（作者/周琦 編輯/張廣凱）

近日，酒類流通領(lǐng)域掀起波瀾，1919創(chuàng)始人楊陵江以個人名義收購港股上市公司怡園酒業(yè)的控股權(quán)。

12月15日，據(jù)港交所披露，楊陵江獲怡園酒業(yè)73.63%股份，成為怡園酒業(yè)最新的大股東和實(shí)際控制人。

怡園酒業(yè)已于12月10日起停牌，公司12月9日收盤價為0.27港元，以此計算，楊陵江收購的股權(quán)價值約1.59億港元（約合人民幣1.44億元）。

怡園酒業(yè)股價自2022年下半年起便長期低于1港元，屬于典型的“仙股”，行業(yè)分析認(rèn)為，在股價與估值均處歷史低位的時點(diǎn)進(jìn)行收購，對于收購方而言，具備明顯的成本優(yōu)勢。

1919方面表示，此次收購為楊陵江“個人投資”，并非1919借殼上市，也不涉及兩家公司間的直接資產(chǎn)注入或業(yè)務(wù)合并。

盡管定義為個人投資，但此舉背后與楊陵江的核心產(chǎn)業(yè)布局緊密相關(guān)。

作為酒類流通企業(yè)，1919長期處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，利潤空間受上下游雙重擠壓。

數(shù)據(jù)顯示，2023年酒類零售商的毛利率大多在10%-20%之間，而葡萄酒生產(chǎn)環(huán)節(jié)的整體毛利率可達(dá)54%-58%，通過收購怡園酒業(yè)，楊陵江可直接介入高毛利的葡萄酒生產(chǎn)環(huán)節(jié)。

有業(yè)內(nèi)人士指出，此舉有望將怡園酒業(yè)的高品質(zhì)葡萄酒納入1919的銷售網(wǎng)絡(luò)，形成“生產(chǎn)-銷售”一體化體系，從而提升整體盈利能力。同時，這也意味著1919從“酒類零售商”邁向“酒類產(chǎn)業(yè)綜合服務(wù)商”。

楊陵江此次收購的標(biāo)的怡園酒業(yè)，于1997年在山西成立，是中國最早的精品酒莊之一，其創(chuàng)辦于1997年，年產(chǎn)能近3000噸，擁有“怡園莊主珍藏”“怡園深藍(lán)”“怡園留白”等產(chǎn)品。

2019年，怡園酒業(yè)跨界威士忌的嘗試未能成功，長期虧損導(dǎo)致公司在2024年錄得大額凈虧損，并最終剝離了威士忌業(yè)務(wù)，重新聚焦葡萄酒主業(yè)。

2024年，公司營收下滑46.8%至3455萬元，凈虧損4102萬元，盡管2025年上半年收入有所回升，但仍處于虧損狀態(tài)。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，此時怡園酒業(yè)戰(zhàn)略已清晰化且估值處于低位，正需要新的資源和動力。

“（楊陵江）介入未來更多動作一定是在業(yè)務(wù)層面的整合，重新調(diào)整商業(yè)模式，經(jīng)營思路肯定會發(fā)生變化?！本茦I(yè)分析專家肖竹青向觀察者網(wǎng)表示。

在肖竹青看來，楊陵江是酒業(yè)少數(shù)的資本高手，“他不可能只是簡單收購一個怡園那么簡單，后續(xù)一定有更大的資本動作”。

他分析，核心考量之一便是怡園酒業(yè)的港股上市公司身份，這為其提供了一個現(xiàn)成的資本整合平臺。

目前，楊陵江已在海外有葡萄酒、威士忌、雞尾酒、日本清酒等業(yè)務(wù)的布局，很多品牌已經(jīng)在國內(nèi)市場得到驗(yàn)證，香港市場一定是海外鏈接內(nèi)地的重要橋頭堡，通過香港資本市場進(jìn)一步滲透海外市場的目的非常明確。

“這個決策也是非常明智的?！彼u價。

中國酒業(yè)出海，不只是把酒賣到海外，而是整個經(jīng)營要素的出海，包括資本、團(tuán)隊(duì)、市場、管理等，楊陵江可能利用香港市場的便利條件，進(jìn)一步在海外進(jìn)行業(yè)務(wù)和資本布局。

“他是行業(yè)公認(rèn)的勤奮，經(jīng)常看到他早八點(diǎn)前、晚八點(diǎn)后奔波至各地機(jī)場、高鐵站的朋友圈?！?/p>

楊陵江一直沒有停止“折騰”。事實(shí)也證明，他的多次關(guān)鍵決策帶領(lǐng)1919穿越了周期。

例如，2020年，其果斷轉(zhuǎn)向加盟店模式以優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，2023年初，又主動放棄部分名酒經(jīng)銷權(quán)以應(yīng)對庫存壓力。

據(jù)媒體報道，怡園酒業(yè)有望成為楊陵江的重要上市平臺。

肖竹青形容早期的楊陵江“很有朝氣，敢沖敢闖敢創(chuàng)新”，性格直接甚至因此得罪了一些酒廠，人送外號“楊大炮”。

2006年，楊陵江在成都創(chuàng)立1919，以“線下體驗(yàn)店+線上訂購+即時配送”的新零售模式，沖擊了傳統(tǒng)酒類流通層級復(fù)雜、價格不透明的格局。

在其帶領(lǐng)下，2014年，1919在新三板掛牌，成為行業(yè)首家上市公司，并在2018年成功引入阿里巴巴20億元戰(zhàn)略投資。

發(fā)展至今，1919擁有超3000家門店，歷年融資超40億元。

而此次交易，則被視為雙贏。

對1919而言，這是向上游延伸、完善產(chǎn)業(yè)鏈、提升盈利能力的關(guān)鍵布局；對正處于經(jīng)營低谷的怡園酒業(yè)，則有望借助1919強(qiáng)大的渠道網(wǎng)絡(luò)和資源注入重振旗鼓。

楊陵江則通過收購，將葡萄酒板塊正式納入其日益擴(kuò)大的酒業(yè)版圖，更可能借助港股平臺，開啟資本與產(chǎn)業(yè)聯(lián)動。