn)的整合進(jìn)入收官階段。

江中藥業(yè)表示，更名旨在強(qiáng)化與華潤的品牌協(xié)同認(rèn)知，提升品牌辨識度和市場影響力，且不會對生產(chǎn)經(jīng)營與財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生重大影響，主營業(yè)務(wù)保持不變。伴隨品牌調(diào)整的還有公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化，江中藥業(yè)擬將董事會席位從9名增至11名，增補(bǔ)華潤醫(yī)藥董事會主席白曉松等為非獨(dú)立董事候選人，進(jìn)一步強(qiáng)化華潤系在經(jīng)營決策中的話語權(quán)。

從華潤系醫(yī)藥帝國布局來看，此次調(diào)整并非個(gè)例。目前華潤系旗下?lián)碛薪兴帢I(yè)、華潤三九、天士力、東阿阿膠等8家核心醫(yī)藥上市公司，覆蓋中藥、化藥、保健品等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。近期昆藥集團(tuán)、天士力均密集進(jìn)行人事調(diào)整，新增董事多來自華潤三九核心管理層，顯示華潤系正加速旗下醫(yī)藥資產(chǎn)的協(xié)同整合，通過治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化實(shí)現(xiàn)資源高效配置。

明星單品增長遇阻 非處方藥板塊承壓明顯

品牌升級的同時(shí)，江中藥業(yè)核心業(yè)務(wù)面臨不小壓力。作為國民級藥品，江中牌健胃消食片憑借“家中常備”的廣告語深入人心，自1994年上市以來連續(xù)二十一年蟬聯(lián)“中國非處方藥產(chǎn)品榜”中成藥·消化類第一名，長期支撐公司業(yè)績增長。在華潤系入主后，江中藥業(yè)營收從2020年的24億元躍升至2024年的44億元，健胃消食片的穩(wěn)定表現(xiàn)功不可沒。

不過這款明星單品的增長瓶頸日益凸顯。數(shù)據(jù)顯示，在華潤入主前，健胃消食片銷量已連續(xù)多年下滑，2019年銷量1.77億盒，同比下滑2.11%。2024年銷量雖回升至1.69億盒，同比增長10.91%，但與2015年2.14億盒的峰值仍有較大差距，華泰證券統(tǒng)計(jì)顯示其2015-2023年復(fù)合增速為零。進(jìn)入2025年上半年，形勢進(jìn)一步惡化，健胃消食片所在的非處方藥板塊營收15.50億元，同比下降10.14%，降幅高于公司整體營收5.79%的下滑幅度，成為拖累業(yè)績的主要因素。

激烈的市場競爭是核心單品增長乏力的關(guān)鍵原因。健胃消食片并非獨(dú)家品種，國家藥監(jiān)局官網(wǎng)顯示相關(guān)批文達(dá)56個(gè)，云南白藥、修正藥業(yè)、悅康藥業(yè)等多家藥企均有同類產(chǎn)品布局。同時(shí)，嗎丁啉、保和丸等功能相似的中西藥進(jìn)一步分流市場份額，疊加終端需求變化，江中藥業(yè)的市場主導(dǎo)地位受到挑戰(zhàn)。為維持競爭力，公司近年來持續(xù)加大營銷投入，2023-2024年銷售費(fèi)用合計(jì)超30億元，占營收比例近三分之一，遠(yuǎn)超同仁堂、華潤三九等同行，營銷驅(qū)動增長的模式難以為繼。

多元業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型攻堅(jiān) 并購與創(chuàng)新雙線突圍

面對核心板塊承壓，江中藥業(yè)早已開啟多元化轉(zhuǎn)型之路。2019年華潤入主后，公司通過收購華潤江西醫(yī)藥、南昌桑海制藥等企業(yè)切入處方藥領(lǐng)域，2021年再收購晉城海斯制藥51%股權(quán)拓展化藥管線，形成非處方藥、處方藥、健康消費(fèi)品三大業(yè)務(wù)板塊。不過從業(yè)績表現(xiàn)來看，非處方藥仍占主導(dǎo)地位，2025年上半年?duì)I收占比達(dá)72.4%，主業(yè)結(jié)構(gòu)失衡問題尚未根本改善。

處方藥業(yè)務(wù)雖在2025年上半年實(shí)現(xiàn)7.44%的同比增長，但此前連續(xù)兩年下滑，2023年因集采未中標(biāo)營收同比減少16.31%，2024年再降3.50%。由于處方藥以仿制藥為主，創(chuàng)新比例較低，在集采常態(tài)化背景下仍面臨較大業(yè)績壓力。健康消費(fèi)品業(yè)務(wù)則波動更為劇烈，2024年?duì)I收同比驟降47.30%至3.45億元，2025年上半年雖回升17.35%，但規(guī)模仍較小，尚未能成為穩(wěn)定的第二增長曲線。

為突破發(fā)展瓶頸，江中藥業(yè)近年加快并購擴(kuò)張與研發(fā)創(chuàng)新步伐。2025年公司以7078.39萬元高溢價(jià)收購精誠徽藥70%股權(quán)，將六味地黃口服液等補(bǔ)益類OTC產(chǎn)品納入體系，彌補(bǔ)健康消費(fèi)品板塊短板。研發(fā)方面，公司年度研發(fā)投入同比增長保持在10%以上，牽頭建設(shè)經(jīng)典名方現(xiàn)代中藥創(chuàng)制全國重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室，2024年獲兩項(xiàng)國家科技進(jìn)步獎二等獎，授權(quán)專利達(dá)400余項(xiàng)。同時(shí)，通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型提升生產(chǎn)效率，中藥提取、生產(chǎn)環(huán)節(jié)數(shù)控化和自動化率超95%，入選工信部首批卓越級智能工廠。

此次更名華潤江中，既是過往六年整合的總結(jié)，更是未來發(fā)展的新起點(diǎn)。依托華潤系在資金、渠道、研發(fā)等方面的資源優(yōu)勢，江中藥業(yè)有望進(jìn)一步強(qiáng)化品牌影響力，加速處方藥與健康消費(fèi)品業(yè)務(wù)擴(kuò)張。但如何破解核心單品增長瓶頸、優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、提升研發(fā)投入產(chǎn)出比，仍是公司實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展必須跨越的關(guān)口。在醫(yī)藥行業(yè)競爭加劇與政策變革深化的雙重背景下，華潤江中的轉(zhuǎn)型成效，將為國企醫(yī)藥資產(chǎn)整合提供重要參考樣本。