華誼兄弟（300027.SZ）的一則最新公告，再次將這家曾經(jīng)的“中國影視娛樂第一股”推上風口浪尖。2025年12月17日，公司股東杭州阿里創(chuàng)業(yè)投資有限公司通過大宗交易減持2952.68萬股，持股比例從3.467799%降至2.403580%。更重要的是，阿里創(chuàng)投及其一致行動人馬云的合計持股比例從6.064215%降至4.999996%，不再是華誼兄弟持股5%以上的股東。

此次減持套現(xiàn)約2億元，公告中稱是基于“阿里創(chuàng)投自身商業(yè)安排”，且不排除未來12個月內繼續(xù)減持的可能性。公司表示，此舉“有利于公司股權結構的穩(wěn)定”，不會對正常經(jīng)營產(chǎn)生不利影響，也不會導致控股股東、實際控制人發(fā)生變更。

阿里與華誼兄弟的關系曾經(jīng)十分緊密。阿里創(chuàng)投和馬云作為長期持股的第二和第三大股東，深度參與了華誼兄弟的資本運作。在影視行業(yè)高歌猛進的年代，這種結合被視為“互聯(lián)網(wǎng)+娛樂”的典范。雙方的合作不止于財務投資，阿里影業(yè)還曾向華誼兄弟提供7億元借款，并最終接手了包括華誼兄弟總部大樓在內的資產(chǎn)以及馮小剛旗下的東陽美拉公司股權，以抵償債務。

然而，當潮水退去，這段關系正在悄然生變。從持股5%以上的重要股東變?yōu)椴蛔?%的普通投資者，阿里系不僅降低了自身的投資風險和責任，其信號意義也不言而喻——對華誼兄弟未來的前景，正采取更為審慎的觀望甚至撤退姿態(tài)。

阿里的減持并非孤立事件，它發(fā)生在華誼兄弟內外交困的背景下。就在減持前一周的12月10日，華誼兄弟公告承認，因部分回款資金未能如約到位，公司出現(xiàn)暫時性流動資金緊張，導致在銀行等金融機構的逾期債務合計達5250萬元，這一數(shù)字已超過公司2024年經(jīng)審計凈資產(chǎn)的10%。

同一天，另一則公告披露了更嚴重的控制權危機：公司控股股東、實際控制人王忠軍持有的1.5392億股無限售流通股（占公司總股本的5.55%）擬被第二次司法拍賣。截至目前，王忠軍、王忠磊兄弟所持股份已全部被凍結。

財務數(shù)據(jù)更是直觀地揭示了經(jīng)營的困境。2025年第三季度，公司營業(yè)收入僅6259.56萬元，同比大幅下降31.61%；凈虧損3946.2萬元。前三季度累計營收2.15億元，同比暴跌46.08%；凈虧損擴大至1.14億元。這已是華誼兄弟連續(xù)第七年陷入虧損泥潭，七年累計虧損額超過80億元。

回顧華誼兄弟的歷程，令人唏噓。2009年登陸創(chuàng)業(yè)板時，它風光無兩，是中國影視娛樂行業(yè)的標桿。通過深度綁定馮小剛等導演，公司推出了《非誠勿擾》《集結號》《老炮兒》等一系列叫好又叫座的電影，開創(chuàng)了內地賀歲檔模式。公司旗下星光熠熠，市值一度突破900億元。

然而，過度依賴核心導演、對賭協(xié)議的后遺癥、影視行業(yè)政策調整、市場競爭加劇以及自身多元化擴張的失利等多重因素疊加，將華誼兄弟拖入了漫長的下行通道。股價從高點跌落，如今僅報2.17元，總市值約60億元，不足巔峰時期的十分之一。

面對危局，華誼兄弟并非沒有掙扎。公司稱，目前周星馳執(zhí)導的《美人魚2》已進入后期制作，馮小剛執(zhí)導的《抓特務》也已殺青。這兩位與華誼兄弟歷史淵源深厚的大導演及其作品，被外界視為公司能否力挽狂瀾的關鍵。

然而，電影市場的不確定性極高，單憑一兩部影片已難解公司整體的債務、經(jīng)營和治理結構之困。阿里系的減持，猶如抽走了一塊關鍵的信心基石。未來，公司的控制權是否會因實控人股份被拍賣而生變？持續(xù)的虧損和債務問題如何化解？這些都是懸在華誼兄弟頭頂?shù)倪_摩克利斯之劍。