中國連續(xù)13個(gè)月增持黃金，是對(duì)全球動(dòng)蕩背景下的一種前瞻性布局，是對(duì)未來國際金融規(guī)則變化的提前應(yīng)對(duì)，也是對(duì)外儲(chǔ)體系安全性的再平衡。值得強(qiáng)調(diào)的是，增持黃金并不意味著中國將“拋棄美元”。中國加倉黃金，更多是優(yōu)化結(jié)構(gòu)、分散風(fēng)險(xiǎn)、提升安全邊際，而不是進(jìn)行激烈的貨幣對(duì)沖，更不是向外界釋放對(duì)抗信號(hào)。

■ 宋清輝 著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家

中國連續(xù)13個(gè)月在官方儲(chǔ)備中增持黃金，這一趨勢引發(fā)市場關(guān)注。

根據(jù)中國人民銀行最新公布的數(shù)據(jù)，截至2025年11月末，中國黃金儲(chǔ)備規(guī)模達(dá)到7412萬盎司，較上月增加3萬盎司，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定、持續(xù)的增持節(jié)奏。黃金儲(chǔ)備對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)估值也從10月底的2972億美元升至3106億美元，增幅明顯。在全球金融結(jié)構(gòu)深刻變動(dòng)、地緣局勢持續(xù)緊張、美元信用不斷承壓、外儲(chǔ)結(jié)構(gòu)面臨再平衡的大背景下，中國加大黃金配置的背后，顯然有其深層邏輯與戰(zhàn)略考量。

首先，黃金作為全球公認(rèn)的“硬通貨”，其金融屬性和避險(xiǎn)屬性在當(dāng)前格局下尤為突出。面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策方向反復(fù)、全球流動(dòng)性多次劇烈震蕩、主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)蔓延以及國際貨幣體系的不穩(wěn)定性，各國央行普遍提升了對(duì)黃金的偏好。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)今年發(fā)布的央行儲(chǔ)備趨勢報(bào)告，全球央行黃金凈購買量已連續(xù)三年創(chuàng)下歷史高位，而發(fā)展中國家和新興經(jīng)濟(jì)體是購買主力。中國作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體、最大的外匯儲(chǔ)備持有國之一，亦順應(yīng)這一趨勢積極增持黃金。

其次，國際結(jié)算體系多元化發(fā)展，是中國加倉黃金的重要催化因素。近年來，美國頻繁使用美元體系作為制裁手段，使全球資本更加意識(shí)到單一貨幣體系的潛在風(fēng)險(xiǎn)；美元資產(chǎn)收益在多輪加息周期后雖有所回升，但其長期信用穩(wěn)定性正遭到質(zhì)疑。同時(shí)，全球貿(mào)易與投資的本幣化進(jìn)程正在加速，以人民幣、歐元、阿聯(lián)酋迪拉姆等為代表的區(qū)域或跨區(qū)域結(jié)算貨幣應(yīng)用場景不斷擴(kuò)大。在這樣的背景下，以美元為主的傳統(tǒng)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，必須逐步向更加均衡、安全、抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)的方向調(diào)整。眾所周知，黃金不依附主權(quán)信用，不會(huì)受制于地緣政治，與任何國家政策無關(guān)，因此天然是對(duì)沖美元體系風(fēng)險(xiǎn)的戰(zhàn)略資產(chǎn)。中國持續(xù)增持黃金，亦是其優(yōu)化儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)、保持國家金融安全的關(guān)鍵一步。

再次，從人民幣國際化的視角看，增加黃金儲(chǔ)備也具有重要支撐意義。貨幣國際化不僅需要穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)基本面、強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)支撐和全球認(rèn)可的制度環(huán)境，更需要穩(wěn)固的國家信用作為背書。黃金儲(chǔ)備越多，一個(gè)國家的貨幣信用基礎(chǔ)就越扎實(shí)，越能夠在國際市場上獲得信任，人民幣在跨境貿(mào)易、投融資結(jié)算和儲(chǔ)備貨幣中的地位便更具吸引力。近年來，隨著共建“一帶一路”合作加深、人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）應(yīng)用擴(kuò)大，越來越多的國家開始將人民幣作為儲(chǔ)備貨幣或交易貨幣。而要進(jìn)一步提升人民幣國際競爭力，中國必須鞏固本幣信用的“硬支撐”，而黃金正是其中不可或缺的戰(zhàn)略資產(chǎn)?？梢哉f，中國增持黃金既是對(duì)美元信用弱化的回應(yīng)，也是人民幣國際化道路上不可避免的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

從更宏觀的角度審視，中國加倉黃金背后折射的是全球經(jīng)濟(jì)金融體系的重構(gòu)。當(dāng)前世界呈現(xiàn)出“地緣政治沖突頻發(fā)——美元信用邊際下滑——區(qū)域貨幣體系興起——全球供應(yīng)鏈與產(chǎn)業(yè)鏈重塑”交織的局面。在此格局下，大國央行的儲(chǔ)備資產(chǎn)策略，不再只是傳統(tǒng)意義上追求保值增值，而是提升國家金融戰(zhàn)略韌性、維護(hù)貨幣主權(quán)、應(yīng)對(duì)外部不確定沖擊的重要國家治理能力。因此，中國連續(xù)13個(gè)月增持黃金，是對(duì)全球動(dòng)蕩背景下的一種前瞻性布局，是對(duì)未來國際金融規(guī)則變化的提前應(yīng)對(duì)，也是對(duì)外儲(chǔ)體系安全性的再平衡。

此外，中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、資本項(xiàng)目開放穩(wěn)步推進(jìn)、人民幣匯率彈性增強(qiáng)，也對(duì)外儲(chǔ)結(jié)構(gòu)提出了新的要求。隨著外貿(mào)結(jié)構(gòu)升級(jí)，國際收支更趨多元，中國需要更加穩(wěn)健的儲(chǔ)備配置，以應(yīng)對(duì)跨境資本流動(dòng)變化、全球市場波動(dòng)以及國際重大事件的不確定性。而黃金作為高安全性、高流動(dòng)性資產(chǎn)，正可以在復(fù)雜格局中發(fā)揮“壓艙石”作用。長期來看，隨著中國經(jīng)濟(jì)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大、人民幣在全球使用范圍持續(xù)增長、金融開放程度不斷提升，黃金在中國外儲(chǔ)體系中的比例或?qū)⒗^續(xù)穩(wěn)步上升。

值得強(qiáng)調(diào)的是，增持黃金并不意味著中國將“拋棄美元”，而是通過多元化配置構(gòu)建更為穩(wěn)健的全球資產(chǎn)組合。從全球金融體系現(xiàn)狀來看，美元依舊在國際儲(chǔ)備、支付體系、金融市場深度等方面占據(jù)主導(dǎo)地位，其國際貨幣地位短期內(nèi)難以撼動(dòng)。中國加倉黃金，更多是優(yōu)化結(jié)構(gòu)、分散風(fēng)險(xiǎn)、提升安全邊際，而不是進(jìn)行激烈的貨幣對(duì)沖，更不是向外界釋放對(duì)抗信號(hào)。實(shí)際上，中國的外儲(chǔ)管理一直堅(jiān)持穩(wěn)健、審慎的原則，強(qiáng)調(diào)安全性、流動(dòng)性和適度收益的統(tǒng)籌平衡，此輪增持黃金也完全符合這一邏輯。

作者系著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝，著有《中國韌性》等經(jīng)濟(jì)學(xué)專著。