本文來源：時代財經(jīng) 作者：何秀蘭

近日，中郵保險增持四川路橋，完成年內(nèi)第四次舉牌，險資“長錢”加速入市

12月18日晚間，四川路橋（600039.SH）公告顯示，中郵保險累計持股達 4.35 億股，占公司總股本 5.00%，正式完成舉牌。這是中郵保險年內(nèi)第四次舉牌，此前已先后布局東航物流（601156.SH）、綠色動力環(huán)保（01330.HK）及中國通號（03969.HK），覆蓋 A 股與 H 股多領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)標的。

中郵保險頻頻舉牌，僅是 2025 年險資投資熱情的縮影。據(jù)時代財經(jīng)不完全統(tǒng)計，截至12月19日，年內(nèi)險資舉牌次數(shù)已達39次，創(chuàng)下2016年以來新高，僅次于2015年的62次。此外，近期政策層面下調(diào)了險企部分長期持有的權(quán)益類資產(chǎn)的風險因子，有望拓寬險資的配置空間。

對外經(jīng)濟貿(mào)易大學創(chuàng)新與風險管理研究中心副主任龍格向時代財經(jīng)分析，今年以來險資舉牌行為明顯增多，核心源于三大驅(qū)動因素：一是監(jiān)管政策持續(xù)優(yōu)化，如償付能力監(jiān)管標準的完善，為險資擴大權(quán)益投資打開了空間；二是“資產(chǎn)荒” 背景下，優(yōu)質(zhì)固收資產(chǎn)收益率下行，險資面臨長期收益壓力，需通過增配權(quán)益資產(chǎn)提升整體投資回報率；三是當前市場估值處于歷史相對低位，尤其是高股息、業(yè)績穩(wěn)健的藍籌股，為險資提供了優(yōu)質(zhì)長期配置窗口?！斑@些因素共同推動險資舉牌趨于常態(tài)化，也讓險資從單純財務投資，轉(zhuǎn)向更主動的戰(zhàn)略性配置?！?/p>

圖源：圖蟲創(chuàng)意

中郵保險錨定四川路橋，年內(nèi)四度舉牌

回溯此次舉牌過程，中郵保險的布局持續(xù)數(shù)月。公告顯示，2025年3月以來，中郵保險便通過集中競價、大宗交易等方式多次增持四川路橋，四季度更加快了增持節(jié)奏，最終于12月17日通過二級市場買入11.43萬股，將持股比例推至5%的舉牌線。

對于本次增持，中郵保險表示，是基于自身發(fā)展投資需求和支持上市公司持續(xù)健康發(fā)展的規(guī)劃安排進行長期投資。

從舉牌標的業(yè)績數(shù)據(jù)來看，四川路橋“高股息”的特性，或是吸引中郵保險入局的關(guān)鍵。今年2月，四川路橋披露的《未來三年（2025年度—2027年度）股東回報規(guī)劃》顯示，在一定條件下，未來公司每一年度以現(xiàn)金方式分配的利潤不低于當年度歸母凈利潤的60%。此外，四川路橋盈利表現(xiàn)穩(wěn)健，今年前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤53.00億元，同比增長 11.04%；其中三季度單季歸母凈利潤達25.20億元，同比增長59.72%。穩(wěn)定且豐厚的分紅承諾，恰好契合了險資對長期穩(wěn)定現(xiàn)金流的核心需求。

值得注意的是，此次中郵保險舉牌并未改變四川路橋的股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性。根據(jù)公告，權(quán)益變動后，蜀道投資集團有限責任公司仍為四川路橋控股股東，實際控制人保持不變。

某券商非銀金融分析師向時代財經(jīng)指出，這種財務投資導向、不謀求控制權(quán)的舉牌模式，正是當前險資舉牌的主流特征。對上市公司而言，險資入駐既帶來長期穩(wěn)定的資金支持，其專業(yè)機構(gòu)投資者的治理經(jīng)驗也有望助力公司發(fā)展；對資本市場而言，險資作為重要 “壓艙石”，持續(xù)流入高股息優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，有助于改善市場流動性，引導估值體系向基本面回歸，深化價值投資理念。

事實上，中郵保險年內(nèi)資本動作頻繁，舉牌四川路橋是其年內(nèi)第四次舉牌，覆蓋 A 股及 H 股多類標的。此前，中郵保險已先后舉牌東航物流、綠色動力環(huán)保及中國通號。

值得一提的是，年內(nèi)中郵保險的長期投資還迎來突破性進展，經(jīng)金融監(jiān)管總局批準，中郵保險及中郵資管入選第三批保險資金長期投資改革試點。中郵資管擬以自有資金出資發(fā)起設(shè)立私募基金子公司，首期計劃募集100億元人民幣，由中郵保險全額認購。業(yè)內(nèi)預計，后期中郵保險的入市步伐將進一步加快。

年內(nèi)險資舉牌近40次，政策和市場驅(qū)動配置熱情

中郵保險的密集舉牌并非孤立事件，而是2025年險資舉牌熱潮的縮影。據(jù)時代財經(jīng)不完全統(tǒng)計，截至12月19日，年內(nèi)險資舉牌次數(shù)已達39次，僅次于2015年的62次，創(chuàng)下2016年以來的新高。僅近一個月以來，除中郵保險舉牌四川路橋外，還有泰康人壽舉牌復宏漢霖（02696.HK）、瑞眾人壽舉牌青島啤酒股份（00168.HK）。

從市場特征來看，當前舉牌的主體既包括泰康人壽、平安人壽等行業(yè)巨頭，也涵蓋長城人壽、弘康人壽等特色險企；舉牌標的則集中于銀行、公用事業(yè)、交通運輸?shù)葌鹘y(tǒng)領(lǐng)域，呈現(xiàn)“高股息、穩(wěn)現(xiàn)金流、低估值”特征，且H股標的占比顯著提升。典型如平安人壽年內(nèi)對招商銀行H股、郵儲銀行H股、農(nóng)業(yè)銀行H股等各完成3次舉牌，其中對招商銀行H股最新持股比例達18.02%；弘康人壽對鄭州銀行H股舉牌4次，最新持股比例升至22.14%。

此次舉牌熱潮背后，是市場環(huán)境與政策支持的雙重驅(qū)動。從市場層面看，當前市場無風險收益率的持續(xù)走低，傳統(tǒng)固收資產(chǎn)收益難以覆蓋險資負債成本，高股息權(quán)益資產(chǎn)成為必然選擇。這一邏輯也與上述舉牌標的的業(yè)績特征高度契合，以平安人壽布局的招商銀行H股為例，其2024年現(xiàn)金分紅比例達35.32%，每股派息2元（含稅），且計劃2025年中期基本維持該分紅比例；自平安人壽今年1月10日首次舉牌以來，招商銀行H股期間股價漲幅接近40%，實現(xiàn)分紅與資本增值的雙重回報。

政策層面的積極引導則為險資舉牌“添薪加柴”。近期，金融監(jiān)督管理總局發(fā)布的《關(guān)于調(diào)整保險公司相關(guān)業(yè)務風險因子的通知》，進一步下調(diào)了保險公司長期持有滬深300、紅利低波等權(quán)益資產(chǎn)的風險因子。業(yè)內(nèi)人士認為，政策紅利的持續(xù)釋放，為險資加大權(quán)益配置、開展舉牌投資提供了更大空間。

根據(jù)華西證券羅惠洲團隊測算，本次風險因子下調(diào)預計將釋放最低資本約290億元，若全部用于增配滬深300股票，可帶來約966億元的潛在增量資金，有望成為推動資本市場“慢?！薄伴L?！边\行的重要力量。

北京大學應用經(jīng)濟學博士后朱俊生教授向時代表示，政策對長期持有股票（如滬深300、科創(chuàng)板股票等）的資本占用進行下調(diào)，意味著保險資金在滿足償付能力要求的同時，有更多的資金可以投入到資本市場。這對于資本市場尤其是股市的流動性和穩(wěn)定性具有積極影響。此外，這一系列的調(diào)整實際上是鼓勵保險公司在投資上更具長期眼光，支持一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)和戰(zhàn)略性行業(yè)的發(fā)展。通過調(diào)整風險因子，保險公司可以將更多資金投入到這些領(lǐng)域，提升整體金融市場的健康度和發(fā)展動力。