我保證，這稿子和你聽過的都不一樣。

2025年12月19日，拼多多在年度股東大會(huì)上釋放了多個(gè)積極信號(hào)：

設(shè)聯(lián)席董事長、補(bǔ)位管理層，還表示“未來三年有機(jī)會(huì)再造一個(gè)拼多多”。

過去幾年，拼多多業(yè)績發(fā)布會(huì)幾乎都是“反向市值管理”：

不強(qiáng)調(diào)成績、預(yù)期，甚至主動(dòng)“自我反省、自曝短板”。

彼時(shí)姿態(tài)，與如今的動(dòng)作形成鮮明對(duì)比，也引發(fā)了熱議：

在董事長陳磊外設(shè)聯(lián)席董事長趙佳臻，是否是拼多多“宮斗”之下的權(quán)宜之計(jì)？

做各類正面指引，是從“盯用戶”變成了“盯股價(jià)”嗎？

提出“All in供應(yīng)鏈品牌化”，是要丟了“低價(jià)”的根嗎？

段永平、黃崢口中以“本分”為信條的拼多多，是否正在偏離最初的航線？

19日晚，拼多多美股開盤漲幅超6%后便持續(xù)下行，收盤漲3.52%。

這也一定程度上說明，樂觀與憂慮并行。

我們把爭(zhēng)議拆成四個(gè)章節(jié)，聊聊正反兩方的觀點(diǎn)，供大家參考。

話題一：“宮斗之下的權(quán)宜之策”，還是“形散神聚”的進(jìn)化？

1－反方：宮斗之下的權(quán)宜之策？

這次架構(gòu)調(diào)整里，趙佳臻出任“聯(lián)席董事長”的設(shè)置最讓人在意。

官方說法是“匹配業(yè)務(wù)復(fù)雜度”。

這話聽著合理。

畢竟從國內(nèi)的拼多多鋪到全球的TEMU，盤子大了，似乎需要更立體的決策體系。

但細(xì)想之下，有些人覺得哪里不對(duì)。

他們喜歡那個(gè)“狠勁十足”的拼多多：

在他們看來，敢把白牌商品直接懟到用戶面前，敢在阿里、京東的夾縫里虎口奪食，靠的就是決策快、執(zhí)行狠，像釘子一樣往一個(gè)點(diǎn)上死磕的銳氣。

那時(shí)的拼多多，沒有層層疊疊的權(quán)衡，認(rèn)準(zhǔn)了用戶需求就All in。

這種“單點(diǎn)突破”的狠勁，才是它殺出重圍的核心武器。

現(xiàn)在突然搞出“聯(lián)席”架構(gòu)，“反方”就開始擔(dān)心了：

如果沒有一個(gè)能一錘定音的核心，會(huì)不會(huì)讓決策鏈條變得冗長？

但這會(huì)不會(huì)是內(nèi)部“宮斗”后的妥協(xié)？是權(quán)力平衡下的權(quán)宜之計(jì)？

有人甚至直接拋出疑問：

難道是拼多多董事長陳磊獨(dú)當(dāng)一面不夠格？

還是趙佳臻的話語權(quán)需要用“聯(lián)席”頭銜來鞏固？

會(huì)不會(huì)在“平衡各方”的名義下，把那股“說干就干、干就干成”的銳氣磨掉一半？

守成者才愛搞制衡，開拓者從來都是單點(diǎn)突破。

拼多多要是為“穩(wěn)妥”二字丟了那股子敢闖敢拼的銳氣，才是真的可惜。

2－正方：依然是“形散神聚”

正方的觀點(diǎn)很明確：

這根本不是什么“宮斗”或制衡，而是早有預(yù)謀的治理進(jìn)化。

拼多多的內(nèi)核，始終“形散神聚”。

這根“神”的定海神針，從來都是黃崢。

首先，黃崢從未真正離開。

據(jù)港交所公告，黃崢仍持有29.4%的股份，是拼多多的實(shí)質(zhì)控股股東。

更關(guān)鍵的是，拼多多早已設(shè)立AB股制度。

黃崢持有的B股每股擁有10個(gè)投票權(quán)，而其他人持有的A股僅1個(gè)投票權(quán)。

這讓黃崢牢牢掌控著89.8%的投票權(quán)，公司重大決策仍由他定調(diào)。

華為即便有聯(lián)席制度，任正非始終是定方向、掌大局的精神領(lǐng)袖。

每年一封致員工的信件，始終堅(jiān)守“以客戶為中心”。

正方眼中，拼多多的“神”依然是黃崢定下的“讓普通人買得值”的初心，是“讓農(nóng)民多賺點(diǎn)、城里人少花點(diǎn)”的本分。

這種精神力穿透層級(jí)，讓整個(gè)團(tuán)隊(duì)始終知道“為什么而戰(zhàn)”。

其次，“聯(lián)席”架構(gòu)早有鋪墊，絕非臨時(shí)起意。

2023年4月，趙佳臻就已出任執(zhí)行董事和聯(lián)席CEO；同年7月，總理主持召開平臺(tái)企業(yè)座談會(huì)，也是趙佳臻代表拼多多出席，傳遞“高質(zhì)量發(fā)展”的戰(zhàn)略方向。

正方認(rèn)為，從聯(lián)席CEO到聯(lián)席董事長，是業(yè)務(wù)分工的自然延續(xù)，而非權(quán)力斗爭(zhēng)的結(jié)果：

陳磊深耕技術(shù)與全球化布局，趙佳臻聚焦國內(nèi)供應(yīng)鏈與平臺(tái)治理。

基于以上，正方認(rèn)為，這不是權(quán)力制衡，而是拼多多成長為全球化生態(tài)的治理必然。

這種“形散神聚”，才是聯(lián)席制的精髓：

表面分工，內(nèi)核都是一個(gè)核心。

話題二：是“盯股價(jià)”還是“盯用戶”？

1－反方：轉(zhuǎn)向“盯股價(jià)”，背離用戶初心？

另一個(gè)值得琢磨的動(dòng)作，是李炯出任CFO，以及把審計(jì)機(jī)構(gòu)換成“安永香港”。

這兩個(gè)信號(hào)擺在一起，很多人猜測(cè)：

拼多多香港二次上市的腳步近了。

拓寬融資渠道當(dāng)然是好事，尤其是對(duì)要和亞馬遜掰手腕的TEMU來說，錢袋子鼓起來總不是壞事。

但在反方看來，資本市場(chǎng)的邏輯和用戶需求的邏輯，很多時(shí)候是擰著的。

反方認(rèn)為資本要的是短期增長、亮眼數(shù)據(jù)、股價(jià)波動(dòng)。

用戶要的是持續(xù)的低價(jià)、實(shí)在的優(yōu)惠、不變的品質(zhì)。

過去的拼多多，眼里只有用戶和商戶：

商家凌晨提出的需求，天亮就能有回應(yīng)；

用戶吐槽的痛點(diǎn)，一周內(nèi)必出解決方案。

反方擔(dān)心，一旦有了市值管理壓力，會(huì)不會(huì)慢慢變味：

會(huì)不會(huì)把更多的精力挪到“故事包裝”上？

會(huì)不會(huì)為了讓財(cái)報(bào)好看，在“低價(jià)”上打折扣？

會(huì)不會(huì)不是什么“極致效率”，而是增長觸頂后的“精巧布局”？

資本市場(chǎng)的短期評(píng)價(jià)，和企業(yè)的長期價(jià)值，從來不是一回事。

拼多多要是從“盯著用戶”變成“盯著股價(jià)”，那才是撿了芝麻丟了西瓜。

趙佳臻那句“下一個(gè)三年有機(jī)會(huì)再造一個(gè)拼多多”，讓不少投資者振奮。

但反方認(rèn)為，“再造”的前提，是不能丟了“原有的自己”。

2－正方：堅(jiān)守“盯用戶”，升級(jí)本分內(nèi)涵

正方，也有自己的篤定。

他們覺得，拼多多的高層調(diào)整、業(yè)績目標(biāo)與資本善意，絕非被動(dòng)應(yīng)對(duì)資本市場(chǎng)，而是順應(yīng)需求的主動(dòng)布局。

最明確的信號(hào)，早在2023年7月就已放出。

總理座談會(huì)上，趙佳臻的出席直言，拼多多是“各項(xiàng)新經(jīng)濟(jì)政策的直接受益者”，他還清晰定了發(fā)展路線：

“拼多多已經(jīng)明確以高質(zhì)量發(fā)展作為最重要的目標(biāo)和首要任務(wù)，重投研發(fā)，加速建設(shè)‘多實(shí)惠+好服務(wù)’的平臺(tái)生態(tài)，提升整體服務(wù)頻率與品質(zhì)，推動(dòng)中小企業(yè)、優(yōu)質(zhì)商家實(shí)現(xiàn)有質(zhì)量的增長，努力創(chuàng)造更大的社會(huì)價(jià)值?！?/p>

正方認(rèn)為，拼多多能崛起，靠的就是死磕用戶需求。如今長成服務(wù)億萬消費(fèi)者的大平臺(tái)，它死磕用戶需求的“本分”也完成了關(guān)鍵升級(jí)：

從“讓消費(fèi)者買到便宜好貨”，變成“讓消費(fèi)者買到便宜的好貨”。

一字之差，藏著核心邏輯的升級(jí)。

不是丟了低價(jià)優(yōu)勢(shì)，而是要在低價(jià)基礎(chǔ)上，兼顧規(guī)模和質(zhì)量，提升全鏈條效率。

這正是高質(zhì)量發(fā)展的要求，也是對(duì)用戶需求的更深層次回應(yīng)。

就像這次年度股東會(huì)上，趙佳臻說的：

“國內(nèi)業(yè)務(wù)則需擺脫低價(jià)內(nèi)卷的固有標(biāo)簽，轉(zhuǎn)向品牌化、高質(zhì)量發(fā)展?！?/p>

從總理座談會(huì)到股東會(huì)，語言有些許差異，核心都是把高質(zhì)量發(fā)展當(dāng)成首要任務(wù)。

在正方看來，這種轉(zhuǎn)向，不是背離低價(jià)。

是在用戶最在意的“低價(jià)”之外，再給消費(fèi)體驗(yàn)加一道“質(zhì)量保險(xiǎn)”。

話題三：“All in供應(yīng)鏈品牌化”，是要丟了“低價(jià)的根”嗎？

1－反方：丟了“低價(jià)”的根

值得注意的是，這次股東會(huì)趙佳臻表示：

“All in中國供應(yīng)鏈的高質(zhì)量、品牌化，實(shí)現(xiàn)平臺(tái)再造與生態(tài)躍遷”。

這話聽著提氣，方向也沒錯(cuò)——中國供應(yīng)鏈確實(shí)該從“低價(jià)走量”往“品牌溢價(jià)”走。

問題是，這事該由拼多多來牽頭嗎？

或者說，拼多多最該做的，是這件事嗎？

在反方看來，拼多多的核心優(yōu)勢(shì)，從來不是做品牌，而是做“沒有品牌也能賣得好”的效率。

它當(dāng)年能靠“田忌賽馬”贏阿里，就是因?yàn)椴桓鴮?duì)方的節(jié)奏走：

你搞品牌旗艦店，我就搞白牌工廠直供；你拼高端，我就拼低價(jià)。

反方認(rèn)為，拼多多要轉(zhuǎn)身拼“品牌力”，哪怕是供應(yīng)鏈的“品牌力”，都是放著自己最擅長的陣地不守，跑去別人的主場(chǎng)打硬仗。

就像一個(gè)擅長短跑的運(yùn)動(dòng)員，突然要去參加馬拉松。

不是說不行，但肯定要付出代價(jià)。

反方擔(dān)心，拼多多為了“品牌化”，放松了對(duì)“低價(jià)供應(yīng)鏈”的深耕，那才是丟了西瓜撿芝麻。

畢竟，很多用戶選擇拼多多，是因?yàn)槟茉谶@兒買到“同樣的東西更便宜”。

2－正方：品牌化是“低價(jià)”的升級(jí)，而非舍棄

支持拼多多All in供應(yīng)鏈品牌化的正方，并不認(rèn)同“丟根”的說法。

在他們看來，供應(yīng)鏈品牌化從來不是對(duì)低價(jià)的否定，而是對(duì)低價(jià)模式的升級(jí)和加固。

拼多多的低價(jià)優(yōu)勢(shì)，最初源于工廠直供的短路經(jīng)濟(jì)，砍掉了中間流通環(huán)節(jié)。

但這種模式也有短板：

白牌產(chǎn)品雖便宜，卻容易陷入品質(zhì)參差不齊、用戶信任不足的困境。

供應(yīng)鏈品牌化，恰恰是要解決這個(gè)問題：

通過賦能優(yōu)質(zhì)工廠，打造有品質(zhì)保障的供應(yīng)鏈品牌，讓“低價(jià)”有了“靠譜”的背書。

這不是放棄低價(jià)，而是讓低價(jià)更有競(jìng)爭(zhēng)力。

用戶選擇拼多多，核心是“高性價(jià)比”，而非單純的“低價(jià)”。

當(dāng)平臺(tái)能提供“又便宜又有品牌保障”的產(chǎn)品時(shí)，只會(huì)讓用戶粘性更高，而不是失去用戶。

更何況，拼多多并非盲目跟風(fēng)做高端品牌。

在正方眼中，拼多多品牌化的核心是“中國供應(yīng)鏈的品牌化”。

是幫那些有實(shí)力但沒名氣的工廠站起來，打造親民價(jià)位的國民品牌。

這和拼多多“讓消費(fèi)者買到便宜的好貨”的升級(jí)方向完全契合——本質(zhì)上還是在自己的優(yōu)勢(shì)陣地里深耕，而非跑去別人的主場(chǎng)。

趙佳臻提到的“平臺(tái)再造與生態(tài)躍遷”，核心邏輯也在于此：

通過供應(yīng)鏈品牌化，提升整個(gè)平臺(tái)的產(chǎn)品品質(zhì)和口碑，讓低價(jià)模式從“單純拼價(jià)格”升級(jí)為“性價(jià)比+品質(zhì)保障”的雙重優(yōu)勢(shì)，最終實(shí)現(xiàn)生態(tài)的可持續(xù)發(fā)展。

結(jié)語：堅(jiān)持做正確的事

在我看來，本分的拼多多，即便不搞“大動(dòng)作”，也值得尊重。

它曾用自己的專業(yè)，讓無數(shù)人受益。

讓打工族能少花點(diǎn)錢買日用品。

讓農(nóng)民的果子能賣出好價(jià)錢，讓小工廠的貨能直接到用戶手里。

這種價(jià)值，從來不是靠市值管理堆出來的，而是靠日復(fù)一日對(duì)“本分”的堅(jiān)守。

讓我感動(dòng)的還有社會(huì)責(zé)任——2025年8月，京津冀遭遇極端降雨，拼多多第一時(shí)間捐贈(zèng)3000萬元。

為幫助涿州受災(zāi)圖書商家，它上線專場(chǎng)活動(dòng)，通過流量傾斜、免除傭金，助力商家恢復(fù)經(jīng)營。

不過，任何變革都伴隨著兩面性。

拼多多如今的動(dòng)作，或許能讓它在全球化浪潮中更加穩(wěn)健，也能讓“低價(jià)”外再多一層“可靠”的標(biāo)簽。

這未嘗不是件好事。

只是風(fēng)險(xiǎn)也顯而易見：

一旦平衡不好“擴(kuò)張”與“本分”的權(quán)重，一旦弄丟了對(duì)用戶需求的敏銳，曾經(jīng)的優(yōu)勢(shì)可能變成短板。

當(dāng)然，我們這些旁觀者的看法，終究只是參考。

在國內(nèi)電商、跨境電商都拼出一條路的拼多多，自有它的生存智慧。

趙佳臻說：“我們會(huì)堅(jiān)持做正確的事?！?/p>

這句話，樸素，有力。

祝福多多。