貫穿2025全年的半導(dǎo)體IPO熱潮于年末進入密集兌現(xiàn)期——繼摩爾線程、沐曦股份等明星企業(yè)上市之后，又一家國產(chǎn)GPU龍頭行將登陸資本市場。

港交所12月17日文件披露，上海壁仞科技股份有限公司（以下簡稱"壁仞科技"）正式通過上市聆訊，有望成為港股國產(chǎn)GPU第一股。據(jù)招股書，成立于2019年的壁仞科技專注于GPGPU（通用圖形處理器）芯片及智能計算解決方案，為AI模型訓(xùn)練與推理提供全場景基礎(chǔ)算力。

壁仞科技團隊告訴北京商報記者，國產(chǎn)GPU行業(yè)處于高投入、商業(yè)化探索階段，公司依托GPGPU方案在AI模型算力上的技術(shù)壁壘已實現(xiàn)營收快速增長；本次募資將投向研發(fā)升級，伴隨產(chǎn)品矩陣放量，訂單有望支撐營收持續(xù)增長。

01.國產(chǎn)替代風(fēng)口下的沖刺底氣

上市募資背后，是國產(chǎn)GPU突圍的迫切需求——根據(jù)灼識咨詢及上市公司年報數(shù)據(jù)，2024年中國智能計算芯片市場呈現(xiàn)極強的頭部集中性：前兩大參與者合計占據(jù)94.4%的份額，其中美國GPU企業(yè)公司A以GPGPU產(chǎn)品拿下76.2%，中國半導(dǎo)體設(shè)計企業(yè)公司B則憑ASIC產(chǎn)品占18.2%；剩余市場分散在逾15家規(guī)模化參與者中，無任何一家份額超過1%，壁仞科技在該市場的份額僅為0.16%。

更細分的GPGPU市場集中度進一步提升：2024年市場不足十家規(guī)模化參與者中，公司A一家就包攬了97.6%的份額，另一家美國企業(yè)公司C僅占0.4%，兩者合計占98.0%，壁仞科技在這一市場的份額為0.2%。

不過，國產(chǎn)替代的增長空間已清晰顯現(xiàn)：灼識咨詢預(yù)計2025年中國智能計算芯片市場規(guī)模將達504億美元，GPGPU市場也將增至409億美元；而隨著本土企業(yè)競爭力提升，其合并市場份額有望從2024年的約20%提升至2029年的約60%，為壁仞科技提供了突圍的行業(yè)基礎(chǔ)。

北京社科院副研究員王鵬向北京商報記者分析，當前國產(chǎn)GPU企業(yè)密集上市，證明技術(shù)驗證和規(guī)模商用已經(jīng)逐漸形成良性循環(huán)。

需求端的動能亦在快速釋放——據(jù)摩根士丹利年中發(fā)布的報告預(yù)測，到2027年，我國國產(chǎn)GPU自給率將從2024年的34%躍升至82%；該機構(gòu)12月最新報告進一步看好中國AI GPU的收入增長，將2026年和2027年的預(yù)期從940億元、1360億元分別上調(diào)至1130億元、1800億元，本土企業(yè)無疑有著廣闊的增長空間。

研發(fā)投入成為突破行業(yè)格局的必由之路——2022年、2023年、2024年、2025年1—6月，壁仞科技研發(fā)費用分別為10.18億元、8.86億元、8.27億元、5.72億元，三年半的時間里累計投入超33億元研發(fā)資金。

對于研發(fā)方向，壁仞科技方面向北京商報表示，技術(shù)投入是國產(chǎn)GPU突破國際壟斷的核心支撐，未來將聚焦智能計算硬件與軟件平臺的全面升級，從架構(gòu)、SoC等維度優(yōu)化方案，匹配客戶需求以強化產(chǎn)品競爭力。

02.上市在即，仍有考題

公開資料顯示，壁仞科技創(chuàng)始人、董事長張文擁有哈佛大學(xué)法學(xué)博士學(xué)位，早年曾在聯(lián)合國、華爾街擔任高級律師及資深投資人，歸國后進入中芯國際創(chuàng)始人張汝京創(chuàng)立的映瑞光電出任CEO，2018年起擔任商湯科技總裁，主導(dǎo)了商湯集團中國總部暨全球研發(fā)總部落地上海等核心項目，在資本運作與產(chǎn)業(yè)資源整合領(lǐng)域積累了深厚經(jīng)驗。

2019年創(chuàng)立壁仞科技后，張文邀請曾主導(dǎo)海思自研GPU的核心人物洪洲擔任CTO，并聚攏了AMD前全球副總裁李新榮、高通驍龍GPU團隊前首席架構(gòu)師焦國方等行業(yè)大牛。壁仞科技在招股書中提到，657人、占公司員工總數(shù)83%的研發(fā)團隊中，核心成員多具備近30年行業(yè)經(jīng)驗，聚焦GPGPU架構(gòu)、芯粒封裝等關(guān)鍵技術(shù)，累計擁有613項專利及972項在申請專利。

但在商業(yè)化層面，壁仞科技的表現(xiàn)依然有待觀察——算力硬件雖踩中行業(yè)風(fēng)口，但公司盈利進程仍處于攻堅階段，盈利尚需時日：2022—2023年間實現(xiàn)收入從49.9萬元到6203萬元的突破后，2024年進一步飆升至3.37億元，2025年上半年收入已達5890萬元，印證了市場對國產(chǎn)GPU的需求增長及企業(yè)競爭力。不過橫向比較，2024年的全年營收實際上低于沐曦股份（7.43億元）及摩爾線程（4.38億元）。

近些年公司累計虧損已超63億元，2025年上半年單期虧損16億元，原因之一便是研發(fā)開支持續(xù)高企，上半年研發(fā)費用占總經(jīng)營開支比例高達79.1%。

赴港上市成為壁仞科技破解資金壓力、把握國產(chǎn)替代機遇的關(guān)鍵一步。國際注冊創(chuàng)新管理師、鹿客島科技創(chuàng)始人兼CEO盧克林認為，港交所上市既能為壁仞注入資金加速研發(fā)與商業(yè)化布局，也能借平臺效應(yīng)提升品牌影響力，同時推動公司治理優(yōu)化以適配國際競爭。

對于壁仞科技而言，通過聆訊只是"算力突圍戰(zhàn)"的起點。在國產(chǎn)替代需求旺盛但市場競爭日趨激烈的背景下，技術(shù)積累能否轉(zhuǎn)化為更大市場份額，持續(xù)虧損的局面能否隨規(guī)模效應(yīng)改善，將是其登陸港股后需要回答的核心考題。

北京商報記者 陶鳳 王天逸