出品 | 妙投APP

作者 | 張博

編輯 | 關雪菁

頭圖 | 視覺中國

中國商業(yè)航天發(fā)射產(chǎn)業(yè)正處于從技術驗證向規(guī)?；瘧棉D型的關鍵時期。2025年10月發(fā)布的黨的二十屆四中全會公報首次將“航天強國”與制造、質(zhì)量、交通、網(wǎng)絡等強國并列，標志著商業(yè)航天被提升至國家戰(zhàn)略高度。25年11月國家航天局設立商業(yè)航天司，解決多頭管理導致的審批低效問題，預計發(fā)射許可辦理周期縮短50%。同期印發(fā)的《推進商業(yè)航天高質(zhì)量安全發(fā)展行動計劃（2025-2027年）》提出22項舉措，包括設立國家商業(yè)航天發(fā)展基金、擴大政府采購、統(tǒng)一民商航天標準等。

全球衛(wèi)星頻軌資源有限。根據(jù)國際電信聯(lián)盟規(guī)定，關于衛(wèi)星軌道位置、關鍵頻段資源，各國按照“先登先占”的規(guī)則競爭協(xié)調(diào)使用。低軌衛(wèi)星星座具有低時延、發(fā)射靈活度高和制造成本低等特點，是世界主要航天國家爭奪空間資源的新賽道。根據(jù)國際電聯(lián)的資料，低地球軌道（LEO）衛(wèi)星的總容量約為60000顆。截至2025年5月12日，全球在軌的低地球軌道衛(wèi)星約為10824顆，低地球軌道資源的利用率約為18.0%。商業(yè)低地球軌道衛(wèi)星使用的衛(wèi)星頻譜根據(jù)不同頻率范圍不同頻段波段。已被占用的頻譜范圍，其他商業(yè)衛(wèi)星公司無法使用。

中美兩國已然成為引領世界航天事業(yè)發(fā)展的核心力量。2024年，全球共開展263次航天發(fā)射任務，同比增長18%，成功將2873個航天器送入太空，總質(zhì)量達2171.39噸，創(chuàng)下歷史新高。其中，美國以158次發(fā)射占據(jù)全球60%的份額，其中SpaceX發(fā)射138次；中國實施68次發(fā)射，占比26%，中國航天科技集團發(fā)射51次，中美兩國發(fā)射次數(shù)最多，占全球發(fā)射總數(shù)的86%。

2025年中國航天發(fā)射創(chuàng)下歷史新高，全年共完成83次軌道發(fā)射任務，較2024年的68次增長約22%。其中民營商業(yè)火箭企業(yè)共完成軌道級發(fā)射任務23次，其中成功入軌20次，成功率達到87%，較2023年提升近15個百分點。這一數(shù)據(jù)表明，隨著技術積累和經(jīng)驗提升，民營火箭企業(yè)的可靠性正在快速改善。

從月度分布來看，2025年12月成為發(fā)射最為密集的月份。僅在12月8日至9日的19小時內(nèi)，中國就完成了3次長征系列火箭發(fā)射，創(chuàng)造了新的國家發(fā)射頻率紀錄。12月3日，藍箭航天朱雀三號遙一運載火箭成功發(fā)射，雖然一級回收失敗，但二級成功入軌，標志著中國商業(yè)航天在可重復使用技術方面邁出重要一步。

在衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設方面，中國星網(wǎng)的"GW星座"和上海垣信衛(wèi)星的"千帆星座"兩大巨型星座計劃正在加速推進。國網(wǎng)星座是我國首個巨型低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)計劃，也是首個空天一體6G互聯(lián)網(wǎng)計劃，由中國衛(wèi)星網(wǎng)絡集團有限公司（簡稱“中國星網(wǎng)”）主導實施，共計規(guī)劃發(fā)射12992顆衛(wèi)星。干帆星座（又稱G60星鏈）是上海垣信主導建設的巨型低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)星座，被譽為“中國版星鏈“。該星座計劃部署超過1.5萬顆衛(wèi)星，采用全頻段、多層多軌道設計，核心技術及產(chǎn)業(yè)鏈全部自主可控。

在星座建設的帶動下，相關配套產(chǎn)業(yè)也迎來發(fā)展機遇。衛(wèi)星制造方面，中國衛(wèi)星（600118）2025年預計承接約200顆衛(wèi)星訂單，對應營收超20億元。星敏感器市場需求預計增長200%，潛在市場規(guī)模超500億元；衛(wèi)星通信芯片2025年訂單突破3億元，2026年低軌星座全面部署時市場規(guī)模將達百億級。

#01上海瀚訊

上海瀚訊是千帆星座通信分系統(tǒng)的獨家核心供應商。這意味著，千帆星座發(fā)射的每一顆衛(wèi)星，其核心的通信載荷（可以理解為衛(wèi)星的“心臟”和“神經(jīng)中樞”）都由上海瀚訊提供。

上海瀚訊在商業(yè)衛(wèi)星業(yè)務上采取了“端到端”的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，涵蓋了從天上到地下的所有關鍵環(huán)節(jié)。天上（衛(wèi)星載荷）方面，通過子公司“瀚闕信息”，專門從事低軌衛(wèi)星載荷系統(tǒng)的研發(fā)。這包括星上基站、相控陣天線等，負責衛(wèi)星在太空中處理和轉發(fā)信號的核心功能。地面（信關站與終端）方面，建設地面的“信關站”（連接衛(wèi)星和地面互聯(lián)網(wǎng)的關口）以及各種用戶終端。

上海瀚訊的技術底座非常深厚，它將原本用于軍工領域的寬帶移動通信技術，成功遷移應用到了商業(yè)衛(wèi)星上。擁有從“芯片-模塊-終端-基站-系統(tǒng)”的全產(chǎn)業(yè)鏈自主可控能力，核心通信芯片和算法均為自研，這在行業(yè)內(nèi)是非常少見的。

公司與垣信衛(wèi)星的關聯(lián)交易規(guī)模從2024年的2億元預計增至2025年的3億元，進一步深化合作。

上海瀚訊憑借在千帆星座中的核心卡位和技術壟斷優(yōu)勢，正從傳統(tǒng)軍工通信企業(yè)轉型為低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)全產(chǎn)業(yè)鏈服務商。隨著2025-2027年千帆星座進入密集發(fā)射期，公司有望實現(xiàn)從"技術驗證"到"批量交付"的跨越式發(fā)展，成為商業(yè)航天領域最具確定性的"賣鏟人"。

#02st鋮昌

公司作為國內(nèi)少數(shù)具備宇航級相控陣T/R芯片研發(fā)能力的企業(yè)，深度受益于國防信息化和衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設。2025年政府工作報告兩次提及“商業(yè)航天”，低軌衛(wèi)星組網(wǎng)加速（如GW星座、千帆星座），單星T/R芯片價值量或超萬元，直接拉動星載芯片需求。此外，機載雷達領域有源相控陣滲透率從2020年的30%提升至2025年的50%，公司中標項目進入批量供貨階段，成為營收增長新引擎。

T/R芯片是相控陣天線系統(tǒng)核心元器件之一，負責信號收發(fā)放大、移相衰減或混頻處理功能，其性能則直接影響整機的各項關鍵指標。相控陣T/R芯片，常被稱為相控陣雷達的“心臟”，是一種通過精確控制無線電波來“看見”周圍世界的關鍵芯片。

2025年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.06億元，同比+204.78%，歸母凈利潤9035.86萬元，同比扭虧（上年同期為-3153.23萬元），扣非歸母凈利潤8803.40萬元，同比扭虧（上年同期為-4190.83萬元）。

25年部分規(guī)模量級遙感項目已經(jīng)陸續(xù)進入常態(tài)化批量交付階段，項目的需求周期較長，多系列遙感衛(wèi)星項目實現(xiàn)常態(tài)化批量交付并形成規(guī)模效應，業(yè)務增速保持可觀；低軌衛(wèi)星領域依托組網(wǎng)進程提速，與主力客戶維持深度協(xié)同，備貨及交付節(jié)奏精準匹配市場需求，為業(yè)務增長提供確定性支撐。

#03銀邦股份

銀邦股份的航天衛(wèi)星業(yè)務主要是通過其參股公司飛而康快速制造科技有限責任公司來開展的，該公司是國內(nèi)領先的金屬3D打?。ㄔ霾闹圃欤┙鉀Q方案提供商，業(yè)務深度覆蓋火箭、衛(wèi)星等航空航天高端制造領域。

金屬3D打印，特別是用于火箭發(fā)動機的核心部件，能夠制造出傳統(tǒng)工藝難以實現(xiàn)的復雜內(nèi)流道結構，從而在減輕重量的同時，提升發(fā)動機的推力和效率。這已成為新一代液體火箭發(fā)動機制造的關鍵技術。目前，飛而康為其配套的單臺火箭發(fā)動機提供的3D打印部件價值量約為150萬元。隨著技術演進，未來在單臺發(fā)動機中的價值占比有望從當前的較高水平提升至70%-85%，單臺價值量可能增長至250-300萬元。按主流火箭構型配備約10臺發(fā)動機計算，單枚火箭的3D打印部件價值量非?？捎^。

馬斯克SpaceX的猛禽（Raptor）系列發(fā)動機近年來大規(guī)模采用金屬3D打?。ㄔ霾闹圃欤┘夹g，帶來了效率提高、推力顯著增加、結構復雜性大幅降低的革命性突破。SpaceX通過金屬3D打?。ㄖ饕羌す夥勰┐踩廴?，PBF-LB工藝）將原本需要數(shù)百個零件組裝的復雜結構，集成為少數(shù)整體構件。許多外部管路、連接件、冷卻通道等被“打印”到發(fā)動機壁內(nèi)，顯著減少了潛在故障點。

Raptor3發(fā)動機外觀極為簡潔，幾乎看不到外部管線，所有關鍵功能模塊高度集成，真正踐行了“最好的零件是沒有零件”的設計理念。傳統(tǒng)發(fā)動機零部件制造需數(shù)月甚至更久，3D打印將周期縮短至數(shù)天，實現(xiàn)“今天設計，明天打印，后天測試”的快速迭代。

3D打印不僅節(jié)省材料，更通過簡化結構、減少組裝環(huán)節(jié)和工裝投入，顯著降低了生產(chǎn)成本和時間成本。這正是猛禽3發(fā)動機能將單價降至20-25萬美元，使火箭從“定制藝術品”變?yōu)椤肮I(yè)品”的關鍵。

注意：以上均為長期邏輯

*以上分析討論僅供參考，不構成任何投資建議。

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