2025年12月16日，張家界中院裁定——

批準(zhǔn)張家界旅游集團(tuán)股份有限公司（*ST張股，000430）及全資子公司張家界大庸古城發(fā)展有限公司重整計(jì)劃。

湖南廣電系作為17家重整投資人的操盤(pán)核心，將正式開(kāi)“盤(pán)”張家界。

盤(pán)活“天團(tuán)”組成

17家重整投資人所構(gòu)成的盤(pán)活“天團(tuán)”大致組成如下——

1.核心層（產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)與戰(zhàn)略控股方，出資約12.87億，獲股約80.28%）

產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)主導(dǎo)：湖南廣電系4家（電廣傳媒、芒果文旅、芒果超媒、達(dá)晨財(cái)智）為主要操盤(pán)手。

政策保障：張家界產(chǎn)投公司，為政府協(xié)調(diào)與地方支持方。

專(zhuān)業(yè)運(yùn)營(yíng)：吉富清園，實(shí)控人可穿透至開(kāi)封清明上河園股份有限公司，具備國(guó)家級(jí)5A景區(qū)的全鏈條運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，涵蓋文化IP打造、演藝節(jié)目編排、商業(yè)業(yè)態(tài)布局、游客動(dòng)線(xiàn)設(shè)計(jì)、重游率提升等核心能力，可賦能張家界的寶峰湖、天門(mén)山、楊家界等存量景區(qū)。

渠道運(yùn)營(yíng)：凱撒旅業(yè)、凱撒海納，作為產(chǎn)業(yè)協(xié)同渠道方，以其全國(guó)旅游分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)和產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力支持游客落地。

2.支持層（財(cái)務(wù)與資產(chǎn)管理方，出資約2.993億，獲股約10.13%)

核心層之外的其余9家企業(yè)——天悅壹號(hào)、云喜福石、招平團(tuán)澤、國(guó)民信托、紅樹(shù)神投、湘江資產(chǎn)、德遠(yuǎn)投資、大涵基金、邦信三號(hào)，為財(cái)務(wù)投資人。

這17家投資人，以湖南廣電為“大腦”和“心臟”、以地方國(guó)資為“骨骼”、以產(chǎn)業(yè)資本為“肌肉”、以財(cái)務(wù)資金為“血液”，控制權(quán)集中，確保了未來(lái)戰(zhàn)略方向和運(yùn)營(yíng)決策的高度統(tǒng)一，同時(shí)深度綁定不同屬性資源，且兼顧財(cái)務(wù)投資者。

償債方案的意義

張家界旅游集團(tuán)重整計(jì)劃獲批，償債方案落地是關(guān)鍵內(nèi)容。重整計(jì)劃獲批前，債權(quán)人會(huì)議均以100%全票通過(guò)重整計(jì)劃草案。

方案以“現(xiàn)金+股票+留債”等多種方式化解債務(wù)：

張家界旅游集團(tuán)以現(xiàn)有總股本4.05億股為基數(shù)，轉(zhuǎn)增至8.10億股，轉(zhuǎn)增的4.05億股股票被用于清償債務(wù)和換取投資——由債權(quán)人和戰(zhàn)略投資人獲得。投資人（電廣傳媒等）通過(guò)認(rèn)購(gòu)這些轉(zhuǎn)增股票，注入約15.86億元資金，用于償還債務(wù)、恢復(fù)經(jīng)營(yíng)。

有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)：50%現(xiàn)金+50%留債。

職工債權(quán)、稅款債權(quán)：全額現(xiàn)金清償。

普通債權(quán)：100萬(wàn)元以下部分現(xiàn)金清償；超過(guò)部分以股抵債（抵債價(jià)20元/股，每100元債權(quán)對(duì)應(yīng)5股）。

重整投資人投資款將優(yōu)先用于支付破產(chǎn)費(fèi)用、清償債務(wù)，剩余資金補(bǔ)充流動(dòng)資金，推動(dòng)公司“新文旅”戰(zhàn)略落地，重點(diǎn)盤(pán)活大庸古城項(xiàng)目。

也就是說(shuō)，普通債權(quán)超過(guò)100萬(wàn)元的部分通過(guò)轉(zhuǎn)增股票抵償方式，將大批債權(quán)人變成公司股東，他們的利益與股價(jià)直接掛鉤，由此支持公司價(jià)值最大化方案——全力盤(pán)活核心資產(chǎn)大庸古城。

核心資產(chǎn)：大庸古城

張家界旅游集團(tuán)股份有限公司，成立于1992年，于1995年4月在深圳證券交易所掛牌上市，為“山水旅游第一股”，旗下?lián)碛写笥构懦?、環(huán)?？瓦\(yùn)、寶峰湖、楊家界索道、十里畫(huà)廊觀光電車(chē)、張家界中旅等資源。張家界旅游集團(tuán)之所以遭遇困境，關(guān)鍵原因在于大庸古城。

數(shù)據(jù)顯示——

大庸古城累計(jì)虧損（2021~2024年）：10.81億元。 重整前大庸古城負(fù)債總額：19.90億元。 重整前大庸古城凈資產(chǎn)：-3.02億元。 重整前大庸古城占張旅集團(tuán)總負(fù)債比例：82.2%。

大庸古城自2021年6月試運(yùn)營(yíng)以來(lái)持續(xù)虧損，2023年單年虧損達(dá)2.49億元，2024年上半年虧損6438萬(wàn)元，日均購(gòu)票不足20張，項(xiàng)目空置率極高，成為拖垮上市公司財(cái)務(wù)的“黑洞”。其虧損額占張家界旅游集團(tuán)同期累計(jì)虧損總額的89%以上，是導(dǎo)致公司資不抵債、無(wú)法清償?shù)狡趥鶆?wù)的直接導(dǎo)火索。

本次盤(pán)活“天團(tuán)”的組織方式以及債務(wù)處理方式，通過(guò)資金注入、債務(wù)化解、利益綁定，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略聚焦——精準(zhǔn)指向張家界旅游集團(tuán)的核心資產(chǎn)：15.86億元投資將重點(diǎn)用于大庸古城的改造升級(jí)。

按照規(guī)劃，當(dāng)前至2026年上半年，為項(xiàng)目全面改造期。湖南廣電主導(dǎo)的運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)將入駐，按“青春大庸城”規(guī)劃進(jìn)行施工和業(yè)態(tài)布設(shè)。2026年7月1日，為計(jì)劃中的全新開(kāi)園目標(biāo)日期。屆時(shí)，改造后的大庸古城將正式接受市場(chǎng)檢驗(yàn)。

湖南文旅“最重星光”

湖南廣電為首的“天團(tuán)”投資人，之所以備受關(guān)注，是因?yàn)檫@場(chǎng)資產(chǎn)盤(pán)活，不僅具有高效協(xié)同的整合模式，而且其盤(pán)活轉(zhuǎn)型方向也將是顛覆性的，在全國(guó)具有行業(yè)示范意義。

現(xiàn)有資料顯示，盤(pán)活大庸古城，將對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行提質(zhì)改造，并計(jì)劃引入VR、AR等科技打造創(chuàng)新文旅業(yè)態(tài)。目標(biāo)是：徹底改變項(xiàng)目的商業(yè)模式，從過(guò)去依賴(lài)門(mén)票和商鋪?zhàn)赓U的“房地產(chǎn)邏輯”，轉(zhuǎn)向以IP內(nèi)容、沉浸體驗(yàn)和二次消費(fèi)為主的“文旅運(yùn)營(yíng)邏輯”。只要大庸古城能成功吸引客流、提升消費(fèi)，產(chǎn)生穩(wěn)定的正向現(xiàn)金流，就能成為整個(gè)上市公司的利潤(rùn)源泉。

截至2025年10月，電廣傳媒“三湘星光行動(dòng)”（2022年啟動(dòng)，以芒果IP為抓手，通過(guò)“輕資產(chǎn)、重策劃”模式盤(pán)活閑置資產(chǎn)）已在湖南省內(nèi)8個(gè)地市成功布局10個(gè)文旅項(xiàng)目，涵蓋主題公園、文商旅綜合體、山岳景區(qū)、特色客棧等多元業(yè)態(tài)，全部實(shí)現(xiàn)商業(yè)化運(yùn)營(yíng)并產(chǎn)生顯著客流與收入。

以下根據(jù)資料，列舉其中8個(gè)項(xiàng)目的大致情況。

1.湘潭萬(wàn)樓·芒果青年碼頭

所在地：湘潭。

2023年3月開(kāi)市。

2025年國(guó)慶8天接待游客量：42.8萬(wàn)人次。

運(yùn)營(yíng)特點(diǎn)及效果：融合百年文化地標(biāo)與紅色基因，打造沉浸式青年潮玩空間，累計(jì)接待超750萬(wàn)人次（截至2025年6月）。

2.懷化榆樹(shù)灣·青春廣場(chǎng)

所在地：懷化。

2025年9月16日。

2025年國(guó)慶8天接待游客量：65萬(wàn)人次。

運(yùn)營(yíng)特點(diǎn)及效果：全國(guó)最大侗族鼓樓“雪峰鼓樓”為核心，融合巫儺文化VR體驗(yàn)、13縣市“一縣一特”特產(chǎn)展銷(xiāo)，單日峰值7.9萬(wàn)人次，創(chuàng)收約600萬(wàn)元。

3.長(zhǎng)沙世界之窗

所在地：長(zhǎng)沙。

持續(xù)運(yùn)營(yíng)。

2025年國(guó)慶8天接待游客量：8萬(wàn)人次。

運(yùn)營(yíng)特點(diǎn)及效果：2025年升級(jí)為3.0版，引入全國(guó)最大海洋球幕影院、威亞非遺表演，2025年上半年?duì)I收7911萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)15.99%。

4.武岡云山國(guó)家森林公園

所在地：邵陽(yáng)。

2025年9月29日。

2025年國(guó)慶8天接待游客量：近1萬(wàn)人次。

運(yùn)營(yíng)特點(diǎn)及效果：公司首個(gè)山岳型景區(qū)，推出沉浸式IP“飛仙的誘惑：蟠桃大會(huì)”，實(shí)現(xiàn)從0到1突破。

5.衡陽(yáng)青春·東洲島

所在地：衡陽(yáng)。

2024年9月試運(yùn)營(yíng)。

運(yùn)營(yíng)特點(diǎn)及效果：截至2025年6月累計(jì)接待游客近450萬(wàn)人次，持續(xù)釋放長(zhǎng)尾效應(yīng)。

6.安化茶馬古道

所在地：益陽(yáng)。

2025年1月。

2025年國(guó)慶8天接待游客量：超2萬(wàn)人次。

運(yùn)營(yíng)特點(diǎn)及效果：縣域文旅標(biāo)桿，配套“陶澍隔壁·懸崖酒店”暑期滿(mǎn)房，2025年“十一”創(chuàng)收超200萬(wàn)元。

7.南岳芒果晨曦客棧

所在地：衡陽(yáng)。

持續(xù)運(yùn)營(yíng)。

運(yùn)營(yíng)特點(diǎn)及效果：高端度假酒店矩陣核心，與圣爵菲斯大酒店共同支撐酒店板塊收入穩(wěn)增。

8.圣爵菲斯大酒店

所在地：長(zhǎng)沙。

2025年國(guó)慶假期前4天滿(mǎn)房。

運(yùn)營(yíng)特點(diǎn)及效果：2025年國(guó)慶平均出租率達(dá)73%，創(chuàng)近3年新高，獲評(píng)“湖南最受賓客喜愛(ài)酒店”。

通過(guò)以上項(xiàng)目，我們大體可以感受電廣傳媒文旅項(xiàng)目的轉(zhuǎn)型升級(jí)思路。同時(shí)，也能看出，主導(dǎo)張家界旅游集團(tuán)重整，是電廣傳媒“三湘星光行動(dòng)”以來(lái)規(guī)模最大、戰(zhàn)略意義最重大的一筆資產(chǎn)盤(pán)活項(xiàng)目。湖南省政府也明確將此作為“以張家界為龍頭建設(shè)世界旅游目的地”的戰(zhàn)略關(guān)鍵抓手。

這筆“最重星光”，首次實(shí)現(xiàn)了跨上市公司、跨基金、跨省域、跨業(yè)態(tài)的深度協(xié)同，開(kāi)啟了可復(fù)制的“文旅+資本+科技”新范式，其未來(lái)值得各界研究探討。

值班編委：李紅梅

編輯：韓澗明

審讀：戴士潮