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金融人曾經的“城投信仰”，正在被現(xiàn)實一點點擊碎。??

據(jù)知情人士透露，蔥省某地網(wǎng)紅城投突然要求員工競聘上崗，本次裁員可能要超過一半，曾經的人人羨慕的好工作，現(xiàn)在也保不住了。

對于這一事件，有幾點需要關注：

第一，城投裁員通常比較隱蔽，比如有的城投以市場低迷為由讓全員待崗，僅發(fā)當?shù)刈畹凸べY；有的推行全員重新競聘，還有的通過合并部門精簡崗位，此外末位淘汰也是常用手段。甚至有的公司更狠，調整到下屬關聯(lián)公司，讓員工各種不適應，主動提出離職。

第二，城投裁員的主要原因，一方面是一方面是債務與財政壓力，城投類債務規(guī)模龐大，疊加土地財政遇冷，地方政府無力兜底，只能通過裁人削減人力成本自救；另一方面是政策推動轉型，2025年底國企需普遍推行“末等調整和不勝任退出制度”，城投為從政府融資平臺轉向市場化實體，必須清理行政，后勤等非收益崗位，優(yōu)化人員結構。

蔥省城投，何以至此，何去何從？

蔥省的城投公司，這兩年確實不容易。

它們像地方的“大管家”，從修路架橋到建產業(yè)園都管，但如今這位“管家”正面臨一場深刻的轉型陣痛。咱們今天就來聊聊，它們傳統(tǒng)的生意怎么做，又為何會走到今天這個局面。

一、城投的傳統(tǒng)“玩法”與轉型摸索

簡單來說，城投的傳統(tǒng)經營模式是一個“借、用、還”的循環(huán)：

借：以政府信用為背書，通過銀行、發(fā)債、非標等方式籌集資金。

用：把錢投入那些公益性強、投資回報慢的基建和公共項目。

還：主要依賴地方財政撥款、項目回購資金，以及與土地開發(fā)相關的收益來償還債務和利息。

這種模式高度依賴兩個外部條件：寬松的融資環(huán)境和活躍的土地市場。

然而，隨著國家要求城投公司與政府信用逐步“脫鉤”，并轉型為獨立市場主體，很多蔥省城投也開始探索新路子。從搜索結果看，轉型方向主要有兩類：

二、多重“夾擊”下的困境

近幾年，支撐傳統(tǒng)模式的外部條件變了，內部問題也暴露出來，壓力是四面八方的。

首先，融資的“水龍頭”擰緊了。 國家對地方隱性債務的管理越來越嚴，城投債發(fā)行監(jiān)管趨嚴。直接結果是，2024年全國城投債凈融資額首次轉為負數(shù)，借新還舊的游戲不好玩了。蔥省部分區(qū)縣及尾部城投的再融資環(huán)境，更是呈現(xiàn)明顯的弱化趨勢。

其次，關鍵的“錢袋子”縮水了。 城投還款和土地價值密切相關。但近年土地市場整體遇冷，地方政府性基金收入下滑，直接影響了城投項目的回款能力和抵押物價值。雖然蔥省在嘗試用土儲專項債盤活閑置土地，但這需要一個過程。

再者，“身體底子”的短板顯現(xiàn)了。 很多城投項目本身不賺錢，缺乏持續(xù)的現(xiàn)金流。同時，債務結構可能不合理，比如短期債務占比高，但對應資產的流動性卻很差，造成“借短投長”的資金錯配，償債流動性壓力大。

最后，是 “貧富差距”在拉大。蔥省城投內部存在顯著分化。根據(jù)“蔥省市縣城投發(fā)展力指數(shù)”，濟南、青島的市級頭部平臺實力強勁。相比之下，大量區(qū)縣級、AA級及以下的平臺，因所在地經濟實力偏弱、自我造血能力不足，發(fā)展力指數(shù)相對偏低，在寒冬中感受到的寒意也最刺骨。

三、前路何方？

壓力雖大，但出路也在壓力之中。

蔥省已明確提出，要“一企一策”推動融資平臺轉型為獨立市場主體。未來，可能會出現(xiàn)幾種情況：

1. “強者恒強”：省會、沿海核心城市的優(yōu)質平臺，憑借更強的資源獲取能力和政策支持，會更順利地轉型為城市綜合運營服務商。

2. “整合求生”：大量中小平臺可能會通過兼并重組，整合資源、壓降數(shù)量，抱團度過難關。

3. “專注賽道”：一些平臺可能會在公用事業(yè)、特定產業(yè)運營等能產生穩(wěn)定現(xiàn)金流的領域找到新的立足點。

總之，對于蔥省的城投公司來說，過去那種依賴政府信用和土地增值的“舒服日子”已經過去了?，F(xiàn)在必須經歷一場刮骨療毒般的市場化轉型，誰能更快地找到自己可持續(xù)的商業(yè)模式，誰就能在未來的競爭中活下來，并獲得新生。

如果您對某個特定城市（比如JN或QD）的城投格局，或者對城投具體的轉型案例（例如如何運作產業(yè)基金）有進一步的興趣，我們可以繼續(xù)探討。

最后說一句，筆者這些年出差沒少去蔥省，這個“酒”桌文化，筆者不敢說不好（怕被網(wǎng)暴），但是著實讓人難受。有時候不顧對方的感受，各種所謂的禮節(jié)和體面的話術，總有辦法讓你喝下去。整得有時候一聽說出差蔥省，如果行程上晚上有酒局，部門同事都不愛去。長此以往，也不利于項目的融資啊。

對蔥省城投，您怎么看？

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