在歐洲央行連續(xù)第四次會議維持利率不變且上調(diào)今明后三年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期后，歐央行行長拉加德重申央行在利率政策方面處于“有利位置”。這一表態(tài)旨在平衡市場對貨幣政策方向的預(yù)期。歐央行預(yù)計(jì)2026年和2027年通脹將略低于2%目標(biāo)，2028年才能完全回歸目標(biāo)水平。

當(dāng)?shù)貢r間18日周四的歐央行會后新聞發(fā)布會上，拉加德強(qiáng)調(diào)，雖然央行的政策處于“有利位置”，但這“并不意味著我們是靜止不變的”。歐洲央行管理委員會的成員一致認(rèn)為，“所有政策選項(xiàng)都應(yīng)保留在臺面上”，將繼續(xù)堅(jiān)持逐次會議、依據(jù)數(shù)據(jù)作決策的方式，央行沒有預(yù)設(shè)任何利率路徑。周四的利率決議獲得全體一致通過。

歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)顯示出韌性，第三季度增長0.3%。歐央行上調(diào)了多項(xiàng)增長和通脹預(yù)測，其中2026年通脹預(yù)期上調(diào)主要因服務(wù)業(yè)通脹下降速度預(yù)計(jì)將更為緩慢。通脹前景的不確定性仍高于往常，這使得央行無法提供前瞻指引。

拉加德還就她繼任者的問題發(fā)表評論，稱歐央行對下任行長人選“沒有任何偏好”。她表示，歐央行執(zhí)行委員會委員Isabel Schnabel是眾多優(yōu)秀候選人之一，并敦促法律專家，重新審視現(xiàn)任執(zhí)委是否有資格競選行長的問題。最終決定將由歐洲理事會作出。

歐元兌美元在歐洲央行公布決議前的歐股盤中刷新日低至1.1713，公布決議后漲幅擴(kuò)大，拉加德發(fā)布會前曾漲破1.1760刷新日高，但發(fā)布會期間回吐漲幅、小幅轉(zhuǎn)跌，發(fā)布會后，美股早盤曾跌回1.1720下方。拉加德發(fā)布會后，貨幣市場定價顯示，投資者目前預(yù)計(jì)，歐央行明年加息的概率僅約有16%。

經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)韌性，投資成上行意外

拉加德的發(fā)布會上重申，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)具有韌性，稱服務(wù)業(yè)主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)增長將在短期內(nèi)持續(xù)。她說：“我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)正在發(fā)生一些變化，有讓我們感到意外的上行因素，特別是投資?！?/p>

這種投資增長并非僅來自公共部門支出。歐央行的調(diào)查顯示，投資在很大程度上歸因于人工智能（AI）的發(fā)展。AI投資涉及多個方面，包括計(jì)算機(jī)能力、電信基礎(chǔ)設(shè)施以及無形資產(chǎn)投資。

另一個上行意外來自出口。雖然出口商在應(yīng)對美國關(guān)稅方面的表現(xiàn)好于預(yù)期，但拉加德強(qiáng)調(diào)，充滿挑戰(zhàn)的全球貿(mào)易環(huán)境仍可能在今明兩年繼續(xù)拖累歐元區(qū)增長。未來幾年內(nèi)，內(nèi)需將成為主要增長引擎，歐洲國家政府在基礎(chǔ)設(shè)施和國防方面的支出應(yīng)當(dāng)會支撐投資。

歐央行周四上調(diào)了經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，預(yù)計(jì)2025年經(jīng)濟(jì)增長1.4%，2026年增長1.2%。這一更為樂觀的前景部分得益于德國的基礎(chǔ)設(shè)施和軍事支出，以及愛爾蘭制藥出口的持續(xù)強(qiáng)勁。

通脹回落路徑曲折，工資成關(guān)鍵變量

拉加德指出，自春季以來通脹一直在”窄幅“波動?；A(chǔ)通脹指標(biāo)在近幾個月變化不大，仍與2%的中期目標(biāo)保持一致。通脹應(yīng)在近期下降，主要因過往能源價格上漲將退出年度統(tǒng)計(jì)。

歐央行工作人員預(yù)計(jì)，2026年和2027年平均通脹將保持在2%以下，能源通脹在此期間大部分時間為負(fù)值，而不含能源的通脹將逐步下降。2028年通脹應(yīng)回歸目標(biāo)2%，部分因?qū)脮r能源通脹將大幅上升，以及ETS2排放交易系統(tǒng)的引入。

拉加德承認(rèn)，“工資增速我們感到意外地上行”，這是服務(wù)業(yè)通脹高于預(yù)期的主要原因。不過，關(guān)于工資預(yù)期的調(diào)查顯示，工資增速將在未來幾個季度放緩，并在2026年底前穩(wěn)定在3%以下。大多數(shù)長期通脹預(yù)期指標(biāo)仍維持在約2%。

歐元走強(qiáng)可能會進(jìn)一步降低通脹。拉加德表示，歐央行不針對匯率，但顯然會仔細(xì)關(guān)注這一因素。

不確定性阻礙政策指引，所有選項(xiàng)保持開放

面對市場對前瞻指引的期待，拉加德明確表示：

“我知道每個人都想要一些前瞻指引，但在當(dāng)前情況下，面對我們正經(jīng)歷的不確定性程度，我們根本無法提供前瞻指引。"

她強(qiáng)調(diào)，不確定性"還沒有發(fā)生太大變化，可能已經(jīng)惡化"。鑒于不確定性的程度，歐央行周四沒有討論未來是否加息或降息。所有官員都關(guān)注不確定性，無論是與地緣政治相關(guān)的不確定性，還是與產(chǎn)能過剩國家的貿(mào)易流動以及歐洲邊境發(fā)生的情況相關(guān)的不確定性。

通脹前景的不確定性仍高于往常。拉加德列舉了雙向風(fēng)險：如果美國提高關(guān)稅削弱對歐元區(qū)出口的需求，或者產(chǎn)能過剩國家增加對歐元區(qū)的出口，通脹可能會更低。金融市場波動性和風(fēng)險厭惡情緒上升可能拖累需求，從而也會降低通脹。

相反，如果更加碎片化的全球供應(yīng)鏈推高進(jìn)口價格、限制關(guān)鍵原材料供應(yīng)并加劇歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)能限制，通脹可能會更高。工資壓力下降速度放緩可能延遲服務(wù)業(yè)通脹的下降，國防和基礎(chǔ)設(shè)施支出的增加也可能在中期推高通脹。

拉加德說，市場重新定價可能成為金融穩(wěn)定性風(fēng)險。

繼任者問題浮出水面，法律障礙待解

在被問及繼任者問題時，拉加德表示：

“我沒有任何偏好的候選人。存在許多不錯的人選，Isabel Schnabel就是其中之一?！?br/>

她補(bǔ)充說，“我發(fā)現(xiàn)在某種程度上非常令人滿意，有這么多人想要我的工作。這是一份偉大的工作，你會感到自己能夠真正發(fā)揮作用，影響人們的生活，并努力為歐盟和我們的貨幣歐元做出貢獻(xiàn)?！?/p>

關(guān)于現(xiàn)任執(zhí)行委員會成員是否有資格競選行長的法律問題，拉加德透露，法律專家此前兩次審查都認(rèn)為這不可能，因?yàn)榘四耆纹诓豢衫m(xù)任。這兩次都涉及法國公民，一次是時任副行長Christian Noyer，另一次是潛在候選人Benoit Coeure。

拉加德呼吁重新審視這一問題，確定“什么是可能的，什么是不可能的，條件是什么”。她強(qiáng)調(diào)"這并不清楚"，需要進(jìn)行更深入的研究。

拉加德堅(jiān)稱自己不會參與繼任者的選拔?！爸劣谑钦l、什么國籍，我不會對此發(fā)表任何意見。這將由歐洲理事會決定，決定將在這座美麗的機(jī)構(gòu)之外做出?！彼€表示，這個問題的解決還需要相當(dāng)長的時間。

判斷AI對經(jīng)濟(jì)影響言之過早，數(shù)字歐元待政治決斷

談及AI的影響，Lagarde表示AI正在影響歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長，但現(xiàn)在判斷AI影響是否會長期存在還言之過早。她指出，AI可能通過提高生產(chǎn)率影響中性利率，但目前存在太多不確定性無法確定。無論如何，今天的會議沒有討論這一問題。

關(guān)于數(shù)字歐元項(xiàng)目，Lagarde表示：“這是數(shù)字歐元的重要時刻，因?yàn)槲覀円呀?jīng)完成了我們的工作，但現(xiàn)在輪到歐洲理事會，當(dāng)然隨后是歐洲議會，來確定歐盟委員會的提案是否令人滿意，如何將其轉(zhuǎn)化為立法或進(jìn)行修訂?！?/p>

她強(qiáng)調(diào)，歐央行的目標(biāo)是確保在數(shù)字時代，有一種貨幣成為金融體系穩(wěn)定的錨。目前這個錨是央行貨幣，本質(zhì)上是實(shí)物形式的鈔票。但在數(shù)字時代，必須有主權(quán)的數(shù)字表達(dá)和金融體系的數(shù)字錨。

俄羅斯資產(chǎn)問題需尊重法治

在被問及歐盟試圖動用凍結(jié)的俄羅斯資產(chǎn)支持烏克蘭時，拉加德謹(jǐn)慎表態(tài)，強(qiáng)調(diào)這屬于歐洲領(lǐng)導(dǎo)人的權(quán)限范圍，是外交政策的表達(dá)?！把胄屑炔粦?yīng)持有政治觀點(diǎn)，也不應(yīng)就什么是適當(dāng)或不當(dāng)做出央行選擇?！?/p>

她表示，歐央行的職責(zé)是確定領(lǐng)導(dǎo)人做出的任何選擇將尊重歐盟條約、尊重國際法治，并且不會損害金融穩(wěn)定?！斑@是我們的職責(zé)范圍。除此之外就超出了我們的職權(quán)范圍?！?/p>

不過，拉加德也表達(dá)了樂觀態(tài)度：“考慮到這件事的重要性，我完全相信他們會找到解決方案。這可能會以通常的歐洲方式進(jìn)行，你知道的，反復(fù)討論、耗時且引發(fā)大量猜測。但我相信我們會找到解決方案，因?yàn)檫@太重要了?！?/p>

她重申，歐央行不會違反歐盟法律，但相信在布魯塞爾召開會議的歐盟領(lǐng)導(dǎo)人將找到解決方案。