文：王志

編輯：周易

「理想汽車的低谷期可能要持續(xù)一段時(shí)間，明年的新車發(fā)布可能會(huì)是一個(gè)向上的轉(zhuǎn)折點(diǎn)」。

在與時(shí)間線 Timelines 交談時(shí)，一位長(zhǎng)期關(guān)注新能源汽車產(chǎn)業(yè)的投資人用上面這句話來表達(dá)對(duì)于理想汽車當(dāng)前狀態(tài)的看法。他強(qiáng)調(diào)，理想汽車的低谷期是諸多因素的疊加，有一部分也是偶然因素。

這位投資人表示，理想還是非常有機(jī)會(huì)扛得過去的。

確實(shí)，無(wú)論是理想汽車的月銷成績(jī)，還是理想汽車交出的三季度財(cái)報(bào)，都說明了理想汽車在進(jìn)入到新的「增程 + 純電」發(fā)展階段之后，面臨外界愈加激烈的競(jìng)爭(zhēng)，還在經(jīng)歷一定程度的成長(zhǎng)陣痛。

當(dāng)然，理想汽車已經(jīng)做出一系列變革，其中最令人關(guān)注的一點(diǎn)在于，李想本人已經(jīng)帶動(dòng)理想汽車重新回歸到創(chuàng)業(yè)狀態(tài)，而且已經(jīng)做了不少調(diào)整動(dòng)作——如果從未來回頭來看，這可能是一個(gè)非常重要的潛在轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

「理想還是有不少可以打的牌」，這位投資人表示。

低谷背后的內(nèi)因和外因

從 財(cái)務(wù)情況來看，如今的理想汽車，確實(shí)正處于一個(gè)「低谷期」。

根據(jù)其在 11 月下旬發(fā)布的最新財(cái)報(bào)，理想汽車在 2025 年 Q3 的營(yíng)收為 274 億元，去年同期為 428.7 億元；毛利為 45 億元，去年同期為 92 億元，同比下滑 51.6%——毛利率為 16.3%，而去年同期為 21.5%。

在凈利潤(rùn)方面，理想汽車在 Q3 凈虧損 6.25 億元。

要知道，理想汽車自 2022 年第四季度實(shí)現(xiàn)單季度盈利以來，到 2025 年第二季度，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)連續(xù) 11 個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利的紀(jì)錄，這在新勢(shì)力車企中是絕無(wú)僅有的好成績(jī)。而伴隨著 Q3 出現(xiàn)的財(cái)務(wù)虧損，這一紀(jì)錄由此告一段落。

不過，理想三季度的表現(xiàn)，在二季度財(cái)報(bào)中就已經(jīng)可以看到端倪了。

比如，Q2 財(cái)報(bào)顯示，理想汽車的汽車銷量實(shí)現(xiàn)了 2.3% 的同比增長(zhǎng)，但營(yíng)收卻出現(xiàn)了 4.5% 的同比下滑，凈利潤(rùn)也出現(xiàn)了 0.4% 的同比下滑。而在 Q2 給出的業(yè)績(jī)指引中，理想汽車給出的交付量預(yù)期和營(yíng)收預(yù)期，都并不樂觀。

實(shí)際上，如果往前回溯的話，理想汽車這一波陷入到低谷，6 月份可以看做是一個(gè)起點(diǎn)，當(dāng)時(shí)理想 L 系列智能煥新版迎來了首個(gè)完整交付月，但當(dāng)月的交付量同比下滑了 24%，此后幾個(gè)月其實(shí)都是這一狀態(tài)的延續(xù)。

那么，一度表現(xiàn)亮眼的理想汽車，為什么陷入低谷了？

關(guān)于這個(gè)問題，一位長(zhǎng)期關(guān)注汽車行業(yè)的分析人士告訴我們，理想汽車當(dāng)前所處的狀態(tài)，其實(shí)是各種不利因素疊加產(chǎn)生的結(jié)果，有企業(yè)自身的因素，也有外部因素，甚至可以說是有運(yùn)氣不好的因素。

比如，從理想自身的角度來看，L 系列的智能煥新版雖然在多個(gè)方面做了升級(jí)，比如 Thor 芯片等，但是一些感知度更加顯性的產(chǎn)品特征卻維持原樣，比如說電池容量和充電速度，這樣理想 L 系列在 2025 年的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力出現(xiàn)了明顯下滑。

而在 L 系列換代不及預(yù)期的同時(shí)，i 系列純電車型的銷量也沒能及時(shí)頂上來。理想 i8 遭遇了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的高頻次競(jìng)爭(zhēng)，而 i6 的訂單表現(xiàn)雖然強(qiáng)勢(shì)，但產(chǎn)能爬坡卻明顯受限。

總體來說，L 系列的代際切換和 i 系列的純電開局，二者因素疊加，給理想汽車帶來了陣痛。

上述分析人士表示，增程路線今年確實(shí)遭遇增長(zhǎng)瓶頸，而且賽道越來越擁擠，純電起勢(shì)也非常明顯，理想純電 SUV 產(chǎn)品力很強(qiáng)，但稍晚了一些。同時(shí)，即使是在自家開創(chuàng)的增程賽道，理想今年也迎來了前所未有的高強(qiáng)度競(jìng)爭(zhēng)，華為大招頻繁，阿維塔、智己、小鵬等品牌也都在增程領(lǐng)域出招，試圖分一杯羹。

「這樣的競(jìng)爭(zhēng)力度，確實(shí)是很難招架的」。

不過，這位分析人士表示，也有一些競(jìng)爭(zhēng)因素很有可能是理想始料未及的，比如小米 YU7 之于 L6，樂道 L90 和蔚來 ES8 之于 i8，這種競(jìng)爭(zhēng)確實(shí)是肉搏式的——當(dāng)然，理想還遭遇了一波撲面而來的輿論競(jìng)爭(zhēng)。

總體來說，「理想汽車今年運(yùn)氣確實(shí)不好，相當(dāng)水逆」，這位分析人士稱。

對(duì)于理想汽車來說，Q3 虧損的的確確是一個(gè)明顯的信號(hào)，意味著理想汽車正在面臨財(cái)務(wù)上的壓力。當(dāng)然，資本市場(chǎng)的反饋也比較直接，理想汽車下半年的股價(jià)下行，確實(shí)也比較明顯。

理想的牌，不只是自研芯片

「外結(jié)和資本市場(chǎng)對(duì)于理想的情緒可以理解，但多少有些過度了」。

一位投資人告訴時(shí)間線 Timelines，理想汽車雖然在經(jīng)歷逆風(fēng)期，但是從企業(yè)健康度的角度來觀察，理想當(dāng)前更像成長(zhǎng)過程中的一點(diǎn)擦傷，它是完全有機(jī)會(huì)翻盤的。

比如，一個(gè)基本的關(guān)注點(diǎn)在于，盡管 Q3 出現(xiàn)毛利率階段性下行、當(dāng)季虧損的情況，這部分是因?yàn)?10 月底主動(dòng)召回部分 2024 款 MEGA 并計(jì)入相關(guān)成本；若剔除該影響后，則公司整體毛利率維持在 20.4%——這其實(shí)是一個(gè)相對(duì)健康的水平。

另外一個(gè)觀察角度是，理想汽車此前連續(xù) 11 個(gè)季度的盈利狀況，也為它打下了厚實(shí)的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)；所以，即使一時(shí)遇到挫折，也完全扛得過去。

比如，理想汽車財(cái)報(bào)顯示，截至 2025 年 Q3 末，理想汽車的現(xiàn)金儲(chǔ)備為 989 億元，盡管受季度交付量下降和供應(yīng)商付款周期縮短的影響，這一數(shù)字相比于 Q2 末的 1069 億元有所減少，但在一眾新勢(shì)力汽車企業(yè)中，依舊是非常優(yōu)秀的水平。

「理想這段時(shí)間的情況，更像是一個(gè)優(yōu)等生在某段時(shí)間考出了差成績(jī)」，這位投資人表示。

他表示，其實(shí)理想目前的情況，還是與它自身過去兩年高光表現(xiàn)比較之后的相對(duì)低谷，三季度會(huì)難受一些，四季度估計(jì)也不會(huì)太好過，也得熬一熬，但明年的翻盤還是比較有機(jī)會(huì)的。

目前的情況來看，理想明年確實(shí)還是有不少牌可以出。

一方面，從純電的角度來看，理想純電 SUV 產(chǎn)品正在起勢(shì)，理想 i6 和 i8 兩款純電 SUV 累計(jì)訂單已經(jīng)突破 10 萬(wàn)輛，尤其是 i6 正處于產(chǎn)能爬坡的關(guān)鍵階段，為此理想已經(jīng)將 i6 電池供應(yīng)采用「雙供應(yīng)商」模式，預(yù)計(jì)明年 i6 的月產(chǎn)能將穩(wěn)步提升到 2 萬(wàn)臺(tái)。

另一方面，L 系列作為理想汽車的拳頭產(chǎn)品組合，也在醞釀一波重大更新。

在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，理想汽車總裁馬東輝表示，2026 年 L 系列全系會(huì)標(biāo)配 5C 超充技術(shù)，和現(xiàn)在的純電超充網(wǎng)絡(luò)更好地協(xié)同；在設(shè)計(jì)上，會(huì)延續(xù)家族的經(jīng)典設(shè)計(jì)基因，同時(shí)強(qiáng)化豪華質(zhì)感的升級(jí)；另外在產(chǎn)品策略上，會(huì)回歸精簡(jiǎn)的 SKU 模式，兼顧市場(chǎng)覆蓋和供應(yīng)鏈效率。

馬東輝強(qiáng)調(diào)，2026 年 L 系列大改款的核心，是用確定性的技術(shù)升級(jí)、確定性的交付節(jié)奏、確定性的用戶價(jià)值，回應(yīng)市場(chǎng)的不確定性。

除了產(chǎn)品之外，理想汽車還有一張技術(shù)的王牌：自研芯片。

實(shí)際上，在二季度的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，理想汽車就透露了自研芯片已經(jīng)成功流片并且正在進(jìn)行車車載測(cè)試。

而在 Q3 的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，理想汽車方面表示，自研芯片的控制器目前已經(jīng)開始大規(guī)模系統(tǒng)測(cè)試，預(yù)計(jì) 2026 年正式部署。配合理想汽車的基礎(chǔ)大模型、編譯器和軟件系統(tǒng)，預(yù)計(jì)在 VLA 架構(gòu)的下一代自動(dòng)駕駛系統(tǒng)上，M100 的性能和成本比可以達(dá)到目前高端芯片的 3 倍以上。

理想汽車還強(qiáng)調(diào)，下一代平臺(tái)和芯片也已啟動(dòng)設(shè)計(jì)。

一位智能駕駛芯片領(lǐng)域的從業(yè)者告訴我們，理想正在推進(jìn) VLA 模型的持續(xù)進(jìn)化，預(yù)計(jì)明年年初是一個(gè)重大的升級(jí)節(jié)點(diǎn)，算力的升級(jí)是一個(gè)關(guān)鍵基礎(chǔ)——當(dāng)然，自研芯片本身對(duì)品牌力也是一個(gè)重要的加成。

重走一遍創(chuàng)業(yè)公司的路

理想汽車成立于 2015 年 7 月 1 日，按照李想本人在第三季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議中的說法，2025 年的第三季度，是理想汽車面向第二個(gè)十年的第一個(gè)季度。如果從這個(gè)角度來看，Q3 確實(shí)可以看做是理想汽車的第二個(gè)十年出發(fā)的一個(gè)新起點(diǎn)。

在這樣的低谷開局中，理想汽車反而能夠更加清醒。

在 Q3 財(cái)報(bào)電話會(huì)議的開頭，理想汽車董事長(zhǎng)兼 CEO 李想并沒有談到業(yè)績(jī)本身，而是從理想汽車第二個(gè)十年的發(fā)展出發(fā)，談到了理想汽車接下來第一重要的選擇：也就是回到創(chuàng)業(yè)公司的管理模式，以此來面對(duì)新時(shí)代、新技術(shù)的挑戰(zhàn)。

確實(shí)，盡管理想汽車已經(jīng)成立十年并且成功上市，但是從汽車行業(yè)的百年歷程和當(dāng)前汽車產(chǎn)業(yè)革命方興未艾的產(chǎn)業(yè)大局來看，包括理想汽車在內(nèi)的新勢(shì)力車企，本質(zhì)上都還處于創(chuàng)業(yè)公司的狀態(tài)——理想汽車回歸創(chuàng)業(yè)公司的管理模式，無(wú)疑是正確的方向。

實(shí)際上，如果從今年的動(dòng)態(tài)來綜合考察，理想汽車今年已經(jīng)在組織層面踐行了「回歸創(chuàng)業(yè)公司管理模式」的宗旨。

比如，在 2025 年年內(nèi)，理想汽車銷售體系就進(jìn)行了多次的顯性調(diào)整，整體邏輯是銷售和服務(wù)板塊的「分-總-分」演變，但同時(shí)，原有的「銷售與服務(wù)群組」并入到「智能汽車群組」，負(fù)責(zé)人為理想汽車總裁馬東輝。從外部視角來看，這個(gè)動(dòng)作本身，其實(shí)就可以看做是理想汽車回歸到創(chuàng)業(yè)公司管理模式的一個(gè)驗(yàn)證。

除了銷售體系的調(diào)整，理想汽車也在多個(gè)方面做出快速調(diào)整，展現(xiàn)出了類似于創(chuàng)業(yè)公司的靈活性和沖勁兒。

比如，理想汽車此前在海外市場(chǎng)一直相對(duì)謹(jǐn)慎，但如今，理想汽車在 2025 年明顯加快了國(guó)際化的節(jié)奏，目前已經(jīng)完成橫跨中亞、高加索地區(qū)及非洲的核心市場(chǎng)布局——其最新動(dòng)態(tài)是正式登陸埃及、哈薩克斯坦和阿塞拜疆市場(chǎng)，同步推出 L9、L7 和 L6 三款主力車型。

另外一個(gè)證據(jù)是，在三季度虧損的情況下，理想汽車也在加碼海外研發(fā)和人才招聘，這是理想汽車當(dāng)前依舊在大力投入 AI 的明證。

而除了組織本身向創(chuàng)新公司管理模式靠攏，理想汽車在 2025 年中呈現(xiàn)出來的另外一個(gè)明顯的變化是，它正在超脫一家汽車公司的角色，全面向一家具身智能企業(yè)靠攏。

一位長(zhǎng)期關(guān)注理想汽車發(fā)展的行業(yè)分析師告訴時(shí)間線 Timelines，李想本人在 2025 年投入了不少精力到 AI 之中，包括對(duì)外展示的兩次 AI Talk，把汽車的概念變成「汽車形態(tài)機(jī)器人」，這也是理想汽車試圖展現(xiàn)其 AI 屬性的重要組成部分——理想汽車在 12 月發(fā)布的 Livis 眼鏡，也是這個(gè) AI 戰(zhàn)略的延伸。

理想汽車在企業(yè)戰(zhàn)略上另外一個(gè)重大轉(zhuǎn)變，也體現(xiàn)在品牌調(diào)性的調(diào)整。

這位分析師表示，在理想 i6 發(fā)布會(huì)上，理想汽車宣布由易烊千璽來作為整個(gè)品牌（而非單一車型）的代言人，這背后的邏輯，還是希望把理想汽車的整個(gè)品牌調(diào)性向年輕人所喜歡的新潮、科技感、酷炫等角度去引導(dǎo)，這也符合理想汽車在戰(zhàn)略上對(duì)于「具身智能機(jī)器人」的選擇。

他還強(qiáng)調(diào)，理想汽車過去一直強(qiáng)調(diào)「移動(dòng)的家、幸福的家」這樣的品牌關(guān)鍵詞，但在后續(xù)的演變中，這些詞匯可能會(huì)有所淡化，而具身智能和機(jī)器人的屬性會(huì)更加明顯。

這本質(zhì)上，也是理想汽車以創(chuàng)業(yè)公司的角度重新出發(fā)的又一個(gè)支撐點(diǎn)。

從這個(gè)角度綜合來看，無(wú)論是回歸創(chuàng)業(yè)公司管理模式，還是品牌定位的變化，以及創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的心態(tài)調(diào)整，都已經(jīng)說明，十歲的理想汽車，已經(jīng)從低谷中出發(fā)，走在了一條重新創(chuàng)業(yè)的道路上。這條路當(dāng)然不會(huì)那么容易，但李想曾經(jīng)說過，理想汽車的核心驅(qū)動(dòng)力只有兩個(gè)字：成長(zhǎng)。

當(dāng)然，成長(zhǎng)確實(shí)是一個(gè)很難具象化的詞匯——但是如果理想 2026 年能夠走出這個(gè)低谷，那么這個(gè)過程，將會(huì)是這一抽象詞匯的最佳注解。