隨著歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)頂住貿(mào)易沖擊且通脹企穩(wěn)，歐洲央行短期內(nèi)降息的大門似乎正在關(guān)閉。隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，市場(chǎng)焦點(diǎn)正從“何時(shí)降息”轉(zhuǎn)向“下一步是否會(huì)加息”。

市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)歐洲央行將在周四維持政策利率不變，并暗示近期缺乏降息意愿，因?yàn)楸M管面臨全球貿(mào)易沖擊，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)依然表現(xiàn)堅(jiān)挺，且通脹保持穩(wěn)定。

這一由20國(guó)組成的貨幣集團(tuán)近期的增長(zhǎng)數(shù)據(jù)超出了歐洲央行的預(yù)期，這得益于出口商比預(yù)期更有效地應(yīng)對(duì)了美國(guó)關(guān)稅，以及德國(guó)國(guó)內(nèi)支出抵消了制造業(yè)的低迷。

與此同時(shí)，受服務(wù)業(yè)價(jià)格上漲的推動(dòng)，通脹率一直徘徊在歐洲央行2%的目標(biāo)附近，并預(yù)計(jì)在可預(yù)見的未來將保持在這一水平。

這可能意味著歐洲央行在周四會(huì)上調(diào)部分增長(zhǎng)和通脹預(yù)測(cè)，這實(shí)際上（雖然沒有明說）為寬松周期畫上了句號(hào)。在該周期中，截至去年6月的一年里，政策利率從4%減半至2%。歐洲央行管委會(huì)的一些成員在10月的上次會(huì)議上就曾希望這么做。

“經(jīng)濟(jì)不確定性的陰霾已有所消散，特別是在貿(mào)易方面，”LC Macro Advisors創(chuàng)始人Lorenzo Codogno表示?！斑@將讓管委會(huì)更有信心，認(rèn)為自己處于有利位置，可能會(huì)消除任何剩余的寬松傾向?！?/p>

下一次行動(dòng)是加息？

歐洲央行行長(zhǎng)拉加德甚至可能被問及利率下一步是否會(huì)上升，正如一些交易員已經(jīng)開始押注的那樣。但許多人認(rèn)為這場(chǎng)辯論為時(shí)過早，因?yàn)橹圃鞓I(yè)仍有大量閑置產(chǎn)能。

“我預(yù)計(jì)她會(huì)避免卷入下一步是加息還是降息的爭(zhēng)論，”法國(guó)巴黎銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Isabelle Mateos y Lago表示?！艾F(xiàn)實(shí)情況是，在接下來的幾次會(huì)議上，無論向哪個(gè)方向調(diào)整，門檻都可能相當(dāng)高?！?/p>

歐洲央行執(zhí)委施納貝爾、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連恩以及拉加德本人的一些言論，在一定程度上助長(zhǎng)了關(guān)于明年晚些時(shí)候加息的猜測(cè)。

但大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，歐洲央行將在2026年和2027年維持利率不變，盡管他們對(duì)后一年（2028年）的利率預(yù)測(cè)范圍較寬，在1.5%-2.5%之間。

增長(zhǎng)和通脹預(yù)期上調(diào)

此外，歐洲央行能做的只有承認(rèn)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)目前的增長(zhǎng)接近其潛力（約每年1.4%），情緒正在復(fù)蘇，且工業(yè)產(chǎn)出顯示出觸底跡象。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)增長(zhǎng)將延續(xù)至明年，這得益于德國(guó)政府在國(guó)防和基礎(chǔ)設(shè)施方面的計(jì)劃投資，以及相對(duì)緊張的勞動(dòng)力市場(chǎng)，因歐洲工人們的工資終于趕上了疫情后的價(jià)格飆升。

貝倫貝格銀行高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Felix Schmidt表示，“穩(wěn)定的勞動(dòng)力市場(chǎng)、不斷增長(zhǎng)的服務(wù)業(yè)以及德國(guó)的財(cái)政刺激措施，將在未來幾個(gè)月為歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)提供順風(fēng)。”

拉加德本人已表示，歐洲央行將上調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期——目前的預(yù)測(cè)是今年GDP增長(zhǎng)1.2%，2026年增長(zhǎng)1.0%，2027年增長(zhǎng)1.3%——經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)該行也會(huì)小幅上調(diào)2026-27年的核心通脹預(yù)測(cè)。

這些數(shù)據(jù)值得密切關(guān)注，因?yàn)樗鼈兲蕹藲W盟碳交易計(jì)劃推遲的影響，該推遲將機(jī)械地拉低2026-27年的整體通脹，并在2028年將其推高。

可能對(duì)通脹構(gòu)成壓力的因素包括歐元兌美元的強(qiáng)勢(shì)，如果美聯(lián)儲(chǔ)在新任主席領(lǐng)導(dǎo)下更迅速地降息，美元可能會(huì)進(jìn)一步下跌，并使歐元升值。