“現(xiàn)在就是先活下去，至于回到當(dāng)年的頂峰狀態(tài)，難度確實(shí)很大�！�

文｜《中國(guó)企業(yè)家》記者張文靜

編輯｜米娜

圖片來(lái)源｜視覺(jué)中國(guó)

花了約50億元人民幣買來(lái)的家樂(lè)福中國(guó)，正在被蘇寧易購(gòu)一元一元“甩”出去。

12月10日晚，蘇寧易購(gòu)發(fā)公告稱，其全資子公司家樂(lè)福中國(guó)分別以1元人民幣的對(duì)價(jià)，向上海啟紓家福企業(yè)服務(wù)合伙企業(yè)（下稱“上海啟紓家福”）出售南京時(shí)光煮酒酒業(yè)銷售有限公司、曲靖客優(yōu)仕超市有限公司等8家子公司股權(quán)。

賣了8家公司，蘇寧易購(gòu)看似只拿到8元，實(shí)際上這些公司普遍存在較重的債務(wù)。截至2025年9月30日，除了南京時(shí)光煮酒酒業(yè)外，其他7家的100%股權(quán)價(jià)值評(píng)估值、較股東權(quán)益賬面價(jià)值均為負(fù)值。

公告還稱，蘇寧易購(gòu)聚焦家電3C核心業(yè)務(wù)，持續(xù)推進(jìn)非主營(yíng)業(yè)務(wù)單元的精簡(jiǎn)瘦身工作，化解公司債務(wù)負(fù)擔(dān)。預(yù)計(jì)本次交易合計(jì)增加上市公司歸母凈利潤(rùn)約9.92億元。

一面瘦身化債，另一面，今年以來(lái)，在全國(guó)各大城市商圈，單店面積幾萬(wàn)平米的大店，蘇寧易購(gòu)越開(kāi)越猛。這家傳統(tǒng)家電零售巨頭正押注線下大店，尋求新轉(zhuǎn)機(jī)。關(guān)于門店轉(zhuǎn)型成效及未來(lái)目標(biāo)，《中國(guó)企業(yè)家》致電蘇寧易購(gòu)，對(duì)方回應(yīng)稱，可持續(xù)關(guān)注財(cái)報(bào)披露信息。

2021年，張近東辭任蘇寧易購(gòu)董事長(zhǎng)時(shí)，在給全體員工的公開(kāi)信中寫道：“零售是一場(chǎng)沒(méi)有終點(diǎn)的馬拉松。”蘇寧的員工對(duì)這句話不陌生，張近東經(jīng)常把它掛在嘴邊。最初聽(tīng)到這句話時(shí)，他們很不解，后來(lái)也習(xí)以為常，因?yàn)樽兓瘯r(shí)刻在發(fā)生。

就像蘇寧，做空調(diào)專賣時(shí)，曾是國(guó)內(nèi)最大的空調(diào)經(jīng)銷商；做家電實(shí)體連鎖時(shí)，也曾力壓國(guó)美，成為中國(guó)家電零售的老大；如今卻陷入流動(dòng)性危機(jī)，背著沉重的債務(wù)掙扎求生。

就像張近東，先后失去蘇寧易購(gòu)的大股東、董事長(zhǎng)身份，及對(duì)蘇寧易購(gòu)董事會(huì)的絕對(duì)控制權(quán)，當(dāng)所有人都認(rèn)為這位零售巨頭會(huì)下牌桌、慢慢淡出企業(yè)的時(shí)候，他又出現(xiàn)在臺(tái)前，領(lǐng)著員工唱：“人生是沒(méi)有終點(diǎn)的馬拉松……”

張近東已經(jīng)很久沒(méi)露面了，但他仍堅(jiān)持在“馬拉松”跑道上，一邊應(yīng)對(duì)債務(wù)問(wèn)題，一邊做他最擅長(zhǎng)的家電零售。

化債

一元甩賣一家公司的事，對(duì)蘇寧來(lái)說(shuō)，已不是首次發(fā)生。

今年6月20日，蘇寧易購(gòu)宣布，其全資子公司家樂(lè)福中國(guó)向上海啟紓家福分別以1元人民幣對(duì)價(jià)出售持有的4家公司的100%股權(quán)。9月9日，又以同樣的方式向上海啟紓家福出售了12家子公司的100%股權(quán)，合計(jì)出售金額為12元人民幣。

遙想6年前，蘇寧易購(gòu)斥資48億元收購(gòu)家樂(lè)福中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)80%的股權(quán)。2021年，蘇寧易購(gòu)按照約定購(gòu)買剩余股權(quán)，支付了分期款2.04億元，至此，蘇寧易購(gòu)獲得家樂(lè)福中國(guó)83.33%股權(quán)。

但蘇寧自2020年陷入流動(dòng)性危機(jī)，無(wú)力再支付剩余16.67%股權(quán)的收購(gòu)尾款，發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約，雙方因此發(fā)生爭(zhēng)議。2022年11月，家樂(lè)福在香港國(guó)際仲裁中心發(fā)起仲裁。經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)3年的協(xié)商，今年8月，蘇寧易購(gòu)終于與家樂(lè)福達(dá)成和解。

根據(jù)協(xié)議，蘇寧方向家樂(lè)福方支付2.2億元和解金額，收到后，家樂(lè)福方豁免相關(guān)債務(wù)。家樂(lè)福中國(guó)和家樂(lè)福咨詢公司在《和解協(xié)議》簽署之日起一個(gè)月內(nèi)停止使用知識(shí)產(chǎn)權(quán)。這次和解預(yù)計(jì)將為蘇寧易購(gòu)增加債務(wù)重組收益約11.1億元。

受外部環(huán)境及消費(fèi)行為轉(zhuǎn)變影響，疊加自身流動(dòng)性不足，加之蘇寧因自身流動(dòng)性問(wèn)題無(wú)法為家樂(lè)福提供持續(xù)的資金支持，傳統(tǒng)家樂(lè)福大型商超業(yè)務(wù)已于2023年起逐步關(guān)停。

今年三次“一元”交易中被出售的公司，均為已停止經(jīng)營(yíng)的家樂(lè)福系資產(chǎn)，普遍存在較重債務(wù)負(fù)擔(dān)。通過(guò)這三次交易，蘇寧易購(gòu)合計(jì)剝離了24家子公司，預(yù)計(jì)增加上市公司歸母凈利潤(rùn)超19億元。

瘦身化債是蘇寧易購(gòu)2025年最重要的工作。

除了處置家樂(lè)福資產(chǎn)，其他化債消息也接踵而來(lái)。6月，一家叫上海海綏文管理服務(wù)有限公司的神秘公司，為蘇寧易購(gòu)減免了5億元債務(wù)，減免后，蘇寧易購(gòu)只需償還500萬(wàn)元。

10月，蘇寧易購(gòu)旗下東莞蘇福商貿(mào)有限公司等20家子公司與江蘇佰利美臣資產(chǎn)管理有限公司達(dá)成和解，后者為蘇寧易購(gòu)免去了2.8億元債務(wù)，減免后蘇寧易購(gòu)需要償還的債務(wù)金額僅為240萬(wàn)元。

上述兩家公司的債權(quán)，均通過(guò)網(wǎng)絡(luò)司法拍賣獲得。這兩次債務(wù)和解，預(yù)計(jì)又能為蘇寧易購(gòu)增加歸母凈利潤(rùn)近7億元。

財(cái)報(bào)顯示，今年前三個(gè)季度，蘇寧易購(gòu)?fù)顿Y收益為26.5億元，同比增長(zhǎng)58.22%，收益變動(dòng)原因“主要為推進(jìn)債務(wù)化解工作，如應(yīng)付家樂(lè)福中國(guó)剩余股權(quán)款完成和解等實(shí)現(xiàn)債務(wù)重組收益，處置子公司以及相關(guān)子公司被破產(chǎn)管理人接管產(chǎn)生的影響”。

但蘇寧易購(gòu)眼下的債務(wù)壓力仍不小。財(cái)報(bào)顯示，截至2025年9月30日，蘇寧易購(gòu)流動(dòng)負(fù)債達(dá)846.27億元，流動(dòng)資產(chǎn)僅483.28億元。

張近東押上全部身家

家樂(lè)福中國(guó)的故事只是蘇寧多年投資的一個(gè)縮影。

2012年開(kāi)始，進(jìn)入轉(zhuǎn)型期的蘇寧加速布局，開(kāi)始擴(kuò)張、收購(gòu)。2012年，蘇寧以6600萬(wàn)美元收購(gòu)母嬰電商平臺(tái)“紅孩子”，現(xiàn)在這個(gè)品牌在市場(chǎng)上幾無(wú)蹤影。2013年，蘇寧云商以2.5億美元成為PPTV第一大股東，兩年后PPTV就被剝離上市公司體系。2014年，蘇寧以近1000萬(wàn)美元收購(gòu)團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站滿座網(wǎng)，然而僅一年后，滿座網(wǎng)就被關(guān)閉。

2015年，張近東以810億元的身家，位列2015年胡潤(rùn)百富榜第九位。也是在這一年，阿里巴巴以283億元入股蘇寧云商（后改名“蘇寧易購(gòu)”），成為蘇寧云商第二大股東。

除了線上線下的投入，張近東有了更大的野心——自建生態(tài)，擴(kuò)張的手筆也越來(lái)越大。2015年，蘇寧19.3億元入股智能手機(jī)努比亞；2016年，以2.74億歐元收購(gòu)國(guó)際米蘭足球俱樂(lè)部68.5%的股份，后又花3.22億美元買進(jìn)龍珠直播；2017年，斥資42.5億元收購(gòu)天天快遞，又向恒大地產(chǎn)戰(zhàn)略投資200億元；2018年，出資95億元入股萬(wàn)達(dá)商管。

這些投資，幾乎沒(méi)有產(chǎn)生正向回報(bào)，反而成為累贅。陷入流動(dòng)性危機(jī)后，蘇寧又不得不花精力處置、賤賣這些資產(chǎn)。

國(guó)際米蘭，因蘇寧未能償還3.95億歐元債務(wù)，已于2024年5月易主橡樹(shù)資本。40多億元買來(lái)的天天快遞，也在2024年被蘇寧易購(gòu)以1000萬(wàn)元“賤賣”。蘇寧也開(kāi)始向萬(wàn)達(dá)追債。去年10月，蘇寧易購(gòu)申請(qǐng)仲裁，要求萬(wàn)達(dá)集團(tuán)支付50.4億元股份回購(gòu)款，但未獲支持。

在上市公司蘇寧易購(gòu)之外，據(jù)澎湃新聞報(bào)道，38家“蘇寧系”公司目前正推進(jìn)破產(chǎn)重整，重整草案表決期數(shù)度延期，至2025年12月14日。

重組草案顯示，“蘇寧系”公司面臨超2300億元債務(wù)，資產(chǎn)清算價(jià)值較賬面縮水過(guò)半，僅剩410億元。此外，根據(jù)草案，張近東等外部股東的權(quán)益將全部無(wú)償讓渡，股東權(quán)益幾近清零。張近東及其配偶劉玉萍承諾將其名下全部個(gè)人資產(chǎn)注入信托計(jì)劃，以換取債權(quán)人暫停追索其個(gè)人擔(dān)保責(zé)任。外界對(duì)此的解讀是，張近東押上全部身家，為蘇寧博得一絲生機(jī)。

目前尚未有關(guān)于該重組草案表決結(jié)果的確切消息。12月16日，《中國(guó)企業(yè)家》致電蘇寧易購(gòu)，對(duì)方表示“因重整不涉及上市公司，不了解”。

蘇寧放手一搏

張近東已經(jīng)很久沒(méi)有公開(kāi)露面了。

微信公眾號(hào)“蘇寧易購(gòu)藍(lán)話筒”為蘇寧易購(gòu)官方平臺(tái)，然而在這里，已經(jīng)有一年多時(shí)間沒(méi)有出現(xiàn)張近東的消息。最近一次出現(xiàn)還是2024年8月，他與三星中國(guó)投資有限公司總裁崔勝植會(huì)面，探討“新質(zhì)家電新趨勢(shì)”。

張近東上一次長(zhǎng)時(shí)間隱身，還是2022年。此前的2021年，蘇寧易購(gòu)引入江蘇國(guó)資、阿里巴巴等戰(zhàn)略投資者，作為創(chuàng)始人的張近東辭任董事長(zhǎng)，由來(lái)自阿里系的黃明端接任。

2023年4月，蘇寧易購(gòu)高層再次發(fā)生變動(dòng)，張近東“嫡系”任峻接替黃明端擔(dān)任公司董事長(zhǎng)兼總裁。敏銳的市場(chǎng)人士從中看出了張近東回歸的跡象。果然，張近東開(kāi)始以蘇寧集團(tuán)董事長(zhǎng)的身份頻繁地走到臺(tái)前。

2024年初，張近東在2024年度工作部署會(huì)上慷慨陳詞，“蘇寧易購(gòu)已全面徹底地回歸到由我們蘇寧人主導(dǎo)發(fā)展的軌道上來(lái)，無(wú)論前方是坦途大道還是崎嶇山路，我們都要牢牢地把命運(yùn)把握在自己手中，蘇寧易購(gòu)的發(fā)展最終還是要靠我們自己。”

如今，盡管張近東久未露面，但在外界看來(lái)，他對(duì)蘇寧易購(gòu)仍有較大影響。目前，張近東為蘇寧易購(gòu)第二大股東，直接持有17.7%的股份。蘇寧易購(gòu)董事會(huì)中6個(gè)非獨(dú)立董事席位，“蘇寧系”占了兩席，一個(gè)是任峻，一個(gè)是張近東之子張康陽(yáng)。

回歸后的張近東，回到他最熟悉的地方——家電零售。現(xiàn)在的蘇寧易購(gòu)，喊得最多、最迫切的就是“甩掉重負(fù)，回歸主業(yè)”。隨著其他多元業(yè)務(wù)的進(jìn)一步剝離，核心創(chuàng)始人、團(tuán)隊(duì)的回歸，蘇寧易購(gòu)家電3C的主營(yíng)業(yè)務(wù)越來(lái)越清晰。

2024年初，張近東就向蘇寧易購(gòu)全員提出要求，要深耕零售專業(yè)能力。蘇寧易購(gòu)宣布將打造三個(gè)能力中臺(tái)、兩個(gè)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，深度變革組織管理和運(yùn)營(yíng)機(jī)制。組織變革的目的是，全面回歸零售本質(zhì)，最大程度減少管理層級(jí)，讓管理部門也能“聞得到硝煙”�！皯�(zhàn)斗的蘇寧不允許任何一個(gè)人躺平�！彼f(shuō)。

此外，張近東要求蘇寧易購(gòu)聚焦線下市場(chǎng)，堅(jiān)持開(kāi)大店、開(kāi)好店，同時(shí)通過(guò)零售云深化下沉市場(chǎng)發(fā)展。

眼下，蘇寧易購(gòu)正沿著張近東“開(kāi)大店、開(kāi)好店”的思路，發(fā)起對(duì)線下市場(chǎng)的新一輪沖擊。2025年以來(lái)，Suning Max（蘇寧易購(gòu)超級(jí)體驗(yàn)店）、Suning Pro（蘇寧易購(gòu)超級(jí)旗艦店）在全國(guó)各地開(kāi)業(yè)的消息接連不斷。

Suning Max和Suning Pro聚焦中高端家庭全屋家電消費(fèi)，均屬于蘇寧易購(gòu)“一大一小戰(zhàn)略”中的大店形態(tài)。以Max店為例，店面面積在2萬(wàn)平方米以上，以獨(dú)立門店、獨(dú)立物業(yè)為主。

蘇寧易購(gòu)北京大區(qū)總經(jīng)理章艷光去年在接受媒體采訪時(shí)表示，蘇寧的機(jī)會(huì)仍然在線下，要“開(kāi)有質(zhì)量的線下門店”，同時(shí)將線下門店的優(yōu)質(zhì)商品和服務(wù)推送到線上平臺(tái)。蘇寧易購(gòu)上海地區(qū)總經(jīng)理何曉偉則將“大店”戰(zhàn)略稱作蘇寧在激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的“放手一搏”，希望通過(guò)創(chuàng)新、業(yè)務(wù)聚焦及效率提升，突破原有的壁壘。

蘇寧的線下門店版圖在不斷調(diào)整。蘇寧易購(gòu)三季報(bào)顯示，2025年1~9月，家電3C家居生活專業(yè)店新開(kāi)90家，關(guān)閉183家，截至2025年9月底，門店數(shù)量從2024年底的983家減少至890家，店面面積卻從2024年底的357萬(wàn)平方米提升至379萬(wàn)平方米；自營(yíng)店面數(shù)量從2024年底的1020家減少至927家，店面面積從456萬(wàn)平方米增加至478萬(wàn)平方米。

蘇寧易購(gòu)方面向《中國(guó)企業(yè)家》表示，門店數(shù)量減少是因?yàn)樘K寧易購(gòu)正聚焦線下店面，尤其大店的發(fā)展。過(guò)去開(kāi)的一些小店面效益相比大店不高，因此現(xiàn)在針對(duì)過(guò)去開(kāi)設(shè)的一些小店進(jìn)行閉店調(diào)整，在區(qū)域集中開(kāi)大店。

財(cái)報(bào)顯示，截至2025年9月30日，蘇寧易購(gòu)今年已在一二級(jí)市場(chǎng)新開(kāi)、重裝69家“大店”。今年前三季度，蘇寧易購(gòu)門店銷售收入同比增長(zhǎng)3.5%，家電3C家居生活專業(yè)店可比門店收入同比增長(zhǎng)5.4%。

2025年前三季度，蘇寧易購(gòu)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收381.31億元，同比增長(zhǎng)0.29%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.73億元，同比下滑87.76%；扣非歸母凈利潤(rùn)仍虧損19.75億元，同比下滑135.3%。不過(guò)，蘇寧易購(gòu)稱因訴訟、仲裁相關(guān)的一次性費(fèi)用計(jì)提，以及關(guān)聯(lián)方減值有所增加導(dǎo)致，并強(qiáng)調(diào)，“報(bào)告期內(nèi)公司核心家電3C業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)盈利。”

速途研究院院長(zhǎng)丁道師告訴《中國(guó)企業(yè)家》：“蘇寧這幾年的動(dòng)作，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是退回了多年前的既有戰(zhàn)略。蘇寧過(guò)去步伐太大，狠狠跌了一跤，現(xiàn)在吸取教訓(xùn)后，回歸到它最擅長(zhǎng)的主營(yíng)業(yè)務(wù)。它的主營(yíng)業(yè)務(wù)就是早些年消費(fèi)者最熟悉的兩三千家大的旗艦店和家電3C零售業(yè)務(wù)。”

“即便那幾年蘇寧出問(wèn)題，更多的也是在一些新業(yè)務(wù)上，而不是在它的基本盤上。蘇寧的核心問(wèn)題是在財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)管理上的問(wèn)題，不是根本模式和產(chǎn)品上的問(wèn)題�！倍〉缼熣f(shuō)，所以現(xiàn)在蘇寧進(jìn)行瘦身、回歸后，逐步走出低谷，甚至這兩年還有一些板塊在增長(zhǎng)。

在他看來(lái)，蘇寧易購(gòu)最危險(xiǎn)的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去了。他對(duì)蘇寧回歸主業(yè)，做線下市場(chǎng)表示看好，“當(dāng)然，我說(shuō)的看好不是說(shuō)它真的能重新回到一線，現(xiàn)在就是先活下去，至于回到當(dāng)年的頂峰狀態(tài)，難度確實(shí)很大了�！�

然而，瞄上線下市場(chǎng)的不止蘇寧，京東、阿里巴巴等電商巨頭也正爭(zhēng)相轉(zhuǎn)戰(zhàn)線下門店，攻勢(shì)同樣迅猛。今年4月發(fā)布的《2024中國(guó)家用電器白皮書》顯示，截至2025年3月，天貓優(yōu)品在全國(guó)的門店數(shù)量已經(jīng)達(dá)到了1.4萬(wàn)家。主營(yíng)家電、數(shù)碼、家居等品類的京東MALL，截至2025年9月已在全國(guó)開(kāi)設(shè)26家門店，僅9月，就有4家門店?duì)I業(yè)或簽約落地。

重重圍堵之下，眼下的蘇寧易購(gòu)，仍然前路迷茫。

參考資料：

《張近東努力爬坡，1200億蘇寧消債瘦身》，21世紀(jì)商業(yè)評(píng)論，楊松、鄢子為

《蘇寧人“重掌”蘇寧易購(gòu)》，時(shí)代財(cái)經(jīng)，張雪梅

《蘇寧線下押注“大店”尋轉(zhuǎn)機(jī)》，第一財(cái)經(jīng)，陳楊園、王珍