《投資者網(wǎng)》謝瑩潔

新能源車市場滲透率超預(yù)期，帶動鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈火爆，電解液龍頭在鋰電中游寒冬里再度成為焦點。

12月10日，廣州天賜高新材料股份有限公司（以下簡稱“天賜材料”,002709.SZ）公告，將鋰電池電解液擴(kuò)產(chǎn)項目竣工日期延期至2026年7月，系項目第二次延期，累計滯后原計劃一年，理由為土建驗收、設(shè)備調(diào)試及外部環(huán)境變化。同一周內(nèi)，公司三位核心高管披露合計92.4萬股減持計劃。

承諾與減持同框，項目延期與產(chǎn)能焦慮交織。12月7日晚間天賜材料緊接著發(fā)布公告，控股股東徐金富承諾未來6個月不減持的公告予以“對沖”。

天賜材料8億項目二度延期

公開資料顯示，天賜材料成立于2000年，并于2014年在深交所中小板上市，2021年合并主板上市，當(dāng)年市值首破千億元。天賜材料主營業(yè)務(wù)為鋰離子電池材料、日化材料、特種化學(xué)品三大板塊，其鋰離子電池電解液銷售量自2015年以來全球領(lǐng)先，目前市占率超過40%。

12月10日傍晚，天賜材料一紙公告把“年產(chǎn)8.34億元鋰電池電解液擴(kuò)產(chǎn)項目”的竣工日期再度往后挪了七個月，從2025年12月31日推到2026年7月31日，理由是“土建驗收、設(shè)備調(diào)試及外部環(huán)境變化”。

截至2025年11月30日，該項目已投入募集資金8223.47萬元，占計劃投入募集資金的9.86%。本次延期后，建設(shè)周期將延長至45個月，較原計劃累計延長7個月。

2022年9月，天賜材料發(fā)行3410.50萬張可轉(zhuǎn)債，募集34.1億元資金，該可轉(zhuǎn)債發(fā)行期限為5年，到期日為2027年9月22日。

該募投項目原計劃建設(shè)年產(chǎn)4.1萬噸鋰離子電池材料生產(chǎn)線，2024年3月首次延期時，公司稱因行業(yè)競爭加劇需進(jìn)行工藝升級，重新辦理備案審批導(dǎo)致工期延長。

此次二次延期雖已完成工藝創(chuàng)新和審批，但車間建設(shè)及設(shè)備安裝仍需時間。市場分析認(rèn)為，這種調(diào)整反映出企業(yè)在技術(shù)升級與產(chǎn)能擴(kuò)張間的謹(jǐn)慎平衡，既需保持技術(shù)領(lǐng)先性，又要避免過度投資風(fēng)險。

公司主動調(diào)整產(chǎn)線工藝，但行業(yè)周期不等人。高工鋰電（GGII）數(shù)據(jù)顯示，2024年國內(nèi)電解液總產(chǎn)能約210萬噸，全年出貨量147萬噸，產(chǎn)能利用率約70%；2025年預(yù)計新增產(chǎn)能40-60萬噸，供需失衡或進(jìn)一步加劇。

在此背景下，天賜材料宣布遞表港交所，于今年9月22日啟動上市融資，布局“A+H”，計劃在2026年拿到相關(guān)批復(fù)文件后，根據(jù)市場情況擇機(jī)發(fā)行。

招股書顯示，天賜材料擬將此次港股IPO募集資金的80%用于支持全球業(yè)務(wù)發(fā)展（包括位于摩洛哥的鋰電池材料項目和其他海外項目），10%的資金用于研發(fā)活動，剩余10%的資金用于營運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。

高管減持與實控人護(hù)盤同現(xiàn)

天賜材料雖以32%的市占率穩(wěn)居第一，但盈利已顯疲態(tài)。2022年至2024年，公司營收分別為223.17億元、154億元、125.18億元，同期歸母凈利潤也從2022年的57.14億元下降至2024年的4.84億元。

追根溯源，2024年，天賜材料包含電解液及磷酸鐵鋰的電池材料平均售價為1.38萬元/噸，較2023年的2.3萬元/噸下滑超40%，較2022年的4.833萬元/噸下滑超71%以上。產(chǎn)品售價大幅下跌影響下，即便電解液及磷酸鐵鋰出貨量大幅上升，公司業(yè)績表現(xiàn)不理想。

轉(zhuǎn)折點出現(xiàn)在2025年。9月末，六氟磷酸鋰價格保持在6.1萬元/噸，至12月8日已經(jīng)升至18萬元/噸，四季度以來漲幅達(dá)到195%。

今年前三季度，天賜材料營收108.43億元，同比增長22.34%；歸母凈利潤4.21億元，同比增長24.33%，其中三季度單季歸母凈利潤1.53億元，同比增長51.53%。

企業(yè)盈利提升預(yù)期下，天賜材料下半年股價大幅上漲，今年9月漲幅更是達(dá)到77%。到今年11月中旬，天賜材料最高價已經(jīng)升至49.78元/股，年內(nèi)最大漲幅超過153%。

與此同時，高管集體減持。公告顯示，公司副董事長徐三善計劃減持不超過50萬股，董事、副總經(jīng)理顧斌計劃減持不超過40萬股，副總經(jīng)理史利濤計劃減持不超過2.4萬股，分別占公司總股本0.025%、0.02%、0.0012%，減持方式均為集中競價交易。

天賜材料指出，本次減持計劃系前述董事及高級管理人員根據(jù)其個人自身資金需求所作出的，公司上述董事及高級管理人員對公司發(fā)展前景持續(xù)堅定看好。

控股股東徐金富的“深夜承諾”則被部分投資者解讀為“對沖式維穩(wěn)”——其直接持股2.6億股，占總股本46%，若按當(dāng)下市值計算，對應(yīng)股權(quán)價值約103億元，六個月鎖定僅耗費“時間成本”，卻可換來短期信心。

公司股東今年多次減持。天際股份此前披露，10月30日至11月3日，公司副總經(jīng)理王地、財務(wù)總監(jiān)楊志軒、董事兼副總經(jīng)理陳俊明、副總經(jīng)理周帥分別減持公司1.75萬股、4.8萬股、3.75萬股、6000股，分別套現(xiàn)49.05萬元、119.30萬元、118.17萬元、18.51萬元，合計套現(xiàn)約305萬元。

11月5日晚間，天賜材料公告，公司控股股東徐金富于8月19日至11月5日減持其所持有的天賜轉(zhuǎn)債500.42萬張，約占發(fā)行總量的14.67%。

盡管市場經(jīng)歷深度調(diào)整，天賜材料在電解液領(lǐng)域的領(lǐng)先地位未被撼動，去年，公司電解液出貨量超50萬噸，全球市場份額35.7%，連續(xù)第九年位居第一。其核心優(yōu)勢在于六氟磷酸鋰高度自供，接近100%的自給率使其成本比同行低15%至20%。

市場焦慮來自行業(yè)估值體系的重構(gòu)。電解液環(huán)節(jié)曾被視作“賣水人”，憑借六氟磷酸鋰自供優(yōu)勢攫取超額利潤，但隨著成本紅利消失，電解液價格下滑，行業(yè)進(jìn)入“賺加工費”時代。

相比新進(jìn)入者江蘇國泰、石大勝華的成本優(yōu)勢，龍頭溢價收窄。與此同時，下游電池廠加速一體化，寧德時代旗下湖南邦普、比亞迪旗下弗迪電池均已自建電解液配線，市場擔(dān)心“去第三方”趨勢將壓縮外供空間。

為鞏固技術(shù)壁壘，天賜材料近年頻繁發(fā)起知識產(chǎn)權(quán)訴訟，7月2日，天賜材料指控永太科技等12名主體，非法獲取并使用了子公司九江天賜的液體六氟磷酸鋰工藝技術(shù)資料，該技術(shù)資料被應(yīng)用于永太高新年產(chǎn)13.4萬噸液體鋰鹽產(chǎn)業(yè)化項目中。永太科技方面否認(rèn)侵犯商業(yè)秘密行為，并反訴天賜材料名譽(yù)侵權(quán)。（思維財經(jīng)出品）■

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